WEBVTT 1 00:00:00.280 --> 00:00:04.260 La deuxième modalité de consolidation va ressembler un peu 2 00:00:04.260 --> 00:00:08.140 à la première, mais avec une modification significative qui 3 00:00:08.140 --> 00:00:11.740 provient d'un changement de perspective de l'investisseur. 4 00:00:12.080 --> 00:00:14.620 Il ne s'agit plus d'une prise de participation limitée, 5 00:00:14.930 --> 00:00:18.140 mais d'un investissement industriel traduisant un réel 6 00:00:18.310 --> 00:00:21.460 engagement stratégique de l'investisseur dans le 7 00:00:21.620 --> 00:00:22.660 développement d'un projet. 8 00:00:23.680 --> 00:00:25.940 Ce que je décris se retrouve fréquemment dans la 9 00:00:25.940 --> 00:00:28.020 construction d'une coentreprise avec un 10 00:00:28.020 --> 00:00:29.060 partenaire industriel. 11 00:00:29.240 --> 00:00:32.940 Par contre, cet engagement ne se traduit pas par la prise 12 00:00:32.960 --> 00:00:34.260 de contrôle de la cible. 13 00:00:34.590 --> 00:00:37.420 Cette modalité de consolidation s'appelle la 14 00:00:37.610 --> 00:00:38.980 mise en équivalence. 15 00:00:40.000 --> 00:00:43.260 Il n'y a aucun changement à l'évidence dans l'évaluation de 16 00:00:43.260 --> 00:00:44.380 la société cible. 17 00:00:44.520 --> 00:00:47.140 Ce qui va changer, c'est la prise de participation. 18 00:00:47.610 --> 00:00:50.380 Nous avons donc une entreprise dont les capitaux pro valent 19 00:00:51.240 --> 00:00:55.180 la valeur de l'entreprise c le multiple. 20 00:00:55.320 --> 00:00:57.300 Le market bouc est égal à quatre. 21 00:00:57.520 --> 00:00:59.900 Là encore, l'entreprise est toujours aussi rentable. 22 00:01:00.520 --> 00:01:01.860 Par contre, ce qui va changer, 23 00:01:02.350 --> 00:01:05.100 c'est une caractéristique financière de l'opération. 24 00:01:05.100 --> 00:01:07.620 L'acquéreur prend une participation qui n'est plus de 25 00:01:07.640 --> 00:01:09.220 10 %, mais de 40. 26 00:01:10.790 --> 00:01:14.140 Comme l'acquéreur investisseur dispose de suffisamment de 27 00:01:14.140 --> 00:01:15.540 trésorerie dans le compte en banque, 28 00:01:15.560 --> 00:01:17.300 il n'y aura pas d'augmentation de capital 29 00:01:18.120 --> 00:01:21.500 ni au niveau de l'investisseur, ni au niveau de la cible. 30 00:01:21.800 --> 00:01:25.380 Je le répète, les actionnaires de la cible vont donc céder 31 00:01:25.480 --> 00:01:28.900 une partie de leurs actions sur un marché dit secondaire. 32 00:01:29.080 --> 00:01:30.940 Par contre, le décaissement pour l'acquéreur 33 00:01:31.600 --> 00:01:33.140 est un petit peu plus significatif. 34 00:01:33.200 --> 00:01:36.860 Il ne s'agit plus de 10 %, mais de 40 de 300, 35 00:01:36.860 --> 00:01:38.540 c'est-à-dire 120. 36 00:01:38.860 --> 00:01:42.460 L'opération est réalisée pour des raisons tout à fait aussi 37 00:01:42.460 --> 00:01:43.860 évidentes de simplicité. 38 00:01:44.160 --> 00:01:46.500 Le er janvier de l'année haine plus un. 39 00:01:47.400 --> 00:01:50.540 Je vais donc reprendre le bilan au er janvier à une plus 40 00:01:50.540 --> 00:01:53.740 humble, montrer l'impact pour l'investisseur de la prise de 41 00:01:53.940 --> 00:01:57.300 participation sur son compte de résultats sur sa variation 42 00:01:57.300 --> 00:02:00.100 de trésorerie sur son tableau de financement et nous 43 00:02:00.100 --> 00:02:02.700 pourrons construire le bilan à la fin de l'année. 44 00:02:02.700 --> 00:02:05.060 Haine plus un pour l'investisseur. 45 00:02:06.480 --> 00:02:08.340 Que va-t-il se passer au er janvier? 46 00:02:09.070 --> 00:02:11.940 Exactement la même chose que si l'investissement 47 00:02:11.940 --> 00:02:13.100 avait été de 10 %. 48 00:02:13.100 --> 00:02:16.740 Vous voyez apparaître une participation financière qui est 49 00:02:16.740 --> 00:02:19.700 payée par la trésorerie et au niveau du passif, 50 00:02:20.030 --> 00:02:23.620 aucun changement simplement la participation n'est pas égale 51 00:02:23.620 --> 00:02:24.980 à 30, elle est égale à 120. 52 00:02:24.980 --> 00:02:28.180 Donc les immobilisations financières qui vont apparaître au 53 00:02:28.180 --> 00:02:29.620 bilan sont de 120. 54 00:02:30.520 --> 00:02:35.300 La trésorerie, corrélativement abaissée de le bilan, 55 00:02:35.300 --> 00:02:36.700 est toujours égal à 56 00:02:37.270 --> 00:02:41.020 simplement il y a eu un arbitrage le même que précédemment 57 00:02:41.070 --> 00:02:42.860 entre deux postes de l'actif, 58 00:02:43.040 --> 00:02:45.180 les immobilisations financières à la hausse, 59 00:02:45.440 --> 00:02:46.780 la trésorerie à la baisse. 60 00:02:47.930 --> 00:02:49.940 Pour les raisons précédemment invoquées, 61 00:02:49.940 --> 00:02:52.340 l'entreprise n'a pas vu son passif modifié. 62 00:02:52.800 --> 00:02:55.460 En fait, il s'agit d'un arbitrage entre deux postes 63 00:02:55.460 --> 00:02:58.940 d'actifs, même capitaux propres, même capitaux permanents 64 00:02:59.020 --> 00:03:03.480 Et même passif circulant au niveau des caractéristiques 65 00:03:03.520 --> 00:03:05.080 économiques de l'opération. 66 00:03:05.300 --> 00:03:07.000 Il ne s'agit plus d'un placement. 67 00:03:07.300 --> 00:03:09.280 Il s'agit maintenant d'un investissement. 68 00:03:09.450 --> 00:03:12.080 Alors clairement, on ne dispose pas du contrôle. 69 00:03:12.380 --> 00:03:14.360 La participation n'est que de 40 %. 70 00:03:14.360 --> 00:03:16.160 Elle est inférieure à 50 %, 71 00:03:16.510 --> 00:03:19.360 mais il y a quand même une influence assez significative. 72 00:03:20.020 --> 00:03:22.480 Si vous avez 40 pour d'une coentreprise, 73 00:03:22.480 --> 00:03:24.320 vous avez un ou plusieurs sièges au conseil 74 00:03:24.340 --> 00:03:26.680 d'administration, vous participez aux décisions 75 00:03:26.680 --> 00:03:30.280 stratégiques, vous participez aux décisions opérationnelles. 76 00:03:30.450 --> 00:03:34.360 Alors vous ne décidez pas de manière définitive parce que 77 00:03:34.360 --> 00:03:37.880 c'est la participation majoritaire qui va prendre les 78 00:03:38.040 --> 00:03:41.080 décisions, mais vous participez au processus de décision. 79 00:03:41.770 --> 00:03:43.920 Alors clairement, cette coentreprise, 80 00:03:44.170 --> 00:03:46.800 cette société va distribuer un dividende. 81 00:03:47.220 --> 00:03:49.840 Ce dividende est une rémunération immédiate. 82 00:03:49.950 --> 00:03:53.400 Nous allons donc percevoir maintenant 40 du dividende. 83 00:03:53.400 --> 00:03:56.120 Mais vous savez qu'un dividende n'est pas une création de 84 00:03:56.120 --> 00:03:57.480 valeur, un dividende, 85 00:03:57.480 --> 00:04:01.880 c'est un transfert de valeur entre la société qui appartient 86 00:04:01.880 --> 00:04:04.680 à ses actionnaires et le compte en banque des actionnaires. 87 00:04:05.620 --> 00:04:07.960 Par contre, vous voyez que si vous disposez de 40 88 00:04:08.610 --> 00:04:12.560 d'une société, la création de valeurs va être quelque chose 89 00:04:12.560 --> 00:04:15.440 qui a un impact très significatif et qui doit être mesuré 90 00:04:15.580 --> 00:04:18.000 par les actionnaires de l'investisseur. 91 00:04:18.330 --> 00:04:21.280 Cette création de valeur vient de la performance, 92 00:04:21.540 --> 00:04:24.920 ce qui mesure la performance de l'entreprise au moins à 93 00:04:24.920 --> 00:04:27.240 court terme, c'est son résultat net. 94 00:04:27.540 --> 00:04:31.000 Ce n'est pas son dividende dont vous voyez que l'information 95 00:04:31.000 --> 00:04:32.680 comptable doit être modifiée. 96 00:04:32.940 --> 00:04:35.000 L'investissement est significatif. 97 00:04:35.020 --> 00:04:37.880 Il faut maintenant apporter une information sur la 98 00:04:38.010 --> 00:04:40.440 pertinence financière de cet investissement. 99 00:04:41.060 --> 00:04:43.520 Et donc il va falloir faire apparaître d'une manière ou 100 00:04:43.520 --> 00:04:45.080 d'une autre la performance. 101 00:04:45.510 --> 00:04:47.920 Donc la création de valeurs et non pas le 102 00:04:47.920 --> 00:04:49.080 transfert de valeurs. 103 00:04:49.430 --> 00:04:52.160 Donc, dans le compte de résultats de l'investisseur, 104 00:04:52.500 --> 00:04:55.960 je vais faire apparaître la part du résultat net de 105 00:04:55.960 --> 00:04:57.000 la participation. 106 00:04:57.300 --> 00:04:59.760 L'investisseur génère toujours un chiffre d'affaires qui est 107 00:04:59.760 --> 00:05:02.320 égal à 1000 unda de 108 00:05:03.300 --> 00:05:05.400 va comptabiliser des amortissements à hauteur de 109 00:05:06.500 --> 00:05:09.800 et donc le résultat d'exploitation est égal à 126. 110 00:05:10.290 --> 00:05:13.720 Maintenant, nous allons comptabiliser au niveau du résultat 111 00:05:13.720 --> 00:05:17.520 de la firme des produits, mais pas des produits financiers. 112 00:05:17.540 --> 00:05:20.880 Qu'allons-nous ajouter aux résultats d'exploitation? 113 00:05:21.300 --> 00:05:23.200 Eh bien, nous allons ajouter la part du 114 00:05:23.720 --> 00:05:27.800 résultat de la société que l'on va mettre en équivalence. 115 00:05:28.130 --> 00:05:29.760 C'est la terminologie comptable. 116 00:05:30.300 --> 00:05:32.960 La société dans laquelle nous avons une participation de 117 00:05:33.320 --> 00:05:36.960 40 % dégage un résultat net de 60. 118 00:05:37.260 --> 00:05:39.960 Eh bien, nous allons faire apparaître dans le compte de 119 00:05:40.120 --> 00:05:42.160 résultats de l'investisseur 40 du 120 00:05:42.760 --> 00:05:46.240 résultat net généré par la cible, c'est-à-dire quatre, 121 00:05:46.850 --> 00:05:48.560 c'est bien plus que le dividende, 122 00:05:48.560 --> 00:05:50.800 mais il ne s'agit pas de produits financiers. 123 00:05:50.940 --> 00:05:54.080 Il s'agit de constater la performance réalisée par la 124 00:05:54.080 --> 00:05:57.000 société dans laquelle nous avons une participation 125 00:05:57.270 --> 00:06:01.040 significative, aucun changement dans les frais financiers, 126 00:06:01.480 --> 00:06:03.880 toujours pas de produits financiers résultant du 127 00:06:03.880 --> 00:06:04.960 placement de la trésorerie. 128 00:06:05.100 --> 00:06:08.080 Le résultat imposable n'est pas égal au 129 00:06:08.240 --> 00:06:09.480 résultat avant impôt. 130 00:06:09.740 --> 00:06:11.040 Le résultat avant impôt, 131 00:06:11.050 --> 00:06:14.760 c'est le résultat d'exploitation plus la part du résultat 132 00:06:14.860 --> 00:06:16.880 net des sociétés mises en équivalence 133 00:06:16.880 --> 00:06:17.920 moins les frais financiers. 134 00:06:17.920 --> 00:06:19.120 Donc c'est égal à 120, 135 00:06:19.430 --> 00:06:22.600 mais le résultat généré par les sociétés mises en 136 00:06:22.760 --> 00:06:24.440 équivalence n'est pas imposable. 137 00:06:24.860 --> 00:06:27.280 Il a déjà été imposé au niveau de la cible. 138 00:06:27.420 --> 00:06:30.760 On ne va pas leur ré imposer au niveau de la maison mère. 139 00:06:30.910 --> 00:06:34.480 Donc le résultat imposable est égal à 126, moins 30, 140 00:06:34.560 --> 00:06:36.320 c'est-à-dire 96, 141 00:06:36.330 --> 00:06:39.320 même situations que dans la consolidation précédente, 142 00:06:40.020 --> 00:06:42.960 on paye un impôt qui est égal à un quart, c'est-à-dire 24. 143 00:06:43.260 --> 00:06:46.560 Et le résultat net est égal à 120 moins, 144 00:06:47.820 --> 00:06:51.720 qui intègre donc la part du résultat net dégagé par les 145 00:06:51.720 --> 00:06:53.040 sociétés mises en équivalence. 146 00:06:53.220 --> 00:06:55.640 Le résultat net est égal à 96. 147 00:06:56.700 --> 00:06:58.600 Il va y avoir aussi un impact au niveau de la 148 00:06:58.600 --> 00:06:59.840 variation de trésorerie. 149 00:06:59.910 --> 00:07:01.920 Mais vous voyez que la variation de trésorerie était 150 00:07:01.920 --> 00:07:05.200 impactée par 10 de 40, c'est-à-dire, 151 00:07:05.240 --> 00:07:09.320 c'était une sorte de produit financier que j'ai positionné à 152 00:07:09.320 --> 00:07:10.720 côté des frais financiers. 153 00:07:11.260 --> 00:07:14.000 Il s'agissait quasiment d'un placement de trésorerie. 154 00:07:14.000 --> 00:07:15.600 C'était à peu près de la même nature. 155 00:07:15.820 --> 00:07:19.320 Il ne s'agissait pas du résultat et du transfert de la 156 00:07:19.560 --> 00:07:21.600 création de valeurs d'un investissement stratégique. 157 00:07:22.270 --> 00:07:25.080 Donc, en fait, je vous propose une présentation un petit peu 158 00:07:25.080 --> 00:07:27.000 différente de la variation de trésorerie. 159 00:07:27.310 --> 00:07:28.480 Nous conservons les bda, 160 00:07:28.480 --> 00:07:30.480 les frais financiers et l'impôt sur les sociétés pour 161 00:07:30.480 --> 00:07:33.520 calculer une capacité d'autoin financement tout à fait 162 00:07:33.520 --> 00:07:36.760 traditionnelle, je retire la variation de b FR pour avoir le 163 00:07:36.830 --> 00:07:39.720 flot opérationnel effectivement disponible. 164 00:07:40.140 --> 00:07:42.520 Et puis nous avons un investissement industriel de 200. 165 00:07:42.520 --> 00:07:45.840 Donc le flot disponible, le free clot est égal là 26. 166 00:07:46.070 --> 00:07:48.480 Mais voyez, je n'ai pas encore fait apparaître le 167 00:07:48.480 --> 00:07:49.640 dividende reçu. 168 00:07:50.220 --> 00:07:53.520 Je préfère le med sur une ligne un peu séparée car il s'agit 169 00:07:53.660 --> 00:07:58.560 véritablement de la réalisation d'un transfert de valeur né 170 00:07:58.560 --> 00:08:01.080 d'une participation industrielle significative. 171 00:08:01.300 --> 00:08:02.800 En fait, pour être très sincère, 172 00:08:03.060 --> 00:08:06.120 on dispose d'une certaine flexibilité dans la présentation 173 00:08:06.120 --> 00:08:07.160 du tableau de financement, 174 00:08:07.390 --> 00:08:09.880 mais j'ai souhaité vous montrer qu'il ne s'agissait pas d'un 175 00:08:09.880 --> 00:08:12.600 produit financier comme un placement de trésorerie, 176 00:08:12.630 --> 00:08:16.200 mais véritablement d'un transfert de valeurs stratégique. 177 00:08:17.350 --> 00:08:20.360 Donc, la variation de trésorerie totale va être la somme 178 00:08:21.170 --> 00:08:25.840 dulot dulot disponible dégagé par la société mère, 179 00:08:26.580 --> 00:08:30.040 auquel va s'ajouter le dividende reçu en provenance de la 180 00:08:30.040 --> 00:08:33.520 filiale de la coentreprise, par exemple, c'est-à-dire 16 181 00:08:34.080 --> 00:08:35.480 40 de 40. 182 00:08:36.180 --> 00:08:37.920 Que va-t-il se passer au niveau du bilan? 183 00:08:38.180 --> 00:08:41.480 Là, je vais commencer par le passif passif, 184 00:08:41.740 --> 00:08:42.920 pas d'augmentation de capital, 185 00:08:42.980 --> 00:08:45.600 aucune modification du capital social et des primes 186 00:08:45.600 --> 00:08:49.280 d'émission, aucune modification des dettes financières à 187 00:08:49.280 --> 00:08:51.320 moyen et long terme à court terme. 188 00:08:51.320 --> 00:08:54.680 Augmentation de 10 des crédits fournisseurs 189 00:08:55.020 --> 00:08:57.080 Et autres passifs d'exploitation, 190 00:08:57.210 --> 00:08:59.200 aucun changement au niveau des réserves. 191 00:08:59.820 --> 00:09:01.240 Les réserves sont augmentées, 192 00:09:01.240 --> 00:09:03.720 sont incrémentés du résultat net, non distribué. 193 00:09:04.420 --> 00:09:08.680 En fait, le résultat net sait combien c'est 96 et ça intègre 194 00:09:08.680 --> 00:09:12.320 le résultat net de la société mise en équivalence, 195 00:09:12.320 --> 00:09:15.560 c'est-à-dire 40 de 60. 196 00:09:15.910 --> 00:09:18.720 Donc maintenant, nous avons des réserves qui correspondent à 197 00:09:19.180 --> 00:09:23.160 600 plus quatrevingt 16 moins zéro parce que la maison mère 198 00:09:23.340 --> 00:09:24.760 ne distribue pas de dividendes. 199 00:09:24.950 --> 00:09:29.600 Donc, réintègre intègre complètement le résultat net dégagé 200 00:09:29.700 --> 00:09:32.320 par la firme sans la moindre distribution. 201 00:09:32.460 --> 00:09:34.800 Je le répète, au niveau du passif, 202 00:09:35.030 --> 00:09:36.920 vous vous rappelez que nous avions une immobilisation 203 00:09:36.920 --> 00:09:39.280 financière qui était égale à 120. 204 00:09:39.440 --> 00:09:42.280 C'était l'enregistrement de la sortie de cash. 205 00:09:42.380 --> 00:09:45.440 Et donc ça nous avait coûté 120 aussi en trésorerie. 206 00:09:45.660 --> 00:09:47.640 Que s'est-il passé pendant l'exercice? 207 00:09:47.920 --> 00:09:51.680 L'entreprise a investi et elle a amorti d'où l'évolution des 208 00:09:51.680 --> 00:09:54.840 immobilisations corporelles nettet pas de changement dans 209 00:09:54.840 --> 00:09:57.480 les immobilisations incorporelles ce sera pour un petit peu 210 00:09:57.480 --> 00:10:00.680 plus tard dans le cours, les stocks et crédits clients et 211 00:10:00.680 --> 00:10:02.920 autres actifs circulants ont augmenté de 10 212 00:10:03.620 --> 00:10:06.440 et nous avons calculé une variation de trésorerie était 213 00:10:06.440 --> 00:10:08.440 égale à plus 42. 214 00:10:08.440 --> 00:10:10.960 Vous vous rappelez 26 plus 16, 215 00:10:11.380 --> 00:10:13.520 le FR ke et le dividende. 216 00:10:13.630 --> 00:10:18.160 Partant de 380. Maintenant, la trésorerie s'élève à 422. 217 00:10:18.500 --> 00:10:23.440 On fait le calcul du total de l'actif et on tombe sur 918. 218 00:10:23.900 --> 00:10:26.600 Et ce n'est pas tout à fait le passif qui était égal 219 00:10:26.600 --> 00:10:29.080 à là. 220 00:10:29.140 --> 00:10:31.440 Il y a une vraie problématique comptable. 221 00:10:32.700 --> 00:10:35.160 Il faut être capable d'expliquer cette différence. 222 00:10:35.160 --> 00:10:36.760 Alors on va d'abord la calculer. 223 00:10:36.760 --> 00:10:40.560 1920 moins 918 est égale à huit. 224 00:10:41.420 --> 00:10:43.080 Et vous voyez que dans le passif, 225 00:10:43.080 --> 00:10:46.440 nous constatons des réserves qui incluent le résultat net de 226 00:10:46.440 --> 00:10:51.040 la participation à hauteur de 24 40 de 60. 227 00:10:51.870 --> 00:10:56.120 L'actif est modifié par une trésorerie qui va inclure le 228 00:10:56.310 --> 00:10:57.760 dividende par le résultat, 229 00:10:57.900 --> 00:11:01.600 le dividende payé par la participation, c'est-à-dire 16. 230 00:11:01.860 --> 00:11:04.600 La différence est bien 24 et huit. 231 00:11:04.670 --> 00:11:07.280 Donc nous avons déjà une explication de la différence. 232 00:11:07.280 --> 00:11:09.920 Maintenant, il faut l'interpréter la 233 00:11:09.920 --> 00:11:11.360 différence, qui est égale à huit. 234 00:11:11.530 --> 00:11:14.160 C'est 40 pour niveau de la participation 235 00:11:14.800 --> 00:11:17.880 multipliée par 60 qui apparaît au passif, 236 00:11:18.290 --> 00:11:20.720 moins 40 qui apparaît à l'actif. 237 00:11:21.090 --> 00:11:24.880 C'est donc finalement 40 de la différence entre le 238 00:11:25.040 --> 00:11:26.280 résultat net et le dividende. 239 00:11:26.310 --> 00:11:28.520 Mais le résultat net moins le dividende, 240 00:11:28.650 --> 00:11:31.360 c'est la mise en réserve qui a été constatée 241 00:11:31.460 --> 00:11:32.560 au niveau de la cible. 242 00:11:33.170 --> 00:11:36.440 Quand vous regardez les capitaux propres de la cible y sont 243 00:11:36.440 --> 00:11:39.920 passés de 60 à 80 parce qu'ils ont été augmentés de la 244 00:11:39.920 --> 00:11:42.920 différence entre 60 et 40 20. 245 00:11:43.530 --> 00:11:45.440 Alors il faudrait, d'une manière ou d'une autre, 246 00:11:45.440 --> 00:11:49.120 faire apparaître la réévaluation comptable de la cible. 247 00:11:49.510 --> 00:11:52.840 Comment va-t-on procéder? Eh bien, il faut apporter une 248 00:11:52.840 --> 00:11:55.040 Information sur cette réévaluation des 249 00:11:55.080 --> 00:11:56.440 capitaux propres de la cible. 250 00:11:56.550 --> 00:11:59.480 Donc on va tout simplement réévaluer l'actif, 251 00:11:59.700 --> 00:12:02.040 les immobilisations financières de la firme. 252 00:12:02.620 --> 00:12:05.600 Et quel va être le montant de cette réévaluation? 253 00:12:05.790 --> 00:12:09.960 Tout simplement 40 de la mise en réserve de la cible. 254 00:12:10.380 --> 00:12:13.720 La mise en réserve, c'est 20, nous possédons 40. 255 00:12:13.870 --> 00:12:17.840 Nous allons donc constater une augmentation de la valeur 256 00:12:17.870 --> 00:12:19.760 comptable de notre investissement à 257 00:12:19.760 --> 00:12:20.960 hauteur de la mise en réserve. 258 00:12:21.440 --> 00:12:23.840 40 de vin est égal à huit. 259 00:12:24.730 --> 00:12:27.040 Alors à ce moment-là, le passif est inchangé. 260 00:12:27.040 --> 00:12:29.160 Mais qu'est-ce qui va changer au niveau de l'actif? 261 00:12:29.830 --> 00:12:32.920 Nous avons une modification des immobilisations financières 262 00:12:33.020 --> 00:12:36.280 réévaluation de la participation à hauteur de huit, 263 00:12:36.280 --> 00:12:38.520 c'est-à-dire que le va passer à 120. 264 00:12:39.260 --> 00:12:44.040 Et c'est d'ailleurs 40 pour des capitaux propres de la cible 265 00:12:44.500 --> 00:12:46.280 à la fin de l'année n plus un 266 00:12:47.170 --> 00:12:49.000 aucun changement dans la trésorerie, 267 00:12:49.000 --> 00:12:50.400 dans l'actif circulant et autres. 268 00:12:50.420 --> 00:12:53.920 Et à ce moment-là, miraculeusement, l'actif est égal à 269 00:12:54.970 --> 00:12:56.040 c'est égal au passif. 270 00:12:56.100 --> 00:12:58.120 Et nous sommes très heureux de constater cela. 271 00:12:58.370 --> 00:13:01.080 Alors on pourra se dire il s'agit d'une sorte d'astuce 272 00:13:01.080 --> 00:13:04.560 comptable de telle sorte que l'actif soite égal au passif. 273 00:13:04.730 --> 00:13:08.040 C'est une espèce de moyen habile de rétablir 274 00:13:08.040 --> 00:13:09.280 l'équilibre du bilan. 275 00:13:09.280 --> 00:13:10.840 Mais c'est un petit peu plus que ça. 276 00:13:11.100 --> 00:13:13.440 Au delà de cette habileté comptable, 277 00:13:13.940 --> 00:13:16.000 il y a quelque chose qui est beaucoup plus important. 278 00:13:16.020 --> 00:13:20.640 Il faut fournir une information pertinente aux observateurs 279 00:13:21.060 --> 00:13:23.840 du bilan de la société qui va investir. 280 00:13:24.390 --> 00:13:27.240 Donc une information pertinente sur l'évolution de sa 281 00:13:27.760 --> 00:13:31.800 participation et de son implication en tant d'acquéreur 282 00:13:32.120 --> 00:13:33.280 investisseur dans la cible. 283 00:13:33.450 --> 00:13:37.600 Alors la cible et son conseil d'administration ont décidé de 284 00:13:37.600 --> 00:13:40.840 réinvestir un tiers du résultat net et 285 00:13:40.840 --> 00:13:42.120 de distribuer deux tiers. 286 00:13:42.120 --> 00:13:44.800 Ça veut donc dire que les réserves, les capitaux propres, 287 00:13:44.800 --> 00:13:47.920 donc le financement de la croissance a été réalisé à 288 00:13:47.920 --> 00:13:49.200 hauteur de 20. 289 00:13:49.700 --> 00:13:53.400 Eh bien, les actionnaires ont participé au prorata de leur 290 00:13:53.680 --> 00:13:55.640 participation dans la cible, 291 00:13:56.100 --> 00:13:59.400 à cette augmentation des capitaux propres permettant de 292 00:13:59.480 --> 00:14:01.720 financer l'évolution de la firme. 293 00:14:02.390 --> 00:14:05.720 L'implication de l'acquéreur investisseur s'est réalisée à 294 00:14:05.720 --> 00:14:08.680 hauteur de 40 pour le montant de sa participation 295 00:14:09.320 --> 00:14:12.040 multiplié par 20 l'augmentation des capitaux propres. 296 00:14:12.630 --> 00:14:16.000 Vous voyez la pertinence de cette information pour quelqu'un 297 00:14:16.000 --> 00:14:18.200 qui va lire le bilan de la société. 298 00:14:18.610 --> 00:14:20.560 Alors c'est une information importante, 299 00:14:20.630 --> 00:14:23.080 mais qui est limitée aux capitaux propres. 300 00:14:23.530 --> 00:14:27.120 C'est pourquoi ce que l'on appelle la mise en équivalence en 301 00:14:27.320 --> 00:14:29.960 français se traduit en anglais par equiti 302 00:14:30.770 --> 00:14:33.240 c'est la méthode qui va revaloriser, 303 00:14:33.710 --> 00:14:35.720 réévaluer les capitaux propres. 304 00:14:36.290 --> 00:14:39.160 Alors il s'agit d'une réévaluation d'actif qui est tout à 305 00:14:39.160 --> 00:14:40.160 fait particulière. 306 00:14:40.460 --> 00:14:42.640 Et notamment, elle n'est pas imposable 307 00:14:43.540 --> 00:14:45.120 en général dans une entreprise, 308 00:14:45.120 --> 00:14:46.720 lorsque vous réévaluer un actif, 309 00:14:46.720 --> 00:14:48.520 vous allez constater un profit qui va 310 00:14:48.520 --> 00:14:50.640 être immédiatement imposable. Là, il s'agit d'une 311 00:14:50.640 --> 00:14:52.280 Révélation non imposable. 312 00:14:52.380 --> 00:14:55.800 Il s'agit tout simplement de la constatation d'une mise en 313 00:14:55.800 --> 00:14:59.560 réserve au niveau d'une participation dont vous détenez un 314 00:14:59.560 --> 00:15:01.960 montant relativement très significatif. 315 00:15:04.040 --> 00:15:05.680 Quelques commentaires pour conclure. 316 00:15:06.350 --> 00:15:09.040 Vous avez donc un actif qui va constater à la fois 317 00:15:09.040 --> 00:15:11.320 l'investissement et le financement 318 00:15:11.850 --> 00:15:15.200 maintenant par rapport à une modalité de consolidation 319 00:15:15.220 --> 00:15:17.640 simple, c'est une participation financière. 320 00:15:18.340 --> 00:15:20.160 Là, on n'est pas dans les produits financiers, 321 00:15:20.340 --> 00:15:23.920 on parle de performance, on parle de création de valeur. 322 00:15:24.670 --> 00:15:27.800 Donc on va faire apparaître dans le compte de résultats de 323 00:15:27.880 --> 00:15:30.040 l'investisseur, la performance, 324 00:15:30.420 --> 00:15:34.440 la création de valeur de la cible et non pas la valeur 325 00:15:34.840 --> 00:15:36.600 transférée via le dividende. 326 00:15:36.930 --> 00:15:38.040 Alors à l'évidence, 327 00:15:38.510 --> 00:15:41.480 ceci va créer un déséquilibre entre l'actif et le passif. 328 00:15:41.950 --> 00:15:44.800 Donc, nous avons une modalité comptable qui va nous 329 00:15:44.800 --> 00:15:46.520 permettre de rétablir l'équilibre, 330 00:15:46.520 --> 00:15:48.080 mais ce n'est pas simplement une question 331 00:15:48.080 --> 00:15:49.200 d'équilibre comptable. 332 00:15:49.420 --> 00:15:53.800 Il s'agit d'améliorer l'information à tout observateur de la 333 00:15:53.800 --> 00:15:55.440 firme, toute partie prenante, 334 00:15:55.440 --> 00:15:57.800 tous les actionnaires qui veulent avoir une information 335 00:15:57.800 --> 00:16:01.720 pertinente sur la création de valeur et la performance. 336 00:16:02.340 --> 00:16:04.600 Au delà du simple équilibre comptable 337 00:16:05.310 --> 00:16:06.640 dans la mise en équivalence, 338 00:16:06.640 --> 00:16:10.360 nous avons consolidé une participation assez significative. 339 00:16:10.870 --> 00:16:15.360 Nous avions 40 mais 40, c'est loin du contrôle de la firme. 340 00:16:16.060 --> 00:16:20.080 La troisième modalité de consolidation va être le cas d'une 341 00:16:20.110 --> 00:16:22.040 filiale contrôlée à 100. 342 00:16:22.550 --> 00:16:26.040 Nous allons donc acheter 100 pour des parts de la cible et 343 00:16:26.320 --> 00:16:30.600 observer l'impact sur le bilan de la société qui investit.