WEBVTT 1 00:00:00.720 --> 00:00:03.760 Deuxième module de secours consacré à la consolidation des 2 00:00:03.760 --> 00:00:04.880 comptes a pour 3 00:00:04.880 --> 00:00:07.720 but de vous présenter les deux firmes qui serviront de 4 00:00:07.720 --> 00:00:11.280 support à la présentation des différentes modalités 5 00:00:11.380 --> 00:00:12.640 de consolidation. 6 00:00:13.290 --> 00:00:16.160 L'une d'entre elles sera l'acquéreur, l'investisseur. 7 00:00:16.550 --> 00:00:20.240 L'autre sera la cible dans laquelle l'acquéreur va prendre 8 00:00:20.380 --> 00:00:25.360 une participation plus ou moins grande dans ce deuxième duc. 9 00:00:25.360 --> 00:00:26.560 J'ai donc quatre objectifs. 10 00:00:26.560 --> 00:00:29.920 D'abord vous décrire ces deux entreprises l'acquéreur comme 11 00:00:29.940 --> 00:00:31.760 la cible à l'année haine, 12 00:00:31.760 --> 00:00:34.760 c'est-à-dire au moment où il va y avoir la première 13 00:00:35.120 --> 00:00:38.640 consolidation de la cible dans les comptes de l'acquéreur, 14 00:00:39.230 --> 00:00:42.000 puis nous allons observer ce qui va se passer pendant un an. 15 00:00:42.000 --> 00:00:45.200 Donc, construire une prévision pour l'année haine plus un 16 00:00:45.350 --> 00:00:47.640 chacune des deux entreprises va avoir une 17 00:00:47.640 --> 00:00:50.000 trajectoire individuelle. 18 00:00:50.470 --> 00:00:54.000 Mais il va être intéressant d'observer l'impact de ce qui 19 00:00:54.000 --> 00:00:57.640 s'est passé dans la société cible au niveau des comptes 20 00:00:57.960 --> 00:01:01.320 consolidés de la société qui va procéder à l'acquisition. 21 00:01:02.180 --> 00:01:04.600 Et puis j'ai aussi un autre objectif dans ce module, 22 00:01:04.770 --> 00:01:07.440 c'est de faire un peu de rappel sur les concepts de 23 00:01:07.440 --> 00:01:08.640 comptabilité financière, 24 00:01:08.810 --> 00:01:12.080 comme par exemple les capitaux engagés ou le besoin en fonds 25 00:01:12.080 --> 00:01:14.960 de roulement pour chacune des deux entreprises. 26 00:01:15.180 --> 00:01:17.400 Je vais vous donner un bilan d'ouverture. 27 00:01:17.980 --> 00:01:20.480 Je veux vous rappeler les concepts de comptabilité 28 00:01:20.480 --> 00:01:22.200 financière que je viens d'évoquer. 29 00:01:22.700 --> 00:01:26.360 Je vais vous présenter les hypothèses de l'année n plus un, 30 00:01:26.360 --> 00:01:28.120 c'est-à-dire l'année suivante. 31 00:01:28.420 --> 00:01:30.960 Et nous allons voir comment construire le compte de 32 00:01:31.160 --> 00:01:32.840 résultats, le plan de financement, 33 00:01:32.940 --> 00:01:36.080 le tableau de financement de cette année là et puis le bilan 34 00:01:36.180 --> 00:01:38.120 à la fin de cet exercice. 35 00:01:39.470 --> 00:01:41.480 Commençons donc par l'acquéreur. 36 00:01:42.500 --> 00:01:45.200 Je vous présente tout d'abord le bilan de l'acquéreur à la 37 00:01:45.200 --> 00:01:48.400 fin de l'année haine, au moment où la société va prendre une 38 00:01:48.640 --> 00:01:50.000 participation dans la cible. 39 00:01:50.570 --> 00:01:52.880 C'est un bilan classique avec l'actif, 40 00:01:53.140 --> 00:01:55.560 le passif dans l'actif immobilisé, 41 00:01:55.560 --> 00:01:59.280 nous observons des immobilisations corporelles brutes. 42 00:01:59.570 --> 00:02:02.360 C'est l'outil industriel qui, à son coude, 43 00:02:02.360 --> 00:02:04.320 revient historique, est égal à 1000, 44 00:02:04.710 --> 00:02:08.360 dont on déduit les amortissements cumulés 200. 45 00:02:08.380 --> 00:02:11.520 Il reste des immobilisations corporelles nettes à hauteur de 46 00:02:11.520 --> 00:02:15.480 800 pas l'immobilisation incorporelle pas l'immobilisation 47 00:02:15.480 --> 00:02:18.280 financière, ce qui traduit une réalité industrielle sur 48 00:02:18.400 --> 00:02:19.600 laquelle je vais revenir tout de suite 49 00:02:20.180 --> 00:02:23.480 au niveau de l'actif circulant des stocks du crédit client, 50 00:02:23.480 --> 00:02:26.280 c'est-à-dire le décalage entre le moment où je comptabilise 51 00:02:26.300 --> 00:02:29.000 le chiffre d'affaires et le moment où le client va me payer. 52 00:02:29.620 --> 00:02:31.240 Autres actifs circulants, 53 00:02:31.240 --> 00:02:33.760 c'est-à-dire tout ce qui a été payé d'avance et une 54 00:02:33.760 --> 00:02:36.520 trésorerie de 500, ce qui est tout à fait important, 55 00:02:36.530 --> 00:02:38.280 c'est la moitié de l'actif circulant. 56 00:02:39.150 --> 00:02:41.400 L'actif est égal au passif et au niveau du passif, 57 00:02:41.400 --> 00:02:43.080 on constate d'abord les capitaux propres, 58 00:02:43.080 --> 00:02:44.520 le capital social de l'entreprise, 59 00:02:44.520 --> 00:02:45.560 c'est-à-dire le nombre d'actions 60 00:02:45.560 --> 00:02:47.160 existantes multipliées par leurs valeurs. 61 00:02:47.230 --> 00:02:49.600 Nominales unitaires est gal 100. 62 00:02:50.090 --> 00:02:52.800 Comme il y a eu un certain nombre d'augmentations de 63 00:02:52.800 --> 00:02:55.640 capital, il y a eu prime des missions pour constater 64 00:02:55.640 --> 00:02:58.560 l'augmentation de la valeur des parts et les primes 65 00:02:58.560 --> 00:02:59.840 d'émissions s'élèvent à 200. 66 00:02:59.840 --> 00:03:02.680 Donc finalement, les actionnaires ont sorti en cash de leur 67 00:03:02.680 --> 00:03:03.880 poche 300, 68 00:03:04.270 --> 00:03:06.960 mais les actionnaires ont aussi contribué au financement de 69 00:03:06.960 --> 00:03:10.000 la croissance de l'entreprise en acceptant qu'une proportion 70 00:03:10.380 --> 00:03:12.760 du résultat net soit réinvestie dans l'entreprise. 71 00:03:12.760 --> 00:03:15.280 C'est ce qu'on appelle les réserves à hauteur de 600 72 00:03:15.400 --> 00:03:19.520 capitaux propres 900 au niveau des capitaux permanents, 73 00:03:19.520 --> 00:03:21.160 c'est-à-dire des capitaux à long terme. 74 00:03:21.420 --> 00:03:22.440 Il y a un deuxième poste, 75 00:03:22.530 --> 00:03:25.080 c'est les dettes financières à moyen et long terme, 76 00:03:25.080 --> 00:03:28.120 c'est-à-dire dont la maturité va excéder une année, 77 00:03:28.780 --> 00:03:30.240 le montant est égal à 400. 78 00:03:30.240 --> 00:03:33.040 Et donc les capitaux permanents sont égaux à plus 79 00:03:34.630 --> 00:03:36.440 supérieurs à l'actif immobilisé. 80 00:03:36.500 --> 00:03:37.840 Je vais y revenir tout à l'heure, 81 00:03:38.460 --> 00:03:41.680 au niveau du passif à court terme du passif circulant, 82 00:03:42.220 --> 00:03:44.480 le banquier aussi au niveau de la dette financière à 83 00:03:44.480 --> 00:03:45.560 court terme 200. 84 00:03:45.770 --> 00:03:48.840 Alors immédiatement on mesure la dette financière totale 85 00:03:48.840 --> 00:03:50.480 400 plus 200. 86 00:03:50.480 --> 00:03:53.320 Et on s'aperçoit qu'en face, il y a une trésorerie de 500. 87 00:03:53.320 --> 00:03:55.920 Donc immédiatement, on peut dire que l'entreprise n'est pas 88 00:03:55.920 --> 00:03:58.880 très endetté, mais au niveau du passif circulant, 89 00:03:58.880 --> 00:04:00.120 il y a aussi le crédit fournisseur. 90 00:04:00.610 --> 00:04:02.360 C'est un peu l'équivalent du crédit client, 91 00:04:02.550 --> 00:04:06.000 mais du côté des fournisseurs que l'on doit encore rémunérer 92 00:04:06.000 --> 00:04:07.120 à hauteur de 150. 93 00:04:07.340 --> 00:04:09.720 Et puis un certain nombre d'autres passif circulant 94 00:04:09.720 --> 00:04:12.560 d'exploitation, comme par exemple les impôts à payer ou les 95 00:04:12.560 --> 00:04:14.840 charges sociales à payer à hauteur de 150, 96 00:04:14.840 --> 00:04:17.240 le passif circulant égala 500 plus. 97 00:04:18.860 --> 00:04:21.160 La bonne nouvelle, c'est que le bilan est équilibré, 98 00:04:21.300 --> 00:04:22.640 ce qui n'est pas une surprise. 99 00:04:23.080 --> 00:04:25.040 Quelques commentaires sur ce bilan. 100 00:04:25.470 --> 00:04:28.160 D'abord, ce bilan apparaît comme un bilan assez classique 101 00:04:28.160 --> 00:04:30.560 d'une société vraisemblablement industrielle 102 00:04:31.150 --> 00:04:34.200 avec des usines avec des stocks avec des produits, etc. 103 00:04:34.720 --> 00:04:37.520 Constate qu'il n'y a pas l'immobilisation incorporelle. 104 00:04:38.110 --> 00:04:41.080 Donc il n'y a pas de good d'huile de marque où tous ces 105 00:04:41.080 --> 00:04:42.960 autres actifs liés à des acquisitions, 106 00:04:42.960 --> 00:04:44.560 comme par exemple un fonds de commerce. 107 00:04:44.950 --> 00:04:48.880 Donc la société n'a pas réalisé d'acquisitions parfaitement 108 00:04:48.940 --> 00:04:50.400 et totalement contrôlée. 109 00:04:50.810 --> 00:04:53.760 Sinon on verrait arriver des immobilisations incorporelles. 110 00:04:53.980 --> 00:04:55.880 Je vais y revenir dans la suite du cours, 111 00:04:56.270 --> 00:04:58.760 mais il n'y a pas de participation minoritaire non plus 112 00:04:58.760 --> 00:05:01.240 chinoises apparaîtraient en immobilisation financière. 113 00:05:01.750 --> 00:05:03.760 Donc, clairement, c'est la première acquisition. 114 00:05:03.810 --> 00:05:06.240 C'est la première prise de participation de cette 115 00:05:06.240 --> 00:05:07.320 société industrielle. 116 00:05:07.930 --> 00:05:10.520 Alors, est-ce qu'elle peut réaliser cet investissement? 117 00:05:10.780 --> 00:05:13.440 Eh bien, on constate que l'endettement financier net, 118 00:05:13.440 --> 00:05:15.640 c'est-à-dire la dette financière long terme, 119 00:05:15.870 --> 00:05:18.640 plus qu'en terme, moins la trésorerie est égala 100. 120 00:05:19.110 --> 00:05:21.640 Donc finalement, l'endettement est relativement modeste. 121 00:05:21.640 --> 00:05:24.720 L'entreprise dispose d'une bonne flexibilité financière. 122 00:05:24.870 --> 00:05:27.080 Elle va pouvoir réaliser l'acquisition 123 00:05:27.670 --> 00:05:29.440 sans alourdir son bilan 124 00:05:30.260 --> 00:05:32.680 au niveau de la comptabilité financière. 125 00:05:32.870 --> 00:05:34.400 Vous savez que nous autres financiers, 126 00:05:34.400 --> 00:05:36.400 nous utilisons le bilan financier par 127 00:05:36.400 --> 00:05:37.880 opposition au bilan comptable. 128 00:05:38.530 --> 00:05:40.840 Alors, en fait, il s'agit de faire une petite transformation 129 00:05:40.840 --> 00:05:44.000 qui consiste à mettre tout l'opérationnel d'un côté et tout 130 00:05:44.000 --> 00:05:46.120 le financier de l'autre l'opérationnel, 131 00:05:46.210 --> 00:05:49.240 c'est les capitaux engagés dans les capitaux engagés, 132 00:05:49.240 --> 00:05:52.440 on retrouve les immobilisations nettes, pas de changement, 133 00:05:52.440 --> 00:05:55.360 c'est-à-dire 1000 moins 200, c'est-à-dire 800. 134 00:05:55.660 --> 00:05:58.000 Et puis il y a un concept qui s'appelle le besoin en fonds 135 00:05:58.000 --> 00:05:59.960 de roulement, le besoin en fonds de roulement, 136 00:06:00.050 --> 00:06:03.480 c'est tout l'actif circulant d'exploitation net du passif 137 00:06:03.480 --> 00:06:04.680 circulant d'exploitation, 138 00:06:04.680 --> 00:06:07.600 c'est-à-dire finalement tous les fonds qui sont dormants à 139 00:06:07.600 --> 00:06:09.600 l'intérieur du cycle d'exploitation. 140 00:06:10.270 --> 00:06:12.000 Donc, vous avez des capitaux engagés, 141 00:06:12.000 --> 00:06:14.680 c'est-à-dire ce qui a été investi par l'entreprise dans son 142 00:06:14.770 --> 00:06:18.400 outil d'exploitation, qui était composé en long terme, 143 00:06:18.620 --> 00:06:21.840 immobilisation nette et court terme, cycles d'exploitation, 144 00:06:21.840 --> 00:06:22.960 besoin en fonds de roulement. 145 00:06:22.960 --> 00:06:25.600 Concrètement, il a fallu faire passer le crédit fournisseur 146 00:06:25.600 --> 00:06:28.520 et les autres passif circulant d'exploitation de l'autre 147 00:06:28.520 --> 00:06:29.720 côté du bilan, 148 00:06:29.980 --> 00:06:32.640 en les mettant en face du stock du crédit client et des 149 00:06:32.640 --> 00:06:35.120 autres actifs circulant d'exploitation. 150 00:06:35.700 --> 00:06:37.760 Au niveau des ressources financières nettes, 151 00:06:37.980 --> 00:06:40.680 on a l'investissement réalisé par les ressources 152 00:06:40.680 --> 00:06:42.640 financières, c'est-à-dire l'actionnaire, 153 00:06:42.640 --> 00:06:46.040 les capitaux propres et les créanciers financiers nets de 154 00:06:46.040 --> 00:06:48.520 trésorerie, c'est-à-dire l'endettement financier net, 155 00:06:48.620 --> 00:06:50.000 les dettes financières nettes. 156 00:06:50.030 --> 00:06:53.640 Vous vous rappelez 400, plus de 100, moins 500 égal 100. 157 00:06:53.660 --> 00:06:55.080 On est donc parti du passif. 158 00:06:55.220 --> 00:06:58.600 On a retiré tout ce qui concernait l'exploitation pour faire 159 00:06:58.600 --> 00:07:00.720 passer les chiffres de l'autre côté du bilan. 160 00:07:00.980 --> 00:07:03.800 Par contre, on a accueilli en contrepartie la trésorerie 161 00:07:03.800 --> 00:07:08.080 avec le cygne moins moins 500, plus 100 000. 162 00:07:08.340 --> 00:07:11.760 Il est évident qu'un bilan financier et tout aussi équilibré 163 00:07:11.760 --> 00:07:12.880 qu'un bilan comptable. 164 00:07:14.000 --> 00:07:16.960 Deuxième concept important lié à la liquidité dans une 165 00:07:16.960 --> 00:07:18.800 entreprise, est-ce que finalement, 166 00:07:18.800 --> 00:07:20.840 l'entreprise est en risque de liquidités. 167 00:07:21.170 --> 00:07:23.840 Alors on commence par calculer le fond de roulement. 168 00:07:24.150 --> 00:07:26.480 Vous vous rappelez que les capitaux permanents, 169 00:07:26.890 --> 00:07:28.840 c'est l'ensemble des capitaux propres, 170 00:07:28.910 --> 00:07:32.640 plus la partie long et moyen terme de la dette, c'est-à-dire 171 00:07:34.430 --> 00:07:35.600 plus 400. 172 00:07:36.300 --> 00:07:38.880 Or, la question, c'est de savoir si ce montant permet de 173 00:07:38.880 --> 00:07:41.440 financer l'intégralité des immobilisations nettes 174 00:07:41.780 --> 00:07:43.000 en analyse financière? 175 00:07:43.000 --> 00:07:45.160 La question c'est de savoir si les capitaux permanents 176 00:07:45.160 --> 00:07:48.520 financent l'intégralité des immobilisations nettes. 177 00:07:49.130 --> 00:07:51.240 Sinon on se retrouve en risque de liquidités. 178 00:07:51.260 --> 00:07:52.800 Je vais y venir très rapidement. 179 00:07:53.340 --> 00:07:55.440 La bonne nouvelle, c'est que le fond de roulement est égal 180 00:07:55.440 --> 00:07:59.880 à, c'est-à-dire donc c'est un 181 00:08:00.030 --> 00:08:02.440 excédent de ressources long terme par rapport 182 00:08:02.440 --> 00:08:03.520 aux actifs long terme. 183 00:08:04.100 --> 00:08:05.720 À quoi va servir le fonds de roulement, 184 00:08:05.830 --> 00:08:09.040 notamment à financer le besoin en fonds de roulement? 185 00:08:09.380 --> 00:08:10.440 Le besoin en fonds de roulement, 186 00:08:10.440 --> 00:08:12.400 c'est l'actif dormant dans le cycle d'exploitation, 187 00:08:12.400 --> 00:08:16.000 nous avons 500 à disposition et il nous faut 200 pour 188 00:08:16.000 --> 00:08:17.440 financer le besoin en fonds de roulement. 189 00:08:17.580 --> 00:08:19.480 Que reste-t-il? La trésor riette, 190 00:08:19.480 --> 00:08:20.760 c'est-à-dire fond de roulement, 191 00:08:20.810 --> 00:08:23.720 moins besoin en fonds de roulement, 500 moins 200 égale. 192 00:08:24.540 --> 00:08:27.120 Et en fait, on constate que la trésorerie nette, 193 00:08:27.370 --> 00:08:30.600 c'est la trésorerie telle qu'elle apparaît à l'actif nette 194 00:08:30.740 --> 00:08:33.560 de la dette financière à court terme. 195 00:08:33.980 --> 00:08:36.200 La dette financière à court terme n'apparaît pas dans le 196 00:08:36.200 --> 00:08:38.600 besoin en fonds de roulement parce que le besoin en fond 197 00:08:38.600 --> 00:08:40.440 roulement, c'est purement de l'exploitation. 198 00:08:40.440 --> 00:08:42.960 Cette même dette financière à court terme n'apparaît pas 199 00:08:43.110 --> 00:08:45.320 dans les capitaux permanents parce qu'elle est par 200 00:08:45.320 --> 00:08:46.920 construction à court terme. 201 00:08:47.290 --> 00:08:50.440 Alors que les capitaux permanents rassemblent l'ensemble des 202 00:08:50.600 --> 00:08:51.880 ressources à long terme, 203 00:08:52.540 --> 00:08:55.000 on calcule la trésorerie 500 moins la dette 204 00:08:55.000 --> 00:08:56.360 financière à court terme 200. 205 00:08:56.500 --> 00:08:59.560 Et on observe que c'est le même chiffre de 300. 206 00:08:59.630 --> 00:09:02.560 Donc fonds roulement moins besoin, fonds, roulement égal, 207 00:09:02.560 --> 00:09:05.520 trésor grisette ce que j'ai mesuré au niveau du bilan 208 00:09:05.520 --> 00:09:07.720 financier me conduit aux commentaires suivant. 209 00:09:08.350 --> 00:09:10.160 Tout d'abord, les capitaux engagés. 210 00:09:10.290 --> 00:09:15.000 C'est l'actif opérationnel net de passif opérationnel. 211 00:09:15.580 --> 00:09:18.480 En complément des immobilisations nettes dans les capitaux 212 00:09:18.480 --> 00:09:20.920 engagés, on observe le besoin en fonds de roulement, 213 00:09:20.920 --> 00:09:24.080 c'est-à-dire l'ensemble des actifs circulants d'exploitation 214 00:09:24.340 --> 00:09:26.400 au premier rang en stock plus crédit client, 215 00:09:26.850 --> 00:09:30.160 moins les passif circulants d'exploitation au premier rang, 216 00:09:30.160 --> 00:09:33.480 le crédit fournisseur dont finalement le besoin en fond 217 00:09:33.480 --> 00:09:36.600 roulement traduit l'ensemble des fonds qui sont dormant dans 218 00:09:36.600 --> 00:09:37.680 le sie d'exploitation. 219 00:09:37.780 --> 00:09:40.760 On appelle ça parfois le sicle de conversion du cas. 220 00:09:40.940 --> 00:09:43.720 Le calcul des capitaux engagés est tout à fait fondamental 221 00:09:43.720 --> 00:09:46.760 en analyse financière parce que ça va permettre de calculer 222 00:09:46.780 --> 00:09:49.120 la rentabilité des capitaux engagés, 223 00:09:49.120 --> 00:09:53.320 le fameux rosser recteur qui se calcule en divisant le 224 00:09:53.480 --> 00:09:56.920 résultat d'exploitation par les capitaux engagés 225 00:09:57.190 --> 00:09:58.200 dans l'exploitation. 226 00:09:58.290 --> 00:10:00.360 C'est véritablement la rentabilité, 227 00:10:00.460 --> 00:10:03.440 la performance économique de l'entreprise que l'on va 228 00:10:03.440 --> 00:10:05.440 comparer aux coûts moyens pour des raies du capital, 229 00:10:05.610 --> 00:10:08.920 c'est l'objet d'un autre cours en face des capitaux engagés. 230 00:10:08.920 --> 00:10:12.080 Vous avez l'ensemble des ressources financières nettes qui 231 00:10:12.170 --> 00:10:14.600 traduisent les appels divers et variés 232 00:10:14.600 --> 00:10:15.680 au marché des capitaux. 233 00:10:16.020 --> 00:10:18.200 On a été chercher de l'argent chez les actionnaires. 234 00:10:18.220 --> 00:10:20.240 On a été chercher de l'argent chez les créanciers 235 00:10:20.240 --> 00:10:22.160 financiers, qu'ils soient porteurs 236 00:10:22.160 --> 00:10:23.960 d'obligations ou banquiers. 237 00:10:24.300 --> 00:10:26.360 Et donc il y a équilibre du bilan comptable. 238 00:10:26.730 --> 00:10:29.240 Comme finalement, pour passer du bilan comptable au bilan 239 00:10:29.240 --> 00:10:31.880 financier, on fait passer des postes d'un côté et de 240 00:10:31.880 --> 00:10:33.080 l'autre, en changeant le signe. 241 00:10:33.280 --> 00:10:36.360 L'équilibre du bilan comptable se traduit par l'équilibre du 242 00:10:36.370 --> 00:10:40.160 bilan financier après la constatation des capitaux engagés 243 00:10:40.180 --> 00:10:42.680 et de leur équilibre avec les ressources financières nettes. 244 00:10:42.710 --> 00:10:44.480 J'ai aussi parlé du fonds de roulement. 245 00:10:45.060 --> 00:10:47.080 Le fonds de roulement, c'est la différence entre les 246 00:10:47.080 --> 00:10:49.520 capitaux permanents et l'actif immobilisé. 247 00:10:50.230 --> 00:10:51.520 Vous constatez que ce calcul 248 00:10:52.030 --> 00:10:54.400 nous a conduits à regarder le haut du bilan, 249 00:10:54.400 --> 00:10:57.240 finalement les ressources à long terme et les 250 00:10:57.300 --> 00:10:58.320 actifs à long terme. 251 00:10:58.670 --> 00:11:01.320 Mais on peut faire exactement le même calcul de fond 252 00:11:01.320 --> 00:11:05.120 roulement en prenant l'actif circulant au total et en 253 00:11:05.120 --> 00:11:06.920 retirant le passif circulant. 254 00:11:07.170 --> 00:11:10.880 Comme le bilan est équilibré, que les capitaux permanents, 255 00:11:10.880 --> 00:11:14.240 plus le passif circulant équilibrent l'actif immobilisé et 256 00:11:14.240 --> 00:11:16.720 l'actif circulant, vous voyez qu'il y a deux manières de 257 00:11:16.720 --> 00:11:17.800 calculer le fond roulement. 258 00:11:18.140 --> 00:11:20.640 Il y a donc deux perspectives géographiques du bilan, 259 00:11:20.740 --> 00:11:22.280 le haut et le bas de bilan. 260 00:11:22.310 --> 00:11:24.920 Mais ces deux perspectives conduisent à la même conclusion. 261 00:11:25.140 --> 00:11:27.240 Le fonds de roulement doit être positif. 262 00:11:28.780 --> 00:11:30.400 Si vous avez un fond de roulement positif, 263 00:11:30.580 --> 00:11:33.160 ça veut dire que l'ensemble des capitaux permanents permet 264 00:11:33.420 --> 00:11:35.600 de financer l'actif immobilisé. 265 00:11:36.180 --> 00:11:37.360 Si ce n'était pas le cas, 266 00:11:37.460 --> 00:11:39.160 ça voudra dire que l'actif immobilisé, 267 00:11:39.160 --> 00:11:42.080 n'étant encore financé intégralement par des capitaux à long 268 00:11:42.080 --> 00:11:45.440 terme, doit être financé par des capitaux à court terme à 269 00:11:45.440 --> 00:11:47.680 court terme, veut dire rembourser pendant 270 00:11:47.730 --> 00:11:48.840 l'exercice suivant. 271 00:11:49.130 --> 00:11:51.880 Alors, si au moment où il faut rembourser ces capitaux, 272 00:11:51.880 --> 00:11:54.640 vous ne disposez pas de la la trésorerie ou vous ne disposez 273 00:11:54.640 --> 00:11:58.240 pas de la crédibilité suffisante pour pouvoir renouveler 274 00:11:58.250 --> 00:11:59.880 votre dette à ce moment-là, 275 00:11:59.900 --> 00:12:02.160 il faut céder l'actif immobilisé. 276 00:12:02.160 --> 00:12:03.800 C'est en général impossible. 277 00:12:03.970 --> 00:12:06.520 C'est un actif non liquide et c'est un actif 278 00:12:06.600 --> 00:12:09.080 stratégique, même raisonnement. 279 00:12:09.080 --> 00:12:11.840 Si vous prenez le fonds de roulement avec actif circulant, 280 00:12:11.840 --> 00:12:14.080 moins passif circulant passif circulant, 281 00:12:14.080 --> 00:12:16.520 c'est ce que l'on va devoir payer dans l'exercice. 282 00:12:16.950 --> 00:12:20.320 Avec quoi va-t-on payer l'actif circulant avec ce qui est 283 00:12:20.480 --> 00:12:23.200 immédiatement disponible, l'actif circulant. 284 00:12:23.390 --> 00:12:25.080 Donc, quand on part de fond de roulement, 285 00:12:25.220 --> 00:12:26.960 on part de risque de liquidité. 286 00:12:27.070 --> 00:12:28.320 Lorsqu'il est positif, 287 00:12:28.860 --> 00:12:31.520 ça veut dire que le risque de liquidé est relativement 288 00:12:31.520 --> 00:12:34.280 faible, mais un fond de roulement qui est en train de 289 00:12:34.680 --> 00:12:38.360 diminuer, c'est l'annonce d'un risque de liquidité qui est 290 00:12:38.360 --> 00:12:39.600 en train d'augmenter. 291 00:12:40.690 --> 00:12:44.480 Enfin, l'équilibre statique de trésorerie mécaniquement. 292 00:12:44.730 --> 00:12:48.280 C'est le fond de roulement qui doit pouvoir financer tout ou 293 00:12:48.320 --> 00:12:49.960 partie du besoin fond roulement. 294 00:12:50.020 --> 00:12:52.600 Si tel est le cas, la trésor henriette est positive. 295 00:12:53.030 --> 00:12:54.440 Mais si le fond de roulement est positif 296 00:12:54.980 --> 00:12:57.920 et que le besoin en fonds de roulement est supérieur au 297 00:12:57.920 --> 00:12:59.640 fonds de roulement, à ce moment-là, 298 00:12:59.640 --> 00:13:01.200 la trésor henriette et négative. 299 00:13:01.540 --> 00:13:04.040 Et il faut se poser la question de savoir si la dette 300 00:13:04.040 --> 00:13:08.160 financière à court terme va effectivement être renouvelé par 301 00:13:08.180 --> 00:13:09.400 les créanciers financiers. 302 00:13:09.530 --> 00:13:11.920 C'est à nouveau un problème de liquidité. 303 00:13:12.060 --> 00:13:16.760 Voilà le constat pour le bilan d'ouverture de l'acquéreur. 304 00:13:16.770 --> 00:13:19.120 Maintenant, nous disposons d'un certain nombre de données 305 00:13:19.230 --> 00:13:22.080 relatives à l'exercice qui va venir, 306 00:13:22.860 --> 00:13:25.240 on constate qu'il va y avoir un chiffre d'affaires de 1000 307 00:13:26.110 --> 00:13:28.640 deda de 300, des investissements industriels, 308 00:13:28.940 --> 00:13:33.040 des amortissement pour faire simple que les actifs et passif 309 00:13:33.040 --> 00:13:35.880 circulant d'exploitation stock et du client en besoin à 310 00:13:35.880 --> 00:13:38.520 fonds de roulement, etc, vont augmenter de 10. 311 00:13:39.540 --> 00:13:42.240 Le taux d'intérêt de la dette doit être connu pour calculer 312 00:13:42.460 --> 00:13:43.480 les frais financiers. 313 00:13:43.530 --> 00:13:46.360 C'est cinq à court terme comme à long terme. 314 00:13:46.660 --> 00:13:48.560 Et il y a un taux d'imposition des bénéfices 315 00:13:48.740 --> 00:13:49.960 qui est fixé à 25. 316 00:13:50.690 --> 00:13:53.280 Alors on a besoin de quelques données complémentaires. 317 00:13:53.550 --> 00:13:55.320 D'abord, on dispose de trésorerie. 318 00:13:55.660 --> 00:13:58.880 On va prendre comme hypothèse que la trésorerie ne génère 319 00:13:58.900 --> 00:13:59.960 pas de produits financier, 320 00:13:59.960 --> 00:14:02.200 que c'est une pure trésorerie d'exploitation. 321 00:14:02.220 --> 00:14:04.920 Si j'ose dire, on va prendre aussi comme hypothèse que 322 00:14:04.920 --> 00:14:07.200 l'impôt sur les bénéfices est payé immédiatement, 323 00:14:07.500 --> 00:14:09.160 ce qui est une simplification. 324 00:14:09.220 --> 00:14:11.560 En général, on l'accumule et on le paye plus tard. 325 00:14:12.220 --> 00:14:14.560 Les dettes financières vont rester inchangées. 326 00:14:14.560 --> 00:14:17.040 C'est à dire que la variation de trésorerie ne va 327 00:14:17.040 --> 00:14:18.640 s'observer que sur le poste. 328 00:14:20.290 --> 00:14:22.480 Enfin, la société ne distribue pas de dividendes. 329 00:14:22.480 --> 00:14:25.840 Donc elle va réinvestir l'intégralité de son résultat net en 330 00:14:25.840 --> 00:14:28.080 réserve munie de l'ensemble de ses prévisions. 331 00:14:28.080 --> 00:14:29.720 Nous pouvons construire le compte de résultats. 332 00:14:29.940 --> 00:14:32.560 Le compte de résultats commence par le chiffre d'affaires. 333 00:14:32.560 --> 00:14:35.320 On retire les dépenses monétaires d'exploitation. 334 00:14:35.540 --> 00:14:39.480 On obtient les bits d'à on retire l'amortissement, 335 00:14:39.480 --> 00:14:41.000 c'est-à-dire date de 336 00:14:41.830 --> 00:14:46.320 appréciation 174 et on tombe sur le résultat d'exploitation, 337 00:14:46.350 --> 00:14:48.840 c'est-à-dire les bits avant les frais financiers avant 338 00:14:48.840 --> 00:14:52.120 l'impôt, les frais financiers représentent pour du montant 339 00:14:52.220 --> 00:14:54.280 de la dette, qu'elle soit à court ou à long terme, 340 00:14:54.670 --> 00:14:59.080 cinq de 600, ça fait 30 126, moins 30 égal quatrevingt. 341 00:15:00.300 --> 00:15:04.200 Un quart du résultat avant impôt est payé en impôt sur les 342 00:15:04.200 --> 00:15:06.680 sociétés un quart de c 20. 343 00:15:07.060 --> 00:15:09.520 Il reste 72 en résultat net. 344 00:15:10.060 --> 00:15:11.920 Ça c'était pour le compte de résultat. 345 00:15:11.920 --> 00:15:14.240 Maintenant, on peut s'intéresser au tableau de financement 346 00:15:14.830 --> 00:15:17.520 dans le tableau de financement va repartir sur ce qui est 347 00:15:17.530 --> 00:15:20.400 cache à l'intérieur du compte de résultats, les bda, 348 00:15:21.500 --> 00:15:25.040 les frais financiers, l'impôt sur les sociétés. 349 00:15:25.790 --> 00:15:28.200 Vous vous rappelez qu'on paye l'impôt sur les sociétés 350 00:15:28.680 --> 00:15:30.640 immédiatement, mais on paye aussi les 351 00:15:30.640 --> 00:15:31.800 frais financiers immédiatement. 352 00:15:31.860 --> 00:15:33.320 Ça, c'est beaucoup plus classique. 353 00:15:33.510 --> 00:15:37.680 Donc, la capacité d'autoin financement ces 246. 354 00:15:38.070 --> 00:15:40.120 Mais vous vous rappelez aussi qu'on peut calculer cette 355 00:15:40.320 --> 00:15:43.360 capacité d'autoin financement directement en repartant du 356 00:15:43.720 --> 00:15:45.680 résultat net, c'est-àdire la dernière ligne du compte de 357 00:15:45.840 --> 00:15:48.280 résultat et en ajoutant l'amortissement. 358 00:15:48.780 --> 00:15:51.360 Si vous prenez le résultat net 60 et que vous ajoutez 359 00:15:51.360 --> 00:15:55.120 l'amortissement, vous tombez sur 246. 360 00:15:55.540 --> 00:15:58.040 Ce n'est pas un miracle, en fait, le résultat net, 361 00:15:58.040 --> 00:16:00.320 ces les bda, moins l'amortissement, 362 00:16:00.530 --> 00:16:02.680 moins les frais financiers, moins l'impôt. 363 00:16:03.030 --> 00:16:05.920 Donc, si vous prenez ce chiffre là et que vous rajoutez 364 00:16:05.920 --> 00:16:09.440 l'amortissement, vous l'avez déduit pu rajouter donc les 365 00:16:09.440 --> 00:16:13.280 faits s'annulent et dont vous avez bien le même chiffre de 366 00:16:13.470 --> 00:16:17.000 100 quarantesix, mais je préfère largement présenter le 367 00:16:17.000 --> 00:16:19.560 tableau de financement et la capacité d'autoin financement 368 00:16:19.710 --> 00:16:22.360 avec les bda moins les frais financiers, moins d'impôts. 369 00:16:22.360 --> 00:16:24.760 C'est quand même beaucoup plus parlant que parler d'un 370 00:16:24.880 --> 00:16:28.000 résultat net qui lui-même n'est pas du cash et auquel il 371 00:16:28.000 --> 00:16:29.840 faut ajouter l'amortissement qui n'est pas 372 00:16:29.840 --> 00:16:30.960 une sortie de trésorerie. 373 00:16:31.390 --> 00:16:32.440 Donc, en définitive, 374 00:16:32.440 --> 00:16:35.320 les bda placé en tête du tableau de financement, 375 00:16:35.380 --> 00:16:39.040 ce qui est la position qu'ils méritent par contre la 376 00:16:39.200 --> 00:16:41.320 capacité d'autoin financement n'est pas égale à 377 00:16:41.320 --> 00:16:43.400 l'auancement, c'est une capacité, 378 00:16:43.770 --> 00:16:45.480 c'est potentiel dans les 379 00:16:45.580 --> 00:16:46.760 bs, vous avez le chiffre d'affaires. 380 00:16:46.760 --> 00:16:48.280 Oui, mais le chiffre d'affaires, il n'est pas encore 381 00:16:48.280 --> 00:16:50.040 encaissé parce qu'il y a le crédit client. 382 00:16:50.550 --> 00:16:52.480 Vous avez un certain nombre de charges qui ne sont pas 383 00:16:52.480 --> 00:16:55.120 encore décaisser parce qu'il y a le crédit fournisseur dont 384 00:16:55.120 --> 00:16:57.720 vous voyez que la variation du besoin en font roulement va 385 00:16:57.720 --> 00:17:01.640 avoir un impact très significatif sur la transformation de 386 00:17:01.640 --> 00:17:04.640 la capacité d'autoin financement de l'auto financement 387 00:17:04.710 --> 00:17:06.960 potentiel en autoin financement réel. 388 00:17:07.990 --> 00:17:09.280 Donc classiquement, 389 00:17:09.620 --> 00:17:11.520 on prend la capacité d'autoin financement, 390 00:17:11.540 --> 00:17:14.920 on retire la variation de besançon roulement et on a un vrai 391 00:17:14.920 --> 00:17:16.120 cache flot d'exploitation. 392 00:17:16.300 --> 00:17:19.240 Un vrai cache flot opérationnel dans le compte en banque, 393 00:17:19.660 --> 00:17:21.880 le besoin fonds de roulement était égal à 200. 394 00:17:22.020 --> 00:17:24.440 Je suis parti pour hypothèse que le roulement 395 00:17:24.440 --> 00:17:25.520 augmentait de 10. 396 00:17:27.570 --> 00:17:30.680 C'est 20. Le opérationnel est donc égal à, 397 00:17:32.070 --> 00:17:35.840 c'est-à-dire muni de votre opérationnel. 398 00:17:35.910 --> 00:17:38.160 Vous êtes capable d'aller financer vos investissements 399 00:17:38.160 --> 00:17:40.240 industriels à hauteur de 200. 400 00:17:40.470 --> 00:17:43.640 Donc le cache flot disponible aussi appelé frais cache flow, 401 00:17:43.940 --> 00:17:45.400 est égal à 26. 402 00:17:45.770 --> 00:17:48.760 Comme il n'y a pas d'augmentation de capital comme il n'y a 403 00:17:48.760 --> 00:17:49.840 pas de variation de la dette. 404 00:17:49.840 --> 00:17:52.600 Et comme l'entreprise ne distribue pas de dividendes, 405 00:17:52.980 --> 00:17:57.760 la variation de la trésorerie va être identique au FR klot, 406 00:17:57.980 --> 00:17:59.680 ce qui est tout à fait exceptionnel. 407 00:17:59.700 --> 00:18:02.400 Il faut bien le reconnaître. Donc la trésorerie va augmenter 408 00:18:02.400 --> 00:18:04.080 de 26, ce qui va nous permettre maintenant 409 00:18:04.180 --> 00:18:05.240 de construire le bilan. 410 00:18:05.930 --> 00:18:07.320 Alors, le bilan en fin d'année, 411 00:18:07.530 --> 00:18:09.280 c'est le bilan en début d'année, 412 00:18:09.280 --> 00:18:11.000 plus tout ce qui s'est passé pendant l'année, 413 00:18:11.540 --> 00:18:14.240 les immobilisations corporelles ont été augmentées du 414 00:18:14.240 --> 00:18:15.960 montant de l'investissement industriel. 415 00:18:17.300 --> 00:18:20.240 Les amortissements cumulés ont été augmentés de 416 00:18:20.240 --> 00:18:24.640 l'amortissement de l'année dont vous avez 1000, 417 00:18:24.970 --> 00:18:26.520 moins 200 qui devient 418 00:18:29.140 --> 00:18:32.400 les immobilisations corporelles s'élèvent maintenant à 826, 419 00:18:33.580 --> 00:18:34.880 pas encore d'acquisition. 420 00:18:35.270 --> 00:18:38.080 Donc pas l'immobilisation incorporelle pas 421 00:18:38.080 --> 00:18:39.800 l'immobilisation financière. 422 00:18:40.150 --> 00:18:42.640 Nous observons dans un premier temps la trajectoire 423 00:18:43.160 --> 00:18:46.680 individuelle de la société comme l'actif circulant 424 00:18:46.680 --> 00:18:48.680 d'exploitation augmenté de 10. 425 00:18:49.100 --> 00:18:51.600 Les stocks sont passés de 200 à 220, 426 00:18:51.700 --> 00:18:55.280 le crédit client de 100 110 et les autres actifs circulants 427 00:18:55.280 --> 00:18:57.920 de 200 à 220 et la trésorerie. 428 00:18:58.110 --> 00:19:00.880 Nous venons de calculer l'augmentation de la trésorerie, 429 00:19:00.900 --> 00:19:05.080 qui est de comme la trésorerie était de 500 en début d'année 430 00:19:05.140 --> 00:19:06.600 et les de 526. 431 00:19:06.600 --> 00:19:09.320 À la fin de l'année, on calcule l'actif circulant. 432 00:19:09.380 --> 00:19:12.680 On ajoute l'actif immobilisé et le total du bilan, c'est 433 00:19:14.540 --> 00:19:15.600 au niveau du passif. 434 00:19:15.600 --> 00:19:17.760 Maintenant, pas d'augmentation de capital, 435 00:19:18.180 --> 00:19:19.880 pas d'augmentation du capital social, 436 00:19:20.020 --> 00:19:22.480 pas de prime d'émission, chiffres inchangés. 437 00:19:22.780 --> 00:19:25.720 Les r réserves représentent l'intégralité des résultats nets 438 00:19:25.720 --> 00:19:29.040 non distribus les rserve s'élevaient 600. 439 00:19:29.150 --> 00:19:31.880 Nous avons un résultat net de 72 et nous 440 00:19:31.880 --> 00:19:33.080 n'avons pas versé dividendes. 441 00:19:33.080 --> 00:19:36.280 Donc les réserves maintenant représentent 672. 442 00:19:36.700 --> 00:19:39.280 Les capitaux propres sont passés de 900 à 443 00:19:40.420 --> 00:19:43.080 par incorporation du résultat net. 444 00:19:43.530 --> 00:19:45.640 Aucun changement dans la dette financière à long terme, 445 00:19:46.010 --> 00:19:48.120 aucun changement dans la dette financière court terme. 446 00:19:48.540 --> 00:19:51.560 Le crédit fournisseur augmente de à 447 00:19:52.620 --> 00:19:57.040 les autres passif circulant d'exploitation, augmentent de à 448 00:19:58.510 --> 00:20:00.440 vous calculez donc le passif circulant 449 00:20:00.440 --> 00:20:01.600 qui est égal à cinq 30. 450 00:20:01.600 --> 00:20:03.320 Vous ajoutez les capitaux permanents 451 00:20:04.820 --> 00:20:06.520 et vous obtenez le total du passif. 452 00:20:07.520 --> 00:20:08.720 L'excellente nouvelle, 453 00:20:08.720 --> 00:20:10.960 mais qui est une nouvelle parfaitement mécanique, 454 00:20:11.250 --> 00:20:13.040 c'est que l'actif est égal au passif. 455 00:20:13.700 --> 00:20:15.840 Si l'on observe maintenant la modification des postes 456 00:20:15.850 --> 00:20:17.000 importants du bilan, 457 00:20:17.310 --> 00:20:19.040 vous avez une augmentation des réserves, 458 00:20:19.040 --> 00:20:22.600 c'est-à-dire du résultat net intégralement réinvesti. 459 00:20:22.600 --> 00:20:25.920 En l'occurrence, cette augmentation a permis à autour de 460 00:20:27.020 --> 00:20:29.840 de financer l'augmentation des immobilisations nettes, 461 00:20:29.840 --> 00:20:32.240 c'est-à-dire de la différence entre les investissements 462 00:20:32.240 --> 00:20:34.880 industriels de l'année et l'amortissement de l'année. 463 00:20:35.700 --> 00:20:38.240 Ça a aussi permit de financer l'augmentation 464 00:20:38.240 --> 00:20:39.360 du besoin fonds de roulement. 465 00:20:42.300 --> 00:20:43.760 Et comme il en restait, 466 00:20:44.860 --> 00:20:47.320 ça a permis aussi de se retrouver dans la variation de 467 00:20:47.320 --> 00:20:49.200 trésorerie, c'est-à-dire 26. 468 00:20:49.200 --> 00:20:53.120 Vous avez donc un équilibre de bilan qui est dynamique. 469 00:20:53.770 --> 00:20:56.160 Alors si maintenant je reprends les capitaux engagés, 470 00:20:56.160 --> 00:20:57.280 les ressources financières, 471 00:20:57.280 --> 00:20:59.160 le fonds de roulement et la trésorerie nette, 472 00:20:59.510 --> 00:21:02.200 vous voyez qu'il y a toujours équilibre le besoin en fonds 473 00:21:02.200 --> 00:21:03.360 de roulement à augmenter, 474 00:21:03.540 --> 00:21:05.520 des immobilisations nettes ont augmenté. 475 00:21:05.600 --> 00:21:10.000 Les capitaux engagés s'élèvent maintenant à 1046 alors 476 00:21:10.000 --> 00:21:11.040 que c'était 1000. 477 00:21:11.620 --> 00:21:14.240 Les ressources financières nettes ont elles aussi augmenté 478 00:21:14.240 --> 00:21:15.920 pour s'élever à 1046. 479 00:21:16.310 --> 00:21:18.840 Mais vous voyez qu'il y a un petit changement parce que la 480 00:21:18.840 --> 00:21:22.680 dette financière nette a diminué par augmentation de la 481 00:21:22.680 --> 00:21:25.080 trésorerie, sachant que les dettes financières sont 482 00:21:25.080 --> 00:21:28.760 inchangées et les capitaux propres ont augmenté pour passer 483 00:21:28.820 --> 00:21:32.920 de 900 à 972 dont vous voulez que la rentabilité financière 484 00:21:32.920 --> 00:21:36.600 de l'entreprise a non seulement financé la croissance des 485 00:21:36.600 --> 00:21:37.640 capitaux engagés, 486 00:21:37.750 --> 00:21:41.240 mais aussi a permis une réduction de l'endettement financier 487 00:21:41.460 --> 00:21:43.680 net dont l'entreprise se porte bien. 488 00:21:44.420 --> 00:21:45.840 Son fonds de roulement est positif. 489 00:21:46.940 --> 00:21:49.040 Son fonds de roulement finance largement le 490 00:21:49.040 --> 00:21:50.200 besoin en fonds de roulement. 491 00:21:50.200 --> 00:21:51.960 La trésor riette a augmenté. 492 00:21:52.150 --> 00:21:54.760 Nous avons constaté que la trésorerie est passée de 500 493 00:21:54.900 --> 00:21:55.960 à 526. 494 00:21:56.100 --> 00:21:58.200 Les dettes financières à court terme sont inchangées. 495 00:21:58.310 --> 00:22:00.280 Donc la trésor a augmenté. 496 00:22:00.500 --> 00:22:03.800 On a une société qui est en bonne santé financière et qui 497 00:22:03.800 --> 00:22:05.960 donc va pouvoir prendre des participations. 498 00:22:07.090 --> 00:22:09.600 Alors je vais être beaucoup plus bref au niveau de la cible 499 00:22:09.600 --> 00:22:12.280 puisque je vous ai déjà présenté l'intégralité des concepts, 500 00:22:12.380 --> 00:22:14.400 on va simplement regarder leur application. 501 00:22:14.860 --> 00:22:17.600 La société cible, elle aussi est une société industrielle 502 00:22:17.950 --> 00:22:20.560 avec un outil industriel corporelle des 503 00:22:20.560 --> 00:22:21.680 amortissements cumulés. 504 00:22:22.060 --> 00:22:24.880 Je ne mentionne pas les obligations incorporelles et les 505 00:22:24.880 --> 00:22:26.920 immobilisations financières parce qu'elles ne vont pas 506 00:22:26.920 --> 00:22:29.280 apparaître du tout dans cet exercice. 507 00:22:29.710 --> 00:22:32.720 Vous avez un actif circulant classique avec stock crédit 508 00:22:32.720 --> 00:22:34.440 client et autres actifs circulants. 509 00:22:34.790 --> 00:22:37.280 Trésorerie total de l'actif 510 00:22:38.060 --> 00:22:41.400 est une société qui est plus petite que la société qui va 511 00:22:41.720 --> 00:22:44.040 investir au niveau du passif, 512 00:22:44.040 --> 00:22:47.320 capital social et prime d'émission réserve résultat net, 513 00:22:47.360 --> 00:22:49.600 cumulés, réinvesti, capitaux propres, 514 00:22:50.420 --> 00:22:53.320 dettes financières à moyen et long terme dont capitaux 515 00:22:53.320 --> 00:22:56.480 permanent sans sa paye les actifs immobilisés, 516 00:22:56.480 --> 00:22:58.360 le fonds roulement est positif, tout va bien. 517 00:22:58.360 --> 00:23:00.560 La dette financière à court terme est égale à 40. 518 00:23:00.730 --> 00:23:02.880 Alors immédiatement au calcul d'aide financière, 519 00:23:02.880 --> 00:23:05.840 allons et moyen terme plus d'aide à court terme, ça fait 80. 520 00:23:06.220 --> 00:23:07.760 La trésorerie est égale à 60. 521 00:23:07.870 --> 00:23:12.000 Donc on a un petit peu d'endettement, 80, moins 60 égal 20, 522 00:23:12.110 --> 00:23:14.200 mais c'est largement inférieur aux capitaux propres. 523 00:23:14.230 --> 00:23:17.640 Tout va bien. Passif circulant capitaux permanents total du 524 00:23:17.640 --> 00:23:19.360 passif 170. 525 00:23:19.790 --> 00:23:21.440 Donc c'est une société industrielle. 526 00:23:21.820 --> 00:23:24.360 Là encore, pas l'immobilisation incorporelle pas 527 00:23:24.360 --> 00:23:27.080 l'immobilisation financière et un endettement financier net 528 00:23:27.080 --> 00:23:28.680 qui lui aussi, comme je viens de 529 00:23:28.680 --> 00:23:30.040 l'indiquer, est assez modéré. 530 00:23:30.900 --> 00:23:33.360 Les capitaux engagés c'est les immobilisations, 531 00:23:33.360 --> 00:23:37.240 plus le besançon, la dette financière nette. 532 00:23:37.340 --> 00:23:38.440 Je viens de la calculer. 533 00:23:38.450 --> 00:23:41.040 C'est égal à 20 capitaux propres, 60 534 00:23:43.760 --> 00:23:45.640 équilibre du bilan financier, 535 00:23:45.660 --> 00:23:48.280 qui est la conséquence évidente de l'équilibre 536 00:23:48.280 --> 00:23:49.320 du bilan comptable. 537 00:23:49.780 --> 00:23:52.800 Les capitaux permanents sont supérieurs aux immobilisations 538 00:23:52.800 --> 00:23:54.000 nettes à hauteur de 30. 539 00:23:54.290 --> 00:23:55.440 C'est le fonds de roulement. 540 00:23:55.820 --> 00:23:58.640 Le besoin fonds de roulement ne constitue que le chiffre de 541 00:23:58.780 --> 00:24:00.840 10, donc 30 moins 10 égal 20. 542 00:24:00.840 --> 00:24:03.200 Et on constate que la trésorerie est égale à 60. 543 00:24:03.270 --> 00:24:06.040 Lorsque les dettes financières à court terme sont égales à 544 00:24:06.240 --> 00:24:09.560 40 60, moins 40 égale 20 fonds de roulement positif 545 00:24:10.580 --> 00:24:14.800 besoin font roulement relativement faible trésor ne positif, 546 00:24:15.330 --> 00:24:17.080 assez significativement positive. 547 00:24:17.350 --> 00:24:20.360 Donc a priori, on est aussi face à un risque de liquidité 548 00:24:20.580 --> 00:24:22.120 qui est relativement limitée 549 00:24:23.430 --> 00:24:25.680 afin de construire la trajectoire de la cible pendant 550 00:24:25.680 --> 00:24:28.280 l'année haine plus un, j'ai besoin des mêmes données, 551 00:24:28.690 --> 00:24:31.200 vente et bda, investissement industriel, 552 00:24:31.200 --> 00:24:32.520 amortissement de l'exercice. 553 00:24:32.820 --> 00:24:35.680 Là aussi, je vais partir pour hypothèse que les actifs et 554 00:24:35.680 --> 00:24:38.280 passif circulants d'exploitation augmentent de manière 555 00:24:38.280 --> 00:24:39.640 homogène de 20. 556 00:24:39.640 --> 00:24:41.760 Pour donc un petit peu plus de croissance, 557 00:24:42.390 --> 00:24:44.440 taux d'intérêt de la dette accourait à long terme, 558 00:24:44.620 --> 00:24:46.080 on va prendre cinq aussi. 559 00:24:46.130 --> 00:24:48.840 C'est plus simple. Même taux d'imposition des bénéfices. 560 00:24:48.990 --> 00:24:53.160 Différence significative par rapport à la société qui 561 00:24:53.160 --> 00:24:54.640 va procéder à l'investissement. 562 00:24:55.020 --> 00:24:57.800 La société cible verse un dividende et le taux de 563 00:24:57.960 --> 00:25:00.560 distribution des bénéfices est égale 66. 564 00:25:01.890 --> 00:25:05.600 C'est dire que la société distribue exactement deux tiers 565 00:25:05.700 --> 00:25:06.920 de son résultat net. 566 00:25:07.300 --> 00:25:09.520 Les données complémentaires de la cible sont les mêmes que 567 00:25:09.520 --> 00:25:11.440 les données complémentaires de l'acquéreur. 568 00:25:11.900 --> 00:25:13.920 La trésorerie génère pas de produits financiers, 569 00:25:14.080 --> 00:25:17.160 l'impôt sur les bénéfices des pays immdiatement les dettes 570 00:25:17.160 --> 00:25:18.480 financières sont inchangées, 571 00:25:18.480 --> 00:25:21.440 ce qui veut dire que toute variation de trésorerie se 572 00:25:21.440 --> 00:25:23.720 retrouvera dans le compte en banque et non pas en 573 00:25:23.720 --> 00:25:25.640 augmentation ou en réduction de la dette. 574 00:25:25.980 --> 00:25:28.880 Par contre, vous voyez qu'il y a une donnée qui n'apparaît 575 00:25:29.020 --> 00:25:31.680 pas au niveau de la cible et qui apparaissait au niveau de 576 00:25:31.680 --> 00:25:34.560 l'acquéreur, c'est que l'entreprise verse un dividende, 577 00:25:34.560 --> 00:25:36.960 ce qui va avoir un impact très significatif sur la 578 00:25:37.080 --> 00:25:40.120 consolidation au niveau des prévisions financières. 579 00:25:40.150 --> 00:25:42.040 Nous commençons par le compte de résultats. 580 00:25:42.380 --> 00:25:45.360 Les ventes, le chiffre d'affaires 100, les bids, 581 00:25:45.360 --> 00:25:46.360 moins l'amortissement égalent 582 00:25:46.360 --> 00:25:47.480 leurs résultats d'exploitation. 583 00:25:47.940 --> 00:25:50.000 Les frais financiers représentent cinq de 584 00:25:50.000 --> 00:25:51.120 la totalité de la dette. 585 00:25:51.300 --> 00:25:55.320 Le résultat avant impôt est égal à 80 moins 25 égal 60, 586 00:25:56.030 --> 00:25:57.240 mais ça ne s'arrête pas là. 587 00:25:57.530 --> 00:26:01.000 Comme l'entreprise verse un dividende à ses actionnaires, 588 00:26:01.300 --> 00:26:03.200 le résultat net est égal à 60, 589 00:26:03.200 --> 00:26:06.760 mais le résultat net réinvesti ne sera égal qu'à 20 car 590 00:26:06.760 --> 00:26:09.320 l'entreprise distribue un dividende de 40, 591 00:26:09.510 --> 00:26:11.720 soit deux tiers de son résultat net. 592 00:26:12.020 --> 00:26:13.520 Le tableau de financement est présenté 593 00:26:13.570 --> 00:26:15.200 exactement de la même manière. 594 00:26:15.200 --> 00:26:17.400 Nous commençons par les bda pour retirer les frais 595 00:26:17.400 --> 00:26:18.760 financiers et l'impôt. 596 00:26:19.220 --> 00:26:22.040 Et ceci nous donne la capacité d'autoin financement égal à 597 00:26:22.240 --> 00:26:24.400 70 autre manière de la calculer. 598 00:26:25.080 --> 00:26:26.240 Résultat n'elle plus amortissement. 599 00:26:26.310 --> 00:26:28.240 Vous rappelez que ma préférence va à 600 00:26:28.240 --> 00:26:29.360 la première présentation. 601 00:26:30.250 --> 00:26:32.600 C'est une capacité d'aut financement. 602 00:26:32.600 --> 00:26:34.440 Donc c'est un autoin financement potentiel. 603 00:26:34.790 --> 00:26:37.520 Pour passer de l'auto financement potentiel à autoin 604 00:26:37.520 --> 00:26:40.160 financement réel, il faut déduire la variation 605 00:26:40.160 --> 00:26:41.240 du besoin fonds de roulement. 606 00:26:41.700 --> 00:26:44.040 Le besoin fonds de roulement est égale s'il augmente de 607 00:26:44.040 --> 00:26:48.360 20 %, ça consomme deux 70 moins deux égale 68 608 00:26:49.120 --> 00:26:50.400 investissements industriels. 609 00:26:51.180 --> 00:26:54.200 Et vous voyez un FR chaud tout à fait considérable qui est 610 00:26:54.200 --> 00:26:55.280 égal à 53. 611 00:26:55.570 --> 00:26:58.040 Comme le FR est tout à fait considérable, 612 00:26:58.320 --> 00:27:02.320 l'entreprise dispose des moyens d'aller verser un dividende. 613 00:27:02.540 --> 00:27:06.120 Et donc elle peut distribuer 40 sans avoir d'impact 614 00:27:06.120 --> 00:27:07.600 négatif sur sa trésorerie. 615 00:27:07.620 --> 00:27:10.480 Au contraire, la variation de la trésorerie est positive et 616 00:27:10.480 --> 00:27:14.040 est égale à plus 13 bilan de fin d'année pour la cible. 617 00:27:14.300 --> 00:27:17.040 Les immobilisations corporelles augmentent du montant de 618 00:27:17.040 --> 00:27:18.040 l'investissement industriel. 619 00:27:18.540 --> 00:27:21.120 Les amortissements cumulés augmentent du montant 620 00:27:21.140 --> 00:27:22.320 de l'amortissement de l'année. 621 00:27:22.580 --> 00:27:25.400 Et les immobilisation corporelles nettes sont bien égales à 622 00:27:25.400 --> 00:27:28.160 la différence entre les brutes et les amortissement cumulés. 623 00:27:28.900 --> 00:27:32.560 Au niveau de l'actif circulant stock crédit client et actif 624 00:27:32.560 --> 00:27:34.320 circulant ont augmenté de 20. 625 00:27:34.620 --> 00:27:38.320 La trésorerie a été augmentée de puisqu'il y a une variation 626 00:27:38.320 --> 00:27:39.880 de trésorerie de plus 13 627 00:27:40.530 --> 00:27:44.320 total de l'actif 196 total du passif 628 00:27:44.510 --> 00:27:45.680 196. 629 00:27:46.120 --> 00:27:49.720 A l'évidence, le total du passif va être aussi de 196. 630 00:27:49.770 --> 00:27:51.160 C'est parfaitement mécanique, 631 00:27:51.390 --> 00:27:52.960 commençant par les capitaux propres, 632 00:27:53.180 --> 00:27:54.400 pas d'augmentation de capital, 633 00:27:54.790 --> 00:27:57.640 capital social et prime démissions reste inchangée. 634 00:27:57.900 --> 00:28:00.760 Par contre, les réserves ont été augmentées du résultat 635 00:28:00.820 --> 00:28:02.400 net non distribuées. 636 00:28:03.100 --> 00:28:06.440 Les réserves étaient égales à 20 l'entreprise à dégager 60 637 00:28:06.440 --> 00:28:10.360 et à distribuer 40 dont elle n'a réinvesti que 20, plus 20 638 00:28:11.040 --> 00:28:12.720 40 capitaux propres 80, 639 00:28:13.290 --> 00:28:14.840 aucun changement sur les dettes 640 00:28:14.840 --> 00:28:16.120 financières à moyen et long terme. 641 00:28:16.140 --> 00:28:18.840 Les capitaux permanents s'élèvent à 120. 642 00:28:19.340 --> 00:28:21.400 La dette financière à court terme n'a pas changé 643 00:28:22.180 --> 00:28:24.520 le crédit fournisseur et les autres passifs circulant 644 00:28:24.520 --> 00:28:26.160 d'exploitation ont augmenté de 20. 645 00:28:26.500 --> 00:28:30.720 Le passif circulant s'élève à 76 plus 120. 646 00:28:30.820 --> 00:28:35.400 Ça fait bien cente l'actif est clairement égal au passif. 647 00:28:35.590 --> 00:28:38.040 Mais vous voyez que là l'augmentation des réserves 648 00:28:38.100 --> 00:28:39.200 n'a été que de 20. 649 00:28:39.930 --> 00:28:42.280 Cette augmentation des réserves a permis de financer 650 00:28:42.280 --> 00:28:44.560 l'augmentation des immobilisations nettes, 651 00:28:44.630 --> 00:28:46.720 c'est-à-dire investissement industriel 652 00:28:46.730 --> 00:28:48.040 moins amortissement de l'année. 653 00:28:48.580 --> 00:28:51.360 L'augmentation des réserves a permis aussi de financer 654 00:28:51.360 --> 00:28:53.520 l'augmentation du besoin en roulement 655 00:28:54.060 --> 00:28:57.320 et comme l'augmentation des omettes et l'augmentation du 656 00:28:57.660 --> 00:29:00.560 bfr, ça représentait cinq plus deux sept, 657 00:29:00.710 --> 00:29:02.800 mais que les réserves avaient augmenté de 20. 658 00:29:02.820 --> 00:29:05.880 La différence entre les deux se retrouvent intégralement en 659 00:29:05.880 --> 00:29:07.280 variation de trésorerie, 660 00:29:08.220 --> 00:29:10.720 pas de commentaires particuliers à faire sur les capitaux 661 00:29:10.720 --> 00:29:13.960 engagés les ressources financières et le fond de roulement. 662 00:29:14.340 --> 00:29:17.600 Si ce n'est que comme pour l'entreprise qui va investir, 663 00:29:17.940 --> 00:29:20.040 les capitaux propres ont augmenté. 664 00:29:20.580 --> 00:29:22.960 Les ressources financières nettes ont augmenté, 665 00:29:22.960 --> 00:29:25.840 mais la dette financière nette a diminué parce que la 666 00:29:25.840 --> 00:29:29.240 variation de trésorerie a été tout à fait significative. 667 00:29:29.590 --> 00:29:32.440 Donc l'entreprise n'était pas en risque de liquidités, 668 00:29:32.440 --> 00:29:34.840 elle est encore moins en risque de liquidités. 669 00:29:34.980 --> 00:29:36.640 Et en fait, elle se porte très bien. 670 00:29:37.550 --> 00:29:40.880 J'ai terminé la présentation des firmes avec le retour sur 671 00:29:40.880 --> 00:29:44.120 Un minimum d'analyses financières et de concept de 672 00:29:44.120 --> 00:29:45.440 comptabilité financière. 673 00:29:45.660 --> 00:29:47.800 Je vous le rappelle, les capitaux engagés, 674 00:29:47.980 --> 00:29:49.640 les ressources financières nettes, 675 00:29:49.820 --> 00:29:51.720 le fonds drôlement le besoin fond, 676 00:29:51.720 --> 00:29:52.960 roulement et la trésor yette. 677 00:29:53.060 --> 00:29:56.040 Et nous avons pu dresser un premier diagnostic de ces deux 678 00:29:56.040 --> 00:29:59.880 entreprises qui vont maintenant être réunies par la prise de 679 00:30:00.080 --> 00:30:02.040 participation de l'une dans l'autre. 680 00:30:02.420 --> 00:30:03.760 La première modalité, 681 00:30:04.100 --> 00:30:07.640 ça va être que la cible est un simple investissement 682 00:30:07.950 --> 00:30:11.040 financier sans vrai pouvoir de décision de 683 00:30:11.040 --> 00:30:12.160 la part de l'investisseur. 684 00:30:12.420 --> 00:30:14.240 Ce sera l'objet du troisième 685 00:30:14.760 --> 00:30:16.560 chapitre du troisième module de secours.