WEBVTT 1 00:00:07.300 --> 00:00:10.230 Bonjour et bienvenue dans ce film pédagogique consacré à 2 00:00:10.230 --> 00:00:12.630 une société japonaise dans le domaine des composants 3 00:00:13.150 --> 00:00:14.910 électroniques Moura. 4 00:00:15.530 --> 00:00:18.190 Le sous-titre de ce film, c'est imperturbable. 5 00:00:18.780 --> 00:00:21.390 Vous verrez un peu la raison de ce sous-titre. 6 00:00:21.460 --> 00:00:25.310 Plus tard à l'intérieur du film, on se situe dans le Japon. 7 00:00:25.410 --> 00:00:27.710 D'après-guerre mourah était créée en 8 00:00:28.770 --> 00:00:30.590 un peu avant la capitulation du Japon, 9 00:00:30.780 --> 00:00:33.350 mais finalement va se développer dans un pays qui est en 10 00:00:33.350 --> 00:00:36.270 ruine, qui a malheureusement subi deux 11 00:00:36.270 --> 00:00:37.790 vir millions de morts. 12 00:00:37.840 --> 00:00:38.870 Peut-être plus. 13 00:00:39.280 --> 00:00:42.550 25 des infrastructures industrielles sont réduites. 14 00:00:42.570 --> 00:00:43.750 Ça c'est une estimation. 15 00:00:43.790 --> 00:00:45.350 D'autres estimations disent 16 00:00:45.910 --> 00:00:47.910 beaucoup plus le revenu par habitant par rapport 17 00:00:48.050 --> 00:00:49.190 à l'avant-guerre. 18 00:00:49.400 --> 00:00:52.350 C'est divisé par deux et la de présente 19 00:00:52.380 --> 00:00:54.630 266 du PIB. 20 00:00:54.630 --> 00:00:56.790 Finalement, le pays va être entre guillemets, 21 00:00:56.790 --> 00:00:59.190 sauvé par une inflation considérable, 22 00:00:59.210 --> 00:01:02.470 une hyperinflation et leur ratio va descendre à 26 23 00:01:02.850 --> 00:01:04.270 en 40. 24 00:01:05.020 --> 00:01:07.230 Mais fondamentalement, c'est une période de misère, 25 00:01:07.650 --> 00:01:10.350 de désespoir de sous-alimentation, 26 00:01:10.350 --> 00:01:13.230 parce que l'agriculture a été complètement dévastée. 27 00:01:13.850 --> 00:01:16.670 On esta plusieurs centaines de milliers de morts. 28 00:01:17.010 --> 00:01:19.150 Le nombre de personnes qui vont décéder pour cause 29 00:01:19.210 --> 00:01:20.550 de malnutrition. 30 00:01:20.960 --> 00:01:22.470 C'est absolument épouvantable. 31 00:01:22.650 --> 00:01:25.390 Il va y avoir occupation américaine jusqu'en 1950. 32 00:01:25.770 --> 00:01:27.310 Et puis va avoir un plan dodge, 33 00:01:27.370 --> 00:01:29.950 un peu l'équivalent du plan Marshall pour l'europe, 34 00:01:30.300 --> 00:01:32.950 avec une aide financière assez significative de la part des 35 00:01:32.950 --> 00:01:35.750 états-unis qui s'inquiète de la montée en puissance de 36 00:01:35.750 --> 00:01:39.110 régime communiste en r, s, s et en Chine. 37 00:01:39.410 --> 00:01:41.830 Et puis va voir la guerre de Corée qui va avoir un impact 38 00:01:41.830 --> 00:01:46.230 très positif sur l'évolution économique du Japon. 39 00:01:46.880 --> 00:01:49.030 Alors les américains vont faire un certain nombre de 40 00:01:49.030 --> 00:01:50.470 réformes, tout à fait structurelles. 41 00:01:50.530 --> 00:01:51.630 La première d'entre elles, 42 00:01:51.840 --> 00:01:55.350 c'est l'abolition du shintoïsme comme religion d'état. 43 00:01:55.850 --> 00:01:59.550 On a suspecté le shintoïsme d'être à l'origine du régime 44 00:01:59.700 --> 00:02:01.110 autoritaire au Japon. 45 00:02:01.450 --> 00:02:03.990 Démantèlement des grandes entreprises des grands 46 00:02:03.990 --> 00:02:05.950 conglomérats s'appellent des zazu. 47 00:02:06.280 --> 00:02:09.830 Finalement, ça va revenir sous le nom de keiretsu après. 48 00:02:11.050 --> 00:02:13.630 Et ça reste encore relativement valable, 49 00:02:13.820 --> 00:02:15.870 notamment sous l'égide d'un certain nombre de grandes 50 00:02:15.870 --> 00:02:18.910 banques, réformes agraire significative, 51 00:02:19.450 --> 00:02:21.270 redistribution des terres et puis 52 00:02:21.370 --> 00:02:23.190 démocratisation des relations au travail. 53 00:02:23.410 --> 00:02:26.190 Le général MacArthur va promouvoir le développement de 54 00:02:26.190 --> 00:02:27.550 syndicats pour les ouvriers, 55 00:02:27.550 --> 00:02:28.950 pour les employés dans les entreprises, 56 00:02:29.050 --> 00:02:31.990 de telle sorte qu'il y a un minimum de balances de pouvoir 57 00:02:32.970 --> 00:02:34.590 de manière tout à fait intéressante. 58 00:02:34.850 --> 00:02:38.190 Il va y avoir un droit de vote attribué accordé aux femmes 59 00:02:38.970 --> 00:02:42.150 au même moment au Japon et en France pour 60 00:02:42.150 --> 00:02:43.190 leurs premières élections. 61 00:02:43.190 --> 00:02:46.910 En cette période va voir aussi l'éclosion d'une génération 62 00:02:46.910 --> 00:02:48.710 d'entrepreneurs tout à fait extraordinaire. 63 00:02:49.060 --> 00:02:51.470 Tout le monde connaît Sony et aio Morita. 64 00:02:51.610 --> 00:02:54.270 On connaît un peu moins bien masaru ika. 65 00:02:54.770 --> 00:02:57.030 Ils ont créé Sony en 1942. 66 00:02:57.050 --> 00:02:59.640 À ce moment là, achi Morita a et un ans, 67 00:02:59.700 --> 00:03:01.200 son partenaire en a 30 cas. 68 00:03:01.620 --> 00:03:04.880 Morita est absolument charismatique comme leader dans 69 00:03:04.880 --> 00:03:06.120 le développement de ce but. 70 00:03:06.300 --> 00:03:09.800 Eh bien, il va y avoir Moura akhira mora est né en 71 00:03:09.800 --> 00:03:12.240 1900 à 23 ans. 72 00:03:12.260 --> 00:03:17.160 Il va créer la société Moura Manufacturing y décédera 73 00:03:17.260 --> 00:03:18.280 en 2006. 74 00:03:18.980 --> 00:03:22.880 Et la société va se consacrer aux condensateurs en céramique 75 00:03:23.140 --> 00:03:25.520 qui sont massivement utilisés dans la radio. 76 00:03:25.660 --> 00:03:28.120 La radio, c'est la seule distraction du 77 00:03:28.130 --> 00:03:29.240 Japon à ce moment-là. 78 00:03:29.580 --> 00:03:32.600 Et donc il va démarrer dans une petite usine de 150 mètres 79 00:03:32.600 --> 00:03:35.440 carrés à Kyoto en 1944, 80 00:03:35.500 --> 00:03:38.240 ça s'appelle Moura manufacturé. 81 00:03:39.900 --> 00:03:43.520 La société va même aider à la publication d'un manga pour 82 00:03:43.800 --> 00:03:47.600 raconter l'histoire de l'ingénieur Moura qui va plus se 83 00:03:47.600 --> 00:03:50.120 fâcher avec son père parce qu'il dit l'objectif n'est pas de 84 00:03:50.120 --> 00:03:51.960 conquérir des clients sur les concurrents. 85 00:03:51.960 --> 00:03:55.240 L'objectif, c'est de créer des produits nouveaux pour 86 00:03:55.350 --> 00:03:56.560 attirer la clientèle. 87 00:03:56.730 --> 00:03:59.480 C'est toute la philosophie demeura à manufacturé. 88 00:03:59.580 --> 00:04:02.200 Il y a même un film sur youtube qui reprend les images du 89 00:04:02.250 --> 00:04:04.840 manga et qui en profite pour présenter les produits. 90 00:04:05.130 --> 00:04:07.640 Alors vous voyez arriver le transistor, 91 00:04:07.640 --> 00:04:10.440 voyez arriver la télévision, la bouilloire, 92 00:04:10.860 --> 00:04:12.160 le fer, passer, etc. 93 00:04:12.260 --> 00:04:13.320 À cette pour hier. 94 00:04:13.340 --> 00:04:15.880 Et puis aujourd'hui, vous voyez arriver l'ordinateur, 95 00:04:16.020 --> 00:04:18.840 le smartphone et tous les instruments de communication et de 96 00:04:19.000 --> 00:04:21.280 mobilité qui utilisent ce genre de composants. 97 00:04:21.650 --> 00:04:24.120 Alors la société produit des composants électroniques, 98 00:04:24.350 --> 00:04:28.600 elle possède 40 du marché global des condensateurs, 99 00:04:28.790 --> 00:04:31.120 mais elle produit aussi d'autres composants comme des 100 00:04:31.120 --> 00:04:33.520 résistances, des capteurs et des batteries, 101 00:04:33.520 --> 00:04:36.680 notamment des batteries lidiome d'ion qui sont largement 102 00:04:36.680 --> 00:04:39.880 utilisées des mini batteries à l'intérieur, par exemple, 103 00:04:39.880 --> 00:04:44.840 d'un star forme, la société crée à partir d'un développement 104 00:04:44.850 --> 00:04:47.560 industriel segura manufacturé, 105 00:04:48.360 --> 00:04:50.880 première implantation aux états-unis en 1965, 106 00:04:50.910 --> 00:04:52.840 puis la Chine en 1973. 107 00:04:53.020 --> 00:04:55.560 On va y revenir un petit peu plus tard, Taïwan, 108 00:04:55.560 --> 00:04:59.720 l'europe en 1978 en 1990, le Brésil aujourd'hui, 109 00:04:59.720 --> 00:05:01.680 c'est une société de bi to be, 110 00:05:01.750 --> 00:05:03.280 elle est parfaitement globale. 111 00:05:03.280 --> 00:05:06.080 Elle a clients comme Apple ou weil. 112 00:05:06.300 --> 00:05:09.320 Et en fait, la société n'est pas connue en tant que telle. 113 00:05:09.320 --> 00:05:12.240 Elle est très connue par ses clients qui introduisent les 114 00:05:12.240 --> 00:05:13.960 composants à l'intérieur des produits que 115 00:05:13.960 --> 00:05:15.120 vous connaissez clairement. 116 00:05:15.120 --> 00:05:17.600 La société a choisi la croissance organique pour 117 00:05:17.600 --> 00:05:18.840 assurer son développement. 118 00:05:19.490 --> 00:05:22.520 Alors il y a eu un certain nombre d'acquisitions récentes en 119 00:05:22.520 --> 00:05:23.600 2017, par exemple, 120 00:05:23.600 --> 00:05:26.640 l'activité batteries de Sony pour 39 000 000 000 121 00:05:27.920 --> 00:05:29.720 médical pour 11 000 000 000. 122 00:05:29.720 --> 00:05:31.600 Le total, ça fait 50 000 000 000. 123 00:05:31.600 --> 00:05:32.600 Je vais revenir sur ce chiffre. 124 00:05:33.150 --> 00:05:37.040 2021 plus récemment est résonante, etc. 125 00:05:37.620 --> 00:05:40.280 Et en fait, toutes ces sociétés apparaissent au bilan via 126 00:05:40.550 --> 00:05:42.720 Goodwin et incorporelle incorporelle, 127 00:05:42.720 --> 00:05:44.600 c'est-à-dire recherche et développement, 128 00:05:44.870 --> 00:05:47.560 exclusion faite de l'activité batterie de Sony. 129 00:05:47.860 --> 00:05:50.000 On n'achète pas un outil industriel qu'on 130 00:05:50.000 --> 00:05:51.240 n'achète pas des clients. 131 00:05:51.300 --> 00:05:53.280 On achète des briques technologiques. 132 00:05:53.280 --> 00:05:55.960 C'est pourquoi on va retrouver les acquisitions dans les 133 00:05:55.980 --> 00:05:58.440 actifs incorporels ou Louis linc. 134 00:05:58.900 --> 00:06:01.520 Et quand vous comparez ces chiffres avec les investissements 135 00:06:01.630 --> 00:06:06.200 industriels annuels qui représentent 150 à 300 000 000 000 136 00:06:06.200 --> 00:06:07.200 de y tous les ans, 137 00:06:07.270 --> 00:06:09.520 vous voyez bien que c'est l'investissement industriels qui 138 00:06:09.520 --> 00:06:12.280 largement l'emporte sur la croissance externe. 139 00:06:12.550 --> 00:06:13.680 Donc, en fait objectif. 140 00:06:13.900 --> 00:06:16.240 Et c'est la philosophie de annoncé 141 00:06:16.870 --> 00:06:20.000 attirer les clients par l'innovation plutôt que d'aller 142 00:06:20.070 --> 00:06:21.240 acheter des clients. 143 00:06:21.420 --> 00:06:23.760 On en a déjà parlé 1000 fois dans un certain nombre de 144 00:06:23.760 --> 00:06:26.360 vidéos de laïc, quelques graphiques pour montrer maintenant 145 00:06:26.360 --> 00:06:30.600 croissance performance valeur au sein de Moura manufacture. 146 00:06:31.260 --> 00:06:34.040 Si vous observez le graphe de la croissance des revenus, 147 00:06:34.040 --> 00:06:36.560 vous apercevez que le revenu était relativement stable. 148 00:06:36.620 --> 00:06:39.040 Et puis il s'est mis à augmenter de manière un peu 149 00:06:39.040 --> 00:06:41.120 significative avec des pailles. 150 00:06:41.350 --> 00:06:43.360 Deux n'est pas une très bonne année. 151 00:06:43.360 --> 00:06:45.320 Le chiffre d'affaires étant légère décroissance, 152 00:06:45.510 --> 00:06:47.600 tout ceci montre qu'on va alterner des périodes de 153 00:06:47.600 --> 00:06:49.320 croissance avec des périodes de stabilité. 154 00:06:49.700 --> 00:06:53.120 Il n'y a pas fondamentalement de stabilité dans le taux de 155 00:06:53.120 --> 00:06:55.440 croissance au moins annuelle, 156 00:06:55.510 --> 00:06:58.560 mais il y a une certaine croissance continue de la société 157 00:06:58.710 --> 00:06:59.840 avec quelques chaos. 158 00:07:00.780 --> 00:07:03.760 Le segment le plus représenté au sein de Mera, 159 00:07:04.050 --> 00:07:05.160 c'est composant. 160 00:07:05.450 --> 00:07:08.640 Alors vous avez aussi les modules et puis vous avez les 161 00:07:08.640 --> 00:07:10.440 autres activités, les autres activités. 162 00:07:10.440 --> 00:07:12.920 C'est en général d'ailleurs de l'activité de service pour 163 00:07:12.920 --> 00:07:14.200 composants et pour module. 164 00:07:14.350 --> 00:07:16.960 Mais vous voyez que celui qui est à la fois dominant et en 165 00:07:16.960 --> 00:07:19.720 très forte croissance, c'est le segment composant. 166 00:07:20.110 --> 00:07:22.760 J'ai mentionné les chiffres sur le graphe jusqu'en 2021, 167 00:07:22.760 --> 00:07:25.520 parce qu'en 2022, la société a décidé de changer le 168 00:07:25.520 --> 00:07:27.480 périmètre de composants et de modules. 169 00:07:27.510 --> 00:07:29.240 Donc, le chiffre deux ne voudrait 170 00:07:29.460 --> 00:07:31.040 significativement rien dire. 171 00:07:31.130 --> 00:07:33.560 Quand on reprend les chiffres en pourcentage du chiffre 172 00:07:33.560 --> 00:07:35.720 d'affaires, on s'aperçoit qu'effectivement en composant, 173 00:07:35.890 --> 00:07:38.120 c'est entre 80 et 70. 174 00:07:38.500 --> 00:07:41.480 Et aujourd'hui, c'est 80 du chiffre d'affaires. 175 00:07:41.830 --> 00:07:43.720 L'activité autre, je vous rappelle, 176 00:07:43.740 --> 00:07:46.840 est une sorte de sous traitant des deux autres composantes. 177 00:07:46.990 --> 00:07:49.600 Mais la principale, c'est campons. 178 00:07:50.060 --> 00:07:52.560 Et en fait, quand vous regardez la rentabilité, 179 00:07:52.700 --> 00:07:55.800 le résultat genre de résultats d'exploitation par segment 180 00:07:56.170 --> 00:07:57.760 rapportés au chiffre d'affaires, 181 00:07:57.980 --> 00:08:01.360 on s'aperçoit que composant c'est pas simplement la plus 182 00:08:01.360 --> 00:08:02.680 grosse quantité du groupe. 183 00:08:02.690 --> 00:08:05.000 C'est celle qui rapporte le plus dont la rentabilité 184 00:08:05.000 --> 00:08:06.720 commerciale est la plus élevée 185 00:08:07.460 --> 00:08:09.400 au niveau de modules et de autres. 186 00:08:09.500 --> 00:08:12.600 On arrive à quelque chose comme à peu près 10 du chiffre 187 00:08:12.600 --> 00:08:15.920 d'affaires, mais 30 de résultats par segment. 188 00:08:15.920 --> 00:08:18.160 C'est simplement pour la division composant. 189 00:08:18.370 --> 00:08:20.560 Alors un résultat, c'est des revenus, moins des coûts. 190 00:08:20.560 --> 00:08:22.800 Et quand on regarde la structure des coûts des charges 191 00:08:22.800 --> 00:08:24.720 d'exploitation de la firme, eh bien, 192 00:08:24.720 --> 00:08:26.680 c'est une société de production. 193 00:08:26.830 --> 00:08:29.280 Donc le coût de revient des vente, c'est 60 194 00:08:29.860 --> 00:08:30.880 du chiffre d'affaires. 195 00:08:31.160 --> 00:08:32.600 C'était un petit peu plus haut. 196 00:08:32.780 --> 00:08:35.240 Ça, un petit peu baisser, c'est relativement stable. 197 00:08:35.240 --> 00:08:38.880 Maintenant, même stabilité sur les coûts indirects est 198 00:08:39.110 --> 00:08:41.200 c'est-à-dire les coûts administratifs, 199 00:08:41.200 --> 00:08:42.400 vente, distribution, etc. 200 00:08:42.740 --> 00:08:44.600 Et puis au niveau de la recherche et développement, 201 00:08:44.600 --> 00:08:46.800 vous avez aussi une stabilité assez incroyable. 202 00:08:47.510 --> 00:08:49.760 Donc vous avez une société qui est parfaitement stable. 203 00:08:49.760 --> 00:08:52.440 Le coup de revient des ventes est un peu fluctuant parce 204 00:08:52.440 --> 00:08:54.280 qu'elle est coup de matière parce qu'elle est pris parce 205 00:08:54.280 --> 00:08:56.600 qu'il y a un certain nombre de cycles d'exploitation. 206 00:08:56.710 --> 00:08:58.880 Bien. Alors au niveau des charges indirectes et au niveau de 207 00:08:58.880 --> 00:09:00.840 la d, c'est imperturbable. 208 00:09:00.840 --> 00:09:02.840 Maintenant, si on pose ce sur le même graphe, 209 00:09:02.840 --> 00:09:06.120 à la fois à l'évolution des revenus et le résultat 210 00:09:06.120 --> 00:09:09.800 d'exploitation avant frais financiers avant impôt et avant 211 00:09:09.800 --> 00:09:10.840 amortissement, le fameux, 212 00:09:11.940 --> 00:09:14.240 on s'aperçoit qu'il y a une croissance de l'bit 213 00:09:14.270 --> 00:09:15.600 rapporté au chiffre d'affaires. 214 00:09:15.660 --> 00:09:17.480 Et puis avec un certain nombre de fluctuations, 215 00:09:17.580 --> 00:09:20.600 une certaine stabilité ces dernières années, eh bien, 216 00:09:20.600 --> 00:09:22.560 on va retrouver cette stabilité au niveau 217 00:09:22.560 --> 00:09:23.600 du résultat d'exploitation. 218 00:09:23.600 --> 00:09:24.760 Et au niveau de l'bit d, 219 00:09:25.140 --> 00:09:27.080 on constate que sur les 10 dernières années, 220 00:09:27.100 --> 00:09:29.320 il y a des fluctuations, bien évidemment, 221 00:09:29.320 --> 00:09:31.120 puisqu'il y a des cycles d'exploitation, 222 00:09:31.670 --> 00:09:34.440 mais fondamentalement, vous avez une certaine stabilité de 223 00:09:34.440 --> 00:09:38.040 si classiques et en fait, l bda moyen, c'est l'or de 27 pour 224 00:09:38.660 --> 00:09:42.280 les bits moyens, c'est de l'ordre de 18, mais tout ceci, 225 00:09:42.280 --> 00:09:44.560 c'est le, c'est la rentabilité commerciale. 226 00:09:44.580 --> 00:09:47.800 Il faut maintenant s'intéresser à la rotation des capitaux, 227 00:09:47.800 --> 00:09:50.760 à l'intensité capitalistique pour pouvoir calculer la 228 00:09:50.880 --> 00:09:53.600 rentabilité des capitaux engagés comme d'habitude, 229 00:09:54.530 --> 00:09:57.800 quand on regarde l'évolution des investissements par rapport 230 00:09:57.800 --> 00:10:00.320 aux amortissements, on s'aperçoit que les amortissements 231 00:10:00.320 --> 00:10:02.680 représentent à peu près dispens du chiffre d'affaires. 232 00:10:02.850 --> 00:10:05.840 C'est relativement stable, mais de temps en temps, 233 00:10:05.840 --> 00:10:07.200 vous avez des sicles d'investissement 234 00:10:07.200 --> 00:10:08.240 tout à fait considérables. 235 00:10:08.240 --> 00:10:12.000 Et il est tout à fait clair que la décennie 2010 a été une 236 00:10:12.000 --> 00:10:15.640 décennie absolument fondamentale au niveau de l'augmentation 237 00:10:15.640 --> 00:10:18.240 de la capacité de l'entreprise pour tout simplement être 238 00:10:18.240 --> 00:10:20.000 capable de servir les clients 239 00:10:20.590 --> 00:10:23.720 dont vous avez eu un impact très significatif en cap, 240 00:10:24.180 --> 00:10:27.120 ce qui va avoir fondamentalement un impact sur 241 00:10:27.120 --> 00:10:28.200 la trésorerie de l'entreprise. 242 00:10:28.500 --> 00:10:30.040 Je vais revenir un petit peu plus tard. 243 00:10:30.250 --> 00:10:32.120 Alors, au niveau du cycle de conversion du cache, 244 00:10:32.150 --> 00:10:34.520 vous avez le crédit client, vous avez crédit fournisseur. 245 00:10:34.540 --> 00:10:36.960 Le crédit client y est relativement stable, 246 00:10:37.220 --> 00:10:38.880 le crédit fournisseur aussi. 247 00:10:38.880 --> 00:10:41.480 Et il représente 20 jours de chiffre d'affaires. 248 00:10:42.020 --> 00:10:43.280 Ça veut dire qu'au Japon, 249 00:10:43.300 --> 00:10:46.000 on paie ses fournisseurs un peu plus tôt que dans d'autres 250 00:10:46.000 --> 00:10:50.120 pays où ces 90 jours à la fin du mois suivant, par contre, 251 00:10:50.120 --> 00:10:51.840 ce qui est intéressant, c'est d'observer les stocks. 252 00:10:51.860 --> 00:10:54.280 Les stocks étaient relativement stables à la fin de la 253 00:10:54.520 --> 00:10:55.680 première décennie du siècle. 254 00:10:56.140 --> 00:11:00.440 Et puis vous avez au début de 2010, 2011, 2012, surtout, 255 00:11:00.440 --> 00:11:01.960 vous avez une augmentation des stocks. 256 00:11:01.960 --> 00:11:04.280 C'est tout simplement la conséquence d'un événement 257 00:11:04.530 --> 00:11:07.480 dramatique au Japon qui s'appelle Fukushima. 258 00:11:07.620 --> 00:11:09.840 Par contre, ces deux dernières années, vous avez eu l des 259 00:11:10.420 --> 00:11:12.040 et ça, c'est tout simplement les problèmes 260 00:11:12.220 --> 00:11:14.720 d'approvisionnement que l'on peut connaître dans le domaine 261 00:11:14.720 --> 00:11:16.800 des composants électroniques, parmi d'autres. 262 00:11:17.250 --> 00:11:20.480 Alors conséquence des investissements industriels massifs de 263 00:11:20.480 --> 00:11:23.920 la décennie de 1010 et puis d'une augmentation des stocks, 264 00:11:23.920 --> 00:11:26.880 vous avez une rotation des capitaux qui va décroît en disant 265 00:11:26.880 --> 00:11:29.880 il est passé de un cinq à huit. 266 00:11:29.950 --> 00:11:33.360 Donc la productivité des actifs a significativement diminué. 267 00:11:33.700 --> 00:11:35.680 Ce n'est pas une conséquence des acquisitions. 268 00:11:35.850 --> 00:11:39.120 C'est une conséquence des investissements industriels et des 269 00:11:39.320 --> 00:11:40.640 problèmes d'approvisionnement qui ont eu un 270 00:11:40.640 --> 00:11:41.680 impact sur les stocks. 271 00:11:42.210 --> 00:11:44.520 Alors la rentabilité des capitaux engagés, 272 00:11:44.610 --> 00:11:47.880 c'est la dication de la rentabilité commerciale et de cette 273 00:11:47.880 --> 00:11:49.200 productivité des actifs. 274 00:11:49.740 --> 00:11:52.280 On voit qu'il y a une augmentation de la rentabilité des 275 00:11:52.280 --> 00:11:54.720 capitaux qui va culminer aux alentours de 2015. 276 00:11:54.900 --> 00:11:57.520 Et puis il y a diminution de la rentabilité 277 00:11:57.520 --> 00:11:58.640 des capitaux engagés. 278 00:11:59.030 --> 00:12:01.760 Vous avez une baisse de la rotation des capitaux et vous 279 00:12:01.760 --> 00:12:04.880 avez une relative stabilité dees comme j'en parlais 280 00:12:04.880 --> 00:12:07.960 précédemment aujourd'hui, la rentabilité des capitaux, 281 00:12:07.960 --> 00:12:09.840 c'est de l'ordre de 15 avant impôt. 282 00:12:09.840 --> 00:12:11.760 L'objectif annoncé par l'entreprise, 283 00:12:11.890 --> 00:12:15.760 c'est d'être aux alentours de 20 pour 20 minimum. 284 00:12:15.940 --> 00:12:18.320 Il est tout à fait intéressant de comparer la rentabilité 285 00:12:18.320 --> 00:12:20.800 des capitaux engagés et leurer donner une faussement 286 00:12:20.950 --> 00:12:22.040 leur investment. 287 00:12:22.040 --> 00:12:24.400 C'est la même chose que la rentabilité des capitaux engagés, 288 00:12:24.400 --> 00:12:27.120 sauf pour retire Goodwin et incorporelle. 289 00:12:27.390 --> 00:12:29.600 Mais comme c'est une société qui croit par croissance 290 00:12:29.790 --> 00:12:31.920 organique Goodwin, les incorporelle, 291 00:12:31.920 --> 00:12:33.120 même s'il y a eu des acquisitions, 292 00:12:33.170 --> 00:12:34.400 c'est relativement marginal. 293 00:12:34.870 --> 00:12:37.400 Donc le rhur investment et le rhur avec, 294 00:12:38.050 --> 00:12:40.160 c'est grosso modo, la même chose. 295 00:12:40.330 --> 00:12:42.600 Alors va s'intéresser maintenant à deux questions, 296 00:12:42.600 --> 00:12:44.680 deux problématiques qui sont liées à l'entreprise. 297 00:12:45.210 --> 00:12:47.520 Finalement, on s'aperçoit qu'il y a une certaine croissance. 298 00:12:47.940 --> 00:12:49.200 Et puis il la performance, 299 00:12:49.200 --> 00:12:51.600 l'entreprise dégage une belle rentabilité industrielle. 300 00:12:51.830 --> 00:12:53.320 Quel ait l'impact sur la valeur? 301 00:12:54.480 --> 00:12:57.080 Deuxième point, la croissance consomme des ressources. 302 00:12:57.340 --> 00:12:59.320 On en a parlé des investissements industriels, 303 00:12:59.540 --> 00:13:01.680 un petit peu de croissance externe et surtout 304 00:13:01.680 --> 00:13:02.760 une augmentation des stocks. 305 00:13:02.760 --> 00:13:05.840 Comment s'est effectué le financement de la croissance? 306 00:13:05.990 --> 00:13:07.920 Tout d'abord, intéressons nous à la relation entre 307 00:13:07.930 --> 00:13:09.640 croissance et valeur. 308 00:13:10.250 --> 00:13:12.960 Quand vous regardez l'évolution du cours de bourse de Moura, 309 00:13:13.110 --> 00:13:16.120 vous apercevez qui suit tout simplement la bourse de 310 00:13:16.370 --> 00:13:17.760 Tokyo, point final. 311 00:13:17.810 --> 00:13:20.760 C'est le cab dojo à quelques variations près. 312 00:13:20.790 --> 00:13:22.360 Lorsque j'observe une entreprise, 313 00:13:22.360 --> 00:13:24.520 je suis toujours le parallèle entre la rentabilité des 314 00:13:24.520 --> 00:13:27.080 capitaux et la création de valeur relatives market. 315 00:13:27.080 --> 00:13:30.280 Tu bouc la valeur des capitaux engagés divisés par les 316 00:13:30.280 --> 00:13:32.920 capitaux engagés comptables, ce qui était investi. 317 00:13:33.580 --> 00:13:35.120 Et clairement, il y a une corrélation, 318 00:13:35.120 --> 00:13:36.880 c'est-à-dire que le rossel marquait. 319 00:13:36.880 --> 00:13:40.160 Tu bouc évolue à peu près de manière parallèle. 320 00:13:40.510 --> 00:13:41.560 Mais ce qui est intéressant, 321 00:13:41.560 --> 00:13:44.720 c'est de regarder ce que de devrait être de marque bouc sans 322 00:13:44.720 --> 00:13:48.000 croissance pour observer finalement s'il y a de la 323 00:13:48.000 --> 00:13:49.680 croissance à l'intérieur du cours de bourse. 324 00:13:49.940 --> 00:13:51.680 Fondamentalement, il n'y a pas un 325 00:13:52.260 --> 00:13:56.640 de croissance du cache flot de la rentabilité des revenus, 326 00:13:56.640 --> 00:13:59.640 du résultat d'aide par action de la société Moura à 327 00:13:59.640 --> 00:14:00.840 l'intérieur de son cours de bourse, 328 00:14:00.900 --> 00:14:05.360 il y a identité parfaite entre le market toou réel observé 329 00:14:05.580 --> 00:14:07.320 et le market tubo théorique, 330 00:14:07.420 --> 00:14:09.560 en supposant que l'entreprise n'est pas en croissance. 331 00:14:09.850 --> 00:14:12.400 Alors tout ceci pose une question parce que la société est 332 00:14:12.400 --> 00:14:13.880 en croissance, vous est montrée tout à l'heure la 333 00:14:13.880 --> 00:14:15.240 croissance annuelle des revenus. 334 00:14:15.420 --> 00:14:18.760 Si on fait un calcul de croissance moyenne sur cinq ans pour 335 00:14:18.760 --> 00:14:20.000 essayer de traverser le cycles, 336 00:14:20.100 --> 00:14:23.280 on s'aperçoit que dans la décennie 2010, effectivement, 337 00:14:23.280 --> 00:14:25.320 il y avait beaucoup de croissance, elle été supérieure à 10, 338 00:14:25.590 --> 00:14:27.800 tous les ans, tous les investissements industriels. 339 00:14:27.970 --> 00:14:31.400 Alors il y a une réduction de la croissance en dessous de 10 340 00:14:31.660 --> 00:14:34.680 en 2022 est une année un peu dramatique pour le chiffre 341 00:14:34.680 --> 00:14:36.080 d'affaires parce qu'il a diminué. 342 00:14:36.150 --> 00:14:38.120 Mais on s'aperçoit qu'il y a encore de la croissance. 343 00:14:38.160 --> 00:14:40.680 Y a encore un potentiel de croissance à interview. 344 00:14:40.680 --> 00:14:42.920 L'entreprise, c'est absolument pas dans le cours de beau, 345 00:14:43.230 --> 00:14:44.800 sans rentrer dans le détail technique, 346 00:14:44.870 --> 00:14:48.360 j'ai utilisé la méthode des dis carlot classiques valeurs 347 00:14:48.360 --> 00:14:50.400 d'entreprises au coût du capital 348 00:14:50.910 --> 00:14:53.240 avec un certain nombre d'hypothèses de croissance pour voir 349 00:14:53.500 --> 00:14:55.320 ce que me donnait le calcul et 350 00:14:55.320 --> 00:14:56.400 ce qu'était le cours de bourse. 351 00:14:56.700 --> 00:14:59.520 Eh bien, si vous prenez un taux de croissance égal à 0 %, 352 00:14:59.520 --> 00:15:00.920 vous vous apercevez que la valeur 353 00:15:00.920 --> 00:15:02.240 fondamentale est égale au cours. 354 00:15:02.380 --> 00:15:04.960 Il n'y a pas de croissance dans le cours. 355 00:15:05.540 --> 00:15:08.000 Par contre, si on prend quatre de croissance, 356 00:15:08.000 --> 00:15:09.920 c'est-à-dire la moyenne des cinq dernières années, 357 00:15:10.220 --> 00:15:12.560 et que l'on prolonge cette croissance sur 10 ans, 358 00:15:12.740 --> 00:15:16.640 à ce moment-là, le cours de bourse devrait 45 plus élevé. 359 00:15:16.780 --> 00:15:19.840 Et puis si on prend 10 pour vous, rappelez un peu moins 10, 360 00:15:19.860 --> 00:15:21.920 un peu plus 10 reprenant une croissance à 10. 361 00:15:22.380 --> 00:15:24.400 À ce moment-là, le cours de bourse devrait être multiplié 362 00:15:24.400 --> 00:15:25.760 par deux et d'ailleurs au pas. 363 00:15:25.760 --> 00:15:29.040 Vous avez 80 des analystes financiers qui disent il faut 364 00:15:29.040 --> 00:15:31.440 acheter les actions de mea Manufacturing. 365 00:15:31.540 --> 00:15:33.600 Je ne fais pas la promotion du cours de bourse, 366 00:15:33.710 --> 00:15:36.720 mais je constate simplement que le marché ne suit absolument 367 00:15:36.740 --> 00:15:37.880 pas cette recommandation. 368 00:15:39.010 --> 00:15:40.520 Alors on pourrait se dire aussi, 369 00:15:40.620 --> 00:15:43.240 il y a dans le camp de bourse, quelque chose de leg. 370 00:15:43.940 --> 00:15:45.800 Est-ce que finalement, dans ses métiers, 371 00:15:45.800 --> 00:15:49.280 la société est compatible avec les critères avec les valeurs 372 00:15:49.340 --> 00:15:50.520 de LG. 373 00:15:50.830 --> 00:15:53.120 Vous vous rappelez le film consacré à yo Tinto. 374 00:15:53.300 --> 00:15:57.000 Le non-respect des critères SG générait à l'évidence un 375 00:15:57.000 --> 00:15:59.360 risque destructeur de valeur parce que les investisseurs 376 00:15:59.360 --> 00:16:01.920 étaient totalement terrorisé à l'idée que l'entreprise 377 00:16:02.080 --> 00:16:03.720 pourrait avoir des problèmes d'exploitation 378 00:16:03.770 --> 00:16:04.880 très significatifs. 379 00:16:04.990 --> 00:16:07.280 Mais la question que l'on me pose toujours pendant les 380 00:16:07.280 --> 00:16:10.000 cours, c'est est-ce que finalement, être exigé, 381 00:16:10.000 --> 00:16:12.040 positif, exigé, friendly? 382 00:16:12.040 --> 00:16:16.200 Est-ce que ça générale, une création de valeurs a priori, 383 00:16:16.260 --> 00:16:17.360 pas trop d'en cours de course. 384 00:16:17.560 --> 00:16:19.920 L'entreprise communique sur song, 385 00:16:20.110 --> 00:16:23.360 nous contribuons à la cocréation de valeurs avec 386 00:16:23.540 --> 00:16:24.640 nos parties prenantes. 387 00:16:24.980 --> 00:16:27.480 Et puis nous avons un certain nombre d'initiatives pour 388 00:16:27.480 --> 00:16:29.200 augmenter la valeur sociale de la firme. 389 00:16:29.260 --> 00:16:31.480 Il y a la valeur économique de la firme aussi, 390 00:16:31.540 --> 00:16:33.640 qui est la performance de la firme. 391 00:16:34.190 --> 00:16:35.280 Donc, fondamentalement, 392 00:16:35.280 --> 00:16:37.920 l'entreprise cherche à créer la valeur sociale et de la 393 00:16:37.920 --> 00:16:40.360 valeur économique au niveau rôle social. 394 00:16:40.390 --> 00:16:42.360 Elle monte tout ce qu'elle fait en matière d'environnement, 395 00:16:42.720 --> 00:16:45.080 émissions de gaz à effet de serre en réduction, 396 00:16:45.560 --> 00:16:49.960 consommation d'énergie, énergie verte, recyclage, etc. 397 00:16:50.380 --> 00:16:53.840 Et puis il y a la partie so, qui est la diversité. 398 00:16:54.380 --> 00:16:57.240 Par contre, un petit commentaire au niveau de la diversité. 399 00:16:57.340 --> 00:17:00.800 Le rapport annuel de la société mentionne que trois, cinq 400 00:17:01.420 --> 00:17:04.360 des postes de management sont tenus par des femmes. 401 00:17:04.670 --> 00:17:09.520 Donc les hommes occupent quatre 16 des postes de management. 402 00:17:09.780 --> 00:17:12.760 Il y a probablement un peu de progrès à faire de ce côté. 403 00:17:12.860 --> 00:17:14.000 Là, fondamentalement, 404 00:17:14.000 --> 00:17:17.200 on pourra dire que la société travaille sur des domaines de 405 00:17:17.360 --> 00:17:18.960 mobilité, travaille sur la santé, 406 00:17:19.310 --> 00:17:23.080 travaillent sur l'énergie propre avec la batterie lion. 407 00:17:23.500 --> 00:17:26.160 Bon, ça n'a pas l'air d'avoir un impact absolument 408 00:17:26.160 --> 00:17:27.680 conséquent sur le cours de bourse. 409 00:17:27.890 --> 00:17:30.400 Alors venons-en maintenant à la croissance et au financement 410 00:17:30.640 --> 00:17:32.360 y a un concept fondamental en finance, 411 00:17:32.360 --> 00:17:35.200 qui était est la capacité de la croissance autonome de la 412 00:17:35.200 --> 00:17:36.200 firme autonome. 413 00:17:36.200 --> 00:17:38.880 Ça veut dire sans détériorer la structure d'endettement et 414 00:17:38.880 --> 00:17:40.240 sans faire appel aux actionnaires, 415 00:17:40.280 --> 00:17:43.240 l'entreprise ne fait par appel du tout à ses actionnaires. 416 00:17:43.240 --> 00:17:46.720 Donc il faut être capable de croire de manière autonome avec 417 00:17:46.740 --> 00:17:49.040 la rentabilité financière dégagée par l'entreprise. 418 00:17:49.170 --> 00:17:52.080 Alors, le calcul de la croissance autonome admissible, 419 00:17:52.210 --> 00:17:53.720 c'est la rentabilité financière, 420 00:17:53.720 --> 00:17:55.880 c'est-à-dire finalement le résultat net divisé par les 421 00:17:55.880 --> 00:17:58.560 capitaux propres dont on retire la politique de dividendes. 422 00:17:58.560 --> 00:18:01.000 La politique de dividendes est assez stable et elle est 423 00:18:01.000 --> 00:18:02.560 annoncée par l'entreprise. 424 00:18:02.820 --> 00:18:05.440 On distribue 30 du résultat net en général. 425 00:18:05.750 --> 00:18:09.320 Donc il reste 70 du résultat net pour pouvoir assurer l'au 426 00:18:09.320 --> 00:18:10.920 autoin financement de la croissance. 427 00:18:11.110 --> 00:18:13.720 Tout ceci vous donne donc une capacité de croissance au 428 00:18:13.720 --> 00:18:16.080 tonne de la firme de l'ordre de cinq à 10. 429 00:18:16.230 --> 00:18:19.360 Mais ce qui est intéressant, c'est de comparer la croissance 430 00:18:19.990 --> 00:18:21.720 inil avec la croissance réelle. 431 00:18:22.620 --> 00:18:24.800 Eh bien, il y a deux périodes qui sont tout à fait 432 00:18:24.960 --> 00:18:28.160 intéressantes à observer la période récente et un petit peu 433 00:18:28.160 --> 00:18:30.560 plus tôt avec un certain nombre d'acquisitions, 434 00:18:30.560 --> 00:18:32.040 mais surtout avec des investissements et 435 00:18:32.040 --> 00:18:33.200 des investissements industriels. 436 00:18:33.470 --> 00:18:35.920 Vous rappelez que les cappe sont portés largement sur 437 00:18:35.920 --> 00:18:39.240 l'amortissement aux alentours des années 2017, 2018. 438 00:18:39.340 --> 00:18:42.280 On voit donc qu'il y a des pics de croissance qui ne sont 439 00:18:42.280 --> 00:18:44.960 pas suivis supportés par la croissance admissible. 440 00:18:44.960 --> 00:18:46.960 Alors tout ceci a nécessairement un impact 441 00:18:47.500 --> 00:18:50.240 sur la structure d'endettement puisqu'on ne veut pas 442 00:18:50.240 --> 00:18:52.120 augmenter le capital par émission d'action. 443 00:18:52.120 --> 00:18:54.200 Donc c'est la dette qui va supporter la croissance, 444 00:18:54.460 --> 00:18:57.560 la dette financière nette de Morata très nettement négative, 445 00:18:57.650 --> 00:19:01.000 simplement lorsque il y a croissance supérieure à la 446 00:19:01.000 --> 00:19:02.400 croissance admissible, eh bien, 447 00:19:02.400 --> 00:19:05.240 en voit l'endettement négatif qui se rapproche de zéro, 448 00:19:05.430 --> 00:19:08.280 puis qui se stabilise quand il y a équivalence entre 449 00:19:08.280 --> 00:19:10.400 croissance réelle et croissance admissible. 450 00:19:10.620 --> 00:19:13.520 Et puis ensuite ça remonte tout simplement parce qu'il y a à 451 00:19:13.520 --> 00:19:14.680 nouveau une croissance réelle 452 00:19:14.790 --> 00:19:16.440 supérieure à croissance admissible. 453 00:19:17.050 --> 00:19:19.880 Simplement, l'entreprise dispose encore d'un gros 454 00:19:19.880 --> 00:19:21.360 capital de flexibilité. 455 00:19:22.140 --> 00:19:24.320 En fait, son endettement financier net reste 456 00:19:24.530 --> 00:19:26.040 inférieur à zéro. 457 00:19:26.040 --> 00:19:28.760 Ça représente au moins 10 pour des capitaux propres, 458 00:19:29.070 --> 00:19:30.480 mais il y a une période où c'était entre 459 00:19:30.480 --> 00:19:32.000 moins 40 et moins 50. 460 00:19:32.230 --> 00:19:35.680 Donc il y a rapprochement, convergence vers zéro. 461 00:19:36.110 --> 00:19:37.640 Ceci se mesure avec le guéri, 462 00:19:37.780 --> 00:19:40.000 la structure d'endettement d'être financiers en visées par 463 00:19:41.020 --> 00:19:44.040 ou par le levier, c'est-à-dire dette divisé parda. 464 00:19:44.470 --> 00:19:47.240 Donc, en fait, la trésorerie l'emporte sur la dette à 465 00:19:47.240 --> 00:19:48.600 hauteur d'une année d'habitat. 466 00:19:48.830 --> 00:19:51.200 Tout ceci est extrêmement prudent. 467 00:19:51.380 --> 00:19:54.200 La flexibilité de l'entreprise est absolument intacte. 468 00:19:54.210 --> 00:19:57.480 Même après ces deux augmentations du ratio d'endettement, 469 00:19:57.820 --> 00:20:00.920 la vulnérabilité de l'entreprise est relativement égale 470 00:20:00.920 --> 00:20:02.120 à zéro. 471 00:20:02.430 --> 00:20:04.280 Vous rappelez que la vulnérabilité c'est, 472 00:20:04.280 --> 00:20:06.480 il se passe quelque chose qui est hors de contrôle. 473 00:20:06.580 --> 00:20:08.480 Est-ce que je vais être capable de résister? 474 00:20:08.480 --> 00:20:10.920 Donc l'entreprise est flexible et n'est pas vulnérable, 475 00:20:11.110 --> 00:20:14.320 mais quand même la trésor henriette se rapproche de zéro, 476 00:20:15.050 --> 00:20:16.760 alors il s'est passé un certain nombre de choses 477 00:20:16.760 --> 00:20:19.720 désagréables en avec une réduction au chiffre 478 00:20:19.720 --> 00:20:21.400 d'affaires qui a fait l'entreprise. 479 00:20:21.540 --> 00:20:22.840 Ça, c'est une des problématiques. 480 00:20:22.980 --> 00:20:26.720 La deuxième problématique qui va conclure cet exposé c ou 481 00:20:26.910 --> 00:20:30.160 localiser la production aujourd'hui et dans le futur, 482 00:20:30.270 --> 00:20:32.840 nous sommes d'une société de production. 483 00:20:33.170 --> 00:20:35.440 Alors en 2022, le chiffre d'affaires a baissé de sept. 484 00:20:36.210 --> 00:20:37.880 C'est pas dramatique, mais c'est quand même une baisse. 485 00:20:37.880 --> 00:20:39.160 Mais le résultat net, 486 00:20:39.380 --> 00:20:41.400 on est quand dans un métier de coût fixe, a perdu 487 00:20:41.960 --> 00:20:43.840 19 à ce moment. 488 00:20:43.840 --> 00:20:46.000 Là, quand on est une entreprise normale, que fait-on? 489 00:20:46.060 --> 00:20:47.120 On réduit les coûts. 490 00:20:47.410 --> 00:20:48.480 Alors la rd, 491 00:20:48.580 --> 00:20:52.080 qui est quand même le futur de l'entreprise n'a pas diminué 492 00:20:52.100 --> 00:20:55.800 de sept, n'a pas diminué de 19 mais augmenté en valeur 493 00:20:56.070 --> 00:20:57.640 absolue de 12. 494 00:20:58.830 --> 00:21:00.920 Dans le même temps, les investissements industriels, 495 00:21:01.140 --> 00:21:02.800 on arrête tout parce qu'on n'a plus de cache. 496 00:21:02.820 --> 00:21:06.120 Les investissements industriels ont augmenté de 26 par 497 00:21:06.120 --> 00:21:07.800 rapport à la période précédente. 498 00:21:08.180 --> 00:21:10.320 On augmente un peu le dividende pour montrer aux 499 00:21:10.320 --> 00:21:13.040 actionnaires, on est parfaitement confiant sur la capacité 500 00:21:13.040 --> 00:21:14.480 d'entreprise à rebondir. 501 00:21:14.650 --> 00:21:16.800 Alors il y a eu un ajustement des effectifs. 502 00:21:16.800 --> 00:21:19.760 Il y a une baisse des effectifs, mais la baisse naturelle, 503 00:21:20.060 --> 00:21:22.960 le taux de rotation naturelle des effectifs, c'est sept pas. 504 00:21:23.220 --> 00:21:25.000 Et on constate que les effectifs ont baissé. 505 00:21:25.030 --> 00:21:28.080 Deux six pour ça veut donc dire qu'il y a sept des personnes 506 00:21:28.080 --> 00:21:29.320 qui sont naturellement parties. 507 00:21:29.540 --> 00:21:32.320 Et puis on a embauché un au lieu de embaucher. 508 00:21:33.470 --> 00:21:34.720 Donc, fondamentalement, 509 00:21:34.860 --> 00:21:38.600 on ne bouge pas trop quand il y a une petite perturbation et 510 00:21:38.600 --> 00:21:41.520 un trou d'air, ces caractère un peu imperturbable. 511 00:21:42.180 --> 00:21:44.840 Et puis rien n'empêche quand on dispose d'un bon matelas de 512 00:21:44.840 --> 00:21:48.800 trésorerie, qu'on est un peu opportuniste et pragmatique de 513 00:21:48.800 --> 00:21:50.640 profiter d'une baisse du cours de bourse 514 00:21:50.640 --> 00:21:52.160 pourpre racheter les actions. 515 00:21:52.170 --> 00:21:55.600 C'est aussi un message assez significatif envoyé aux 516 00:21:55.760 --> 00:21:58.480 investisseurs lorsque l'entreprise avait un cours de bourse 517 00:21:58.480 --> 00:22:02.200 qui se traînait un peu dans les années deux, 2011, etc. 518 00:22:02.390 --> 00:22:05.160 Elle a procédé à quelques rachats d'actions à hauteur de 519 00:22:05.160 --> 00:22:08.880 15 000 000 003 fois, mais en 2022, 520 00:22:08.880 --> 00:22:11.560 alors que le cours de bourse diminue très significativement, 521 00:22:11.860 --> 00:22:13.640 le c boutau de ch a un peu diminué, 522 00:22:13.670 --> 00:22:16.400 mais l'entreprise a vu son cours de bourse un peu sess eh 523 00:22:16.400 --> 00:22:18.880 bas, à ce moment-là, on prend 80 000 000 000 de Yann et on 524 00:22:18.880 --> 00:22:20.880 en profite pour racheter ses actions. 525 00:22:20.880 --> 00:22:22.280 80 000 000 000 de yens, 526 00:22:22.280 --> 00:22:24.760 c'est quand même à peu près 500 000 000 de dollars. 527 00:22:24.890 --> 00:22:27.960 C'est relativement significatif pour une société qui fait à 528 00:22:27.960 --> 00:22:30.200 peu près 11 000 000 000 de dollars de chiffres d'affaires. 529 00:22:30.390 --> 00:22:32.400 Dernier aspect que je souhaite évoquer avec vous, 530 00:22:33.160 --> 00:22:34.160 capacité industrielle, 531 00:22:34.330 --> 00:22:37.160 outil de production ou localiser la production. 532 00:22:37.900 --> 00:22:40.720 Eh bien, quand vous regardez la liste des sites industriels 533 00:22:40.720 --> 00:22:43.640 de production, vous voyez que le plus gros se situe en Chine 534 00:22:44.590 --> 00:22:47.800 dans une ville qui s'appelle roussi dans l'usine ou plutôt 535 00:22:47.800 --> 00:22:49.960 dans les usines qui sont situées à vousi. 536 00:22:50.110 --> 00:22:52.280 Vous avez 13 700 personnes, 537 00:22:52.280 --> 00:22:55.440 c'est-à-dire pratiquement un cinquième des effectifs de 538 00:22:55.540 --> 00:22:58.160 mourah sont dans une localité chinoise. 539 00:22:58.420 --> 00:23:01.680 Les capitaux investissent sur le site industriel entre ceux 540 00:23:01.680 --> 00:23:03.680 qui existent et ceux qui vont arriver dans les mois qui 541 00:23:03.760 --> 00:23:06.000 viennent, c'est 167 000 000 000 de yens. 542 00:23:06.000 --> 00:23:10.640 C'est dixsept cinq de l'outil industriel de la firme en 543 00:23:10.640 --> 00:23:13.560 termes de capitaux investis dont vous voyez qu'il y a une 544 00:23:13.880 --> 00:23:15.120 concentration très, très forte. 545 00:23:15.700 --> 00:23:18.720 Ça ne vous a pas échappé que les relations entre la Chine et 546 00:23:18.720 --> 00:23:21.320 le Japon et d'ailleurs entre la Chine et un certain nombre 547 00:23:21.320 --> 00:23:24.320 de pays sont un peu difficiles et posent quand même un pas 548 00:23:24.480 --> 00:23:25.720 interrogation pour le futur. 549 00:23:26.170 --> 00:23:29.720 Alors vous voyez arriver l'inauguration d'une usine en 550 00:23:29.720 --> 00:23:32.760 Thaïlande en 2000, il y a quelques semaines, 551 00:23:33.150 --> 00:23:36.000 pour pouvoir finalement un peu diversifié dont vous voyez un 552 00:23:36.000 --> 00:23:38.760 certain nombre de sociétés industrielles qui vont créer des 553 00:23:38.760 --> 00:23:42.880 implantations au Vietnam, en Thaïlande, aux philippines, 554 00:23:42.880 --> 00:23:44.960 en Indonésie, de telle sorte que le risque 555 00:23:45.540 --> 00:23:48.440 d'implantation industrielle soit un peu mutualisé. 556 00:23:48.650 --> 00:23:50.360 C'est la conséquence de ce qui peut se passer, 557 00:23:50.710 --> 00:23:53.400 dont vous voyez que Mura Manufacturing, 558 00:23:53.400 --> 00:23:57.720 une société industrielle globale continue à suivre sa route 559 00:23:57.720 --> 00:24:00.280 de manière relativement imperturbable 560 00:24:00.900 --> 00:24:02.520 et conserve sa prudence, 561 00:24:02.630 --> 00:24:06.400 condition nécessaires malheureusement non suffisantes de 562 00:24:06.420 --> 00:24:07.640 survie dans le long terme. 563 00:24:08.460 --> 00:24:09.240 Je vous remercie.