WEBVTT 1 00:00:08.160 --> 00:00:11.130 L'incertitude sur les volumes est un facteur de 2 00:00:11.130 --> 00:00:14.490 sensibilité si important que nous allons lui consacrer 3 00:00:14.590 --> 00:00:16.570 l'intégralité de ce module. 4 00:00:18.790 --> 00:00:21.030 Revenons tout d'abord sur le concept de 5 00:00:21.110 --> 00:00:22.310 seuil de rentabilité. 6 00:00:23.290 --> 00:00:27.110 En comparant les coups fixes du projet avec la marge sur 7 00:00:27.110 --> 00:00:28.270 coup variable unitaire, 8 00:00:28.700 --> 00:00:31.870 nous avons défini un premier seuil de rentabilité qui 9 00:00:31.870 --> 00:00:36.230 correspondait au volume minimum nécessaire pour équilibrer 10 00:00:36.250 --> 00:00:38.230 le résultat d'exploitation. 11 00:00:39.100 --> 00:00:42.990 Cependant, l'équilibre du résultat d'exploitation n'est pas 12 00:00:42.990 --> 00:00:45.790 identique à l'équilibre financier du projet. 13 00:00:46.690 --> 00:00:49.990 En effet, il faut prendre en compte la variation du besoin 14 00:00:49.990 --> 00:00:52.790 en fonds de roulement et l'actualisation des flux. 15 00:00:53.550 --> 00:00:54.750 L'hypothèse de base, 16 00:00:55.000 --> 00:00:58.550 c'est que le projet va atteindre une vitesse de croisière en 17 00:00:58.590 --> 00:01:01.870 quatre ans à hauteur de 1 000 000 de tonnes 18 00:01:02.260 --> 00:01:03.550 produites et vendues. 19 00:01:04.330 --> 00:01:09.150 Le seuil de rentabilité comptable était de 455 000 tonnes. 20 00:01:09.150 --> 00:01:11.030 Nous allons chercher le pixels, 21 00:01:11.260 --> 00:01:14.630 c'est-à-dire le volume des ventes en régime de croisière, 22 00:01:14.930 --> 00:01:17.150 qui permet à la valeur actuelle nette 23 00:01:17.150 --> 00:01:18.510 d'atteindre l'équilibre. 24 00:01:19.430 --> 00:01:22.890 La fonction valeur cible du tableur nous permet d'obtenir 25 00:01:22.890 --> 00:01:24.170 rapidement ce résultat. 26 00:01:24.730 --> 00:01:28.800 A savoir 675 000 tonnes comme prévu. 27 00:01:29.260 --> 00:01:32.840 Ce chiffre est largement supérieur à l'équilibre comptable 28 00:01:33.380 --> 00:01:35.560 car le seuil de rentabilité projet 29 00:01:36.660 --> 00:01:40.080 inclut le coût du financement et l'intégralité des flux de 30 00:01:40.080 --> 00:01:43.040 fonds, y compris le besoin en fonds de drôlement. 31 00:01:44.530 --> 00:01:46.450 A partir de ce calcul préliminaire, 32 00:01:46.600 --> 00:01:48.890 nous allons maintenant construire des scénarios 33 00:01:48.890 --> 00:01:50.090 d'évolution des ventes. 34 00:01:50.750 --> 00:01:53.930 La fonction marketing nous apporte l'ensemble des 35 00:01:53.930 --> 00:01:57.330 informations nécessaire dans le scénario de base. 36 00:01:57.710 --> 00:02:02.170 Le volume stabilisé est égal à 1 000 000 de tonnes atteint à 37 00:02:02.170 --> 00:02:04.290 l'année, mais il apparaît 38 00:02:04.860 --> 00:02:08.290 qu'un scénario dégradé est lui aussi envisageable. 39 00:02:09.070 --> 00:02:13.010 Ce scénario consisterait à observer une croissance jusqu'à 40 00:02:13.010 --> 00:02:15.490 l'année de à hauteur de 500 000 tonnes, 41 00:02:15.840 --> 00:02:18.010 mais une stabilisation à ce niveau. 42 00:02:18.920 --> 00:02:22.250 Rappelons que le seuil de rentabilité comptable était 43 00:02:22.250 --> 00:02:24.570 inférieur au chiffre de 500 000 tonnes, 44 00:02:24.640 --> 00:02:28.450 mais qu'un volume de 500 000 tonnes est largement inférieur 45 00:02:28.990 --> 00:02:32.330 au volume stabilisé qui permet d'équilibrer la valeur 46 00:02:32.490 --> 00:02:33.930 actuelle nette du projet. 47 00:02:34.940 --> 00:02:38.010 Alors, on constate qu'une capacité a été construite pour 48 00:02:38.150 --> 00:02:41.330 1 000 000 de tonnes largement supérieure à 49 00:02:41.330 --> 00:02:42.810 l'hypothèse basse du volume. 50 00:02:43.380 --> 00:02:48.010 Cette surcapacité non utilisée va avoir un impact négatif 51 00:02:48.220 --> 00:02:51.930 très important sur la valeur actuelle nette qui devient 52 00:02:51.930 --> 00:02:55.850 négative à hauteur de moins 10 900 suite. 53 00:02:56.920 --> 00:03:00.040 Puisqu'il existe une probabilité significative de ne pas 54 00:03:00.040 --> 00:03:02.440 dépasser le volume de 500 000 tonnes, 55 00:03:03.120 --> 00:03:05.920 pourquoi ne pas procéder par étapes dans la mise en 56 00:03:05.920 --> 00:03:06.960 œuvre de la capacité? 57 00:03:08.890 --> 00:03:09.940 Dans un premier temps, 58 00:03:10.050 --> 00:03:13.420 nous allons installer une capacité de 500 000 tonnes, puis 59 00:03:13.960 --> 00:03:17.220 si nécessaire, accroître à nouveau la capacité pour 60 00:03:17.220 --> 00:03:18.780 atteindre 1 000 000 de tonnes. 61 00:03:19.600 --> 00:03:22.940 Une capacité initiale de 500 000 tonnes exige un 62 00:03:23.100 --> 00:03:27.100 investissement égal à 15 000 bien inférieurs à 63 00:03:27.100 --> 00:03:30.340 l'investissement nécessaire pour installer directement une 64 00:03:30.540 --> 00:03:34.140 capacité de 1 000 000 de tonnes, à savoir 25 000. 65 00:03:34.760 --> 00:03:37.420 Si le marché remplit les espoirs d'initiaux, 66 00:03:37.420 --> 00:03:41.580 c'est-à-dire passent de 500 000 tonnes à 1 000 000 de 67 00:03:41.580 --> 00:03:43.580 tonnes, alors il faudra 68 00:03:44.140 --> 00:03:45.980 procéder à une augmentation de capacité 69 00:03:46.520 --> 00:03:48.020 qui va coûter 20 000. 70 00:03:48.690 --> 00:03:51.700 Nous pouvons alors calculer deux valeurs actuelles nettes. 71 00:03:52.080 --> 00:03:54.860 La première consiste à investir 15 000 72 00:03:55.400 --> 00:03:59.300 et constater que le volume se stabilise à 500 000 tonnes. 73 00:03:59.770 --> 00:04:03.420 Elle est négative à hauteur de 2007. 19. 74 00:04:04.280 --> 00:04:07.540 La deuxième consiste à investir 15 milles. 75 00:04:07.540 --> 00:04:11.420 Dans un premier temps, constater que le volume croît 76 00:04:11.420 --> 00:04:15.700 jusqu'au niveau prévu initialement de 1 000 000 de tonnes. 77 00:04:16.020 --> 00:04:20.260 Investir à nouveau 20 000 pour être en mesure de servir le 78 00:04:20.260 --> 00:04:21.460 marché en croissance. 79 00:04:22.030 --> 00:04:25.620 Alors la valeur actuelle nette est largement positive et 80 00:04:25.620 --> 00:04:27.900 s'élève à 35 200. 81 00:04:30.850 --> 00:04:33.550 Ces calculs nous permettent de rassembler les valeurs 82 00:04:33.550 --> 00:04:37.750 actuelles calculée en fonction d'une part du marché final. 83 00:04:38.100 --> 00:04:41.190 D'autre part de la décision relative à la capacité. 84 00:04:42.370 --> 00:04:45.950 Si la décision est prise de mettre en œuvre immédiatement la 85 00:04:46.110 --> 00:04:50.390 capacité totale, alors la destruction de valeur est égale à 86 00:04:52.170 --> 00:04:53.750 en hypothèse base de volume, 87 00:04:54.380 --> 00:04:58.110 mais pratiquement plus 40 000 en hypothèse haute, 88 00:04:59.050 --> 00:05:01.670 une stratégie industrielle plus prudente 89 00:05:02.590 --> 00:05:05.150 conduite à ne perdre que 2700. 90 00:05:05.370 --> 00:05:08.150 Si le volume s'avère moins élevé que prévu 91 00:05:08.690 --> 00:05:13.470 et à ne gagner que si l'hypothèse initiale se 92 00:05:13.470 --> 00:05:14.670 vérifie dans la réalité, 93 00:05:15.080 --> 00:05:19.110 alors se pose la question du critère de choix dans cette 94 00:05:19.110 --> 00:05:21.350 politique de capacité industrielle. 95 00:05:23.340 --> 00:05:27.080 Si le critère de choix consiste à privilégier la décision 96 00:05:27.080 --> 00:05:28.440 qui maximiser le gain, 97 00:05:29.020 --> 00:05:31.440 il faut mettre en œuvre immédiatement la pleine capacité 98 00:05:32.500 --> 00:05:35.880 au détriment d'une potentialité significative 99 00:05:35.980 --> 00:05:37.120 de perte très lourde. 100 00:05:38.260 --> 00:05:41.560 Si a contrario, l'objectif est de minimiser la perte, 101 00:05:42.090 --> 00:05:44.800 alors on procédera par mise en œuvre de la 102 00:05:45.000 --> 00:05:46.280 capacité par étapes. 103 00:05:46.930 --> 00:05:50.840 Clairement, cette dernière décision limite fortement les 104 00:05:50.840 --> 00:05:53.320 pertes mais réduit le gain potentiel. 105 00:05:54.060 --> 00:05:57.600 Mettre en œuvre une sorte de réversibilité dans la 106 00:05:57.600 --> 00:06:01.600 construction de la capacité va nous coûter la différence 107 00:06:01.890 --> 00:06:05.360 entre la valeur actuelle nette maximale potentielle, 108 00:06:05.460 --> 00:06:08.000 à savoir 39 626 109 00:06:08.540 --> 00:06:12.000 et la valeur actuelle nette dégradée par la mise en œuvre de 110 00:06:12.030 --> 00:06:16.560 deux investissements successifs dont la somme est supérieure 111 00:06:16.560 --> 00:06:17.800 à l'investissement initial. 112 00:06:18.710 --> 00:06:19.920 Dans ce deuxième cas, 113 00:06:20.140 --> 00:06:23.640 la valeur actuelle nette n'est que de 35 200. 114 00:06:23.780 --> 00:06:27.720 La perte d'opportunité de valeur actuelle nette est égale à. 115 00:06:30.360 --> 00:06:34.540 Par contre, le bénéfice de cette stratégie prudente est de 116 00:06:34.540 --> 00:06:37.460 limiter la perte potentielle qui n'est plus que de 117 00:06:39.520 --> 00:06:44.500 par rapport à soit une réduction de la destruction de 118 00:06:44.500 --> 00:06:45.660 valeur à hauteur. 119 00:06:45.720 --> 00:06:50.100 De même, 120 00:06:50.160 --> 00:06:52.620 si cet exercice est particulièrement difficile, 121 00:06:52.930 --> 00:06:56.580 l'analyse qui précède doit être complémenté par une proba 122 00:06:56.580 --> 00:06:58.060 immobilisation des scénarios. 123 00:06:58.870 --> 00:07:02.490 En effet, la décision va être différente suivant le degré de 124 00:07:02.490 --> 00:07:04.850 confiance dans l'estimation du volume final. 125 00:07:05.730 --> 00:07:08.990 Si l'on est persuadé que celui-ci doit atteindre le niveau 126 00:07:08.990 --> 00:07:12.190 de 1 000 000 de tonnes, alors procédé par étapes 127 00:07:12.830 --> 00:07:14.870 apparaît coûteux et peu rentable. 128 00:07:15.690 --> 00:07:18.630 Par contre, si l'incertitude est forte sur le volume 129 00:07:18.920 --> 00:07:22.950 stabilisé, la stratégie de monter en puissance progressive 130 00:07:23.010 --> 00:07:25.270 de la capacité prend tout son sens. 131 00:07:26.410 --> 00:07:30.360 Introduire une réversibilité dans la prise de décision 132 00:07:30.940 --> 00:07:34.200 et différer certaines d'entre elles jusqu'au moment où on a 133 00:07:34.200 --> 00:07:37.400 une connaissance plus précise de la réalité d'un marché. 134 00:07:38.170 --> 00:07:41.000 C'est adopter une perspective optionnelle. 135 00:07:41.810 --> 00:07:45.360 Comme il s'agit d'un marché industriel par rapport à un 136 00:07:45.360 --> 00:07:46.440 marché financier, 137 00:07:46.780 --> 00:07:50.200 on va parler d'options réelles par opposition aux 138 00:07:50.200 --> 00:07:51.640 options financières. 139 00:07:52.540 --> 00:07:56.410 L'ensemble des options réelles potentiellement mobilisables 140 00:07:56.560 --> 00:08:00.490 dans un projet industriel est décrit dans la procédure. 141 00:08:01.390 --> 00:08:04.050 En l'occurrence l'option réelle choisie, 142 00:08:04.380 --> 00:08:06.330 c'est l'investissement par étapes. 143 00:08:07.020 --> 00:08:10.930 Cette option a été identifiée dans le cadre de l'analyse de 144 00:08:10.930 --> 00:08:14.610 sensibilité qui montrait tout l'impact d'une incertitude 145 00:08:14.890 --> 00:08:16.330 relative au volume 146 00:08:16.870 --> 00:08:19.770 sur la valeur créée et donc sur la prise de 147 00:08:19.930 --> 00:08:21.010 décision capacitaire. 148 00:08:21.670 --> 00:08:23.750 D'autres situations industrielles 149 00:08:24.590 --> 00:08:26.230 auraient fait apparaître d'autres 150 00:08:26.300 --> 00:08:27.950 catégories d'options réelles. 151 00:08:28.690 --> 00:08:31.430 En l'occurrence, nous avons choisi d'introduire la 152 00:08:31.430 --> 00:08:33.590 réversibilité dans le processus 153 00:08:34.170 --> 00:08:37.230 au travers d'une décision capacitaire initiale 154 00:08:37.850 --> 00:08:41.910 suivie par une augmentation de capacité si nécessaire, 155 00:08:42.470 --> 00:08:46.190 d'autres alternatives auraient certainement été envisageable 156 00:08:46.930 --> 00:08:51.590 la difficulté majeure étant d'identifier l'ensemble des 157 00:08:51.590 --> 00:08:54.430 alternatives et de choisir la meilleure. 158 00:08:57.150 --> 00:09:00.690 Le dernier module technique de ce cas à bord de la dimension 159 00:09:00.880 --> 00:09:05.170 comptable, c'est-à-dire la consolidation du projet dans les 160 00:09:05.170 --> 00:09:05.850 comptes du groupe.