WEBVTT 1 00:00:07.330 --> 00:00:11.780 Nous voici donc arrivés à l'étape base, 2 00:00:12.000 --> 00:00:14.900 pas très difficile application directe du principe de la 3 00:00:14.900 --> 00:00:17.740 valeur actuelle nette valeurs résiduelles. 4 00:00:17.740 --> 00:00:20.620 Attention, celle ci était négligeable dans mon exercice, 5 00:00:20.770 --> 00:00:22.020 mais ce n'est pas toujours le cas. 6 00:00:23.200 --> 00:00:25.940 La partie la plus délicate d'un point de vue technique, 7 00:00:26.030 --> 00:00:29.380 c'est l'impact du besoin en fonds de roulement et de sa 8 00:00:29.410 --> 00:00:32.180 variation sur l'estimation de la création de valeur. 9 00:00:32.290 --> 00:00:34.060 Donc de la valeur actuelle nette et du taux, 10 00:00:34.060 --> 00:00:35.060 un terme de rentabilité. 11 00:00:35.890 --> 00:00:37.980 Vous disposez donc, comme d'habitude, 12 00:00:38.150 --> 00:00:39.900 maintenant de deux documents, 13 00:00:39.920 --> 00:00:42.220 un document avec l'ensemble des instructions et les 14 00:00:42.220 --> 00:00:43.380 questions afférentes. 15 00:00:43.720 --> 00:00:46.260 Et puis vous allez pouvoir répondre aux questions en 16 00:00:46.260 --> 00:00:48.140 travaillant sur la trame Excel. 17 00:00:48.860 --> 00:00:50.780 Alors, c'est bien évidemment le sujet technique le plus 18 00:00:50.780 --> 00:00:52.540 complexe, mais il est fondamental 19 00:00:53.070 --> 00:00:54.580 quand vous démarrez une entreprise, 20 00:00:54.580 --> 00:00:55.780 quand vous démarrez une activité, 21 00:00:56.130 --> 00:00:59.340 vous anticipez une croissance des ventes simplement plus 22 00:00:59.450 --> 00:01:02.820 vous vendez, plus vous fabriquez, plus vous fabriquez, 23 00:01:02.820 --> 00:01:05.420 plus vous avez besoin de stock, plus vous vendez, 24 00:01:05.420 --> 00:01:07.660 plus vous avez de crédits clients parce que vos clients vous 25 00:01:07.660 --> 00:01:12.100 payent à 30, 45 60 ou 90 jours et plus vous vendez, 26 00:01:12.130 --> 00:01:14.780 plus vous produisez plus vous acheter et dont votre crédit 27 00:01:14.820 --> 00:01:16.020 fournisseur augmente aussi. 28 00:01:16.080 --> 00:01:17.900 Et vous vous rappelez que le besoin fond de roulement, 29 00:01:18.030 --> 00:01:20.860 c'est stock plus crédit client, moins crédit fournisseur. 30 00:01:21.120 --> 00:01:23.620 Les trois postes du besoin en fonds de roulement vont être 31 00:01:23.620 --> 00:01:26.300 affectés par l'augmentation du chiffre 32 00:01:26.300 --> 00:01:27.860 d'affaires et de la production. 33 00:01:28.700 --> 00:01:32.140 Alors, il y a deux manières d'aller évaluer l'impact du 34 00:01:32.140 --> 00:01:34.420 besoin en fonds de roulement sur la valeur actuelle nette. 35 00:01:34.440 --> 00:01:35.980 Ce qui est formidable. Vous allez le voir, 36 00:01:36.030 --> 00:01:38.180 c'est que ces deux approches vont converger. 37 00:01:38.240 --> 00:01:41.900 La première approche consiste à estimer l'impact du besoin 38 00:01:41.900 --> 00:01:44.980 en fonds de roulement et de sa variation sur les entrées 39 00:01:45.240 --> 00:01:46.380 et sur les sorties de fond. 40 00:01:47.360 --> 00:01:50.620 La deuxième approche consiste à dire quand j'augmente le 41 00:01:50.620 --> 00:01:53.060 besoin en fonds de roulement, j'augmente les ressources 42 00:01:53.060 --> 00:01:55.580 financières mises à la disposition de l'entreprise 43 00:01:55.610 --> 00:01:56.660 pour gérer son projet. 44 00:01:57.280 --> 00:01:59.180 Eh bien, ces ressources financières ont un coût qui 45 00:01:59.260 --> 00:02:01.020 s'appelle le coût moyen pondéré du capital. 46 00:02:01.560 --> 00:02:04.780 Et donc j'avais affecté une sorte de coût financier annuel 47 00:02:04.920 --> 00:02:08.340 au portage du besoin en fond de roulement, deux méthodes, 48 00:02:08.720 --> 00:02:11.860 un résultat, et vous allez le voir sur le fichier Excel. 49 00:02:11.880 --> 00:02:13.540 On va commencer par la première approche. 50 00:02:13.880 --> 00:02:16.260 On va mesurer l'évolution du besoin en fonds de roulement. 51 00:02:16.480 --> 00:02:18.540 Et on va voir son impact sur les flux de fond 52 00:02:19.600 --> 00:02:22.060 qui dit augmentation du besoin en fonds de roulement, 53 00:02:22.320 --> 00:02:24.580 dit consommation de trésorerie. 54 00:02:24.580 --> 00:02:26.660 Vous vous rappelez dans le tableau de financement, 55 00:02:26.680 --> 00:02:28.420 le fameux cash flow statement. 56 00:02:28.840 --> 00:02:31.260 On calcule dans une première étape le cash flow 57 00:02:31.260 --> 00:02:33.860 d'exploitation et dit c'est les bda, 58 00:02:34.030 --> 00:02:36.340 moins les frais financiers, moins l'impôt, 59 00:02:36.340 --> 00:02:39.620 moins la variation de besoins à fond de roulement et 60 00:02:39.620 --> 00:02:40.820 le cash flott d'exploitation. 61 00:02:40.870 --> 00:02:44.140 C'est finalement une sorte de capacité d'auto financement de 62 00:02:44.140 --> 00:02:46.700 cash potentiel et bda moins frais financiers, 63 00:02:46.700 --> 00:02:50.220 moins impôt que l'on va modérer avec la variation du besoin 64 00:02:50.220 --> 00:02:52.780 fonds de roulement pour transformer ce cash potentiel 65 00:02:52.880 --> 00:02:54.020 en cash réel. 66 00:02:54.240 --> 00:02:57.100 Le cash d'exploitation, c'est du cash réel. 67 00:02:57.460 --> 00:02:58.940 Alors tout de suite, je voudrais vous souligner quelque 68 00:02:58.940 --> 00:03:01.200 quelque chose qui est ce delta de b FR. 69 00:03:01.740 --> 00:03:04.760 Eh bien, ce n'est pas le même delta que le delta débit 70 00:03:05.300 --> 00:03:06.800 ou le delta d'amortissement, 71 00:03:07.180 --> 00:03:09.800 le delta débit ou le delta d'amortissement, c'est, 72 00:03:09.800 --> 00:03:12.480 je compare un investissement avec ne rien faire. 73 00:03:13.020 --> 00:03:16.840 Oui, out avec ou sans là le delta de pf FR, 74 00:03:16.850 --> 00:03:20.600 c'est la variation et en l'occurrence l'augmentation du bf 75 00:03:20.600 --> 00:03:21.600 FR au cours de l'année. 76 00:03:21.600 --> 00:03:24.200 Donc, le delta, c'est le b FR de la fin de l'année, 77 00:03:24.450 --> 00:03:26.400 moins le b FR du début de l'année. 78 00:03:26.960 --> 00:03:28.640 Pourquoi vous avez le signe moins de vent? 79 00:03:28.970 --> 00:03:31.480 Parce que si vous avez plus de stock et plus de crédit 80 00:03:31.480 --> 00:03:33.200 clients, vous avez moins de cash. 81 00:03:33.470 --> 00:03:37.560 Donc le moins delta de bfr veut dire une augmentation du 82 00:03:37.560 --> 00:03:40.000 besoin fonds de roulement va se retrouver coré relativement 83 00:03:40.540 --> 00:03:42.960 en réduction des flux de fonds sur l'exercice. 84 00:03:43.150 --> 00:03:44.840 Donc, si vous achetez une machine 85 00:03:45.350 --> 00:03:47.440 mais que vous lancez une activité, eh bien, 86 00:03:47.440 --> 00:03:49.160 votre sortie de fond totale, 87 00:03:49.300 --> 00:03:52.520 ce sera la somme du coût d'achat de la machine et de 88 00:03:52.520 --> 00:03:54.280 l'augmentation du besoin fonds de roulement. 89 00:03:54.900 --> 00:03:55.920 Et fondamentalement, 90 00:03:55.940 --> 00:03:58.200 il va falloir aller chercher les fonds sur les marchés de 91 00:03:58.200 --> 00:03:59.720 capitaux pour financer les deux, 92 00:04:00.100 --> 00:04:02.080 pas simplement l'actif immobilisés, 93 00:04:02.230 --> 00:04:05.600 mais aussi l'actif circulant aide d'exploitation, 94 00:04:05.740 --> 00:04:07.000 le besoin en fonds de roulement. 95 00:04:07.920 --> 00:04:09.400 Alors on va remplacer zéro, 96 00:04:09.750 --> 00:04:14.080 vous rappeler l'achat de la machine par zéro plus delta de b 97 00:04:14.100 --> 00:04:17.600 FR, ce qui veut dire que le coût total de financement de 98 00:04:17.600 --> 00:04:20.440 l'investissement, ce sera la somme de la machine et du b FR. 99 00:04:20.840 --> 00:04:23.400 Alors, après avoir investi non seulement le coût d'achat de 100 00:04:23.400 --> 00:04:25.480 la machine, mais l'augmentation du besoin à fond de 101 00:04:25.480 --> 00:04:27.920 roulement, je fais pouvoir exploiter mon investissement. 102 00:04:28.110 --> 00:04:30.320 Donc je vais dégager un cachot à l'année un à l'année deux à 103 00:04:30.320 --> 00:04:33.560 l'année trois à l'année n moins un et à l'année, 104 00:04:33.780 --> 00:04:36.680 je vais terminer l'exploitation avec un dernier cash flott 105 00:04:36.680 --> 00:04:38.160 d'exploitation, mais je vais 106 00:04:38.750 --> 00:04:41.400 récupérer la variation du besoin en fond roulement. 107 00:04:41.500 --> 00:04:46.000 Et c'est ça le côté un peu moins intuitif de cette approche. 108 00:04:46.660 --> 00:04:49.160 En fait, quand vous allez augmenter le besoin en fond de 109 00:04:49.160 --> 00:04:50.240 roulement, ça veut dire quoi? 110 00:04:50.660 --> 00:04:52.160 Ça veut dire que la première année, 111 00:04:52.160 --> 00:04:55.160 vous allez dire je vais gagner 12 mois débit, par exemple, 112 00:04:55.270 --> 00:04:57.280 mais 12 mois des bda, c'est 12 mois de revenu, 113 00:04:57.430 --> 00:04:59.640 mais vous n'allez pas encaisser 12 mois de revenus. 114 00:04:59.790 --> 00:05:01.600 Vous allez encaisser 12 mois de revenu, 115 00:05:01.810 --> 00:05:03.040 moins le crédit client. 116 00:05:03.310 --> 00:05:05.960 Prenons un exemple. Supposons que le délai de règlement des 117 00:05:05.960 --> 00:05:07.120 clients ce soit deux mois. 118 00:05:07.700 --> 00:05:09.720 Eh bien, la première année, vous avez fait 12 mois de 119 00:05:09.720 --> 00:05:12.040 chiffre d'affaires, mais vous avez fait 10 mois dans caisse 120 00:05:12.790 --> 00:05:15.040 dont vous avez augmenté votre besoin en fonds de roulement 121 00:05:15.040 --> 00:05:16.520 de deux mois de crédit client. 122 00:05:17.060 --> 00:05:20.080 Et c'est pourquoi il faut réduire le cash flow de la 123 00:05:20.280 --> 00:05:22.800 première année des deux mois de crédit, clients qui, 124 00:05:22.820 --> 00:05:26.040 fondamentalement, ont été facturés, non réglés, 125 00:05:26.650 --> 00:05:29.240 même chose pour les stocks, pour pouvoir 126 00:05:29.800 --> 00:05:32.320 produire et vendre pendant 12 mois. 127 00:05:32.540 --> 00:05:34.880 Il a fallu produire plus que 12 mois. 128 00:05:34.880 --> 00:05:37.600 C'est à dire qu'il a fallu produire les 12 mois de ce que 129 00:05:37.600 --> 00:05:39.800 vous avez vendu et un certain stock, 130 00:05:39.800 --> 00:05:41.800 parce qu'il faut prendre en compte les aléas de la 131 00:05:41.800 --> 00:05:43.120 production, etc, etc. 132 00:05:43.850 --> 00:05:45.520 Même chose pour le crédit fournisseur, 133 00:05:45.790 --> 00:05:48.800 vous appliquez aux fournisseurs et aux achats le même 134 00:05:48.800 --> 00:05:51.280 traitement que vos clients vous appliquent à vous en terme 135 00:05:51.420 --> 00:05:54.800 de crédit clients et dont vous voyez qu'à partir du moment 136 00:05:55.460 --> 00:05:58.480 où vous allez mettre dans la première année des cash flow, 137 00:05:58.580 --> 00:06:01.720 eh bien, avant de pouvoir dégager vos cash flows à l'année 138 00:06:01.720 --> 00:06:04.120 zéro, vous allez constituer vos stocks. 139 00:06:04.230 --> 00:06:07.640 Vous allez commencer à vendre sans rien encaisser et dont 140 00:06:07.640 --> 00:06:10.040 vous allez avoir arriver votre delta de b FR. 141 00:06:10.150 --> 00:06:12.840 Mais la dernière année, tout va se résoudre. 142 00:06:12.840 --> 00:06:13.960 C'est-à-dire qu'en fait, 143 00:06:13.990 --> 00:06:17.520 vous allez dans votre habit d' considéré 12 mois de chiffres 144 00:06:17.520 --> 00:06:20.320 d'affaires, mais vous allez encaisser les 12 mois de chiffre 145 00:06:20.320 --> 00:06:22.720 d'affaires plus les deux mois qui restaient de l'année 146 00:06:22.720 --> 00:06:25.400 d'avant au niveau des stocks sup. 147 00:06:25.400 --> 00:06:27.000 Supposez que vous ayez un mois de stock. 148 00:06:27.300 --> 00:06:29.000 Eh bien, pour vendre 12 mois, 149 00:06:29.070 --> 00:06:30.920 sachant que vous avez un mois de stock, 150 00:06:30.920 --> 00:06:32.480 vous n'allez fabriquer que 11 mois. 151 00:06:32.750 --> 00:06:35.960 Donc c'est comme si vous récupérait votre besoin en fonds de 152 00:06:35.960 --> 00:06:38.400 roulement à la fin de vie du projet. 153 00:06:39.350 --> 00:06:40.680 Donc, pour cette approche, 154 00:06:40.680 --> 00:06:43.160 vous allez calculer la variation du besoin fonds de 155 00:06:43.160 --> 00:06:45.440 roulement, vous allez la mettre au débit 156 00:06:45.980 --> 00:06:49.280 en sortie de fond à l'année zéro et vous allez la mettre en 157 00:06:49.640 --> 00:06:51.320 entrée de fond à l'année n, 158 00:06:51.780 --> 00:06:54.680 en considérant que vous allez avoir cet investissement qui 159 00:06:54.700 --> 00:06:58.120 va être constant pendant toute la durée de vie du projet et 160 00:06:58.120 --> 00:07:01.040 que vous allez récupérer intégralement in fine. 161 00:07:02.100 --> 00:07:03.640 Ça, c'est la première approche. 162 00:07:04.280 --> 00:07:06.400 Deuxième approche approche par le coût de financement 163 00:07:06.400 --> 00:07:07.480 du besoin en fonds de roulement. 164 00:07:07.820 --> 00:07:09.080 Ça démarre de la même manière, 165 00:07:09.390 --> 00:07:12.480 vous êtes obligé de calculer l'augmentation du besoin en 166 00:07:12.480 --> 00:07:15.240 fonds de roulement qui constitue une consommation de 167 00:07:15.240 --> 00:07:17.440 trésorerie dont vous vous rappelez 168 00:07:17.440 --> 00:07:18.520 le cash flow d'exploitation. 169 00:07:18.520 --> 00:07:21.680 C'était moins il moins delta de b FR. 170 00:07:21.680 --> 00:07:24.520 Là, vous allez prendre le delta de bf FR et vous allez dire, 171 00:07:24.520 --> 00:07:26.200 il s'agit d'un emploi de fonds permanent. 172 00:07:26.200 --> 00:07:28.480 C'est à dire que je dois aller chercher des ressources 173 00:07:28.480 --> 00:07:31.440 financières sur les marchés de capitaux qui vont me coûter 174 00:07:31.440 --> 00:07:33.800 le coût moyen pondéré du capital tous les ans. 175 00:07:34.260 --> 00:07:37.400 Et en fait, je vais affecter ce coût du financement à 176 00:07:37.400 --> 00:07:38.880 l'intégralité des cash flows. 177 00:07:39.510 --> 00:07:42.240 Donc le zéro ne bouge pas et c'est uniquement 178 00:07:42.240 --> 00:07:43.280 le coup d'achat de la machine. 179 00:07:43.300 --> 00:07:46.280 Il yy a plus de valeur résiduelle et de récupération du 180 00:07:46.280 --> 00:07:49.440 delta de b FR simplement tous les ans, cachot un, 181 00:07:49.470 --> 00:07:50.560 deux jusqu'à n. 182 00:07:50.790 --> 00:07:54.200 Vous allez retirer du cachot d'exploitation une sorte de 183 00:07:54.200 --> 00:07:56.040 coup de financement un peu virtuel. 184 00:07:56.140 --> 00:07:59.440 Je le reconnais bien, qui est égal aux coûts moyen pondérés 185 00:07:59.440 --> 00:08:01.320 du capital multiplié par la variation 186 00:08:01.380 --> 00:08:02.600 du besoin en fonds de roulement. 187 00:08:03.220 --> 00:08:05.960 En fait, vous n'allez pas le faire parce que la trame le 188 00:08:05.960 --> 00:08:07.040 fait automatiquement. 189 00:08:07.390 --> 00:08:10.160 Vous avez donc la partie supérieure de la trame qui vous 190 00:08:10.160 --> 00:08:12.120 reprend le calcul avec moins delta de bf 191 00:08:12.120 --> 00:08:13.240 FR plus delta de bf. 192 00:08:13.500 --> 00:08:14.800 Et si vous regardez en dessous, 193 00:08:14.950 --> 00:08:18.520 vous avez le calcul avec la variation du b FR multiplié par 194 00:08:18.520 --> 00:08:20.640 le coût du financement qui est calculé. 195 00:08:20.660 --> 00:08:23.480 Et vous allez voir qu'à partir d'un cas de base à une valeur 196 00:08:23.760 --> 00:08:25.080 actuelle nette de 1054, 197 00:08:25.270 --> 00:08:27.560 vous faites votre calcul moins delta de b FR 198 00:08:27.560 --> 00:08:28.800 plus delta de b FR. 199 00:08:28.800 --> 00:08:30.040 Vous allez tomber sur un chiffre, 200 00:08:30.240 --> 00:08:33.920 l'ordinateur fait le même calcul avec l'approche par le coût 201 00:08:33.920 --> 00:08:35.720 du financement et vous allez tomber sur 202 00:08:35.720 --> 00:08:36.760 la même valeur actuelle. 203 00:08:36.820 --> 00:08:38.520 Ne donc sur cette dia positive, 204 00:08:38.520 --> 00:08:40.840 vous voyez arriver les données, ce sont les mêmes données. 205 00:08:40.840 --> 00:08:42.000 Simplement, j'ai rajouté des 206 00:08:42.000 --> 00:08:43.200 données de besoins à fond de roulement. 207 00:08:43.700 --> 00:08:46.600 Le coût de production, c'est 100 % du coût variable 208 00:08:47.220 --> 00:08:48.520 stocke un mois de production. 209 00:08:48.630 --> 00:08:51.400 Vous êtes payé par vos clients avec un délai de 45 jours. 210 00:08:51.510 --> 00:08:54.280 Vous payez vos fournisseurs avec un délai de 45 jours. 211 00:08:54.920 --> 00:08:57.040 Alors attention, le crédit fournisseur ne porte pas sur 212 00:08:57.040 --> 00:08:58.800 l'intégralité du coût de production, 213 00:08:58.870 --> 00:09:02.040 mais simplement sur les achats et les achats représentent 214 00:09:02.360 --> 00:09:04.600 60 % du coût de production. 215 00:09:05.020 --> 00:09:07.640 Le reste, les 40, c'est de la valeur ajoutée de 216 00:09:07.640 --> 00:09:09.040 fabrication interne. 217 00:09:09.310 --> 00:09:12.320 Donc, sur la trame Excel, vous allez avoir en bleu 218 00:09:13.160 --> 00:09:16.400 l'impact de l'augmentation des stocks sur le cash attention. 219 00:09:16.400 --> 00:09:18.480 Quand vous augmentez les stocks, vous avez moins de cash 220 00:09:19.040 --> 00:09:21.000 l'impact, l'augmentation du crédit client. 221 00:09:21.000 --> 00:09:22.400 Quand vous augmentez le crédit client, 222 00:09:22.400 --> 00:09:24.440 vous avez moins de cash et l'impact de 223 00:09:24.440 --> 00:09:25.840 l'augmentation du crédit fournisseur. 224 00:09:25.960 --> 00:09:27.720 Alors quand on vous augmenter le crédit fournisseur, 225 00:09:27.720 --> 00:09:28.760 vous avez plus de cash. 226 00:09:28.930 --> 00:09:31.840 C'est l'inverse. Donc vous allez avoir l'impact sur 227 00:09:32.140 --> 00:09:33.200 la trésorerie. 228 00:09:33.420 --> 00:09:35.880 Ça va être un cash out de l'augmentation 229 00:09:35.880 --> 00:09:36.960 du besoin fonds de roulement. 230 00:09:37.020 --> 00:09:40.640 Et puis à l'année huit, vous allez récupérer cette variation 231 00:09:40.640 --> 00:09:41.720 du besoin fonds de roulement, 232 00:09:42.110 --> 00:09:44.040 dont quand vous calculez votre cash 233 00:09:44.590 --> 00:09:46.040 outflow la première année, 234 00:09:46.040 --> 00:09:48.880 vous allez bien mettre les 1200 du coup d'achat de la 235 00:09:48.880 --> 00:09:51.640 machine plus l'augmentation du besoin à fond de roulement. 236 00:09:51.640 --> 00:09:55.800 Donc moins moins en impact cash et le moins va se 237 00:09:55.800 --> 00:09:57.920 transformer en plus à l'année huit, 238 00:09:58.050 --> 00:10:00.720 parce que vous avez une sorte de valeur résiduelle du besoin 239 00:10:00.720 --> 00:10:03.040 en fonds de roulement, qui est le besoin fonds de roulement, 240 00:10:03.100 --> 00:10:05.480 lui même, je n'ai pas mis de valeur résiduelle de la machine 241 00:10:05.620 --> 00:10:07.200 sur cet exercice, peu importe. 242 00:10:07.200 --> 00:10:10.040 Ensuite, vous allez en déduire l'impact sur le pay back 243 00:10:10.040 --> 00:10:11.720 financier et le pay back comptable. 244 00:10:11.720 --> 00:10:14.280 Et là il va y avoir un impact parce que vous vous rappelez 245 00:10:14.280 --> 00:10:16.000 que la valeur résiduelle c'était à la fin. 246 00:10:16.320 --> 00:10:18.080 Alors que le tel ta de pf, c'est au début. 247 00:10:18.080 --> 00:10:20.960 Donc, bien évidemment, le pay back va être un peu éloigné. 248 00:10:21.700 --> 00:10:23.600 Et puis vous voyez sur cette dia positive 249 00:10:24.220 --> 00:10:28.160 que la trame excelle va vous calculer immédiatement le coût 250 00:10:28.160 --> 00:10:29.640 de financement du delta de b FR. 251 00:10:29.790 --> 00:10:32.760 Vous verrez arriver la même valeur actuelle. 252 00:10:33.100 --> 00:10:35.080 Ne je vous souhaite bon courage. 253 00:10:35.290 --> 00:10:36.960 C'est un exercice un peu technique. 254 00:10:36.960 --> 00:10:41.160 Il faut faire ça étape par étape, stock client fournisseur. 255 00:10:41.160 --> 00:10:43.200 Et vous allez voir ça marche. Très bien, bon courage.