WEBVTT 1 00:00:07.560 --> 00:00:11.130 Bonjour et bienvenue dans ce v caste consacré à la vague 2 00:00:11.270 --> 00:00:14.290 d'acquisitions pétrolières actuellement 3 00:00:14.290 --> 00:00:15.770 observées aux états-unis. 4 00:00:16.160 --> 00:00:18.690 Nous allons évoquer quelques métriques financières, 5 00:00:18.960 --> 00:00:21.450 notamment autour de la valorisation des réserves, 6 00:00:21.640 --> 00:00:24.010 mais aussi tourner notre attention vers les conséquences 7 00:00:24.280 --> 00:00:27.050 probables de ses opérations sur la gouvernance 8 00:00:27.320 --> 00:00:28.610 économique du pays. 9 00:00:29.060 --> 00:00:31.770 Récemment, un certain nombre d'annonces dans le domaine du 10 00:00:31.770 --> 00:00:36.530 pétrole aux états-unis, le octobre chevron annonce acheté s 11 00:00:37.040 --> 00:00:39.850 pour 53 000 000 000 de dollars 12 00:00:40.490 --> 00:00:42.850 intégralement payés en titres payés en actions, 13 00:00:43.070 --> 00:00:47.210 pas 1 $ de cache quelques jours auparavant, le octobre 14 00:00:48.720 --> 00:00:53.570 exon mobile annonce acheté resources pour 15 00:00:54.090 --> 00:00:56.610 60 000 000 000 de dollars à peu près le même montant 16 00:00:57.190 --> 00:01:00.010 et là encore, intégralement payés en titre. 17 00:01:00.300 --> 00:01:02.570 Clairement, le marché n'a pas du tout 18 00:01:02.620 --> 00:01:04.210 apprécié ses opérations. 19 00:01:04.990 --> 00:01:07.050 Le jour où Exxon mobile fait l'annonce, 20 00:01:07.070 --> 00:01:10.810 le cours de bourse baisse instantanément de 41, 21 00:01:12.040 --> 00:01:14.650 puis va remonter, puis va baisser à nouveau. 22 00:01:14.990 --> 00:01:17.370 Et aujourd'hui est inférieur à ce 23 00:01:17.370 --> 00:01:18.450 qu'il était avant l'annonce. 24 00:01:19.020 --> 00:01:20.690 C'est encore pire pour chevron. 25 00:01:20.920 --> 00:01:25.770 Lorsque chevron fait l'annonce, le cours de bourse perd 5 %, 26 00:01:26.520 --> 00:01:29.970 puis il va y avoir une mini stabilisation et il va perdre à 27 00:01:29.970 --> 00:01:31.410 nouveau 7 %, 28 00:01:31.520 --> 00:01:34.730 dont clairement les marchés de capitaux n'apprécient pas du 29 00:01:34.730 --> 00:01:35.970 tout ses opérations. 30 00:01:37.070 --> 00:01:40.050 Les deux entreprises sont dans le domaine du OAS. 31 00:01:40.100 --> 00:01:42.490 Elles sont bien connues au travers de la planète, 32 00:01:43.120 --> 00:01:45.930 mais elles ont aussi en commun une stratégie financière 33 00:01:46.520 --> 00:01:48.530 identique, très peu de dettes, 34 00:01:48.550 --> 00:01:50.610 une dette financière absolument marginale, 35 00:01:51.320 --> 00:01:55.610 dividende significatif et en croissance et des rachats 36 00:01:55.640 --> 00:01:56.810 d'actions massifs. 37 00:01:57.080 --> 00:02:00.210 Donc, on retourne beaucoup d'argent aux actionnaires. 38 00:02:00.830 --> 00:02:03.930 Si vous prenez l'année 2000 exon mobile à payer un dividende 39 00:02:03.930 --> 00:02:07.050 de 15 000 000 000 de dollars et à racheter ces actions à 40 00:02:07.050 --> 00:02:08.930 hauteur de 15 000 000 000 de dollars à nouveau. 41 00:02:08.930 --> 00:02:12.250 Donc ces 30 000 000 000 retournés aux actionnaires pour 42 00:02:12.280 --> 00:02:15.770 chevron, le dividende était 11 000 000 000 et le retour aux 43 00:02:15.770 --> 00:02:17.250 actionnaires est de 5 000 000 000, 44 00:02:17.420 --> 00:02:19.570 16 000 000 000 retournés aux actionnaires. 45 00:02:19.900 --> 00:02:22.410 Alors il est intéressant de revenir un petit peu sur 46 00:02:22.580 --> 00:02:26.210 l'histoire commune, partiellement de ces deux groupes. 47 00:02:26.360 --> 00:02:30.770 Chevron est issu de la fusion au milieu des années de st 48 00:02:30.990 --> 00:02:34.330 of california et de gulf o gulf o. 49 00:02:34.330 --> 00:02:35.930 On connaît bien dans la académie. 50 00:02:36.390 --> 00:02:39.370 En février 2000, j'avais produit un vite caste 51 00:02:39.950 --> 00:02:42.930 sur tibor pics qui venait de disparaître. 52 00:02:43.390 --> 00:02:47.210 Et en fait, pien avait été l'instigateur de cette fusion. 53 00:02:47.430 --> 00:02:51.130 On tentant une offre publique d'achat hostile sur gf. 54 00:02:51.990 --> 00:02:54.850 Et en fait, il avait tout simplement calculé la valeur des 55 00:02:54.880 --> 00:02:58.330 réserves pétrolières et s'était aperçu que la valeur des 56 00:02:58.330 --> 00:03:01.680 réserves était à la valeur de l'entreprise elle-même. 57 00:03:02.020 --> 00:03:05.080 Sa stratégie était très simple, j'achète, 58 00:03:05.710 --> 00:03:07.440 j'extrais, je produis. 59 00:03:07.980 --> 00:03:10.040 Et puis après j'abandonne, ce qui reste, 60 00:03:10.510 --> 00:03:13.800 mais si on fait encore un petit retour en arrière, st 61 00:03:14.060 --> 00:03:15.840 of californien, ça vient de 62 00:03:17.280 --> 00:03:19.840 conglomérat de l'énergie du pétrole, 63 00:03:19.840 --> 00:03:23.680 créé par un personnage assez particulier qui s'appelait 64 00:03:23.790 --> 00:03:24.840 John Davidson. 65 00:03:25.030 --> 00:03:28.440 Rockefeller Rockefeller était un homme particulièrement 66 00:03:28.440 --> 00:03:31.480 tourné vers la valeur client, la qualité du produit, 67 00:03:31.500 --> 00:03:32.800 la qualité du service, 68 00:03:33.190 --> 00:03:36.320 mais la valeur client se faisait un peu au détriment de la 69 00:03:36.320 --> 00:03:38.200 valeur des parties prenantes. 70 00:03:39.060 --> 00:03:42.160 De fait, les pratiques concurrentielles et commerciales de 71 00:03:42.160 --> 00:03:44.800 Rockefeller étaient parfaitement critiquables. 72 00:03:45.590 --> 00:03:47.520 Cela a conduit la justice américaine en 73 00:03:49.060 --> 00:03:53.520 à demander la dissolution, l'éclatement de l'empirer, 74 00:03:53.520 --> 00:03:57.480 l'empire de la il y avait 30 et une firmes qui vont devenir 75 00:03:57.580 --> 00:03:58.840 toutes autonomes. 76 00:03:59.290 --> 00:04:01.440 Alors on va avoir standard of california. 77 00:04:01.860 --> 00:04:03.600 On va avoir standard of for. 78 00:04:04.260 --> 00:04:07.080 Et puis on va avoir stand New jersey, 79 00:04:07.080 --> 00:04:09.280 qui va devenir plus tard exon. 80 00:04:09.830 --> 00:04:14.080 Donc, exon et chevron ont en commun d'avoir fait partie 81 00:04:14.430 --> 00:04:16.200 autrefois de l'empire. 82 00:04:17.750 --> 00:04:19.760 Mais ce qui est tout à fait intéressant à observer, 83 00:04:19.810 --> 00:04:23.480 c'est qu'il y a reconstitution progressive de 84 00:04:23.480 --> 00:04:25.360 l'empire, pas à pas. 85 00:04:26.250 --> 00:04:28.800 Alors revenons une minute sur les réserves et nous 86 00:04:28.800 --> 00:04:30.480 reparlerons de l'empire un peu plus tard 87 00:04:31.130 --> 00:04:34.320 avant l'offre publique d'achat hostile de Pékin, gf, 88 00:04:34.860 --> 00:04:38.040 les entreprises pétrolières ne communiquaient que les 89 00:04:38.040 --> 00:04:39.240 réserves physiques, 90 00:04:39.240 --> 00:04:42.520 c'est-à-dire des barils ou des équivalents barils et 91 00:04:42.520 --> 00:04:43.680 des med cubes de gaz. 92 00:04:44.420 --> 00:04:47.280 Et en fait, l'opéra de gf a été basé sur 93 00:04:47.280 --> 00:04:48.400 leur valeur financière. 94 00:04:48.700 --> 00:04:52.160 Le cours de bourse, au moment où l'opéra démarre est de 95 00:04:52.440 --> 00:04:53.560 40 $ par action. 96 00:04:54.100 --> 00:04:57.160 En faisant un calcul de cas flot actualisé, 97 00:04:57.620 --> 00:05:01.680 on s'aperçoit que la valeur des réserves sans réinvestir 98 00:05:01.680 --> 00:05:05.200 dans le renouvellement des réserves est supérieure 99 00:05:05.200 --> 00:05:06.360 à 100 par action. 100 00:05:07.110 --> 00:05:10.840 Donc vous extrayez et puis vous abandonnez depuis cette 101 00:05:10.840 --> 00:05:12.640 opération parfaitement mythique. 102 00:05:13.260 --> 00:05:16.400 Les entreprises pétrolières ne communiquent pas simplement 103 00:05:16.400 --> 00:05:17.600 sur leurs réserves physiques, 104 00:05:17.600 --> 00:05:19.800 mais sur la valeur financière des réserves 105 00:05:20.550 --> 00:05:25.240 dont vous avez un calcul de valeur actuelle nette on extra, 106 00:05:25.580 --> 00:05:29.040 on assure les cap de maintenance, pas cap de renouvellement. 107 00:05:29.100 --> 00:05:31.720 Et le taux d'actualisation qui est utilisé est de 108 00:05:31.980 --> 00:05:33.680 10 en général. 109 00:05:34.450 --> 00:05:37.600 Incorporer cette rationalité dans la valeur de l'entreprise, 110 00:05:38.260 --> 00:05:40.360 une valeur d'entreprise lant pri valu 111 00:05:40.890 --> 00:05:44.360 c'est la somme de la valeur des actifs existants et des 112 00:05:44.420 --> 00:05:47.800 actifs futurs pour une entreprise énergétique. 113 00:05:47.900 --> 00:05:50.800 Les actifs existants, ce sont les réserves, 114 00:05:51.140 --> 00:05:52.600 les actifs futurs, 115 00:05:53.060 --> 00:05:56.280 ce sont les nouveaux business qui vont être développés à 116 00:05:56.280 --> 00:05:58.440 partir des potentialités de l'entreprise. 117 00:05:59.060 --> 00:06:01.760 Et puis ce sont les nouvelles réserves qui vont être 118 00:06:02.150 --> 00:06:04.840 générées par l'activité d'exploration. 119 00:06:05.660 --> 00:06:08.160 Il y a une dimension tout à fait optionnelle, 120 00:06:08.180 --> 00:06:10.280 des réserves qu'il est intéressant de noter. 121 00:06:10.860 --> 00:06:13.440 En effet, les réserves pétrolières peuvent être considérées 122 00:06:13.440 --> 00:06:16.160 comme des options, alors pas des options financières, 123 00:06:16.430 --> 00:06:17.960 mais des options réelles. 124 00:06:18.420 --> 00:06:21.720 On peut calculer une valeur actuelle nette de l'extraction 125 00:06:21.720 --> 00:06:24.160 et de la vente, mais on peut calculer aussi ce que l'on 126 00:06:24.160 --> 00:06:26.360 appelle la valeur actuelle nette augmentée. 127 00:06:26.870 --> 00:06:28.160 Sans rentrer dans le détail, 128 00:06:28.740 --> 00:06:32.360 on voit bien naturellement qu'on peut ajuster le rythme 129 00:06:32.440 --> 00:06:35.320 d'extraction à l'évolution des prix de marché. 130 00:06:36.230 --> 00:06:38.360 Donc, lorsque les prix sont à la hausse, 131 00:06:38.660 --> 00:06:41.880 on extrait un peu plus et lorsque les prix sont à la baisse, 132 00:06:42.180 --> 00:06:44.120 eh bien, en extrême moins et on attend 133 00:06:44.180 --> 00:06:45.360 un retour à meilleure fortune. 134 00:06:46.390 --> 00:06:48.280 Donc, dans la valorisation des réserves, 135 00:06:48.700 --> 00:06:52.560 il y a le prix du baril et sa fluctuation. 136 00:06:52.700 --> 00:06:55.560 Et puis aussi les taux d'intérêt pour aller justifier le 137 00:06:55.560 --> 00:06:57.880 coût du capital, le taux d'actualisation à 10 138 00:06:58.550 --> 00:07:01.320 commençons par le coût moyen pour des arrêts du capital. 139 00:07:01.900 --> 00:07:05.360 En fait, il se réduit à l'exigence de rentabilité des 140 00:07:05.360 --> 00:07:07.640 actionnaires parce que la dette est parfaitement 141 00:07:07.640 --> 00:07:09.000 négligeable dans le financement. 142 00:07:09.300 --> 00:07:12.200 Le taux qui est proposé par les entreprises exon mobile 143 00:07:12.590 --> 00:07:16.320 chevron, c'est de pour estimer l'exigence de 144 00:07:16.440 --> 00:07:17.480 rentabilité des actionnaires. 145 00:07:17.500 --> 00:07:20.000 On va utiliser le modèle d'évaluation des actifs 146 00:07:20.000 --> 00:07:21.840 financiers, un grand classique. 147 00:07:22.340 --> 00:07:24.240 On va prendre le taux d'intérêt sans risque, 148 00:07:24.380 --> 00:07:26.440 le taux d'intérêt des obligations d'état à long terme. 149 00:07:26.440 --> 00:07:29.320 Et on va ajouter une prime de risque qui est le coefficient 150 00:07:29.320 --> 00:07:31.360 de risques systématiques, le fameux bêta 151 00:07:32.120 --> 00:07:35.120 multiplié par la prime de risques moyennes du marché des 152 00:07:35.120 --> 00:07:36.960 actions aux états-unis. 153 00:07:37.460 --> 00:07:41.800 Le bêta d'on mobile de chevron est un peu supérieur à un. 154 00:07:42.380 --> 00:07:47.080 Le bêta de Hesse et de p Natural resources est un petit peu 155 00:07:47.080 --> 00:07:50.280 supérieur plutôt de l de s'est normal, 156 00:07:50.300 --> 00:07:53.320 un effet taille sur le bêta au niveau des taux d'intérêt. 157 00:07:53.320 --> 00:07:56.200 C'est un peu compliqué parce qu'aujourd'hui les taux 158 00:07:56.200 --> 00:07:58.840 d'intérêt s'élèvent à peu près à cinq demi pour 100, 159 00:07:59.110 --> 00:08:02.920 mais il y a deux ans, c'était pratiquement zéro. 160 00:08:03.380 --> 00:08:05.280 On voit donc l'évolution des taux d'intérêt, 161 00:08:05.280 --> 00:08:08.240 un impact sur le calcul du coût du capital et je vais vous 162 00:08:08.240 --> 00:08:09.600 proposer un calcul maintenant. 163 00:08:10.390 --> 00:08:12.640 Donc, nous reprenons coût moyen pour rai du capital, 164 00:08:13.350 --> 00:08:14.840 exigences de rendements de l'actionnaire, 165 00:08:14.900 --> 00:08:17.600 la prime de risque sur le New York stock Exchange dans le 166 00:08:17.600 --> 00:08:19.800 long terme, c'est de l'ordre de 6 %. 167 00:08:20.260 --> 00:08:22.640 Si je prends un taux d'intérêt des obligations à long terme 168 00:08:22.640 --> 00:08:25.120 tel qu'il est aujourd'hui, c'est-à-dire cinq cinq 169 00:08:26.220 --> 00:08:29.600 et j'ajoute six multipliés par un bêta légèrement supérieur 170 00:08:29.740 --> 00:08:31.480 à un prenons un, 171 00:08:31.480 --> 00:08:33.640 on obtient un coût moyen pond du capital de 12, 172 00:08:34.890 --> 00:08:38.360 c'est plus que le de valorisation des réserves. 173 00:08:38.660 --> 00:08:41.040 Et donc cela pourra suggérer que les réserves sont 174 00:08:41.750 --> 00:08:44.480 surévaluées puisqu'elles ne sont actualisés qu'à 175 00:08:44.540 --> 00:08:46.080 10 au lieu de 12. 176 00:08:47.020 --> 00:08:49.560 Par contre, on peut considérer que le 55 177 00:08:50.420 --> 00:08:53.480 est un taux relativement contextuel 178 00:08:54.040 --> 00:08:55.560 conjoncturel et qu'en fait, 179 00:08:55.580 --> 00:08:58.480 il risque de baisser les objectifs d'inflation. 180 00:08:58.480 --> 00:09:01.040 C'est de l'or de deux. Si vous ajoutez un 181 00:09:02.180 --> 00:09:05.240 de prime des obligations à long terme par rapport à 182 00:09:05.240 --> 00:09:07.320 l'inflation, vous obtenez un taux 183 00:09:07.460 --> 00:09:08.600 normal de l'ordre de trois. 184 00:09:09.500 --> 00:09:13.920 À ce moment-là, vous ajoutez un fois six et vous obtenez 185 00:09:14.780 --> 00:09:16.040 on n'est pas très loin des 10. 186 00:09:16.470 --> 00:09:19.360 Donc il n'y a pas trop de problèmes au niveau du calcul du 187 00:09:19.360 --> 00:09:20.360 taux d'actualisation. 188 00:09:20.570 --> 00:09:23.440 Maintenant, nous allons nous intéresser au deuxième 189 00:09:23.440 --> 00:09:25.520 paramètre, c'est-à-dire les cours du pétrole. 190 00:09:25.900 --> 00:09:29.000 Et là, il y a une volatilité absolument incroyable. 191 00:09:29.620 --> 00:09:30.920 Il y a un peu plus de 20 ans, 192 00:09:31.060 --> 00:09:35.240 les cours du pétrole le baril valaient entre 10 et 30 $. 193 00:09:35.780 --> 00:09:38.840 Et puis ça a monté d'une manière tout à fait extraordinaire 194 00:09:39.150 --> 00:09:43.400 avec la crise des subprimes au passage pour monter à 140 $, 195 00:09:43.590 --> 00:09:47.960 redescendre brutalement à 40 fluctu et aujourd'hui être aux 196 00:09:48.120 --> 00:09:52.520 alentours de 80 pour être précis 197 00:09:53.220 --> 00:09:55.960 et en fait avec quelques fluctuations conjoncturelles. 198 00:09:56.740 --> 00:10:00.440 Ce cours du baril est à peu près le même que fin deux, 199 00:10:00.830 --> 00:10:03.080 lorsque les entreprises produisent la 200 00:10:03.080 --> 00:10:04.200 valeur de leurs réserves. 201 00:10:05.420 --> 00:10:08.520 Il est tout à fait intéressant d'observer l'évolution des 202 00:10:08.520 --> 00:10:13.280 réserves des entreprises entre 2000 et un et 2000 telles 203 00:10:13.280 --> 00:10:15.120 qu'elles sont publiées dans les rapports annuels. 204 00:10:15.470 --> 00:10:17.200 Commençons par exon mobile. 205 00:10:18.100 --> 00:10:20.120 Les réserves telles qu'elles apparaissent dans le rapport 206 00:10:20.120 --> 00:10:24.000 annuel deux sont censées avoir une valeur de 153 000 000 000 207 00:10:24.000 --> 00:10:26.960 de dollars, plus de 100 000 000 000 de dollars 208 00:10:27.020 --> 00:10:28.120 en plus en 2000. 209 00:10:28.120 --> 00:10:32.120 22. Donc une augmentation de 69 % pionnier, 210 00:10:32.460 --> 00:10:35.280 on passe de 28 à 38 plus 36 211 00:10:35.860 --> 00:10:39.640 chavon 100 vingtneuf à 212 plus 64, 212 00:10:39.980 --> 00:10:42.880 le même niveau d'augmentation qu'on mobile. 213 00:10:43.310 --> 00:10:46.000 Mais alors c'est tout à fait extraordinaire pour s qui passe 214 00:10:46.140 --> 00:10:49.760 de 11 à 21 000 000 000 plus quatre pour 215 00:10:50.590 --> 00:10:53.800 donc il n'y a pas que la croissance du cours du baril. 216 00:10:53.940 --> 00:10:56.640 Il y a probablement aussi des résultats d'exploration, 217 00:10:56.910 --> 00:11:00.880 mais vous voyez que les réserves chez s ne valent que 218 00:11:00.880 --> 00:11:02.320 21 000 000 000 de dollars. 219 00:11:02.690 --> 00:11:06.960 Alors c'est intéressant de regarder dans l'ant price vali, 220 00:11:07.180 --> 00:11:09.640 quelle est la part de la valeur des réserves? 221 00:11:09.990 --> 00:11:12.280 Donc on peut calculer un ratio entreprise, 222 00:11:12.340 --> 00:11:15.000 val sur valeur des réserves exon mobile. 223 00:11:16.780 --> 00:11:20.600 Ça veut donc dire qu'il y a les réserves plus 70 % des 224 00:11:20.600 --> 00:11:23.160 réserves dans la valeur d'entreprise, un 225 00:11:24.460 --> 00:11:26.680 les réserves plus 60 pouron 226 00:11:27.780 --> 00:11:29.680 les réserves plus 40 s. 227 00:11:31.730 --> 00:11:35.160 C'est dire qu'en fait, si vous avez 100 $ de réserve, 228 00:11:35.160 --> 00:11:39.280 vous avez 150 $ d'actifs, non encore découverts. 229 00:11:39.740 --> 00:11:42.400 Et c'est pourquoi les marchés financiers sont relativement 230 00:11:42.400 --> 00:11:46.480 sceptiques sur ces opérations et particulièrement sceptiques 231 00:11:46.480 --> 00:11:48.000 dans le cas de chevron, 232 00:11:48.520 --> 00:11:52.120 achetant hes à un tarif absolument faramineux 233 00:11:52.860 --> 00:11:54.600 de manière tout à fait intéressante, 234 00:11:54.820 --> 00:11:59.160 les gros concurrents non américains ont dit ne pas bouger. 235 00:11:59.770 --> 00:12:01.680 Shell British Petroleum, 236 00:12:01.900 --> 00:12:05.160 on dit pas de raison de faire des acquisitions et d'être 237 00:12:05.560 --> 00:12:08.920 suiveurs dans un processus pour laquelle nous considérons 238 00:12:08.920 --> 00:12:10.720 qu'il y a destruction de valeurs. 239 00:12:11.760 --> 00:12:14.950 Alors ça c'était pour la partie financière et les métrique 240 00:12:14.950 --> 00:12:15.950 liées aux réserves. 241 00:12:15.950 --> 00:12:17.630 Maintenant, il y a une vraie question. 242 00:12:17.880 --> 00:12:21.190 C'est la gouvernance économique telle qu'elle va être 243 00:12:21.260 --> 00:12:22.870 impactée par ces opérations. 244 00:12:23.330 --> 00:12:25.110 Je vous ai dit qu'il y avait retour 245 00:12:25.370 --> 00:12:26.750 reconstitution de l'empire. 246 00:12:26.760 --> 00:12:29.990 Alors on ne revient pas directement à la stand d. 247 00:12:29.990 --> 00:12:31.550 Il ce serait absolument impossible, 248 00:12:31.780 --> 00:12:34.270 mais quand même à un processus économique qui va y 249 00:12:34.470 --> 00:12:37.790 ressembler à un petit peu et qui va avoir deux conséquences, 250 00:12:38.170 --> 00:12:39.830 une conséquence sur la concurrence 251 00:12:40.370 --> 00:12:44.030 et une autre conséquence sur la puissance de lobbying de ses 252 00:12:44.030 --> 00:12:46.390 firms en termes d'analyse concurrentielle, 253 00:12:46.450 --> 00:12:48.150 il est intéressant de faire un parallèle 254 00:12:48.820 --> 00:12:51.510 avec les télécoms aux états-unis. 255 00:12:51.910 --> 00:12:55.830 American tele tele était un monopole jusqu'au début des 256 00:12:55.830 --> 00:12:59.470 années, avec à peu près 1 000 000 de personnes 257 00:12:59.470 --> 00:13:00.590 travaillant dans le groupe. 258 00:13:01.030 --> 00:13:03.470 C'était un monopole qui a été éclaté. 259 00:13:03.770 --> 00:13:06.710 Et donc le monopole éclaté s'est transformé en regio, 260 00:13:06.940 --> 00:13:08.430 Bell comp. 261 00:13:09.530 --> 00:13:12.830 Et puis la reconstitution progressive d'un espèce 262 00:13:13.100 --> 00:13:17.830 d'oligopole restreint american tele tel existe toujours. 263 00:13:18.130 --> 00:13:22.070 Et puis vous avez un énorme acteur qui s'appelle risen dans 264 00:13:22.070 --> 00:13:25.390 le domaine du mobile avec un numéro trois qui commence à 265 00:13:25.390 --> 00:13:27.830 grossir un petit peu par acquisition et qui 266 00:13:27.830 --> 00:13:28.870 s'appelle sprint. 267 00:13:28.980 --> 00:13:32.910 Donc, vous avez un nombre extrêmement limité d'acteurs pour 268 00:13:32.930 --> 00:13:34.030 servir les clients. 269 00:13:34.490 --> 00:13:37.110 Et quand il y a peu d'acteurs, eh bien, 270 00:13:37.170 --> 00:13:38.510 il y a peu de concurrence, 271 00:13:38.890 --> 00:13:41.350 ça devient un espèce de sport de gentleman. 272 00:13:41.730 --> 00:13:44.750 Et on peut se poser la question de l'impact de cette 273 00:13:44.750 --> 00:13:48.310 concurrence extrêmement limitée sur la qualité des produits, 274 00:13:48.930 --> 00:13:52.270 les prix pratiqués, la qualité des services, 275 00:13:52.340 --> 00:13:55.630 l'extension des services proposés aux clients et bien dans 276 00:13:55.630 --> 00:13:59.030 le domaine oen gaz dans le domaine de l'énergie fossile, 277 00:13:59.050 --> 00:14:02.030 on est un petit peu dans la même configuration. 278 00:14:02.830 --> 00:14:05.830 C'était donc le premier point lié à la concurrence. 279 00:14:06.670 --> 00:14:08.710 Revenons maintenant à la dimension lobbying. 280 00:14:09.300 --> 00:14:11.430 Vous voyez qu'on va se retrouver face à un nombre 281 00:14:11.470 --> 00:14:13.590 extrêmement limité d'acteurs. 282 00:14:13.690 --> 00:14:16.830 Et ces acteurs ont une puissance financière déjà 283 00:14:17.510 --> 00:14:21.630 considérable et en augmentation par les acquisitions. 284 00:14:22.610 --> 00:14:25.830 Ces acteurs opèrent dans un secteur qui s'appelle l'énergie 285 00:14:26.140 --> 00:14:29.190 fossile et l'énergie fossile fait l'objet d'un certain 286 00:14:29.190 --> 00:14:30.390 nombre de négociations. 287 00:14:30.650 --> 00:14:32.830 Il y a des tentatives de régulation. 288 00:14:33.530 --> 00:14:35.510 Or, avec leur puissance financière, 289 00:14:35.960 --> 00:14:39.510 elles ont un impact sur les partis politiques via leur 290 00:14:39.860 --> 00:14:42.750 financement et un impact très vraisemblable 291 00:14:43.410 --> 00:14:47.870 de ces entreprises sur les décisions politiques au moment où 292 00:14:47.880 --> 00:14:51.560 l'énergie fossile est particulièrement questionnée en raison 293 00:14:51.580 --> 00:14:54.840 de leur impact sur le climat de manière assez 294 00:14:55.040 --> 00:14:56.320 violente et brutale. 295 00:14:56.660 --> 00:14:59.240 Le octobre dernier, le New-York Times 296 00:14:59.950 --> 00:15:04.480 fait son titre en disant ex all mobiles pri acquisition is 297 00:15:04.480 --> 00:15:06.720 the drait to Democracy. 298 00:15:06.870 --> 00:15:10.760 Donc le journal considère qu'il s'agit d'une vraie menace 299 00:15:11.340 --> 00:15:12.520 sur la démocratie. 300 00:15:13.020 --> 00:15:16.560 Et en fait, on peut revenir à cette question fondamentale 301 00:15:16.570 --> 00:15:18.360 entre libéralisme et concurrence. 302 00:15:19.180 --> 00:15:21.840 Un de mes économistes préférés, si ce n'est mon préféré, 303 00:15:22.420 --> 00:15:26.600 était Adam Smith, qui a été actif pendant le 18ème siècle. 304 00:15:26.600 --> 00:15:28.000 C'était non seulement un économiste, 305 00:15:28.080 --> 00:15:29.360 mais aussi un moraliste. 306 00:15:29.370 --> 00:15:32.360 Alors il est connu pour être un des grands théoriciens du 307 00:15:32.360 --> 00:15:35.960 libéralisme avec la fameuse main invisible. 308 00:15:36.620 --> 00:15:39.800 Et en fait, il y a une confusion assez souvent dans l'esprit 309 00:15:39.800 --> 00:15:43.400 des gens entre mains invisibles et laisser faire complet 310 00:15:43.680 --> 00:15:46.080 libéralisme complètement échevelé, 311 00:15:46.260 --> 00:15:49.040 ce qui n'était pas du tout dans l'esprit d'Adam Smith. 312 00:15:49.350 --> 00:15:52.160 Mais Mme Smith est beaucoup plus cité qu'il n'est lu. 313 00:15:52.580 --> 00:15:54.680 Et en fait, Adam Smith disait voilà le 314 00:15:54.680 --> 00:15:56.280 boulanger fabrique son pain. 315 00:15:56.490 --> 00:15:59.040 C'est pas au gouvernement d'aller dire au boulanger comment 316 00:15:59.040 --> 00:16:00.240 il doit fabriquer son pain. 317 00:16:00.540 --> 00:16:02.120 Il y a deux cars de boulanger, 318 00:16:02.120 --> 00:16:03.880 il y a le bon boulanger et le mauvais, 319 00:16:03.940 --> 00:16:06.000 le bon y va avoir des clients le mauvais, 320 00:16:06.000 --> 00:16:07.520 il n'en aura pas et il va disparaître. 321 00:16:08.020 --> 00:16:11.200 Et donc il n'y a pas besoin d'une main du gouvernement. 322 00:16:11.200 --> 00:16:13.240 La main est invisible, ça s'appelle le marché. 323 00:16:13.580 --> 00:16:15.960 Et ça va faire la distinction entre les bons et les mauvais. 324 00:16:16.050 --> 00:16:18.880 Simplement. Adam Smith, ajoutait quelque chose d'important. 325 00:16:19.380 --> 00:16:22.880 Le gouvernement, l'état est en charge du régalien, 326 00:16:23.420 --> 00:16:25.960 la justice, la police, l'armée, 327 00:16:26.590 --> 00:16:28.840 mais le gouvernement est aussi en charge 328 00:16:29.490 --> 00:16:34.240 d'apporter l'éducation et la santé et la qualité des 329 00:16:34.240 --> 00:16:37.800 infrastructures à toute personne vivant dans le pays. 330 00:16:38.470 --> 00:16:41.120 Donc, l'éducation doit être accessible de telle sorte que 331 00:16:41.120 --> 00:16:42.560 vous ayez des gens bien éduqués, 332 00:16:42.560 --> 00:16:44.320 bien formés qui savent faire des belles choses. 333 00:16:44.900 --> 00:16:47.880 La santé est absolument fondamentale et la santé doit être 334 00:16:47.880 --> 00:16:49.080 accessible à tous. 335 00:16:49.540 --> 00:16:52.560 Ce dernier point est en général un peu négligé dans les 336 00:16:52.560 --> 00:16:53.880 références à Adam Smith, 337 00:16:53.890 --> 00:16:55.920 alors qu'il est absolument fondamental. 338 00:16:56.850 --> 00:16:59.720 Enfin, il y avait un dernier point tout à fait fondamental 339 00:16:59.720 --> 00:17:01.080 dans la pensée d'Adam Smith. 340 00:17:01.290 --> 00:17:03.880 C'est la crainte des grandes corporations. 341 00:17:04.740 --> 00:17:07.320 Il avait tout à fait peur et ça s'est avéré 342 00:17:07.320 --> 00:17:08.480 parfaitement exact. 343 00:17:09.100 --> 00:17:11.920 Il avait tout à fait peur que toutes ces grandes entreprises 344 00:17:12.010 --> 00:17:15.440 s'unissent grossissent de telle sorte qu'elles aient une 345 00:17:15.440 --> 00:17:18.840 puissance financière tout à fait considérable afin d'avoir 346 00:17:18.840 --> 00:17:22.200 une influence sur les décisions prises par les gouvernements 347 00:17:22.200 --> 00:17:23.440 prises par les états. 348 00:17:24.100 --> 00:17:27.440 Eh bien, on est exactement dans le cas de figure des grandes 349 00:17:27.480 --> 00:17:30.880 corporations qui cherchent à avoir une influence très 350 00:17:30.880 --> 00:17:34.120 significative sur un certain nombre de négociations, 351 00:17:34.120 --> 00:17:35.680 un certain nombre de régulations. 352 00:17:36.670 --> 00:17:40.320 Donc, quand vous regardez opérations actuellement 353 00:17:40.320 --> 00:17:42.920 observables sur le marché du pétrole aux états-unis, 354 00:17:43.230 --> 00:17:46.840 vous vous apercevez que la valeur créée pour les 355 00:17:46.840 --> 00:17:50.040 actionnaires est relativement questionable. 356 00:17:50.180 --> 00:17:53.560 En fait, on a pu constater une perte de capitalisation 357 00:17:53.560 --> 00:17:56.480 boursière de 50 000 000 000 de dollars si vous faites la 358 00:17:56.480 --> 00:17:58.240 somme chavon et exon mobile. 359 00:17:58.540 --> 00:18:02.640 Et il y a une vraie question sur l'environnement économique, 360 00:18:02.640 --> 00:18:06.800 l'environnement écologique et l'impact que vont avoir ses 361 00:18:07.020 --> 00:18:11.880 fusion sur la qualité de la régulation et sur la protection 362 00:18:11.900 --> 00:18:13.440 du climat et de la planète. 363 00:18:14.810 --> 00:18:15.630 Je vous remercie.