WEBVTT 1 00:00:00.770 --> 00:00:03.940 Bonjour et bienvenue dans ce vide cast qui est consacré à 2 00:00:04.530 --> 00:00:07.900 société particulièrement intéressante de l'industrie des 3 00:00:08.020 --> 00:00:12.300 crypto monnaie c vient de réussir son entrée en bourse 4 00:00:14.230 --> 00:00:15.330 il y a quelques semaines. 5 00:00:15.430 --> 00:00:17.050 Le 27 mai 2000 25, 6 00:00:17.510 --> 00:00:21.570 la société communique un intervalle indicatif de prix 7 00:00:21.570 --> 00:00:24.610 d'introduction entre 24 et 26 $ 8 00:00:25.510 --> 00:00:27.090 un peu plus d'une semaine plus tard, le 9 00:00:27.600 --> 00:00:29.690 juin deux jours avant l'introduction, 10 00:00:29.710 --> 00:00:32.810 le cours d'introduction est annoncé à 31 $, 11 00:00:32.810 --> 00:00:36.410 c'est-à-dire 20 % de plus que la partie haute de 12 00:00:36.410 --> 00:00:38.050 l'intervalle communiqué précédemment. 13 00:00:38.430 --> 00:00:41.290 Et en fait, l'ouverture va se réaliser non pas à 31 $, 14 00:00:41.600 --> 00:00:44.570 mais à 96 $ au plus haut. 15 00:00:44.870 --> 00:00:46.970 Le 6 juin, jour de la mise en bourse, 16 00:00:47.230 --> 00:00:49.170 le cours va atteindre 124 $. 17 00:00:49.180 --> 00:00:52.410 C'est à dire quatre fois le cours d'introduction pour 18 00:00:52.410 --> 00:00:56.450 finalement baisser légèrement à 107 7 $, 19 00:00:56.840 --> 00:01:01.250 soit 247 % d'augmentation par rapport au cours 20 00:01:01.250 --> 00:01:02.810 d'introduction annoncée. 21 00:01:04.760 --> 00:01:07.620 Il est clair qu'une telle sous estimation du prix 22 00:01:07.620 --> 00:01:10.500 d'introduction par rapport au cours d'équilibre à la fin de 23 00:01:10.500 --> 00:01:11.660 la première journée de cotation, 24 00:01:12.040 --> 00:01:13.700 va susciter un certain nombre de commentaires 25 00:01:13.770 --> 00:01:15.020 négatifs fortune. 26 00:01:15.480 --> 00:01:19.420 Le 6 juin va titrer ce que one point seven billion 27 00:01:20.510 --> 00:01:22.980 c'est à dire qu'on aurait pu faire encaisser un peu plus 28 00:01:22.980 --> 00:01:26.060 d'argent par l'entreprise pour les actions émises et par les 29 00:01:26.060 --> 00:01:28.460 investisseurs pour les actions vendues. 30 00:01:28.950 --> 00:01:31.420 C'est vrai que 34 000 000 d'actions, par exemple, 31 00:01:31.570 --> 00:01:33.940 vendues à 96 par rapport à 31, 32 00:01:34.080 --> 00:01:36.500 ça fait 22 000 000 000 de dollars, 33 00:01:37.620 --> 00:01:38.700 alors ce n'est pas la première fois. 34 00:01:38.700 --> 00:01:41.300 Et d'ailleurs, fortune dit ce n'est que le septième. 35 00:01:41.410 --> 00:01:43.780 Dans la liste des sous évaluations, 36 00:01:44.330 --> 00:01:46.820 revient avait été 26 000 000 000 de dollars 37 00:01:47.360 --> 00:01:50.700 et un film dans la académie avait été consacré à Snowflake, 38 00:01:51.010 --> 00:01:53.980 dont le cours de bourse avait été multiplié par deux. 39 00:01:54.000 --> 00:01:56.140 À la fin de la première journée de cotation, 40 00:01:56.730 --> 00:02:00.740 avec 37 000 000 000 de dollars de sous évaluation, 41 00:02:01.360 --> 00:02:04.860 le cours de bourse avait été multiplié par deux et la valeur 42 00:02:05.000 --> 00:02:07.580 de l'entreprise à la fin de la première journée de cotation 43 00:02:07.840 --> 00:02:11.700 ne représentait plus 50 mais 100 années de chiffres 44 00:02:11.780 --> 00:02:15.180 d'affaires, on peut comprendre que les introducteur avaient 45 00:02:15.180 --> 00:02:16.340 été un peu prudents. 46 00:02:18.140 --> 00:02:21.550 Ceci étant est toujours beaucoup plus facile de prédire le 47 00:02:21.550 --> 00:02:23.270 passé que l'avenir. 48 00:02:23.840 --> 00:02:25.830 Faire l'évaluation d'une entreprise, 49 00:02:26.460 --> 00:02:28.710 anticiper la réaction des investisseurs. 50 00:02:28.720 --> 00:02:30.910 C'est un exercice particulièrement difficile, 51 00:02:31.060 --> 00:02:33.470 surtout lorsque l'objet analysé s'appelle Circle, 52 00:02:34.170 --> 00:02:37.270 que la société exerce son activité dans le domaine des 53 00:02:37.430 --> 00:02:41.830 crypto particulièrement volatil et incertain ces jours-ci. 54 00:02:43.810 --> 00:02:46.910 La mise en bourse de ce répondait à double objectif. 55 00:02:47.260 --> 00:02:50.710 D'abord, financer la croissance encaissée de l'argent pour 56 00:02:50.830 --> 00:02:54.230 financer la croissance de l'entreprise et puis permettre un 57 00:02:54.230 --> 00:02:56.990 certain nombre de sorties à des investisseurs. 58 00:02:57.540 --> 00:03:00.700 Donc 34 000 000 d'actions vont être proposées aux 59 00:03:00.700 --> 00:03:04.360 investisseurs de 100 108 000 000 d'actions. 60 00:03:04.360 --> 00:03:05.800 Ce sont des actions émises. 61 00:03:05.830 --> 00:03:09.000 Donc l'entreprise va encaisser 460 000 000 62 00:03:09.000 --> 00:03:10.120 de dollars en cash. 63 00:03:10.660 --> 00:03:14.200 Et puis 122 000 000 d'actions sont des actions cédées, 64 00:03:14.550 --> 00:03:17.280 notamment les actions de goldmans ax. 65 00:03:17.280 --> 00:03:22.260 Je vais y revenir un petit peu plus loin En 2013, 66 00:03:22.760 --> 00:03:24.380 va être créé par deux personnes, 67 00:03:24.760 --> 00:03:28.180 Jeremy haller et Sean neville 2015. 68 00:03:28.180 --> 00:03:30.220 L'entreprise obtient une bit. 69 00:03:30.280 --> 00:03:33.660 La récente, c'est à dire l'autorisation d'aller assurer un 70 00:03:33.660 --> 00:03:36.940 certain nombre d'activités de trading dans le bitcoin et 71 00:03:36.940 --> 00:03:39.300 dans les crypto six au sens large. 72 00:03:39.840 --> 00:03:41.020 Et ce qui est tout à fait intéressant, 73 00:03:41.020 --> 00:03:44.580 c'est que cycle va choisir l'état de New York connu pour une 74 00:03:44.580 --> 00:03:48.020 régulation extrêmement stricte dans le trading 75 00:03:48.080 --> 00:03:49.300 de ce type d'actif. 76 00:03:49.890 --> 00:03:52.820 Ceci va créer un capital de confiance qui sera important. 77 00:03:53.240 --> 00:03:56.060 J'y reviendrai dans la conclusion 2016, 78 00:03:56.080 --> 00:04:00.500 la société va lancer et puis se retirer d'une application de 79 00:04:00.500 --> 00:04:02.020 paiement Circle p. 80 00:04:02.410 --> 00:04:06.140 Mais le grand moment, c'est 2018 avec un consortium, 81 00:04:06.250 --> 00:04:09.220 notamment Circle et cor Bay center, 82 00:04:09.440 --> 00:04:13.060 qui va lancer un stable coin d'ici st. 83 00:04:13.570 --> 00:04:16.300 Donc référence le dollar us. 84 00:04:16.880 --> 00:04:19.220 Et en fait, cette gouvernance va être partagée jusqu'en 85 00:04:19.220 --> 00:04:20.220 2023. 86 00:04:20.480 --> 00:04:21.820 Depuis 2023, 87 00:04:21.880 --> 00:04:25.660 Circle assure l'entière gouvernance du stable 88 00:04:25.660 --> 00:04:27.100 coin us d'ici. 89 00:04:29.550 --> 00:04:31.000 Qu'est-ce qu'un stable coin? 90 00:04:31.270 --> 00:04:33.000 Tout d'abord, c'est une crypto monnaie. 91 00:04:33.470 --> 00:04:36.960 Donc c'est une monnaie qui va mobiliser la technologie 92 00:04:37.210 --> 00:04:40.280 blockchain avec toute la capacité de faire le tracking de 93 00:04:40.280 --> 00:04:41.920 l'ensemble des transactions. 94 00:04:42.350 --> 00:04:45.520 Mais ce n'est pas une monnaie telle que bitcoin dont le 95 00:04:45.520 --> 00:04:48.160 cours va suivre l'évolution de l'offre et de la demande. 96 00:04:48.700 --> 00:04:52.160 En fait, le step suit précisément l'évolution d'une monnaie 97 00:04:52.300 --> 00:04:54.840 de référence, en l'occurrence de dollar, 98 00:04:55.150 --> 00:04:57.880 mais ça peut être aussi l'euro ou toute autre monnaie 99 00:04:58.240 --> 00:04:59.880 relativement robuste. 100 00:05:00.180 --> 00:05:01.840 Et en fait, l'existence de la 101 00:05:02.860 --> 00:05:06.400 va permettre va faciliter des transactions assez fortement 102 00:05:06.520 --> 00:05:09.760 sécurisées, alors sécurisées par la blockchain et 103 00:05:09.760 --> 00:05:10.960 faciliter les transactions. 104 00:05:10.960 --> 00:05:13.200 Parce qu'en fait, on va échanger des dollars 105 00:05:13.750 --> 00:05:14.800 sans les détenir. 106 00:05:15.460 --> 00:05:18.320 Il y a deux acteurs principaux en ce qui concerne les Ste 107 00:05:18.790 --> 00:05:20.280 fondés sur le dollar us. 108 00:05:20.750 --> 00:05:23.520 Vous avez th avec un step, il s'appelle 109 00:05:24.060 --> 00:05:26.920 USI profondeur de marché, 110 000 000 000 de dollars. 110 00:05:26.920 --> 00:05:30.960 Numéro deux c d'ici 60 000 000 000 de dollars. 111 00:05:31.540 --> 00:05:32.640 Ce qui caractérise, 112 00:05:33.810 --> 00:05:37.520 c'est que la firme opère dans un environnement très régulé 113 00:05:37.620 --> 00:05:39.600 et qu'elle est connue pour sa transparence, 114 00:05:40.300 --> 00:05:44.120 ce qui probablement la différencie un peu par rapport à th. 115 00:05:46.520 --> 00:05:50.670 Clairement, le défi d'un stable, c'est la convertibilité, 116 00:05:50.680 --> 00:05:51.830 c'est la liquidité. 117 00:05:52.180 --> 00:05:55.190 Lorsque vous créez un jeton, un token us d'ici, 118 00:05:55.340 --> 00:05:59.080 vous allez encaisser 1 $ et par construction, 119 00:05:59.300 --> 00:06:01.160 ce chiffre va rester constant. 120 00:06:01.830 --> 00:06:03.960 Donc création et encaissement. 121 00:06:04.430 --> 00:06:05.920 Ensuite, si vous voulez, 122 00:06:06.310 --> 00:06:10.080 vous détenteur d'un us d'ici récupérer votre montant en 123 00:06:10.080 --> 00:06:12.440 dollars, vous allez demander la conversion, 124 00:06:12.730 --> 00:06:16.120 cette conversion s'opéra via un virement bancaire. 125 00:06:16.120 --> 00:06:17.960 Peut-être que vous allez payer un certain nombre de frais. 126 00:06:18.190 --> 00:06:19.400 Mais surtout, ce qui est important, 127 00:06:19.690 --> 00:06:23.280 c'est que Circle est à sa disposition des dollars pour 128 00:06:23.280 --> 00:06:27.000 pouvoir vous rendre des dollars contre les us d. 129 00:06:27.350 --> 00:06:30.680 Donc il faut la disponibilité des dollars pour assurer la 130 00:06:30.730 --> 00:06:32.400 liquidité des jetons. 131 00:06:32.960 --> 00:06:35.120 Alors les dollars que vous allez donner à 132 00:06:35.860 --> 00:06:39.160 en échange des jetons vont être placés dans des placements 133 00:06:39.160 --> 00:06:41.200 sans risque et parfaitement liquides. 134 00:06:41.500 --> 00:06:43.480 Eh bien, sans risque et parfaitement liquide. 135 00:06:43.480 --> 00:06:47.000 Parfois, ça a posé un certain nombre de problèmes et une 136 00:06:47.240 --> 00:06:50.960 mauvaise surprise est venue de la faillite de Silicon Valley 137 00:06:51.190 --> 00:06:55.520 bank, société connue pour ses placements sécurisés en 138 00:06:55.520 --> 00:06:57.920 obligation d'état du trésor américain, 139 00:06:58.190 --> 00:07:00.400 mais qui est tombé en faillite pour des raisons d'évolution 140 00:07:00.400 --> 00:07:02.360 de taux d'intérêt et de mark market. 141 00:07:03.520 --> 00:07:04.640 Alors à ce moment là, 142 00:07:04.640 --> 00:07:08.720 les 33 000 000 000 de dollars de circulent placés chez s 143 00:07:08.790 --> 00:07:11.760 bibi ont perdu temporairement pendant une semaine, 144 00:07:12.070 --> 00:07:16.640 leur liquidité lorsqu'une institution financière va assurer 145 00:07:16.820 --> 00:07:19.240 la garantie des 33 000 000 000 de dollars, 146 00:07:19.670 --> 00:07:22.320 notamment de c à ce moment là. 147 00:07:22.540 --> 00:07:27.520 Eh bien, la liquidité de la us d'ici va être restituée par 148 00:07:27.520 --> 00:07:29.640 Circle à ses investisseurs. 149 00:07:30.070 --> 00:07:32.440 Mais vous voyez que ceci a duré une semaine pendant 150 00:07:32.440 --> 00:07:36.400 lesquelles la société a été plongée en non liquidités 151 00:07:38.700 --> 00:07:42.750 Afin d'assurer la liquidité et aussi la stabilité de la 152 00:07:42.750 --> 00:07:46.350 valeur du jeton 1 $ égale un us d'ici. 153 00:07:46.650 --> 00:07:48.750 Eh bien, il y a différentes modalités d'adossement. 154 00:07:49.210 --> 00:07:52.150 La première, c'est celle qui est adoptée par cir et que j'ai 155 00:07:52.150 --> 00:07:54.310 décrite, c'est-à-dire la monnaie fiduciaire. 156 00:07:54.310 --> 00:07:57.790 Vous détenez autant de monnaie fiduciaire que de jetons. 157 00:07:58.140 --> 00:08:01.590 Vous avez au moins 60 000 000 000 de dollars de cash à 158 00:08:01.590 --> 00:08:05.390 l'actif de l'entreprise parce qu'il y a 60 000 000 000 de 159 00:08:05.390 --> 00:08:08.590 dollars de dettes qui sont les jetons. 160 00:08:08.930 --> 00:08:10.830 Eh bien, ça s'appelle fiat collate 161 00:08:11.580 --> 00:08:13.430 fiat pour monnaie fiduciaire. 162 00:08:14.090 --> 00:08:15.150 Une autre possibilité, 163 00:08:15.160 --> 00:08:19.470 c'est de détenir une crypto monnaie à l'actif du bilan qui, 164 00:08:19.470 --> 00:08:22.630 elle même est fiat colla avec le dollar. 165 00:08:22.740 --> 00:08:26.150 Donc une espèce de collatéral intermédiaire, ça s'appelle 166 00:08:26.730 --> 00:08:27.750 crypto colla. 167 00:08:28.280 --> 00:08:31.430 C'est à dire que le collatéral n'est pas la monnaie. 168 00:08:31.920 --> 00:08:33.910 C'est une crypto qui, elle même, 169 00:08:34.170 --> 00:08:36.150 est collatéral avec la monnaie. 170 00:08:36.890 --> 00:08:39.590 Et alors le troisième système, c'est tout à fait risqué. 171 00:08:39.590 --> 00:08:41.750 C'est une espèce d'adossement algorithmique 172 00:08:42.450 --> 00:08:46.270 qui calcule une sorte d'ajustement permanent entre l'offre 173 00:08:46.270 --> 00:08:49.790 et la demande pour temporairement assurer la 174 00:08:50.110 --> 00:08:51.350 sécurité du placement. 175 00:08:53.680 --> 00:08:55.700 En effet, il y a un certain nombre de de cas où 176 00:08:55.700 --> 00:08:57.000 l'algorithme ne fonctionne plus. 177 00:08:57.000 --> 00:09:00.440 Très bien, et ça a donné lieu à un accident majeur dans le 178 00:09:00.440 --> 00:09:04.040 domaine des cryptomonnaies en mai 2000 te 179 00:09:04.950 --> 00:09:08.760 gérait une st basée sur le dollar u, 180 00:09:09.990 --> 00:09:12.800 mais c'est ce qu'on appelle un st coin algorithmique. 181 00:09:12.830 --> 00:09:16.080 Donc, il y avait une espèce de mécanisme d'arbitrage fondé 182 00:09:16.080 --> 00:09:19.080 sur un algorithme avec une autre cryptomonnaie Luna. 183 00:09:20.060 --> 00:09:22.880 Et donc il y a eu vente massif de, 184 00:09:23.740 --> 00:09:25.560 il y a eu panique des investisseurs. 185 00:09:25.560 --> 00:09:27.160 Il y a une dilution considérable 186 00:09:27.160 --> 00:09:28.360 et une destruction de valeur. 187 00:09:28.860 --> 00:09:33.480 En fait, 45 000 000 000 de dollars se sont évaporés dans la 188 00:09:33.570 --> 00:09:34.760 chute de terrain. 189 00:09:35.320 --> 00:09:38.000 Alors ça impliqué une perte de confiance et tout 190 00:09:38.000 --> 00:09:41.600 particulièrement dans les stable non collatéral, 191 00:09:42.170 --> 00:09:45.680 c'est à dire collatéral ni avec la monnaie fiduciaire, 192 00:09:45.900 --> 00:09:49.080 ni avec une autre crypto elle-même collatéral. 193 00:09:49.350 --> 00:09:50.680 Avec la monnaie fiduciaire, 194 00:09:51.140 --> 00:09:54.760 les algorithmiques ont perdu toute crédibilité. 195 00:09:56.560 --> 00:09:59.420 La crise financière qui va affecter les crypto monnaie en 196 00:09:59.420 --> 00:10:02.820 2022 va avoir un certain nombre d'impacts négatifs sur les 197 00:10:02.820 --> 00:10:05.700 acteurs du système et va créer un certain nombre de 198 00:10:05.700 --> 00:10:07.060 dégâts collatéraux. 199 00:10:07.060 --> 00:10:09.900 Si vous me permettez ce mauvais jeu de mots, en fait, 200 00:10:09.900 --> 00:10:12.540 en 2021 Circle compte entré en bourse, 201 00:10:13.070 --> 00:10:16.140 vient un projet de fusion avec un spa special 202 00:10:16.440 --> 00:10:17.860 pop acquisition company. 203 00:10:18.290 --> 00:10:20.220 J'ai consacré une vidéo au spa 204 00:10:20.760 --> 00:10:24.420 accord avec le sponsor concord en 2000 sur une valorisation 205 00:10:24.420 --> 00:10:26.860 de 4 000 000 000 de dollars. 206 00:10:27.370 --> 00:10:29.340 Aujourd'hui, la capitalisation boursière, 207 00:10:29.340 --> 00:10:30.620 c'est 22 000 000 000 de dollars, 208 00:10:31.010 --> 00:10:32.660 mais comme la valeur augmente beaucoup, 209 00:10:32.660 --> 00:10:36.180 il y a une renégociation en février 2000 22 à hauteur de 210 00:10:36.330 --> 00:10:37.700 9 000 000 000 de dollars. 211 00:10:38.330 --> 00:10:41.020 Vous voyez que la croissance est tout à fait significative 212 00:10:41.020 --> 00:10:44.700 dans l'évaluation du stable coin et de la société qui lui 213 00:10:44.700 --> 00:10:45.700 est associée. 214 00:10:45.870 --> 00:10:48.580 Simplement, il faut obtenir un certain nombre de validations 215 00:10:48.580 --> 00:10:51.380 de la Securities Exchange commission et les délais vont être 216 00:10:51.380 --> 00:10:54.340 tout à fait considérables parce que la s ici est 217 00:10:54.440 --> 00:10:58.460 particulièrement sceptique à l'égard de ce type d'acteur 218 00:10:58.900 --> 00:11:00.820 effondrement de terrain, j'en ai parlé, 219 00:11:00.820 --> 00:11:02.900 mais de FTX, etc, etc. 220 00:11:03.530 --> 00:11:06.940 Donc la s ici va faire traîner le dossier en longueur et en 221 00:11:06.940 --> 00:11:11.180 fait, il va y avoir abandon du projet en décembre 2000 22. 222 00:11:13.520 --> 00:11:14.960 Alors nous ne sommes plus en 2022. 223 00:11:14.960 --> 00:11:18.360 Nous sommes maintenant en 2025 et Circle va choisir d'entrer 224 00:11:18.360 --> 00:11:21.840 en bourse, non pas via un spa, mais directement 225 00:11:22.470 --> 00:11:25.320 avec une mission qui est exprimée par l'entreprise 226 00:11:25.510 --> 00:11:26.760 dans son prospectus d. 227 00:11:26.760 --> 00:11:28.520 Mission. Eh bien, la mission, 228 00:11:28.610 --> 00:11:32.280 c'est de contribuer à la prospérité en permettant des 229 00:11:32.520 --> 00:11:36.160 échanges de valeurs tout à fait facilités frictionless, 230 00:11:36.160 --> 00:11:37.960 c'est-à-dire 100 coups de transaction. 231 00:11:38.390 --> 00:11:41.080 Donc, finalement, en assurant une beaucoup plus grande 232 00:11:41.200 --> 00:11:42.800 flexibilité dans les transactions, 233 00:11:43.030 --> 00:11:46.760 nous allons contribuer à la prospérité économique mondiale. 234 00:11:48.930 --> 00:11:51.010 Alors c'est le premier message. Nous assurons la 235 00:11:51.010 --> 00:11:52.130 prospérité économique. 236 00:11:52.600 --> 00:11:55.600 Mais le deuxième message, c'est la sécurité fou, 237 00:11:55.780 --> 00:11:57.000 les bact digital, 238 00:11:57.790 --> 00:12:01.840 c'est-à-dire que vous allez pouvoir 24 heures par jour, 239 00:12:01.990 --> 00:12:06.040 sept jours par semaine, assurer la convertibilité de votre 240 00:12:06.190 --> 00:12:09.440 monnaie digital en dollars pur et dur. 241 00:12:09.740 --> 00:12:14.120 Il y a 60 000 000 000 $ de us d'ici en circulation. 242 00:12:14.380 --> 00:12:18.640 Il y a 60 000 000 000 de dollars de cash dans le compte en 243 00:12:18.640 --> 00:12:21.160 banque et à l'actif de l'entreprise tel qu'il a été 244 00:12:21.710 --> 00:12:24.280 audité par l'ensemble des auditeurs externes. 245 00:12:24.410 --> 00:12:25.720 C'est un point fondamental. 246 00:12:28.510 --> 00:12:31.470 Alors si l'on revient grâce à la source que j'utilise tout 247 00:12:31.470 --> 00:12:35.030 le temps cru base sur le total du financement, 248 00:12:35.170 --> 00:12:38.670 les apports réalisés par les actionnaires soit en direct, 249 00:12:38.780 --> 00:12:41.830 soit via des obligations convertibles en actions 250 00:12:41.830 --> 00:12:42.910 de préférence, etc. 251 00:12:43.650 --> 00:12:45.270 La société a levé à peu près 252 00:12:45.890 --> 00:12:49.270 un milliard de dollars en equity en capitaux propres. 253 00:12:49.770 --> 00:12:51.470 Il y a eu un certain nombre de séries comme 254 00:12:51.470 --> 00:12:53.070 d'habitude abais, etc. 255 00:12:53.210 --> 00:12:56.910 En 2015, la série c, c'est 50 000 000 de dollars 256 00:12:58.020 --> 00:13:01.550 avec une valeur pré monnaie de 200 000 000 de dollars dont 257 00:13:01.550 --> 00:13:03.670 vous voyez que Goldman et e d j. 258 00:13:03.690 --> 00:13:07.950 L'investisseur chinois vont acheter des actions de la 259 00:13:07.950 --> 00:13:10.350 société à un moment où sa valorisation est faible. 260 00:13:10.850 --> 00:13:12.550 À ce moment-là, rendez-vous compte. 261 00:13:12.890 --> 00:13:16.430 Le bitcoin valait 225 $ aujourd'hui, 262 00:13:16.520 --> 00:13:20.030 c'est plus de 100 000 $ dans la série e, 263 00:13:20.180 --> 00:13:23.750 vous allez avoir une augmentation de capital à hauteur de 264 00:13:24.060 --> 00:13:25.390 110 000 000 de dollars. 265 00:13:25.420 --> 00:13:26.710 Nous sommes en 2018. 266 00:13:26.760 --> 00:13:28.630 Maintenant, la valorisation pré monnaie, 267 00:13:28.760 --> 00:13:31.030 c'est axel venger qui va être le leader. 268 00:13:31.400 --> 00:13:33.670 C'est deux, 9 000 000 000 de dollars 269 00:13:34.730 --> 00:13:38.590 en private equity 2021 440 000 000 de dollars 270 00:13:39.140 --> 00:13:42.470 pré monnaie 4 000 000 100 avec Fidelity 271 00:13:42.470 --> 00:13:43.550 comme acteur principal. 272 00:13:43.770 --> 00:13:45.270 Et puis Fidelity à nouveau. 273 00:13:45.290 --> 00:13:47.310 Et puis black rock en 2022, 274 00:13:47.310 --> 00:13:50.630 à nouveau en private equity et à nouveau aux alentours de 275 00:13:50.630 --> 00:13:51.750 400 000 000 de dollars. 276 00:13:51.800 --> 00:13:54.670 C'est à dire à peu près le montant qui a été levé par la 277 00:13:54.670 --> 00:13:56.310 mise en bourse, valorisation pré, 278 00:13:56.310 --> 00:13:59.070 monnaie milliards de dollars. 279 00:13:59.660 --> 00:14:03.230 Donc on voit que la valorisation s'est accélérée et que 280 00:14:03.230 --> 00:14:06.190 l'entreprise a disposé de l'ensemble des fonds dont elle 281 00:14:06.190 --> 00:14:08.830 avait besoin pour assurer sa croissance 282 00:14:10.940 --> 00:14:12.770 Lorsqu'une entreprise entre en bourse. 283 00:14:13.150 --> 00:14:15.450 La question qui se pose toujours c'est est ce que c'est le 284 00:14:15.510 --> 00:14:17.290 bon moment pour entrer en bourse. 285 00:14:17.950 --> 00:14:19.370 On a vu qu'en 2022, 286 00:14:19.390 --> 00:14:21.370 ça avait l'air d'être un moment tout à fait sympathique, 287 00:14:21.460 --> 00:14:24.170 simplement, il y a eu un accident terra. 288 00:14:25.310 --> 00:14:27.970 Et à ce moment là, ça n'était pas du tout le bon moment, 289 00:14:28.280 --> 00:14:32.090 surtout pour entrer via des spa qui avaient une réputation 290 00:14:32.430 --> 00:14:33.450 un peu mitigée. 291 00:14:35.840 --> 00:14:37.130 Pour répondre à cette question, 292 00:14:37.470 --> 00:14:39.810 on peut déjà observer l'évolution, 293 00:14:39.910 --> 00:14:41.690 la trajectoire des entreprises qui 294 00:14:41.690 --> 00:14:43.050 appartiennent à la même industrie. 295 00:14:43.470 --> 00:14:46.450 Co Bay a fait l'objet de deux vidéos dans la académie. 296 00:14:47.070 --> 00:14:50.770 Et quand on regarde l'évolution de co Bay sur cinq ans, 297 00:14:51.300 --> 00:14:54.040 on s'aperçoit qu'il y a eu un effondrement en 2000. 298 00:14:54.610 --> 00:14:56.640 C'est bien l'accident dont je parlais. 299 00:14:57.070 --> 00:15:00.560 Ensuite, il y a une relative stabilité, mais à ce moment-là, 300 00:15:00.560 --> 00:15:02.880 le nasdaq est aussi relativement stable. 301 00:15:03.260 --> 00:15:06.640 Et puis il y a une remontée un peu corrélative 302 00:15:06.870 --> 00:15:08.000 avec le nasdaq. 303 00:15:08.540 --> 00:15:11.040 Et puis comme le nasdaq, il y a quelques mois, 304 00:15:11.100 --> 00:15:13.520 il y a chute et puis remonter. 305 00:15:15.790 --> 00:15:18.010 Il est donc intéressant de faire une espèce de zoom. 306 00:15:18.150 --> 00:15:19.530 Sur ces six derniers mois, 307 00:15:20.390 --> 00:15:23.410 on observe dans un premier temps une relative corrélation 308 00:15:23.410 --> 00:15:27.010 entre le stock cor base et le nasdaq, 309 00:15:27.280 --> 00:15:30.290 puis il va y avoir baisse du nasdaq et baisse corr relative 310 00:15:30.310 --> 00:15:32.970 de la baisse de coinbase va être supérieure 311 00:15:32.990 --> 00:15:34.050 à la baisse du nasdaq. 312 00:15:34.290 --> 00:15:36.450 Pourquoi? Tout simplement parce que le bêta, 313 00:15:36.470 --> 00:15:38.970 le coefficient de risque systématique de Bay, 314 00:15:38.970 --> 00:15:40.530 est largement supérieur à un. 315 00:15:40.830 --> 00:15:44.250 Il y a sur réaction par rapport à l'évolution 316 00:15:44.250 --> 00:15:45.330 de l'indice de référence. 317 00:15:45.990 --> 00:15:49.650 Et puis il y a remonté du nasdaq remonté supérieure pour les 318 00:15:49.650 --> 00:15:51.650 mêmes raisons de co Bay. 319 00:15:51.920 --> 00:15:53.090 Donc, fondamentalement, 320 00:15:53.090 --> 00:15:56.410 on est dans une situation où le secteur semble relativement 321 00:15:56.660 --> 00:15:59.970 stabilisé, normalisé par rapport à l'évolution des 322 00:15:59.970 --> 00:16:01.250 indicateurs boursiers. 323 00:16:03.180 --> 00:16:05.830 Cependant, il faut faire attention si l'on cherche à 324 00:16:05.830 --> 00:16:10.350 comparer trop directement quand Bay et ce, c'est un, 325 00:16:11.380 --> 00:16:15.670 donc on assure des transactions en dollars, un token égal un 326 00:16:16.480 --> 00:16:18.190 quand une Bay, c'est du trading, 327 00:16:18.400 --> 00:16:22.070 c'est du maintien de portefeuille de bitcoin. 328 00:16:22.370 --> 00:16:25.750 Et donc on imagine assez bien que pour co Bay, 329 00:16:26.490 --> 00:16:30.710 la relation va être non pas trop au nasdaq, mais au bitcoin, 330 00:16:30.730 --> 00:16:32.990 à l'évolution à la valeur du bitcoin. 331 00:16:33.320 --> 00:16:36.150 Quand on regarde l'évolution du bitcoin ces six derniers 332 00:16:36.150 --> 00:16:38.830 mois, eh bien, il était aux alentours de 100 000 $. 333 00:16:39.490 --> 00:16:41.950 Et puis il est descendu en dessous de 80 000 $ 334 00:16:42.650 --> 00:16:47.150 en avril pour remonter aujourd'hui à plus de 100 000 $. 335 00:16:49.350 --> 00:16:52.560 Effectivement, on constate qu'il y a une corrélation entre 336 00:16:53.060 --> 00:16:57.400 la valeur en bourse de coin Bay et l'évolution du bitcoin. 337 00:16:57.890 --> 00:17:01.200 Quand vous facturer un pourcentage de la transaction, 338 00:17:01.660 --> 00:17:04.200 la transaction est liée à la valeur du bitcoin. 339 00:17:04.420 --> 00:17:06.920 Vos revenus sont liés à la valeur du bitcoin. 340 00:17:07.130 --> 00:17:09.400 C'est tout à fait clair. Et ça marche comme ça pour coin 341 00:17:09.470 --> 00:17:10.960 base, mais circule. 342 00:17:10.970 --> 00:17:12.520 C'est tout à fait différent. 343 00:17:12.930 --> 00:17:16.000 C'est une stable coin de transaction sécurisée. 344 00:17:18.280 --> 00:17:20.620 Je vous ai indiqué précédemment qu'il était tout à fait 345 00:17:20.620 --> 00:17:23.340 difficile de réaliser l'évaluation financière 346 00:17:23.340 --> 00:17:24.500 d'une société telle que c. 347 00:17:25.200 --> 00:17:27.060 Par contre. Une fois la société cotée, 348 00:17:27.600 --> 00:17:31.140 on peut comparer la valeur en bourse de l'entreprise avec un 349 00:17:31.140 --> 00:17:33.900 certain nombre de métriques financières pour calculer des 350 00:17:34.140 --> 00:17:37.420 multiples fondés sur les documents financiers de 2024. 351 00:17:38.380 --> 00:17:39.980 Alors la capitalisation boursière, 352 00:17:39.990 --> 00:17:41.340 c'est 22 000 000 000 de dollars, 353 00:17:42.120 --> 00:17:44.580 les revenus 2024 en forte hausse. 354 00:17:44.910 --> 00:17:47.220 C'est un milliard de dollars 355 00:17:47.730 --> 00:17:51.320 dont vous voyez qu'il y a plus de 10 années de revenus dans 356 00:17:51.320 --> 00:17:52.840 la capitalisation boursière. 357 00:17:53.190 --> 00:17:56.640 Rappelons que Snowflake était 100 années de revenus. 358 00:17:57.120 --> 00:17:59.040 Alors après ça s'est un peu calmé, c'est clair. 359 00:17:59.660 --> 00:18:02.160 Je vous ai parlé des mises de fonds de la part des 360 00:18:02.160 --> 00:18:03.280 investisseurs dans les actions. 361 00:18:03.280 --> 00:18:05.000 C'était un milliard de dollars 362 00:18:05.580 --> 00:18:08.960 se sont rajouté un certain nombre d'autres obligations 363 00:18:09.000 --> 00:18:11.240 convertibles dans l'action préférence, etc. 364 00:18:11.780 --> 00:18:14.360 Au total, l'investissement des actionnaires ou quasi 365 00:18:14.360 --> 00:18:18.400 actionnaires, ces 2 000 000 000 de dollars, le pricebook. 366 00:18:18.450 --> 00:18:22.520 C'est donc par rapport aux documents comptables. 367 00:18:22.700 --> 00:18:26.600 La valeur, c'est sept fois l'investissement. 368 00:18:27.400 --> 00:18:31.080 Alors évidemment, le price s'est 140 années de résultats 369 00:18:31.080 --> 00:18:34.400 nettes par actions et la valeur d'entreprise par rapport à 370 00:18:34.820 --> 00:18:38.920 lda ajusté, c'est 77 fois les bda ajustés. 371 00:18:38.920 --> 00:18:40.720 Vous vous rappelez, on retire un certain nombre 372 00:18:40.720 --> 00:18:41.800 d'éléments exceptionnels. 373 00:18:42.300 --> 00:18:45.200 Et puis on rajoute la rémunération en actions, 374 00:18:45.380 --> 00:18:49.400 les star base compensation qui sont des non cash item. 375 00:18:50.070 --> 00:18:53.480 Donc 77 années débit, 140 années de résultats. 376 00:18:53.480 --> 00:18:55.160 Ça veut dire quoi? Ça veut dire que l'entreprise 377 00:18:55.300 --> 00:18:56.600 est rentable. 378 00:18:56.600 --> 00:18:59.680 On peut le souhaiter, mais qu'elle est en forte croissance. 379 00:19:00.180 --> 00:19:02.320 En fait, on n'achète pas les résultats d'aujourd'hui. 380 00:19:02.380 --> 00:19:05.840 On n'achète les résultats de dans cinq ans ou dans 10 ans, 381 00:19:05.840 --> 00:19:09.520 on achète les résultats futurs et le marché anticipe une 382 00:19:09.610 --> 00:19:13.400 forte croissance au sein même de la rentabilité. 383 00:19:15.240 --> 00:19:17.890 Observons maintenant les caractéristiques financières de ce 384 00:19:18.310 --> 00:19:22.810 sa performance fondée sur les documents 2024 et 2025. 385 00:19:23.280 --> 00:19:25.610 D'abord, je vous indiquais précédemment que les revenus 386 00:19:25.610 --> 00:19:28.530 étaient en hausse, sept milliard de dollars en 2024, 387 00:19:29.060 --> 00:19:33.290 c'est plus de deux fois le revenu de 2022 et la hausse se 388 00:19:33.490 --> 00:19:38.010 poursuit plus 55 % des revenus au premier trimestre 2025 par 389 00:19:38.010 --> 00:19:39.650 rapport au premier trimestre 2024, 390 00:19:40.190 --> 00:19:41.850 le total de bilan est en hausse, 391 00:19:42.240 --> 00:19:45.850 100 000 000 000 de dollars fin 2020 60, 392 00:19:46.750 --> 00:19:48.530 fin du premier trimestre 2025. 393 00:19:49.080 --> 00:19:50.130 Mais en fait le bilan, 394 00:19:50.130 --> 00:19:53.930 il est constitué de deux postes à l'actif, le cash, 395 00:19:54.350 --> 00:19:57.690 la trésorerie fiduciaire au passif, les token, 396 00:19:57.800 --> 00:19:59.530 c'est-à-dire les us d'ici, 397 00:19:59.530 --> 00:20:01.570 qui doivent être convertibles en cash. 398 00:20:02.190 --> 00:20:05.570 Et donc il y a 45 000 000 000 de dollars de cash fin 2024 et 399 00:20:05.770 --> 00:20:07.570 60 113 000 000 000 de dollars 400 00:20:08.270 --> 00:20:11.090 de cash fin premier trimestre 2025. 401 00:20:11.230 --> 00:20:12.730 Ça assure la stabilité, 402 00:20:13.110 --> 00:20:16.130 la liquidité et tout ceci se fait dans la rentabilité. 403 00:20:16.130 --> 00:20:18.970 Les bidda ajusté, ses 285 000 000 de dollars, 404 00:20:19.320 --> 00:20:21.690 soit 17 % des revenus de 2024. 405 00:20:22.450 --> 00:20:25.050 Alors le fri cash, c'est pas les bdas et les bi ou un 406 00:20:25.050 --> 00:20:27.650 certain nombre de choses, notamment les investissements 407 00:20:27.650 --> 00:20:29.450 industriels, mais les investissements industriels. 408 00:20:30.000 --> 00:20:33.490 Pour l'essentiel, la capitalisation des coûts de 409 00:20:33.770 --> 00:20:36.890 développement logiciel sont largement payés par les produits 410 00:20:36.940 --> 00:20:40.010 financiers de placements de la trésorerie fiduciaire. 411 00:20:40.350 --> 00:20:41.970 Et puis le besoin en fond roulement est 412 00:20:41.970 --> 00:20:43.210 très légèrement négatif. 413 00:20:43.240 --> 00:20:46.930 Donc ne consomme pas de ressources dont vous voyez que toute 414 00:20:47.030 --> 00:20:50.480 croissance du chiffre d'affaires qui se traduit par une 415 00:20:50.480 --> 00:20:51.880 croissance de lda, 416 00:20:52.590 --> 00:20:55.560 lida va se transformer en croissance du frais cash flot. 417 00:20:55.660 --> 00:20:59.320 Et donc l'entreprise peut être valorisée sur une espérance 418 00:20:59.320 --> 00:21:02.920 de croissance des revenus qui se transforment en EBITDA. 419 00:21:03.360 --> 00:21:05.520 L bda se transforme en cache. 420 00:21:07.920 --> 00:21:10.780 On voit bien que le mot clé dans la trajectoire commerciale 421 00:21:10.830 --> 00:21:14.740 comme dans la trajectoire boursière de c, c'est confiance. 422 00:21:15.420 --> 00:21:18.220 Alors c'est confiance des investisseurs dans la capacité de 423 00:21:18.220 --> 00:21:19.500 l'entreprise à accroître, 424 00:21:19.920 --> 00:21:22.340 à augmenter son chiffre d'affaires et a augmenté corr 425 00:21:22.340 --> 00:21:24.860 relativement son et son cash flow. 426 00:21:25.330 --> 00:21:28.180 Mais c'est aussi confiance des détenteurs de s st 427 00:21:28.450 --> 00:21:29.620 dans la liquidité. 428 00:21:30.580 --> 00:21:32.380 Alors il y a 60 000 000 000 de Ste, 429 00:21:32.920 --> 00:21:35.180 il y a 60 000 000 000 de cash, 430 00:21:35.810 --> 00:21:38.580 mais tout ceci se fait aussi dans un environnement de 431 00:21:38.770 --> 00:21:41.340 régulation parfaitement strict, 432 00:21:42.000 --> 00:21:44.020 ce qui contribue à la confiance 433 00:21:44.640 --> 00:21:48.420 et la qualité de l'audit contribue aussi à la confiance. 434 00:21:49.160 --> 00:21:51.220 En effet, vous a présenté des comptes, 435 00:21:51.220 --> 00:21:54.260 mais il faut que ces comptes soient certifiés et certifiés 436 00:21:54.640 --> 00:21:57.540 par une institution parfaitement crédible. 437 00:21:57.810 --> 00:22:00.060 Donc, on voit bien que la confiance qui est toujours un mot 438 00:22:00.090 --> 00:22:03.220 clé sur les marchés de capitaux et dans la relation entre 439 00:22:03.220 --> 00:22:06.020 les investisseurs et l'entreprise est d'autant plus 440 00:22:06.470 --> 00:22:10.380 importante dans un secteur particulièrement volatil et 441 00:22:10.380 --> 00:22:12.580 incertain comme les cryptomonnaies. 442 00:22:13.200 --> 00:22:13.980 Je vous remercie.