WEBVTT 1 00:00:08.380 --> 00:00:11.270 Bonjour et bienvenue dans ce vie cast qui est consacré à 2 00:00:11.270 --> 00:00:15.190 une société dont le logo est un bonhomme de neige tout rond 3 00:00:15.740 --> 00:00:17.270 avec une couronne sur la tête. 4 00:00:17.560 --> 00:00:21.110 C'est un roi. Et donc il tient un sceptre et le sceptre, 5 00:00:21.110 --> 00:00:22.630 c'est une crème glacée. 6 00:00:22.630 --> 00:00:25.390 Je vais vous parler du roi de la neige au 7 00:00:25.460 --> 00:00:27.190 miel, la neige au miel. 8 00:00:27.190 --> 00:00:30.350 C'est le nom de cette société chinoise qui s'appelle mi. 9 00:00:32.970 --> 00:00:35.610 Pourquoi parler de mi? Tout simplement parce que la société 10 00:00:35.830 --> 00:00:39.570 est entrée en bourse il y a quelques jours, le mars 2000, 11 00:00:40.750 --> 00:00:43.970 sur la bourse de Hong Kong, bien connu pour son indicateur, 12 00:00:44.150 --> 00:00:47.210 son indice, le hang se et ç'a été un succès 13 00:00:47.280 --> 00:00:48.530 tout à fait considérable. 14 00:00:48.990 --> 00:00:53.010 La société a été mise en bourse pour 200 $ de Hong Kong. 15 00:00:53.350 --> 00:00:56.090 Ça représente à peu près 28 $ américains par action. 16 00:00:56.550 --> 00:01:00.730 Et le cours de bourse a progressé de 43 % la première 17 00:01:00.730 --> 00:01:04.410 journée pour atteindre 290 à hongkong. 18 00:01:04.590 --> 00:01:07.010 Ça représente une capitalisation boursière de l' de 19 00:01:07.210 --> 00:01:08.410 14 000 000 000 de dollars. 20 00:01:08.760 --> 00:01:11.050 Donc c'est une société tout à fait significative. 21 00:01:11.710 --> 00:01:14.650 Il est important de savoir que l'offre a été souscrite 22 00:01:14.840 --> 00:01:16.810 5258 fois. 23 00:01:17.120 --> 00:01:19.050 Donc ça a été un succès considérable 24 00:01:19.050 --> 00:01:20.170 auprès des investisseurs. 25 00:01:20.550 --> 00:01:23.010 Et on peut même s'étonner que le cours de bourse n'ait 26 00:01:23.010 --> 00:01:25.370 augmenté que de 43 % la première journée. 27 00:01:25.750 --> 00:01:28.290 Ça a été un vrai succès et pourquoi un succès? 28 00:01:28.290 --> 00:01:30.970 Tout simplement parce que c'est une société en croissance. 29 00:01:30.990 --> 00:01:32.330 Les revenus sont en croissance, 30 00:01:32.790 --> 00:01:35.610 j'y reviendrai plus tard et c'est une croissance qui ne se 31 00:01:35.610 --> 00:01:37.290 fait pas au détriment de la performance. 32 00:01:37.470 --> 00:01:40.730 Le résultat net représente 16 % des ventes. 33 00:01:40.840 --> 00:01:44.090 Donc c'est une société croissante et performante. 34 00:01:44.390 --> 00:01:46.370 La mise en bourse est un vrai succès. 35 00:01:48.870 --> 00:01:50.310 Alors, avec de pareils métriques, 36 00:01:50.450 --> 00:01:52.990 on pourrait se dire c'est une société dans l'intelligence 37 00:01:53.070 --> 00:01:56.830 artificielle, le cloud, les data center, etc. 38 00:01:57.050 --> 00:02:00.750 Pas du tout. C'est une société qui vend du thé pétillant, 39 00:02:00.800 --> 00:02:02.550 c'est à dire des crèmes glacées, 40 00:02:02.550 --> 00:02:05.310 des glaces et des boissons rafraîchissantes, 41 00:02:06.010 --> 00:02:09.270 un prix très inférieur à 1 $ us. 42 00:02:10.130 --> 00:02:12.190 On verra un petit peu plus tard que c'était même à une 43 00:02:12.190 --> 00:02:14.270 période, un Reid mibi, 44 00:02:14.280 --> 00:02:18.030 c'est à dire entre 14 et 15 100 us. 45 00:02:18.460 --> 00:02:20.910 Donc, en fait, il s'agit de produits low 46 00:02:20.940 --> 00:02:22.310 cost rafraîchissant. 47 00:02:24.240 --> 00:02:27.240 Alors clairement, c'était le bon moment pour faire entrer en 48 00:02:27.240 --> 00:02:28.320 bourse la société mi. 49 00:02:29.020 --> 00:02:31.720 La conjoncture boursière est extrêmement favorable. 50 00:02:32.340 --> 00:02:35.960 Il est intéressant d'observer l'évolution du nasdaq et du 51 00:02:35.960 --> 00:02:38.000 hang se sur les 12 derniers mois, 52 00:02:38.780 --> 00:02:41.120 on s'aperçoit qu'il y a une sorte de corrélation. 53 00:02:41.280 --> 00:02:43.640 Alors, de temps en temps, le hang monte un peu plus de temps 54 00:02:43.640 --> 00:02:46.320 en temps, il baisse un peu plus, c'est un peu plus risqué, 55 00:02:46.550 --> 00:02:48.520 mais fondamentalement, sur 11 mois, 56 00:02:48.690 --> 00:02:50.760 c'est à peu près le même résultat. 57 00:02:50.900 --> 00:02:54.480 Sur 11 mois, les deux bourses ont progressé de 20 %. 58 00:02:54.480 --> 00:02:57.800 Mais le dernier mois, c'est à dire jusqu'à aujourd'hui, 59 00:02:58.060 --> 00:03:00.680 début mars, le nasdaq a baissé 60 00:03:01.360 --> 00:03:05.160 alors que le hang se est passé de plus 20 % de performance 61 00:03:05.160 --> 00:03:08.160 annuelle, à plus 42 %. 62 00:03:08.630 --> 00:03:10.800 Donc, en fait, la bourse de Hong Kong se 63 00:03:10.800 --> 00:03:12.200 porte très bien en ce moment. 64 00:03:12.740 --> 00:03:15.280 Et dans un secteur assez voisin de mi, 65 00:03:15.740 --> 00:03:17.480 une société qui s'appelle goming 66 00:03:18.160 --> 00:03:21.760 a été mise en bourse en février et a connu une évolution 67 00:03:22.080 --> 00:03:24.360 positive de son cours de bourse depuis la mise en bourse. 68 00:03:24.460 --> 00:03:29.080 De plus, 23 % la conjoncture est favorable, il faut y aller. 69 00:03:31.020 --> 00:03:33.900 Revenons dans un premier temps sur l'histoire de mi. 70 00:03:34.760 --> 00:03:39.660 La société a été créée en 1997 par une personne qui sera 71 00:03:39.930 --> 00:03:43.620 rejoint par son frère un peu plus tard pendant six ans. 72 00:03:43.650 --> 00:03:46.980 Cela va être une suite d'échecs successifs. 73 00:03:47.440 --> 00:03:50.700 La première localisation, à peu près réussie, 74 00:03:51.420 --> 00:03:52.540 s'étend 2003. 75 00:03:52.610 --> 00:03:55.060 Donc six ans après la création de la société, 76 00:03:55.640 --> 00:03:58.740 et puis le produit signature de la société savait être la 77 00:03:58.740 --> 00:03:59.940 crème glacée à un reine. 78 00:03:59.960 --> 00:04:02.340 Mi be, c'est 2005 et un reine. 79 00:04:02.360 --> 00:04:05.460 Mi be, ça correspond à peu près à 14 sainte us. 80 00:04:05.970 --> 00:04:09.500 Donc, il s'agit véritablement de la signature de la maison 81 00:04:09.890 --> 00:04:12.660 avec un produit à prix faible de telle sorte que 82 00:04:12.740 --> 00:04:13.780 vous attirez les clients. 83 00:04:14.040 --> 00:04:16.100 Ça rappelle un peu le big mac à 1 $. 84 00:04:17.090 --> 00:04:20.100 Ensuite, 2005, 2007, 2000, 85 00:04:20.230 --> 00:04:22.420 c'est le début de l'activité de franchise. 86 00:04:22.420 --> 00:04:24.820 Si vous voulez accélérer le développement, les ventes, 87 00:04:24.820 --> 00:04:25.820 les points de vente, etc, 88 00:04:26.410 --> 00:04:27.780 vous pouvez pas faire ça tout seul. 89 00:04:27.780 --> 00:04:30.180 Donc la franchise va être un levier de croissance 90 00:04:30.610 --> 00:04:31.980 mobilisé par la société. 91 00:04:32.470 --> 00:04:34.660 C'est pas très original, mais ça marche très bien. 92 00:04:35.400 --> 00:04:37.780 En 2012, une décision est prise, 93 00:04:37.780 --> 00:04:40.420 c'est-à-dire qu'au lieu de vendre des produits que l'on 94 00:04:40.420 --> 00:04:43.580 achète aux franchisés, on va les fabriquer nous-mêmes. 95 00:04:43.640 --> 00:04:46.460 Et ça, c'est un point extrêmement important ouverture de 96 00:04:46.460 --> 00:04:50.580 l'outil de production à REAN afin de fabriquer les matières 97 00:04:50.900 --> 00:04:53.860 premières qui vont être transformées localement par 98 00:04:53.880 --> 00:04:54.900 les franchisés. 99 00:04:55.330 --> 00:04:58.500 Donc un outil de production, un outil de manufacture 100 00:04:59.340 --> 00:05:01.940 développement considérable à partir de 2012. 101 00:05:02.320 --> 00:05:05.180 Et en 2022 événements très importants. 102 00:05:05.210 --> 00:05:09.620 D'abord, la société atteint le 10000ème point de vente. 103 00:05:09.930 --> 00:05:13.060 Donc le développement a été spectaculaire et elle ouvre 104 00:05:13.640 --> 00:05:15.300 son département étranger. 105 00:05:15.410 --> 00:05:19.140 Elle commence à ouvrir des magasins à l'étranger et ça va 106 00:05:19.140 --> 00:05:22.420 être l'indonésie 2020 à 2020. 107 00:05:23.020 --> 00:05:26.460 Augmentation spectaculaire du nombre de magasins au 31 108 00:05:26.660 --> 00:05:31.380 décembre 2000, il y a 46 479 109 00:05:31.600 --> 00:05:32.980 points de vente mi. 110 00:05:33.470 --> 00:05:34.820 C'est tout à fait extraordinaire. 111 00:05:35.200 --> 00:05:36.980 Et c'est plus que macdonald. 112 00:05:38.930 --> 00:05:41.560 D'ailleurs, le jour de la mise en bourse de mi, 113 00:05:41.980 --> 00:05:43.680 le 3 mars 2000 25, 114 00:05:44.140 --> 00:05:47.520 le wall street journal titre forget McDonald's. 115 00:05:48.060 --> 00:05:50.000 Bon, c'est une punch line de journaliste, 116 00:05:50.070 --> 00:05:54.200 mais ils ont raison en disant que cette chaîne de fast food 117 00:05:54.720 --> 00:05:57.480 chinoise est maintenant la plus grande au monde 118 00:05:58.100 --> 00:06:00.680 en terme de nombre de points de vente. 119 00:06:00.680 --> 00:06:03.800 C'est tout à fait clair quand on observe l'évolution sur les 120 00:06:03.800 --> 00:06:07.640 cinq dernières années du nombre de stores de magasins, 121 00:06:08.060 --> 00:06:12.880 mi est passé de moins de 10 000 en 2019 à plus de 122 00:06:13.080 --> 00:06:14.880 45 000 en 2024. 123 00:06:15.750 --> 00:06:19.680 Dans le même temps, ce bois a un peu baissé de un peu plus 124 00:06:19.680 --> 00:06:21.640 de 40 000 à 30 000. 125 00:06:21.700 --> 00:06:25.960 Et quelque McDonald a lentement progressé d'un peu moins de 126 00:06:26.120 --> 00:06:27.920 40 001 peu plus de 40 000. 127 00:06:28.300 --> 00:06:31.360 Et Starbucks a progressé un peu plus vite que mcdo en 128 00:06:31.360 --> 00:06:33.800 passant de 30 à 40 pour faire simple. 129 00:06:34.350 --> 00:06:38.400 Donc légère croissance chez macdonald et chez Starbucks, 130 00:06:38.550 --> 00:06:43.400 décroissance chez ce boy croissance phénoménale chez Michel 131 00:06:44.220 --> 00:06:46.320 en termes de nombre de points de vente, 132 00:06:48.010 --> 00:06:49.540 Quel est le modèle d'affaires à mi? 133 00:06:50.290 --> 00:06:52.020 Tout d'abord, et je l'ai déjà mentionné, 134 00:06:52.130 --> 00:06:54.460 produit à faible prix un, 135 00:06:55.510 --> 00:06:58.580 c'est largement inférieur à 1 $ et c'est en lien avec 136 00:06:58.580 --> 00:07:01.220 l'évolution du pouvoir d'achat du consommateur chinois. 137 00:07:01.760 --> 00:07:03.860 Il y a un certain nombre de difficultés économiques. 138 00:07:04.360 --> 00:07:07.500 Il faut adapter le prix du produit que l'on vend à la 139 00:07:07.740 --> 00:07:09.700 capacité de paiement du consommateur. 140 00:07:10.550 --> 00:07:12.740 Appel massif à la franchise. 141 00:07:12.740 --> 00:07:13.860 Ça c'est pas très original, 142 00:07:13.930 --> 00:07:16.500 mais je vais revenir un petit peu plus loin car il y a 143 00:07:16.500 --> 00:07:18.580 quelques caractéristiques particulières de mi 144 00:07:19.250 --> 00:07:21.580 dans sa relation avec les franchisés. 145 00:07:21.650 --> 00:07:25.380 Mais la franchise est clairement un moyen d'accélérer le 146 00:07:25.380 --> 00:07:29.460 déploiement commercial et puis des revenus qui consistent à 147 00:07:29.540 --> 00:07:32.340 fabriquer et à vendre des matières premières. 148 00:07:32.680 --> 00:07:36.500 J'y reviendrai aussi puisque c'est intégré à la rationalité 149 00:07:36.810 --> 00:07:38.660 franchise aujourd'hui, 150 00:07:38.660 --> 00:07:41.780 c'est une société qui est de manière principale en Chine, 151 00:07:41.780 --> 00:07:44.780 80 % du chiffre d'affaires se fait en république populaire 152 00:07:44.780 --> 00:07:48.100 de Chine, mais il y a un développement à l'international. 153 00:07:48.200 --> 00:07:50.500 Je vous ai parlé de l'ouverture en Indonésie. 154 00:07:50.840 --> 00:07:54.820 Le développement international est progressif, mais soutenu. 155 00:07:55.200 --> 00:07:58.420 Et c'est une société qui se caractérise par une remarquable 156 00:07:58.590 --> 00:08:02.300 excellence opérationnelle à la fois dans la fabrication, 157 00:08:02.810 --> 00:08:05.260 mais dans l'ordonnancement dans la logistique, 158 00:08:05.410 --> 00:08:08.380 dans les achats, dans le supply chain, au sens général, 159 00:08:10.510 --> 00:08:13.190 Quelques métriques financières pour décrire la firme. 160 00:08:13.700 --> 00:08:15.670 D'abord, les revenus représentent à peu près 161 00:08:15.670 --> 00:08:17.310 24 000 000 000 de mi. 162 00:08:17.490 --> 00:08:20.630 Ça fait trois, 3 000 000 000 de dollars us. 163 00:08:21.500 --> 00:08:22.830 Donc c'est tout à fait intéressant. 164 00:08:22.830 --> 00:08:23.830 C'est en forte croissance, 165 00:08:23.830 --> 00:08:26.230 mais c'est pas encore une compagnie tout à fait énorme. 166 00:08:26.230 --> 00:08:28.470 Par contre, la croissance est de 16 % 167 00:08:29.090 --> 00:08:31.270 en 2020 par rapport à 2023. 168 00:08:31.790 --> 00:08:34.670 Alors ce n'est pas tout à fait le même niveau de croissance. 169 00:08:34.670 --> 00:08:38.510 Les revenus avaient doublé de 2021 à 2023. 170 00:08:38.510 --> 00:08:41.350 Donc il y a une espèce de ralentissement de la croissance, 171 00:08:41.350 --> 00:08:43.670 mais celle-ci reste tout à fait considérable. 172 00:08:44.650 --> 00:08:47.470 Le résultat d'exploitation rapporté au chiffre 173 00:08:47.470 --> 00:08:48.510 d'affaires, le recteur non? 174 00:08:48.810 --> 00:08:53.350 Sur les beat, c'est 23 % et ça correspond à un résultat 175 00:08:53.350 --> 00:08:56.880 d'exploitation de 54 000 000 000 de reine mibi. 176 00:08:56.880 --> 00:08:59.080 Je vais y revenir. Mais la rentabilité, 177 00:08:59.380 --> 00:09:02.440 la performance économique est tout à fait considérable. 178 00:09:02.440 --> 00:09:05.320 Quand on prend le rosé, 65 %. 179 00:09:06.160 --> 00:09:09.880 Alors l'entreprise transforme son résultat d'exploitation en 180 00:09:10.240 --> 00:09:13.560 résultats net après frais financiers et après impôt à 181 00:09:13.600 --> 00:09:16.360 hauteur de 40 12 000 000 000 de et demi bis, 182 00:09:16.360 --> 00:09:19.280 ça représente un peu moins de 600 000 000 de dollars. 183 00:09:21.870 --> 00:09:24.010 Si l'on poursuit avec les métriques financières, 184 00:09:24.670 --> 00:09:26.170 on va s'intéresser au fri cash flow. 185 00:09:26.170 --> 00:09:29.410 C'est à dire la capacité de dégager un résultat opérationnel 186 00:09:29.480 --> 00:09:31.490 cash pour pouvoir le réinvestir dans 187 00:09:31.490 --> 00:09:32.650 les investissements industriels. 188 00:09:33.120 --> 00:09:34.970 Vous vous rappelez que l'entreprise fabrique? 189 00:09:34.970 --> 00:09:36.610 Eh bien, il faut construire des usines. 190 00:09:37.450 --> 00:09:39.330 Alors on paye pas ces usines avec le résultat 191 00:09:39.330 --> 00:09:42.130 d'exploitation, mais avec l bi l, 192 00:09:42.580 --> 00:09:45.410 c'est 5 000 000 000 de reine mi 193 00:09:46.030 --> 00:09:48.250 et les investissements industriels et fameux capex. 194 00:09:48.460 --> 00:09:50.690 C'est beaucoup moins que ça. C'est un quart de ça. 195 00:09:50.730 --> 00:09:54.530 C'est à peu près milliard de reine mibi dont vous voyez que 196 00:09:54.530 --> 00:09:57.090 le fri est tout à fait considérable. 197 00:09:57.890 --> 00:09:59.090 Alors, qu'est-ce qu'on fait du fri cash? 198 00:09:59.430 --> 00:10:02.250 Eh bien, on peut le retourner à l'actionnaire où on peut 199 00:10:02.440 --> 00:10:05.090 l'accumuler en termes de trésorerie afin de 200 00:10:05.090 --> 00:10:06.650 préparer la croissance. 201 00:10:06.790 --> 00:10:08.290 Je vais revenir un petit peu plus tard. 202 00:10:08.560 --> 00:10:10.810 Constat la trésorerie de l'entreprise. 203 00:10:10.980 --> 00:10:13.570 C'est 58 000 000 000 de red mibi. 204 00:10:13.570 --> 00:10:15.530 C'est à dire une année des bidda pour faire simple, 205 00:10:15.800 --> 00:10:18.610 mais c'est une trésorerie nette d'endettement financier. 206 00:10:19.040 --> 00:10:20.650 Donc c'est du cash d'un compte en banque 207 00:10:20.780 --> 00:10:22.130 prêt à être investi. 208 00:10:22.470 --> 00:10:24.690 Et le chiffre que je vous donne, c'est avant 209 00:10:25.200 --> 00:10:27.370 mise en bourse avant levée de fonds 210 00:10:27.370 --> 00:10:28.850 consécutive à la mise en bourse. 211 00:10:29.650 --> 00:10:31.130 Alors les métriques boursières sont tout 212 00:10:31.130 --> 00:10:32.170 à fait particulières. 213 00:10:32.320 --> 00:10:35.610 Vous avez un entreprise value sur e, qui est égal à 16, 214 00:10:35.710 --> 00:10:37.850 qui traduit à la fois une belle performance, 215 00:10:38.120 --> 00:10:40.850 mais aussi des capacités de croissance de la firme, 216 00:10:41.390 --> 00:10:42.410 le marque to bout, 217 00:10:42.410 --> 00:10:45.210 quand on prend la valeur d'entreprise et qu'on la divise par 218 00:10:45.210 --> 00:10:46.290 les capitaux engagés, 219 00:10:46.500 --> 00:10:48.570 c'est la création de valeurs relatives. 220 00:10:49.080 --> 00:10:52.410 J'ai investi un dans les capitaux engagés. Ça vaut combien? 221 00:10:52.430 --> 00:10:54.730 Eh bien, pour Michel, ça vaut 12. 222 00:10:55.120 --> 00:10:57.130 Donc c'est une crédibilité boursière, 223 00:10:57.470 --> 00:10:59.930 une création de valeur tout à fait considérable. 224 00:11:00.510 --> 00:11:03.450 On peut aussi rapporter une valeur par rapport à 225 00:11:03.450 --> 00:11:04.610 un coup de revient historique. 226 00:11:04.610 --> 00:11:05.930 Ça s'appelle le price to book. 227 00:11:06.190 --> 00:11:07.330 Ce n'est pas tout à fait la même 228 00:11:07.330 --> 00:11:08.490 chose que le market to book. 229 00:11:08.490 --> 00:11:10.370 On prend la capitalisation boursière, 230 00:11:10.630 --> 00:11:12.890 on divise par les capitaux propres comptables et 231 00:11:12.890 --> 00:11:14.170 c'est égal à sept. 232 00:11:14.680 --> 00:11:17.090 Donc, ceci est tout à fait sympathique, 233 00:11:17.420 --> 00:11:21.450 forte crédibilité boursière parfaitement cohérente avec une 234 00:11:21.500 --> 00:11:25.170 forte performance et performance dans la croissance. 235 00:11:27.170 --> 00:11:29.980 Tout ceci nous conduit naturellement à reprendre l'article 236 00:11:29.980 --> 00:11:33.620 du Walton journal et à comparer si l'on peut comparer 237 00:11:34.260 --> 00:11:35.300 McDonald's et miss. 238 00:11:36.460 --> 00:11:38.180 Alors, c'est vrai que le nombre de points de vente de miss 239 00:11:38.600 --> 00:11:40.820 un petit peu supérieurs au nombre de points de vente de 240 00:11:40.850 --> 00:11:44.020 mcdo, mais en termes de revenus de produits d'exploitation, 241 00:11:44.080 --> 00:11:46.060 on est quand même pas tout à fait encore dans la même 242 00:11:46.060 --> 00:11:47.260 cour McDonald. 243 00:11:47.400 --> 00:11:50.820 Ça génère 26 000 000 000 de dollars de chiffres d'affaires. 244 00:11:51.270 --> 00:11:54.920 C'est relativement stable miue c'est beaucoup plus petit, 245 00:11:55.710 --> 00:11:57.440 mais c'est en forte croissance. 246 00:11:58.360 --> 00:12:00.400 Alors la rentabilité d'exploitation, 247 00:12:00.420 --> 00:12:03.280 le return on sales à partir du résultat d'exploitation chez 248 00:12:03.310 --> 00:12:04.760 mcdo est tout à fait stratos sphérique. 249 00:12:04.760 --> 00:12:05.840 C'est 45 %. 250 00:12:06.260 --> 00:12:11.160 Ce n'est que 23 % chez misu, mais c'est quand même pas mal. 251 00:12:11.500 --> 00:12:14.680 Par contre, la métrique qui comparait aux coût moyen pondéré 252 00:12:14.680 --> 00:12:16.240 du capital vous donne la performance 253 00:12:16.240 --> 00:12:17.280 financière de l'entreprise. 254 00:12:17.370 --> 00:12:22.000 C'est le rosé. Le rosé de McDonald est largement inférieur à 255 00:12:22.220 --> 00:12:25.200 son return pour des raisons de productivité des actifs 256 00:12:25.380 --> 00:12:26.560 sur laquelle je vais revenir. 257 00:12:26.870 --> 00:12:29.160 Mais le Ross, c'est 25 %. 258 00:12:29.420 --> 00:12:32.840 Et je vous ai dit que pour mi, c'était 65 %. 259 00:12:33.270 --> 00:12:36.440 Donc, en fait, on a un recer inférieur à la rentabilité 260 00:12:36.440 --> 00:12:39.480 commerciale parce que la productivité des actifs est 261 00:12:39.480 --> 00:12:43.040 inférieure à un pour mcdo et largement supérieure à la 262 00:12:43.040 --> 00:12:45.960 rentabilité commerciale pour mi, parce que c'est l'inverse. 263 00:12:46.520 --> 00:12:47.760 Alors, au niveau de la capitalisation 264 00:12:47.920 --> 00:12:49.160 boursière mi, c'est pas mal. 265 00:12:49.160 --> 00:12:51.720 C'est 14 000 000 000 de dollars, mais mcdo, 266 00:12:51.730 --> 00:12:54.080 c'est plus de 200 000 000 000 de dollars. 267 00:12:54.110 --> 00:12:56.280 Donc c'est une très, très grosse entreprise 268 00:12:57.140 --> 00:13:00.560 au niveau de l'entreprise, value rapportée à l multiples, 269 00:13:00.560 --> 00:13:02.040 bien connus et déjà mentionné, 270 00:13:02.540 --> 00:13:04.240 je vous ai dit que c'était 16 pour miss 271 00:13:04.820 --> 00:13:06.600 et c'est 19 pour macdonna. 272 00:13:06.930 --> 00:13:09.880 C'est tout à fait intéressant parce que ce ratio 273 00:13:10.460 --> 00:13:13.480 est conséquence de la performance et de la croissance. 274 00:13:13.860 --> 00:13:16.400 Or, on s'aperçoit que le rossé de mi 275 00:13:17.100 --> 00:13:20.320 est supérieur au Ross de McDonald et pas qu'un peu 276 00:13:20.860 --> 00:13:24.040 et que la croissance chez mi est largement supérieure à la 277 00:13:24.040 --> 00:13:26.120 croissance de macdo est bien, en dépit de tout cela, 278 00:13:26.420 --> 00:13:27.960 la valeur de l'entreprise, 279 00:13:28.130 --> 00:13:30.600 c'est 19 fois les bda pour mcdo et 280 00:13:30.600 --> 00:13:31.760 simplement 16 pour Michel. 281 00:13:32.420 --> 00:13:34.040 Oui, mais chez macdonald, il y a une 282 00:13:34.560 --> 00:13:36.440 stratégie opérationnelle un peu différente 283 00:13:36.440 --> 00:13:37.520 sur laquelle je vais revenir. 284 00:13:38.020 --> 00:13:40.880 Par contre, au niveau de la crédibilité boursière et de la 285 00:13:41.080 --> 00:13:42.120 création de valeurs relative, 286 00:13:42.370 --> 00:13:45.240 c'est mis qui l'emporte quand j'ai investi un et 287 00:13:45.240 --> 00:13:46.360 ennemi bi 100 vaut 12. 288 00:13:46.410 --> 00:13:50.160 Quand j'ai investi 1 $ 100 vos six chez macdonald. 289 00:13:50.190 --> 00:13:53.280 Donc clairement forte crédibilité boursière pour les deux, 290 00:13:53.550 --> 00:13:54.560 mais avantage à mi, 291 00:13:57.020 --> 00:14:00.000 ce qui justifie la différence considérable entre la 709 292 00:14:00.000 --> 00:14:02.880 heures de mi et la sept de macdonald, 293 00:14:03.000 --> 00:14:04.640 c'est la stratégie opérationnelle. 294 00:14:04.730 --> 00:14:06.360 C'est la stratégie d'investissement. 295 00:14:07.140 --> 00:14:09.880 En fait, le ros, c'est trois fois le pour, 296 00:14:10.610 --> 00:14:13.560 c'est moins de une fois largement moins de une fois, 297 00:14:14.070 --> 00:14:15.320 leer se pour McDonald. 298 00:14:15.980 --> 00:14:19.800 On sait bien que McDonald investit dans le parc immobilier, 299 00:14:19.800 --> 00:14:23.520 c'est-à-dire que 70 % des points de vente McDonald sont 300 00:14:23.520 --> 00:14:25.320 possédés en pleine propriété terrain, 301 00:14:25.350 --> 00:14:26.720 plus construction par McDonald. 302 00:14:26.990 --> 00:14:29.320 Donc, McDonald a le bilan d'une société 303 00:14:29.800 --> 00:14:31.440 immobilière et foncière. 304 00:14:32.040 --> 00:14:35.560 Alors mi investi, mais investi dans l'outil de fabrication. 305 00:14:36.070 --> 00:14:38.360 Donc, la stratégie d'investissement opérationnel, 306 00:14:38.360 --> 00:14:39.840 c'est de l'immobilier pour l'un, 307 00:14:39.930 --> 00:14:41.760 c'est de la fabrication pour l'autre. 308 00:14:42.680 --> 00:14:45.840 Alors on se dit il faudrait trouver pour comparer mier 309 00:14:45.840 --> 00:14:46.920 avec une autre entreprise. 310 00:14:47.340 --> 00:14:50.240 Il faudrait prendre une entreprise dans laquelle on est à 311 00:14:50.240 --> 00:14:53.310 peu près dans le même système avec beaucoup de franchisés, 312 00:14:53.510 --> 00:14:54.880 mais pas d'immobilier. 313 00:14:55.060 --> 00:14:58.640 Et cette entreprise existe, c'est bien évidemment Starbucks, 314 00:15:00.410 --> 00:15:02.660 comparons maintenant Starbucks et mi, 315 00:15:03.760 --> 00:15:05.820 les revenus de Starbucks, les produits d'exploitation, 316 00:15:05.820 --> 00:15:07.700 le chiffre d'affaires, c'est 36 000 000 000. 317 00:15:07.930 --> 00:15:09.220 Vous vous rappelez que McDonald, 318 00:15:09.320 --> 00:15:11.340 ce n'était que 26 000 000 000. 319 00:15:12.160 --> 00:15:15.580 La rentabilité commerciale, c'est bien inférieure, c'est 14. 320 00:15:16.720 --> 00:15:18.860 Et c'est clairement une conséquence de la stratégie 321 00:15:18.860 --> 00:15:19.860 immobilière de mcdo. 322 00:15:20.410 --> 00:15:23.540 Chez mcdo, il y a l'encaissement des loyers payés par les 323 00:15:23.540 --> 00:15:27.380 franchisés à partir de biens immobiliers qui ont été achetés 324 00:15:27.380 --> 00:15:30.060 il y a 40 ans et qui sont complètement amortis. 325 00:15:30.370 --> 00:15:32.060 Donc chez mcdo, le ri, return non, 326 00:15:32.200 --> 00:15:34.100 est un return non immobilier là, 327 00:15:34.350 --> 00:15:37.460 c'est une rentabilité commerciale beaucoup plus service, 328 00:15:38.100 --> 00:15:39.100 exploitation normale. 329 00:15:39.900 --> 00:15:42.700 Alors la rentabilité des capitaux engagés pour Starbucks est 330 00:15:42.700 --> 00:15:43.900 absolument stratos sphérique. 331 00:15:44.080 --> 00:15:47.060 Le 65 % de miue est déjà tout à fait raisonnable, 332 00:15:47.060 --> 00:15:48.900 mais 118 pour Starbucks, 333 00:15:49.360 --> 00:15:51.380 ça vient du fait que Starbucks a vendu 334 00:15:52.400 --> 00:15:56.580 par contrat la capacité de vendre les produits de Nestlé 335 00:15:56.580 --> 00:15:58.060 pendant un certain nombre d'années. 336 00:15:58.060 --> 00:16:00.420 Et Nestlé a payer obront en amont, 337 00:16:00.840 --> 00:16:03.540 un montant de huit à 9 000 000 000 de dollars que Starbucks 338 00:16:03.660 --> 00:16:05.940 a immédiatement retourné à ses actionnaires 339 00:16:06.400 --> 00:16:07.620 via des rachats d'actions. 340 00:16:08.300 --> 00:16:10.420 Alors, la conséquence est que vous avez un passif 341 00:16:10.420 --> 00:16:13.220 d'exploitation à long terme qui est en fait le contrat 342 00:16:13.250 --> 00:16:16.940 Nestlé, ce qui réduit considérablement les capitaux engagés 343 00:16:17.000 --> 00:16:20.540 et ce qui augmente considérablement la rentabilité des 344 00:16:20.540 --> 00:16:21.540 capitaux engagés. 345 00:16:21.950 --> 00:16:25.020 C'est un peu technique, mais ça vaut le coup de montrer 346 00:16:25.020 --> 00:16:28.420 comment une stratégie d'exploitation impacte le bilan. 347 00:16:29.300 --> 00:16:30.820 Alors la capitalisation boursière, 348 00:16:31.030 --> 00:16:33.700 c'est 121 000 000 000 de dollars pour Starbucks. 349 00:16:34.100 --> 00:16:36.860 Rappelez vous plus de 200 000 000 000 pour McDonald. 350 00:16:36.970 --> 00:16:38.660 Donc en fait, le revenu, 351 00:16:38.840 --> 00:16:40.780 les produits d'exploitation sont supérieurs. 352 00:16:40.800 --> 00:16:44.620 Le rossé est parfaitement sphérique, mais fondamentalement, 353 00:16:44.620 --> 00:16:46.380 dans la valorisation boursière de McDonald, 354 00:16:46.720 --> 00:16:49.260 il y a de l'immobilier avec toutes les plus values latentes 355 00:16:49.790 --> 00:16:52.180 entreprise value sur abda eh bien, 356 00:16:52.460 --> 00:16:55.900 c performance plus croissance mais croissance modérée. 357 00:16:56.200 --> 00:17:00.100 Et on reprend le même raisonnement qu'avec McDonald's miss 358 00:17:00.590 --> 00:17:02.780 c'est très rentable et c'est en croissance 359 00:17:03.290 --> 00:17:04.380 Starbucks et McDonald. 360 00:17:04.710 --> 00:17:07.020 C'est très rentable, mais c'est pas trop en croissance. 361 00:17:07.500 --> 00:17:11.380 Alors c'est 19 d'entreprises values sur abda pour mcdo 21 362 00:17:11.380 --> 00:17:14.220 port Starbucks, ce qui montre quand même que quelque part, 363 00:17:14.440 --> 00:17:17.940 il y a éventuellement une potentialité d'augmentation du 364 00:17:18.100 --> 00:17:22.100 multiple chez mi, si mi y revient réellement comparable à 365 00:17:22.100 --> 00:17:23.260 Starbucks et à McDonald. 366 00:17:23.920 --> 00:17:26.060 Et puis pour la raison technique invoquée, 367 00:17:26.060 --> 00:17:28.980 l'entreprise value sur capitaux engagés le market to, 368 00:17:29.350 --> 00:17:33.020 c'est 29 parce que les capitaux engagés sont mécaniquement 369 00:17:33.300 --> 00:17:35.660 réduits par l'opération Nestlé. 370 00:17:36.340 --> 00:17:38.820 Alors vous voyez que finalement Starbucks, 371 00:17:38.820 --> 00:17:41.940 c'est de la fabrication, c'est de la fabrication de café. 372 00:17:42.000 --> 00:17:43.900 Et puis c'est de l'achat d'un certain nombre de produits 373 00:17:43.900 --> 00:17:46.740 vendus aux franchisés, mais c'est aussi de la fabrication, 374 00:17:46.740 --> 00:17:49.020 mais c'est quand même très difficile de comparer 375 00:17:49.140 --> 00:17:50.320 ces deux entreprises. 376 00:17:51.830 --> 00:17:54.430 Revenons un instant sur le système de franchise. 377 00:17:54.570 --> 00:17:57.790 La franchise est un moyen extraordinaire et bien connu 378 00:17:57.980 --> 00:18:00.110 d'accélérer le déploiement commercial. 379 00:18:01.180 --> 00:18:03.630 Macdonald a une relation avec les franchisés qui est, 380 00:18:03.810 --> 00:18:04.990 je possède l'immeuble. 381 00:18:04.990 --> 00:18:07.030 Vous allez payer les loyers et vous allez payer des 382 00:18:07.030 --> 00:18:10.710 royalties correspondant à un pourcentage du chiffre 383 00:18:10.710 --> 00:18:13.390 d'affaires réalisé dans le point de vente peu au pro 384 00:18:13.970 --> 00:18:17.190 au niveau de, c'est un petit peu plus compliqué à 385 00:18:17.430 --> 00:18:19.790 identifier, mais on sait que les frais de franchise sont 386 00:18:19.830 --> 00:18:21.150 relativement limités. 387 00:18:21.890 --> 00:18:26.070 Et puis il y a peu ou pas de royalisme et en fait, 388 00:18:26.130 --> 00:18:30.190 les royalistes encaissés à partir du revenu dégagé par les 389 00:18:30.190 --> 00:18:34.230 franchisés ne représentent que 20 400 des revenus de miue. 390 00:18:34.860 --> 00:18:35.990 Donc ce n'est pas ça, le Brad 391 00:18:35.990 --> 00:18:37.590 and buteur de mi, c'est autre chose. 392 00:18:37.970 --> 00:18:39.150 Et puis pour un franchiser, 393 00:18:39.250 --> 00:18:41.310 il semble que l'investissement de départ soit 394 00:18:41.310 --> 00:18:42.470 relativement réduit. 395 00:18:42.820 --> 00:18:44.950 Bien évidemment, il y a la transformation des matières 396 00:18:45.150 --> 00:18:47.030 premières vendues par mi localement, 397 00:18:47.380 --> 00:18:50.230 mais ça ne nécessite pas des investissements considérables 398 00:18:50.690 --> 00:18:52.550 ni immobilier ni immobilier. 399 00:18:52.870 --> 00:18:55.110 Alors évidemment, on se pose la question de la génération 400 00:18:55.130 --> 00:18:57.310 des revenus pour mis, eh bien, 401 00:18:57.320 --> 00:18:59.190 clairement les revenus pour mi, 402 00:18:59.720 --> 00:19:02.990 c'est la session des matières premières aux franchisés. 403 00:19:02.990 --> 00:19:07.070 Donc il s'agit de produits et donc de revenus et de 404 00:19:07.090 --> 00:19:08.190 marges industrielles. 405 00:19:10.290 --> 00:19:12.430 Là, vous avez deux modèles de franchise 406 00:19:12.570 --> 00:19:14.070 particulièrement différenciés. 407 00:19:14.070 --> 00:19:15.270 Vous avez le modèle mcdo. 408 00:19:15.770 --> 00:19:17.870 Je possède, je répète, 70 409 00:19:18.410 --> 00:19:20.790 de l'intégralité des restaurants entre le terrain et la 410 00:19:20.790 --> 00:19:22.910 construction plus pour un certain nombre 411 00:19:23.030 --> 00:19:24.230 d'autres points de vente. 412 00:19:24.230 --> 00:19:25.950 Je ne possède pas le terrain, mais je possède la 413 00:19:25.950 --> 00:19:27.510 construction et j'ai un bail à long terme. 414 00:19:27.970 --> 00:19:29.550 Et donc je vais encaisser des royalties. 415 00:19:30.200 --> 00:19:32.070 C'est mcdo Realty qui fait le 416 00:19:32.070 --> 00:19:33.230 bright and butter de la société. 417 00:19:33.370 --> 00:19:35.550 Et c'est d'ailleurs comme ça que McDonald's s'est mis en 418 00:19:35.550 --> 00:19:37.230 bourse à un moment donné. 419 00:19:37.620 --> 00:19:40.590 Nous sommes une société immobilière qui encaisse des 420 00:19:40.630 --> 00:19:43.350 royalties à partir de franchisés qui vendu fast 421 00:19:43.350 --> 00:19:45.190 food au niveau de mich. 422 00:19:45.190 --> 00:19:47.230 C'est un peu différent, c'est de la production, 423 00:19:47.250 --> 00:19:51.230 je fabrique et les franchisés vont transformer les matières 424 00:19:51.390 --> 00:19:53.510 premières que je leur vends à partir de mes 425 00:19:53.510 --> 00:19:55.190 usines en produit fini. 426 00:19:55.290 --> 00:19:57.910 Et moi, je réalise une marge industrielle. 427 00:19:57.910 --> 00:20:00.270 Donc, fondamentalement, le réseau de franchisés, 428 00:20:00.720 --> 00:20:05.110 c'est mon réseau de distribution un peu bit to bit aussi, 429 00:20:05.110 --> 00:20:07.190 c'est-à-dire que je vais toucher le consommateur 430 00:20:07.190 --> 00:20:08.750 final via leé. 431 00:20:08.800 --> 00:20:10.670 C'est leé qui va me permettre de 432 00:20:10.670 --> 00:20:11.990 dégager les marges industrielles. 433 00:20:13.970 --> 00:20:16.070 Les stratégies opérationnelles sont différentes, 434 00:20:16.070 --> 00:20:17.510 mais les stratégies financières, 435 00:20:17.560 --> 00:20:19.430 elles aussi sont très différentes, 436 00:20:19.960 --> 00:20:22.510 même si elles sont parfaitement cohérentes par rapport à la 437 00:20:22.510 --> 00:20:23.750 situation des entreprises. 438 00:20:24.080 --> 00:20:26.510 Quand vous prenez macdo et Starbucks, 439 00:20:26.930 --> 00:20:29.510 on dégage des fri cash absolument extraordinaires. 440 00:20:29.690 --> 00:20:33.070 Il n'y a pas une croissance qui justifie de conserver 441 00:20:33.090 --> 00:20:34.270 le cash généré. 442 00:20:34.580 --> 00:20:37.470 Donc on restitue l'argent aux actionnaires sous forme de 443 00:20:37.470 --> 00:20:39.430 dividendes sous forme de rache d'action. 444 00:20:39.580 --> 00:20:42.070 Mais à force de racheter les actions et de faire apparaître 445 00:20:42.070 --> 00:20:45.430 les treasury stock, les rachats d'actions en réduction des 446 00:20:45.430 --> 00:20:46.910 capitaux propres comptables au bilan, 447 00:20:47.120 --> 00:20:49.480 ces capitaux propres comptables vont devenir négatifs. 448 00:20:50.220 --> 00:20:52.800 En effet, au crédit des capitaux propres, 449 00:20:52.800 --> 00:20:54.840 vous avez la valeur comptable des actions 450 00:20:55.420 --> 00:20:57.240 et au débit des capitaux propres. 451 00:20:57.240 --> 00:21:00.440 Vous avez la valeur de rachat des actions. 452 00:21:00.640 --> 00:21:02.560 Alors valeur de marché qui est largement 453 00:21:02.560 --> 00:21:04.000 supérieure à la valeur comptable. 454 00:21:04.000 --> 00:21:06.800 Techniquement, il y a un moment où mécaniquement 455 00:21:06.860 --> 00:21:09.440 mathématiquement, les capitaux propres deviennent négatifs. 456 00:21:09.570 --> 00:21:11.960 C'est le cas de mcdo. C'est le cas de Starbucks. 457 00:21:12.400 --> 00:21:14.000 Alors si vous prenez le bilan de McDonald's, 458 00:21:14.000 --> 00:21:16.520 il y a plein dettes parce qu'il faut payer l'immobilier. 459 00:21:16.520 --> 00:21:18.080 Donc il y a 51 000 000 000 de dollars. 460 00:21:18.540 --> 00:21:20.440 Par contre, les capitaux propres sont négatifs 461 00:21:20.580 --> 00:21:21.800 à hauteur de 4 000 000 000. 462 00:21:22.140 --> 00:21:24.840 Ça ne veut pas dire que l'entreprise a dégagé des pertes. 463 00:21:25.060 --> 00:21:27.600 Ça veut dire que l'entreprise a restitué, 464 00:21:27.710 --> 00:21:30.080 retourné l'argent aux actionnaires via rachat 465 00:21:30.080 --> 00:21:31.240 d'actions massifs. 466 00:21:31.580 --> 00:21:33.960 Mi, c'est différent. Il y a de la croissance. 467 00:21:33.960 --> 00:21:35.320 Donc il faut préparer la croissance. 468 00:21:35.320 --> 00:21:37.520 La croissance consomme des ressources financières. 469 00:21:38.020 --> 00:21:40.200 Et si on veut être relativement prudent dans le financement 470 00:21:40.200 --> 00:21:41.960 de la croissance, il faut avoir du cash. 471 00:21:42.630 --> 00:21:45.640 Donc le cash net de dette, c'est 800 000 000 de dollars. 472 00:21:45.890 --> 00:21:49.520 C'est mis pour des capitaux propres dans lesquels vous avez 473 00:21:49.530 --> 00:21:52.280 prime d missions, actions ordinaire, etc. 474 00:21:52.700 --> 00:21:55.040 Et réserve, c'est-à-dire résultat net, 475 00:21:55.040 --> 00:21:57.080 réinvesti 2 000 000 000 de dollars. 476 00:21:57.670 --> 00:21:59.600 Donc, en fait, vous avez des capitaux engagés qui 477 00:21:59.600 --> 00:22:01.200 représentent la différence entre les deux, 478 00:22:01.830 --> 00:22:04.320 deux milliard de dollars, mais vous avez une bonne réserve 479 00:22:04.340 --> 00:22:09.120 de cash avant la levée de fond liée à la mise en bourse. 480 00:22:11.110 --> 00:22:12.530 Je viens donc de vous dire que mi 481 00:22:13.130 --> 00:22:15.970 a une vision assez prudent de sa stratégie financière, 482 00:22:16.520 --> 00:22:19.650 mais en fait, comme l'entreprise a dégagé des zda qui 483 00:22:19.650 --> 00:22:22.250 étaient largement supérieur aux investissements industriels. 484 00:22:23.150 --> 00:22:25.770 Et puis finalement fait financer les points de 485 00:22:25.770 --> 00:22:26.930 vente par les franchisés. 486 00:22:27.380 --> 00:22:30.570 Finalement, Michel à otto, financer sa croissance. 487 00:22:30.830 --> 00:22:33.290 Et quand on regarde sur cru Bay historique 488 00:22:33.910 --> 00:22:36.970 des levées de fonds de la société, il y en a une seule 489 00:22:37.680 --> 00:22:42.130 unes en 2021, ce fut l'unique levée de fonds de la firme, 490 00:22:42.800 --> 00:22:44.010 2 000 000 000 de red mibi. 491 00:22:44.010 --> 00:22:46.650 C'est à peu près 280 000 000 de dollars us pour une 492 00:22:46.650 --> 00:22:48.490 valorisation avant levée de fonds, 493 00:22:48.490 --> 00:22:51.090 une valorisation pré monnaie de 18 000 000 000, 494 00:22:51.090 --> 00:22:53.810 c'est à dire 25 000 000 000 de dollars us. 495 00:22:54.250 --> 00:22:57.130 C'était en 2020 et ça a été une assez bonne affaire pour les 496 00:22:57.130 --> 00:22:59.170 investisseurs parce que le 25, 497 00:22:59.680 --> 00:23:01.650 plus la levée de fonds 2021 s'est 498 00:23:01.650 --> 00:23:03.010 transformée en 14 000 000 000. 499 00:23:03.460 --> 00:23:05.130 C'est très bon pour les investisseurs. 500 00:23:05.770 --> 00:23:08.490 Alors la mise en bourse de 2025 a permis 501 00:23:08.590 --> 00:23:09.850 une deuxième levée de fonds. 502 00:23:10.150 --> 00:23:12.690 En effet, l'entreprise a vendu des actions nouvelles contre 503 00:23:12.710 --> 00:23:15.770 444 000 000 de dollars us 504 00:23:16.560 --> 00:23:18.690 dont vous vous rappelez que la société a déjà à peu près 505 00:23:18.690 --> 00:23:19.930 800 000 000 de dollars. 506 00:23:20.000 --> 00:23:21.490 Vous ajoutez 400 000 000 de dollars. 507 00:23:21.570 --> 00:23:24.810 L'entreprise est tout à fait prête pour financer une 508 00:23:24.810 --> 00:23:27.410 croissance et un développement à l'international qui veulent 509 00:23:27.410 --> 00:23:30.570 lui coûter probablement beaucoup plus d'argent que le 510 00:23:30.770 --> 00:23:32.570 développement en Chine, même 511 00:23:33.350 --> 00:23:35.530 capitalisation boursière après deux jours de 512 00:23:35.530 --> 00:23:37.370 cotation, 14 000 000 000 de dollars. 513 00:23:38.000 --> 00:23:39.450 Donc l'entreprise se porte bien. 514 00:23:39.450 --> 00:23:41.570 Les investisseurs sont parfaitement contents. 515 00:23:41.760 --> 00:23:43.490 Nous sommes prêts pour la croissance. 516 00:23:45.410 --> 00:23:46.800 Quand on parle de croissance, 517 00:23:46.900 --> 00:23:49.800 il est intéressant de se poser la question de savoir si le 518 00:23:49.800 --> 00:23:52.880 système de franchise va être bien adapté à la croissance. 519 00:23:53.380 --> 00:23:54.880 Une caractéristique fondamentale, 520 00:23:54.880 --> 00:23:56.920 c'est qu'il est extrêmement décentralisé. 521 00:23:57.510 --> 00:24:01.120 Donc, par exemple, il y a peu de contrôle qualité en central 522 00:24:01.950 --> 00:24:05.080 mcdo rock quality, service and cleanliness. 523 00:24:05.230 --> 00:24:07.840 Donc il y a un contrôle très strict et en fait, 524 00:24:07.840 --> 00:24:10.200 du côté de mi, on cherche à limiter les coûts. 525 00:24:10.200 --> 00:24:11.640 Donc peu de contrôles qualité. 526 00:24:12.800 --> 00:24:15.080 Alors il y a un concurrent qui s'appelle ni 527 00:24:15.900 --> 00:24:19.160 qui est plutôt China chi, c'est à dire un peu plus premium 528 00:24:19.820 --> 00:24:22.440 qui centralise alors ça ne marche pas très bien d'un point 529 00:24:22.440 --> 00:24:24.480 de vue financier, parce que c'est très coûteux, 530 00:24:25.070 --> 00:24:27.240 mais ça pose beaucoup moins de problèmes au 531 00:24:27.240 --> 00:24:28.360 niveau sanitaire. 532 00:24:28.500 --> 00:24:30.360 Et ça, c'est un vrai risque. 533 00:24:30.580 --> 00:24:32.240 Si vous ne contrôlez pas la qualité, 534 00:24:32.940 --> 00:24:35.320 il peut se passer qu'un certain nombre de franchisés et des 535 00:24:35.480 --> 00:24:37.920 fonctionnements un peu douteux et rendent les 536 00:24:37.920 --> 00:24:39.120 clients malades. 537 00:24:40.000 --> 00:24:43.200 Alors par contre, la décentralisation permet une adaptation 538 00:24:43.370 --> 00:24:46.440 formidable aux conditions locales d'exercice. 539 00:24:47.020 --> 00:24:48.800 Et ça a permis notamment à l'entreprise, 540 00:24:48.940 --> 00:24:51.160 une résilience en période de pandémie COVID. 541 00:24:51.430 --> 00:24:54.560 Tout à fait extraordinaire chez macdonald, 542 00:24:54.700 --> 00:24:56.280 ça a été assez différent. 543 00:24:56.520 --> 00:24:59.440 C'était un petit peu moins résilient au niveau de la COVID, 544 00:24:59.670 --> 00:25:01.200 mais par contre, je le répète, 545 00:25:01.300 --> 00:25:04.400 le contrôle qualité est absolument au coeur de 546 00:25:04.400 --> 00:25:05.640 la stratégie opérationnelle. 547 00:25:08.110 --> 00:25:11.210 En conclusion, il s'agit véritablement d'une société en 548 00:25:11.210 --> 00:25:15.050 forte croissance qui se caractérise par une excellence 549 00:25:15.290 --> 00:25:18.770 opérationnelle et une grande prudence financière. 550 00:25:19.440 --> 00:25:21.370 Mais la question qui se pose au niveau de mi, 551 00:25:21.820 --> 00:25:23.610 c'est la décentralisation. 552 00:25:23.950 --> 00:25:27.770 Est-ce que la décentralisation de l'activité franchise va 553 00:25:27.770 --> 00:25:29.930 être cohérente avec l'accroissement de la 554 00:25:29.930 --> 00:25:31.210 taille de l'entreprise? 555 00:25:31.910 --> 00:25:33.650 En fait, on n'en sait rien à aujourd'hui, 556 00:25:33.760 --> 00:25:36.850 mais il va être très intéressant d'observer la comparaison 557 00:25:36.850 --> 00:25:39.410 réelle et pas celle du world trade journal aujourd'hui 558 00:25:39.940 --> 00:25:43.290 entre mi par rapport à McDonald et 559 00:25:43.320 --> 00:25:44.770 Starbucks dans le long terme. 560 00:25:45.390 --> 00:25:46.170 Je vous remercie.