WEBVTT 1 00:00:01.340 --> 00:00:04.540 Bonjour et bienvenue dans ce vi cast qui est consacré au 2 00:00:04.540 --> 00:00:07.340 leader européen de l'énergie renouvelable, 3 00:00:07.920 --> 00:00:10.980 à ses projets de développement et à sa stratégie de 4 00:00:10.980 --> 00:00:14.650 financement dans le film pédagogique 5 00:00:14.670 --> 00:00:16.130 de décembre 2000 22. 6 00:00:16.630 --> 00:00:18.730 Je vous avais montré comment cette société 7 00:00:19.250 --> 00:00:22.970 a réussi sa transformation stratégique de l'énergie 8 00:00:22.970 --> 00:00:25.410 classique à l'énergie durable. 9 00:00:26.040 --> 00:00:29.010 Mais j'avais montré que les critères us n'étaient pas 10 00:00:29.120 --> 00:00:32.410 incompatibles avec la performance financière et la création 11 00:00:32.470 --> 00:00:35.090 de valeur près de trois ans plus tard, 12 00:00:35.230 --> 00:00:38.410 il est important de faire une mise à jour non seulement au 13 00:00:38.410 --> 00:00:39.730 niveau des données financières, 14 00:00:40.160 --> 00:00:42.210 mais aussi au niveau de la réflexion 15 00:00:42.210 --> 00:00:43.890 stratégique de cette firme. 16 00:00:45.700 --> 00:00:48.920 Une lecture historique de l'évolution des revenus générés 17 00:00:48.920 --> 00:00:52.440 par iberdrola montre que de 2013 à 2017, 18 00:00:52.500 --> 00:00:54.960 le chiffre d'affaires est resté relativement stable à 19 00:00:54.960 --> 00:00:56.760 hauteur de 30 000 000 000 d'euros. 20 00:00:57.430 --> 00:00:59.920 Ensuite, de 2018 à 2021, 21 00:00:59.920 --> 00:01:02.800 il y a progression du chiffre d'affaires pour passer de 30 à 22 00:01:03.120 --> 00:01:05.440 40 000 002 022. 23 00:01:05.900 --> 00:01:09.760 Le sommet est atteint avec plus de 50 000 000 000 d'euros de 24 00:01:09.760 --> 00:01:14.320 revenus, mais on constate une décroissance en 2020 et 2024. 25 00:01:14.900 --> 00:01:18.360 Il faut reconnaître que la hausse de 2022 comme les baisses 26 00:01:18.360 --> 00:01:20.080 de 2000 et 2024, 27 00:01:20.550 --> 00:01:23.240 sont dues à la conjugaison d'une évolution des prix de 28 00:01:23.240 --> 00:01:25.600 l'énergie qui ont baissé ces deux dernières années, 29 00:01:25.950 --> 00:01:28.760 mais aussi une session d'actif qui était 30 00:01:28.830 --> 00:01:30.400 réputée non stratégique. 31 00:01:30.690 --> 00:01:32.280 Quand vous cédez des actifs, 32 00:01:32.500 --> 00:01:35.640 le chiffre d'affaires publiés est clairement en baisse 33 00:01:37.880 --> 00:01:39.740 au niveau de la rentabilité commerciale. 34 00:01:39.880 --> 00:01:44.420 Il y a progression constante de 2013 à 2024, 35 00:01:44.760 --> 00:01:47.020 le résultat d'exploitation a plus que doublé 36 00:01:47.610 --> 00:01:51.460 d'un peu moins de 10 % à plus de 20 % du chiffre d'affaires. 37 00:01:51.800 --> 00:01:55.980 Et les bda a pratiquement doublé d'un peu plus de 20 % à 38 00:01:55.980 --> 00:01:58.740 pratiquement 40 % des revenus. 39 00:02:00.800 --> 00:02:02.700 Les marchés de capitaux ont parfaitement 40 00:02:03.250 --> 00:02:05.780 validé la transformation stratégique et 41 00:02:05.780 --> 00:02:06.900 financière de la firme. 42 00:02:07.280 --> 00:02:10.020 Si on regarde l'évolution de l'indice i 30, 43 00:02:10.800 --> 00:02:13.940 on s'aperçoit qu'il y a une relative stabilité avec bien 44 00:02:13.940 --> 00:02:17.700 évidemment, des fluctuations de 2010 à 2024. 45 00:02:18.210 --> 00:02:22.740 Mais si on observe le cours de bourse de 2012 à 2024 pour 46 00:02:22.850 --> 00:02:26.780 iberdrola, il est passé de quatre euro à 14. 47 00:02:27.770 --> 00:02:31.340 Donc le marché a parfaitement validé la transformation 48 00:02:31.340 --> 00:02:33.700 financière et la performance financière 49 00:02:33.720 --> 00:02:34.940 qui lui est associée. 50 00:02:37.280 --> 00:02:41.240 Alors il y a une sorte de curiosité dans la comparaison de 51 00:02:41.240 --> 00:02:44.160 l'évolution de lda courant et l'évolution des revenus. 52 00:02:44.700 --> 00:02:46.280 En fait, pendant les deux dernières années, 53 00:02:46.300 --> 00:02:49.200 on constate que les revenus sont en baisse alors que le 54 00:02:49.520 --> 00:02:53.720 résultat d'exploitation EBITDA courant est à la hausse. 55 00:02:53.980 --> 00:02:56.760 Et en fait, c'est dû à une baisse très significative des 56 00:02:56.900 --> 00:02:58.280 coûts d'approvisionnement. 57 00:02:58.930 --> 00:03:01.440 C'est vrai qu'aujourd'hui, la société vend moins cher, 58 00:03:01.440 --> 00:03:03.880 mais elle s'approvisionne beaucoup moins chère. 59 00:03:04.340 --> 00:03:08.160 Et donc on s'aperçoit que la marge brute a été largement 60 00:03:08.210 --> 00:03:10.600 amplifiée par la baisse très significative 61 00:03:10.820 --> 00:03:11.960 des coups d'approvisionnement. 62 00:03:13.740 --> 00:03:16.940 L'entreprise a toujours été un investisseur majeur 63 00:03:17.130 --> 00:03:18.380 dans son outil industriel. 64 00:03:19.040 --> 00:03:22.940 On s'aperçoit que le ratio capex sur revenu a toujours été 65 00:03:22.940 --> 00:03:27.180 compris entre 12 et 16 %, ce qui est très significatif. 66 00:03:27.720 --> 00:03:31.220 On constate même qu'après un creux en 2020 à 12 %, 67 00:03:31.520 --> 00:03:35.300 l'investissement a repris sa croissance pour représenter 68 00:03:35.300 --> 00:03:38.180 aujourd'hui un peu plus de 16 % du chiffre d'affaires. 69 00:03:38.480 --> 00:03:40.740 Et en fait, tout ceci représente une intensité 70 00:03:40.740 --> 00:03:43.940 d'investissement très significative lorsque l'on calcule 71 00:03:44.030 --> 00:03:46.660 capex divisé par amortissement, les capex, 72 00:03:46.870 --> 00:03:49.380 c'est l'investissement d'aujourd'hui, l'amortissement, 73 00:03:49.670 --> 00:03:53.180 c'est la moyenne historique d'investissement et on 74 00:03:53.260 --> 00:03:54.900 s'aperçoit que ce chiffre est de l'ordre de 75 00:03:56.120 --> 00:03:58.980 ça veut dire que l'entreprise investit beaucoup plus 76 00:03:58.980 --> 00:04:01.420 aujourd'hui qu'elle n'investissait hier. 77 00:04:03.980 --> 00:04:06.760 La conséquence de cette politique d'investissement agressive 78 00:04:07.620 --> 00:04:11.600 est une faible rotation des capitaux engagés zéro. 79 00:04:12.170 --> 00:04:15.880 C'est l turnover et la se calcule en divisant les revenus 80 00:04:15.880 --> 00:04:19.040 d'exploitation, le chiffre d'affaires par les capitaux 81 00:04:19.120 --> 00:04:21.160 investis dans l'outil d'exploitation. 82 00:04:21.880 --> 00:04:24.400 Alors ça ne veut pas dire que l'entreprise est mal gérée. 83 00:04:24.400 --> 00:04:27.200 Ça veut dire qu'elle opère dans un secteur à très forte 84 00:04:27.370 --> 00:04:29.120 intensité capitalistique. 85 00:04:29.740 --> 00:04:31.800 La formule du pont de nemours nous dit que le rosé, 86 00:04:31.800 --> 00:04:33.520 la rentabilité des capitaux engagés, 87 00:04:33.570 --> 00:04:37.200 c'est la multiplication de la rentabilité commerciale 20 %, 88 00:04:37.200 --> 00:04:41.680 en l'occurrence par la rotation des actifs zéro fois, 89 00:04:42.620 --> 00:04:43.960 ça fait 8 %. 90 00:04:44.210 --> 00:04:46.960 C'est pas tout à fait considérable comme rentabilité des 91 00:04:46.960 --> 00:04:47.960 capitaux engagés. 92 00:04:48.060 --> 00:04:49.800 Et lorsqu'on observe l'évolution, 93 00:04:49.820 --> 00:04:53.320 on s'aperçoit qu'il y a relative stabilité et 94 00:04:53.320 --> 00:04:54.360 faible croissance. 95 00:04:54.470 --> 00:04:56.520 Mais la question qui va se poser un peu plus tard, 96 00:04:56.610 --> 00:04:59.040 c'est est-ce que le rossé paye le coup 97 00:04:59.050 --> 00:05:00.360 moyen pour des du capital? 98 00:05:03.100 --> 00:05:05.350 Dans pratiquement toutes les entreprises que je vous ai 99 00:05:05.350 --> 00:05:06.830 montrées au sein de la académie, 100 00:05:07.450 --> 00:05:11.310 il y avait corrélation entre rossé rentabilité des capitaux 101 00:05:11.310 --> 00:05:12.550 engagés et marque tout bout, 102 00:05:12.550 --> 00:05:15.830 c'est à dire création de valeurs relatives calculée en 103 00:05:15.830 --> 00:05:19.030 divisant la valeur d'entreprise par les capitaux engagés. 104 00:05:19.330 --> 00:05:22.590 On constate cette corrélation aussi pour iberdrola en 105 00:05:22.590 --> 00:05:25.630 évolution dynamique, mais on s'aperçoit que huit, 106 00:05:26.090 --> 00:05:28.230 ce n'est pas une rentabilité considérable. 107 00:05:28.650 --> 00:05:32.470 Et en fait, la création de valeurs relatives est légèrement 108 00:05:32.470 --> 00:05:33.870 supérieure à un. 109 00:05:34.130 --> 00:05:38.670 Ça veut dire qu'il y a création de valeur, mais 11 12. 110 00:05:38.670 --> 00:05:41.110 Donc, la création de valeur n'est pas phénoménale, 111 00:05:41.500 --> 00:05:45.110 mais elle est corrélée en dynamique avec l'évolution de la 112 00:05:45.110 --> 00:05:46.870 rentabilité des capitaux engagés. 113 00:05:48.960 --> 00:05:51.500 Une autre manière de comparer la rentabilité d'une 114 00:05:51.500 --> 00:05:54.140 entreprise avec la création de valeurs relatives est de 115 00:05:54.140 --> 00:05:56.900 calculer le market to bouc théorique sans croissance. 116 00:05:57.690 --> 00:06:00.280 C'est calculé en divisant le rosé après impôt par le coût 117 00:06:00.280 --> 00:06:01.560 moyen pondéré du capital. 118 00:06:02.380 --> 00:06:06.160 On constate qu'en deux mille deux mille comme pendant la 119 00:06:06.160 --> 00:06:08.880 période deux mille deux mille dix, eh bien, 120 00:06:08.880 --> 00:06:10.400 il y a équivalence entre le market 121 00:06:10.500 --> 00:06:13.120 to sans croissance et le market toc réel. 122 00:06:13.580 --> 00:06:16.520 Ça veut donc dire que le marché n'anticipe pas de croissance 123 00:06:16.520 --> 00:06:20.360 très significative de la valeur de l'entreprise et de sa 124 00:06:20.360 --> 00:06:23.400 performance financière, mais beaucoup plus intéressant, 125 00:06:23.400 --> 00:06:26.280 il y a la période 2018 jusqu'à 2022. 126 00:06:26.700 --> 00:06:30.120 Et là on observe une croissance très significative du market 127 00:06:30.340 --> 00:06:33.560 to bou sans croissance qui se dégage complètement du 128 00:06:33.560 --> 00:06:34.680 market to bout réel. 129 00:06:34.900 --> 00:06:37.280 Ça veut dire que la performance financière de l'entreprise 130 00:06:37.520 --> 00:06:38.920 augmente significativement, 131 00:06:39.390 --> 00:06:43.200 mais pas vraiment sa création de valeur relative, 132 00:06:43.450 --> 00:06:46.560 comme si le marché considérait que c'était une évolution 133 00:06:47.000 --> 00:06:49.640 positive, mais à court terme, mais pas durable. 134 00:06:50.340 --> 00:06:52.440 Et en fait, il est tout à fait intéressant de constater 135 00:06:52.480 --> 00:06:55.200 qu'en deux mille deux mille et 2020, 136 00:06:55.980 --> 00:06:58.880 le rossé après un pot divisé par le coût moyen pondéré du 137 00:06:58.880 --> 00:07:00.560 capital abaissé, 138 00:07:01.360 --> 00:07:04.520 alors que nous avons observé que le rossé était constant, 139 00:07:05.240 --> 00:07:07.280 alors il faut interpréter cette évolution, 140 00:07:09.320 --> 00:07:10.780 Le coût moyen pondéré du capital, 141 00:07:11.440 --> 00:07:13.980 ce calcul à partir de la structure financière de 142 00:07:13.980 --> 00:07:16.860 l'entreprise, de niveaux de taux d'intérêt et d'une prime de 143 00:07:16.860 --> 00:07:19.260 risque pour les porteurs d'obligation et 144 00:07:19.260 --> 00:07:20.300 pour les porteurs d'action. 145 00:07:20.870 --> 00:07:23.860 Quand on regarde l'évolution du bêta de l'entreprise ces 146 00:07:23.860 --> 00:07:26.540 dernières années, on s'aperçoit qu'après une période de 147 00:07:26.540 --> 00:07:27.900 stabilité à hauteur de zéro 148 00:07:29.000 --> 00:07:31.900 qui traduisait une stabilité très profonde des frais cache 149 00:07:31.900 --> 00:07:33.100 flots générés par l'entreprise, 150 00:07:33.640 --> 00:07:36.180 il y a progressivement augmentation 151 00:07:36.720 --> 00:07:38.900 du bêta pour passer de 152 00:07:40.160 --> 00:07:42.340 à entre. 153 00:07:43.520 --> 00:07:47.180 Et alors ceci va se combiner avec une 154 00:07:47.180 --> 00:07:48.500 augmentation des taux d'intérêt. 155 00:07:48.640 --> 00:07:51.660 Et nous allons voir immédiatement l'impact sur le coût moyen 156 00:07:51.810 --> 00:07:56.380 pondéré du capital, Le résultat économique. 157 00:07:56.380 --> 00:08:00.660 L'économique profite se calcule en comparant le rossé après 158 00:08:00.900 --> 00:08:02.780 impôt et le coût moyen pour errer du capital, 159 00:08:02.910 --> 00:08:06.540 c'est à dire le coût de financement des capitaux engagés le 160 00:08:06.540 --> 00:08:09.700 rossé avant impôt, c'était 8 % après impôt. 161 00:08:09.710 --> 00:08:11.540 C'est aujourd'hui de lors de 6 %. 162 00:08:12.080 --> 00:08:15.900 Et ce rosser après impôt a augmenté progressivement pendant 163 00:08:16.080 --> 00:08:17.460 un certain nombre d'années. 164 00:08:17.970 --> 00:08:21.020 Mais le coût moyen pondéré du capital qui avait baissé par 165 00:08:21.020 --> 00:08:24.420 baisse des taux d'intérêt avec bêta relativement faible 166 00:08:25.200 --> 00:08:27.300 à augmenter à nouveau à partir de 2000 167 00:08:28.090 --> 00:08:30.580 avec l'effet conjugué de la hausse des taux 168 00:08:30.580 --> 00:08:31.940 d'intérêt et du bêta. 169 00:08:32.440 --> 00:08:35.500 Et finalement, le coût moyen pondéré du capital s'est 170 00:08:35.500 --> 00:08:38.820 progressivement rapproché de la rentabilité des capitaux 171 00:08:38.860 --> 00:08:40.180 engagés aujourd'hui, 172 00:08:40.760 --> 00:08:44.500 le résultat économique l'éco profite est égal à zéro. 173 00:08:46.890 --> 00:08:49.510 On constate donc que cette entreprise qui investit 174 00:08:49.700 --> 00:08:53.630 massivement, ne le fait pas au détriment du rossé à court 175 00:08:53.630 --> 00:08:58.080 terme, simplement le rossé et le wa se sont rapprochés 176 00:08:58.080 --> 00:08:59.800 progressivement, je le répète, 177 00:08:59.830 --> 00:09:02.400 avec la combinaison de la hausse des taux d'intérêt 178 00:09:02.980 --> 00:09:06.920 et la hausse du coefficient de risque systématique, le bêta, 179 00:09:08.850 --> 00:09:11.950 je vais vous montrer maintenant l'accélération du modèle 180 00:09:12.020 --> 00:09:15.630 économique et financier de la firme au travers de ces 181 00:09:15.830 --> 00:09:18.830 annonces en termes de communication financière et en termes 182 00:09:18.830 --> 00:09:19.910 d'augmentation du capital. 183 00:09:20.300 --> 00:09:23.070 Mais la question qui va se poser c'est est-ce que 184 00:09:23.070 --> 00:09:25.550 l'entreprise va conserver ses valeurs 185 00:09:25.910 --> 00:09:27.950 personnelles de développement durable? 186 00:09:30.340 --> 00:09:31.960 En observant l'évolution du chiffre 187 00:09:31.960 --> 00:09:33.040 d'affaires de l'entreprise? 188 00:09:33.340 --> 00:09:36.080 On s'aperçoit que sa stratégie de croissance était 189 00:09:36.470 --> 00:09:40.400 résolument tournée vers à la fois les réseaux et surtout 190 00:09:40.730 --> 00:09:42.360 l'énergie renouvelable, 191 00:09:44.640 --> 00:09:47.890 l'observation de l'évolution respective des trois segments 192 00:09:47.890 --> 00:09:51.410 d'activité d'a, activité sur le marché libre 193 00:09:51.970 --> 00:09:55.250 renouvelable et réseau montrent que effectivement, 194 00:09:55.430 --> 00:09:57.610 les marchés libres étant baissent, 195 00:09:57.620 --> 00:10:00.530 même si ça reste un élément extrêmement significatif de la 196 00:10:00.530 --> 00:10:01.770 génération de revenus, 197 00:10:02.510 --> 00:10:06.210 les renouvelables sont en hausse progressive, stable. 198 00:10:06.420 --> 00:10:08.010 C'est tout à fait considérable. 199 00:10:08.110 --> 00:10:10.890 Et c'est maintenant 20 % des revenus de l'entreprise. 200 00:10:11.480 --> 00:10:14.730 Mais de manière intéressante, l'évolution réseau smart GRI 201 00:10:15.490 --> 00:10:18.250 a été à la hausse jusqu'en 2019, 2020, 202 00:10:18.640 --> 00:10:20.770 puis à la baisse jusqu'en 2022. 203 00:10:21.110 --> 00:10:23.690 Et on observe une intensification de 204 00:10:23.690 --> 00:10:25.610 l'investissement dans les réseaux. 205 00:10:25.750 --> 00:10:28.850 Ça va être le changement stratégique significatif. 206 00:10:29.190 --> 00:10:33.810 D' là, Iberdrola génère deux types de 207 00:10:33.810 --> 00:10:35.330 profits, un premier profit, 208 00:10:35.460 --> 00:10:38.530 c'est la gestion de ses participations dans les différents 209 00:10:38.530 --> 00:10:40.650 projets dont elle développe les projets, 210 00:10:40.910 --> 00:10:44.610 les fait arriver à maturité, puis cède une partie du capital 211 00:10:45.230 --> 00:10:46.370 et génère une plus value. 212 00:10:47.170 --> 00:10:48.890 Alors une plus value, ça apparaît exceptionnel. 213 00:10:49.320 --> 00:10:52.370 Mais quand ça arrive tout le temps, ça devient récurrent. 214 00:10:52.370 --> 00:10:54.250 Et ça fait partie du modèle de 215 00:10:54.250 --> 00:10:55.690 performance financière de la firme. 216 00:10:56.280 --> 00:10:57.450 L'autre partie du profit, 217 00:10:57.500 --> 00:10:59.090 c'est tout simplement l'exploitation 218 00:10:59.410 --> 00:11:01.050 opérationnelle des actifs. 219 00:11:01.690 --> 00:11:04.370 Alors on a la vente d'énergie sur le marché libre qui, 220 00:11:04.370 --> 00:11:07.890 en terme débit d génère à peu près 20 %. 221 00:11:08.220 --> 00:11:10.130 C'est pas tout à fait récurrent, 222 00:11:10.360 --> 00:11:11.650 mais c'est quand même un niveau un peu 223 00:11:11.810 --> 00:11:13.210 significatif par contre réseau. 224 00:11:13.340 --> 00:11:14.570 C'est un peu plus stable, 225 00:11:14.620 --> 00:11:17.450 même si c'est en décroissance et c'est 30 % débit, 226 00:11:18.310 --> 00:11:22.290 le marché renouvelable était très rentable jusqu'au début 227 00:11:22.310 --> 00:11:25.250 des années 2020 avec 60 % débit, 228 00:11:26.080 --> 00:11:30.650 mais il y a volatilité et il y a baisse à 40 %. 229 00:11:30.990 --> 00:11:33.930 Et tout ceci va probablement avoir un impact très 230 00:11:34.130 --> 00:11:37.490 significatif sur la redéfinition de l'allocation des 231 00:11:37.690 --> 00:11:39.010 ressources chez iberdrola. 232 00:11:40.920 --> 00:11:44.480 A l'occasion de son cap day qui a eu lieu il y a quelques 233 00:11:44.480 --> 00:11:48.880 jours, iberdrola a montré l'évolution de l'allocation des 234 00:11:49.080 --> 00:11:51.280 ressources et en fait, les ressources, 235 00:11:51.380 --> 00:11:53.730 les investissements pour 2025, 236 00:11:53.730 --> 00:11:57.840 2020 vont être de manière prédominante les réseaux, 237 00:11:58.500 --> 00:12:01.640 en fait, les réseaux opèrent dans un environnement régulé 238 00:12:01.900 --> 00:12:04.880 qui permet d'envisager un ri d de 239 00:12:05.830 --> 00:12:07.680 pour 100 uel. 240 00:12:08.280 --> 00:12:12.040 Alors l'entreprise va investir 37 000 000 000 d'euros 241 00:12:12.040 --> 00:12:15.960 pendant cette période et plus de 70 % de l'investissement 242 00:12:16.540 --> 00:12:19.960 va être dirigée vers le Royaume-Uni et les états-unis. 243 00:12:22.410 --> 00:12:25.190 Le signal avait déjà été donné lors de la présentation des 244 00:12:25.350 --> 00:12:27.430 résultats du premier semestre 2025. 245 00:12:27.870 --> 00:12:31.470 L'entreprise montrait que son résultat net était en 246 00:12:31.470 --> 00:12:35.270 croissance de 20 % et il y avait augmentation de l 247 00:12:36.020 --> 00:12:38.310 réseau à hauteur de 31 %. 248 00:12:38.620 --> 00:12:42.310 Aujourd'hui, c'est plus de la moitié de l du groupe, 249 00:12:43.110 --> 00:12:46.270 alors qu'au niveau de la production d'énergie, eh bien, l 250 00:12:46.850 --> 00:12:50.950 en baisse de 13 % avec un certain nombre de coups qui 251 00:12:50.950 --> 00:12:52.950 étaient expliqués dans la péninsule ibérique. 252 00:12:53.650 --> 00:12:54.830 De manière intéressante, 253 00:12:54.890 --> 00:12:58.230 l'investissement était en hausse pour les réseaux aussi plus 254 00:12:58.550 --> 00:13:01.830 14 %, alors que l'investissement dans les renouvelables 255 00:13:01.930 --> 00:13:05.910 était pratiquement stable, reculant de 1 % 256 00:13:06.610 --> 00:13:09.110 de manière intéressante, l'entreprise communiquait aussi sur 257 00:13:09.110 --> 00:13:10.190 sa stratégie financière. 258 00:13:10.330 --> 00:13:12.430 Il faut baisser la dette. 259 00:13:12.830 --> 00:13:14.750 Alors nous baissons la dette parce qu'il 260 00:13:14.750 --> 00:13:15.790 y a un operating cash. 261 00:13:16.170 --> 00:13:19.950 Et aussi parce qu'il y a mouvement au niveau des capitaux 262 00:13:20.070 --> 00:13:23.630 engagés et partage du profit en vendant 263 00:13:24.210 --> 00:13:25.910 l'i à un certain nombre de partenaires. 264 00:13:28.260 --> 00:13:30.580 Alors pourquoi investir massivement dans les réseaux? 265 00:13:31.040 --> 00:13:34.020 Eh bien, quand on regarde l'historique de consommation et de 266 00:13:34.020 --> 00:13:35.620 production d'électricité dans le monde, 267 00:13:36.080 --> 00:13:38.460 on s'aperçoit que de 2015 à 2024, 268 00:13:38.460 --> 00:13:42.780 on est passé grosso modo de 25 000 à 30 000 terawatt. 269 00:13:43.360 --> 00:13:45.500 Eh bien, cette évolution va se poursuivre. 270 00:13:45.800 --> 00:13:48.100 Et quand on regarde un certain nombre de projections, 271 00:13:48.600 --> 00:13:53.300 on va monter à plus de 35 000 tera en 2030 avec un 272 00:13:53.330 --> 00:13:56.780 facteur de croissance très significatif qui s'appelle les 273 00:13:56.780 --> 00:14:00.340 data center, qui sont tout à fait utilisés pour le 274 00:14:00.540 --> 00:14:02.820 développement de l'intelligence artificielle. 275 00:14:03.450 --> 00:14:06.020 Donc, l'intelligence artificielle va avoir un impact très 276 00:14:06.180 --> 00:14:07.460 significatif sur la production, 277 00:14:07.800 --> 00:14:10.860 la consommation et le besoin de capacité au 278 00:14:10.860 --> 00:14:11.980 niveau des réseaux. 279 00:14:14.040 --> 00:14:15.810 Dans le même cas, actuellement, à day, 280 00:14:16.040 --> 00:14:19.690 iberdrola va parler de l'évolution des investissements et 281 00:14:19.690 --> 00:14:22.290 l'évolution d'investissements va se focaliser surtout sur 282 00:14:22.290 --> 00:14:26.170 les réseaux avec une multiplication par trois en 2030. 283 00:14:27.290 --> 00:14:29.210 Alors évidemment, il va avoir une augmentation de la partie 284 00:14:29.530 --> 00:14:32.730 renouvelable, mais c'est simplement plus 50 % en 2030. 285 00:14:33.190 --> 00:14:34.770 Et puis il a partie stockage aussi, 286 00:14:34.770 --> 00:14:37.410 mais ce n'est pas fondamentalement le métier d'la. 287 00:14:38.080 --> 00:14:39.650 Donc l'évolution de la stratégie, 288 00:14:39.700 --> 00:14:42.450 c'est l'évolution de la demande d'investissement 289 00:14:44.650 --> 00:14:45.740 Pour pouvoir investir, 290 00:14:45.840 --> 00:14:48.260 il faut disposer des ressources financières. 291 00:14:48.900 --> 00:14:51.060 Alors ces ressources financières proviennent de l'interne. 292 00:14:51.120 --> 00:14:52.520 C'est le cash opérationnel. 293 00:14:53.030 --> 00:14:55.600 Mais lorsque l'investissement est tout à fait considérable, 294 00:14:55.600 --> 00:14:57.520 éventuellement, il faut aussi mobiliser 295 00:14:57.520 --> 00:14:58.720 des ressources externes. 296 00:14:59.140 --> 00:15:01.720 On peut toujours mobiliser ses créanciers financiers, 297 00:15:02.060 --> 00:15:03.880 ces banquiers, ces porteurs d'obligations. 298 00:15:04.230 --> 00:15:05.920 Mais si on augmente trop la dette à ce 299 00:15:05.920 --> 00:15:07.160 moment-là, on va perdre son rating. 300 00:15:07.310 --> 00:15:08.680 Donc il faut équilibrer le bilan. 301 00:15:08.680 --> 00:15:12.400 Et c'est pourquoi, en présentant le résultat de l'entreprise 302 00:15:12.460 --> 00:15:15.560 au premier semestre, iberdrola va aussi annoncer une 303 00:15:15.560 --> 00:15:18.680 augmentation de capital de 5 000 000 000 d'euros. 304 00:15:18.900 --> 00:15:21.280 Il faut prendre l'opportunité 305 00:15:21.850 --> 00:15:25.240 absolument fondamentale de développement des réseaux. 306 00:15:25.700 --> 00:15:29.880 Et l'entreprise va insister beaucoup sur la partie stable. 307 00:15:30.060 --> 00:15:34.440 La régulation va permettre de dégager un rieur inquit de 308 00:15:34.440 --> 00:15:35.680 95 %. 309 00:15:35.810 --> 00:15:40.440 C'est un élément fondamental du commentaire de iberdrola. 310 00:15:41.750 --> 00:15:45.470 L'entreprise annonce donc une politique d'augmentation très 311 00:15:45.750 --> 00:15:48.750 significative et très volontariste de sa capacité 312 00:15:49.070 --> 00:15:51.310 augmentation de 70 % 313 00:15:51.980 --> 00:15:54.590 avec plus des deux tiers dans y et us. 314 00:15:55.010 --> 00:15:56.030 Ça, c'est tout à fait clair. 315 00:15:56.420 --> 00:15:59.150 Mais quand on prend les 50 000 000 000 dépensés par 316 00:15:59.150 --> 00:16:01.550 l'entreprise qui vont s'ajouter aux 8 000 000 000 de 317 00:16:01.710 --> 00:16:03.990 contribution des partenaires financiers pour atteindre 318 00:16:03.990 --> 00:16:06.270 58 000 000 000, eh bien, 319 00:16:06.290 --> 00:16:09.630 et à deux tiers dans les réseaux et un tiers dans l'énergie 320 00:16:10.110 --> 00:16:12.910 renouvelable et les clients du marché libre, 321 00:16:13.680 --> 00:16:14.950 c'est tout à fait important. 322 00:16:15.500 --> 00:16:18.510 Mais alors, fondamentalement, il va falloir financer. 323 00:16:18.570 --> 00:16:21.190 Et là encore, on revient à l'augmentation de capital, 324 00:16:22.990 --> 00:16:24.690 la justification de la croissance, 325 00:16:24.750 --> 00:16:26.570 la justification de l'augmentation de capital, 326 00:16:26.940 --> 00:16:30.570 c'est clairement les réseaux qui vont conjuguer croissance, 327 00:16:31.310 --> 00:16:34.170 prévisibilité au niveau des cash, flows, 328 00:16:34.570 --> 00:16:36.210 rentabilité et sécurité. 329 00:16:37.090 --> 00:16:40.610 Alors croissance, il y a clairement une opportunité à one in 330 00:16:40.610 --> 00:16:44.410 century opportunity, mais il y a prévision 331 00:16:45.050 --> 00:16:47.410 possible des cash flows car on a un certain 332 00:16:47.410 --> 00:16:48.850 nombre de contrats. 333 00:16:48.850 --> 00:16:51.610 Et ces contrats vont nous permettre de dégager une 334 00:16:51.610 --> 00:16:55.610 rentabilité financière, un return equity de 95 %. 335 00:16:55.980 --> 00:16:57.890 C'est un chiffre sur lequel l'entreprise 336 00:16:58.520 --> 00:17:00.410 insiste pratiquement chaque dia. 337 00:17:01.630 --> 00:17:06.170 Et puis il y a 70 % des investissements Royaume-Uni 338 00:17:06.680 --> 00:17:08.610 états-unis, avec une forte 339 00:17:09.330 --> 00:17:11.930 sécurité dans cette rentabilité annoncée. 340 00:17:12.400 --> 00:17:16.970 Donc on conjugue rentabilité et sécurité faible risque. 341 00:17:19.280 --> 00:17:21.360 Alors clairement, l'entreprise va poursuivre son 342 00:17:21.360 --> 00:17:23.520 investissement dans les renouvelables. 343 00:17:23.900 --> 00:17:27.160 Il va y avoir 21 000 000 000 d'euros investi 344 00:17:27.990 --> 00:17:31.800 avec un peu de storage un peu d'énergie solaire, 345 00:17:32.180 --> 00:17:34.840 un peu d'éoliennes, onshore et offshore. 346 00:17:35.230 --> 00:17:36.440 Mais fondamentalement, 347 00:17:36.620 --> 00:17:40.520 il y a aussi un message qui est la sécurité 90 % d'année et 348 00:17:40.730 --> 00:17:45.400 rated countes est fondamentalement 75 des 349 00:17:45.400 --> 00:17:47.760 projets sont déjà en construction. 350 00:17:48.550 --> 00:17:50.720 Donc il va y avoir un certain nombre d'investissements, 351 00:17:50.960 --> 00:17:55.640 14 000 000 000 de la part d'la 7 000 000 000 de la part des 352 00:17:55.640 --> 00:17:57.200 partenaires qui, à ce moment là, 353 00:17:57.200 --> 00:18:00.760 investissent le tiers des fonds dans les investissements. 354 00:18:01.510 --> 00:18:04.880 Mais finalement, il n'y a pas beaucoup de nouveaux projets. 355 00:18:04.940 --> 00:18:06.840 On poursuit l'existence. 356 00:18:07.150 --> 00:18:11.040 Donc c'est beaucoup moins agressif en termes de croissance, 357 00:18:12.950 --> 00:18:16.400 dans une dia positive qui résume finalement de manière 358 00:18:16.680 --> 00:18:18.280 intégrée la stratégie d'exploitation et 359 00:18:18.280 --> 00:18:19.320 la stratégie financière. 360 00:18:19.680 --> 00:18:23.880 L'entreprise dit voilà croissance, prévision des résultats, 361 00:18:24.200 --> 00:18:25.760 rentabilité et sécurité. 362 00:18:26.220 --> 00:18:28.440 Eh bien, ceci vient des réseaux. Pourquoi? 363 00:18:28.440 --> 00:18:30.400 Parce qu'il y a un environnement régulé. 364 00:18:31.160 --> 00:18:33.440 Alors les renouvelables aussi, mais réseau, 365 00:18:33.570 --> 00:18:36.400 c'est la destination clef des investissements. 366 00:18:36.800 --> 00:18:38.840 Alors que renouvelable, on va être 367 00:18:38.840 --> 00:18:40.480 relativement très sélectif. 368 00:18:40.580 --> 00:18:43.000 Et de toute façon, on ne va opérer que dans des pays 369 00:18:43.000 --> 00:18:44.680 relativement très sûrs. 370 00:18:45.070 --> 00:18:48.440 Ceci nous permet de préserver notre force financière, 371 00:18:48.850 --> 00:18:49.960 d'où l'augmentation de capital. 372 00:18:50.540 --> 00:18:53.280 Et ceci va nous permettre de faire croître le dividende. 373 00:18:55.500 --> 00:18:59.100 Alors il n'y a pas que le neuf 5 % de REER d, 374 00:18:59.600 --> 00:19:02.100 qui est mentionné comme objectif financier. 375 00:19:02.820 --> 00:19:04.460 L'entreprise dit voilà, 376 00:19:04.840 --> 00:19:07.340 on va faire des investissements à partir du moment où le 377 00:19:07.420 --> 00:19:12.380 taux interne de rentabilité li est au moins égal à 8 %. 378 00:19:13.080 --> 00:19:15.100 Et on va s'intéresser à spray. 379 00:19:15.430 --> 00:19:17.540 C'est à dire que la rentabilité des investissements doit 380 00:19:17.540 --> 00:19:21.340 dépasser le coût moyen pondéré du capital d'au moins 2 % 381 00:19:21.890 --> 00:19:25.780 ceci pour les réseaux comme pour l'énergie renouvelable. 382 00:19:26.050 --> 00:19:28.020 Donc nous avons un objectif, 383 00:19:28.430 --> 00:19:31.780 c'est la rentabilité de nos investissements doit dépasser le 384 00:19:31.780 --> 00:19:34.180 coût du capital, quelle que soit la nature d'investissement 385 00:19:34.280 --> 00:19:35.540 à hauteur de minimum. 386 00:19:35.570 --> 00:19:40.350 2 % A partir des chiffres qui sont fournis par 387 00:19:40.350 --> 00:19:43.470 l'entreprise, on peut se livrer un certain nombre de calculs 388 00:19:43.470 --> 00:19:44.790 financiers tout à fait intéressants. 389 00:19:45.230 --> 00:19:47.310 L'entreprise dit voilà le taux interne de 390 00:19:47.310 --> 00:19:48.550 rentabilité de mes investissements. 391 00:19:48.550 --> 00:19:49.910 Ça va dépasser le coût moyen pour 392 00:19:49.910 --> 00:19:50.990 des du capital d'au moins deux. 393 00:19:51.530 --> 00:19:53.190 Allons, on peut calculer le wack. 394 00:19:53.800 --> 00:19:56.270 C'est donc par des actionnaires, par des banquiers. 395 00:19:56.340 --> 00:19:58.030 Exigences de rentabilité de l'actionnaire, 396 00:19:58.080 --> 00:20:00.710 coût des banquiers 56, 44. 397 00:20:00.790 --> 00:20:01.910 C'est la structure financière. 398 00:20:02.100 --> 00:20:04.830 L'actionnaire exige le taux d'intérêt à long terme plus le 399 00:20:04.830 --> 00:20:07.550 bêta multipl par la prime de risque du marché des actions. 400 00:20:08.010 --> 00:20:09.950 Le bêta, vous vous rappelez, c'était zéro, cinq. 401 00:20:10.050 --> 00:20:11.590 Et puis c'est plutôt zéro. Sept. 402 00:20:11.590 --> 00:20:14.430 Maintenant le taux d'intérêt apparence et de l'ordre de 403 00:20:14.430 --> 00:20:18.070 trois, on déduit l'impôt parce qu'il y a déductibilité 404 00:20:18.420 --> 00:20:19.830 fiscale des frais financiers. 405 00:20:20.180 --> 00:20:21.550 Donc le coût moyen pour des du capital, 406 00:20:21.600 --> 00:20:23.830 c'est de lors de 55 %. 407 00:20:24.630 --> 00:20:26.590 Alors si on fait des investissements dont le taux intern de 408 00:20:26.590 --> 00:20:29.910 rentabilité est égal à huit huit de ses supérieur à 55. 409 00:20:29.910 --> 00:20:32.430 Et donc la différence est supérieure à deux, 410 00:20:33.700 --> 00:20:34.990 mais l'entreprise dit voilà, 411 00:20:35.130 --> 00:20:37.390 on va dégager une rentabilité financière garantie de 412 00:20:37.430 --> 00:20:38.590 20 15 %. 413 00:20:39.310 --> 00:20:42.550 Alors il y a un lien entre le equity et le return capital, 414 00:20:43.320 --> 00:20:44.790 c'est la formule de l'effet de levier. 415 00:20:45.450 --> 00:20:47.600 La formule de l'effet de levier vous donne la la rentabilité 416 00:20:47.600 --> 00:20:49.640 financière en fonction du rosé de l'impôt, 417 00:20:49.660 --> 00:20:52.280 du taux d'intérêt de la dette et de la structure financière. 418 00:20:52.730 --> 00:20:55.560 Simplement, on peut calculer le héros à partir du 419 00:20:56.620 --> 00:20:59.360 où on peut calculer le implicite. 420 00:20:59.590 --> 00:21:04.040 Lorsqu'on connaît le, c'est une équation à une inconnue. 421 00:21:04.050 --> 00:21:05.320 C'est pas très difficile. 422 00:21:05.830 --> 00:21:08.880 Donc si on a un d'un equity de pour 100, eh bien, 423 00:21:08.880 --> 00:21:10.560 le rosé après impôt qui est cohérent 424 00:21:10.560 --> 00:21:11.680 avec ce calcul, c'est six. 425 00:21:13.240 --> 00:21:15.760 Alors, lorsque vous faites des investissements dont le taux 426 00:21:15.760 --> 00:21:20.000 intern de rentabilité est égal à 8 % ou plus progressivement 427 00:21:20.060 --> 00:21:24.680 le doit s'adapter à ce pour 100 doit converger 428 00:21:24.680 --> 00:21:25.800 vers le 8 %. 429 00:21:26.500 --> 00:21:30.160 Or, si le est égal à, eh bien, 430 00:21:30.160 --> 00:21:33.160 c'est pas huit et c'est pas ou plus de pour 100, 431 00:21:33.170 --> 00:21:34.760 c'est wa plus 1 %. 432 00:21:35.030 --> 00:21:37.040 Donc il y a une légère incohérence 433 00:21:37.110 --> 00:21:38.400 dans les calculs financiers. 434 00:21:40.820 --> 00:21:43.180 Revenons sur l'augmentation de capital avec 435 00:21:43.180 --> 00:21:44.260 ses caractéristiques. 436 00:21:44.880 --> 00:21:48.100 Le processus va s'appeler un accélérateur book building 437 00:21:48.620 --> 00:21:51.740 offering dont on fait un processus tout à fait accéléré. 438 00:21:51.740 --> 00:21:53.220 Vous allez voir que ça va durer deux jours. 439 00:21:53.840 --> 00:21:57.100 Et en fait, en construisant le livre d'offres, 440 00:21:57.100 --> 00:21:58.820 on va en définir le prix. 441 00:21:59.340 --> 00:22:02.460 Alors le prix, ça va être 15 par action, 442 00:22:02.610 --> 00:22:04.660 c'est-à-dire un petit discount de 443 00:22:05.400 --> 00:22:06.780 par rapport au dernier prix. 444 00:22:07.120 --> 00:22:08.620 Et en fait, comme on va très, très vite, 445 00:22:08.620 --> 00:22:11.380 l'augmentation de capital va être réservée à des 446 00:22:11.380 --> 00:22:15.500 investisseurs qualifiés avec abandon du droit préférentiel 447 00:22:15.500 --> 00:22:17.180 de souscription pour les actionnaires existants. 448 00:22:17.450 --> 00:22:21.220 L'annonce est faite le juillet et la cotation des nouvelles 449 00:22:21.220 --> 00:22:23.700 actions va intervenir le 25 juillet. 450 00:22:24.170 --> 00:22:26.460 Donc l'accélération, c'est deux jours. 451 00:22:28.490 --> 00:22:31.190 Le 23 juillet, l'augmentation de capital va être bien 452 00:22:31.390 --> 00:22:33.670 accueillie par les professionnels de l'année financière. 453 00:22:33.670 --> 00:22:35.070 Morning star attitrée. 454 00:22:35.690 --> 00:22:38.750 Eh bien, voilà la guidance 2025 est confirmée. 455 00:22:38.930 --> 00:22:41.310 Et finalement, l'augmentation de capital de 5 000 000 000 456 00:22:41.310 --> 00:22:45.510 d'euros est lancée avec un bon timing au niveau des marchés. 457 00:22:45.510 --> 00:22:47.270 Ça va être un tout petit peu plus compliqué. 458 00:22:48.030 --> 00:22:50.990 Alors effectivement, il va y avoir baisse du cours au moment 459 00:22:51.090 --> 00:22:54.470 de l'annonce et il va y avoir un certain nombre de ventes. 460 00:22:54.980 --> 00:22:56.710 Puis finalement, il va y avoir 461 00:22:57.410 --> 00:23:00.830 récupération a à peu près du niveau réintroduction. 462 00:23:01.220 --> 00:23:04.270 Donc on pourrait se dire que le marché a tout à fait digéré 463 00:23:04.270 --> 00:23:07.510 cette augmentation de capital simplement dans le même temps, 464 00:23:08.090 --> 00:23:10.550 le cours de l'entreprise n'a pas bougé. 465 00:23:10.950 --> 00:23:15.790 Alors que le marché lib, 35 a pris à peu près 10 %, 466 00:23:16.460 --> 00:23:19.590 dont finalement ce n'est pas une augmentation de capital qui 467 00:23:19.590 --> 00:23:22.030 est si bien accueillie par les investisseurs. 468 00:23:24.830 --> 00:23:26.990 Alors, pour réagir à ça, dans le capital market day, 469 00:23:26.990 --> 00:23:29.310 l'entreprise va insister sur le fait qu'on a 470 00:23:29.310 --> 00:23:30.510 besoin de 5 000 000 000. 471 00:23:30.510 --> 00:23:33.390 Bien évidemment, on les a levés avec un certain succès, 472 00:23:33.660 --> 00:23:35.430 mais on n'a plus besoin de rien d'autre. 473 00:23:35.570 --> 00:23:36.830 On a des cash flows. 474 00:23:37.050 --> 00:23:38.670 On va faire de la rotation d'actifs, 475 00:23:38.670 --> 00:23:40.110 il va y avoir les partenariats. 476 00:23:40.330 --> 00:23:41.790 On va vendre un certain nombre de 477 00:23:41.990 --> 00:23:43.510 participations et c'est promis. 478 00:23:43.850 --> 00:23:47.480 On ne revient pas vous voir avant 2028, 2029. 479 00:23:49.790 --> 00:23:52.570 Et puis surtout, on va pouvoir limiter 480 00:23:52.790 --> 00:23:54.690 l'augmentation de la dette. 481 00:23:55.430 --> 00:23:58.170 En fait, le cash flow opérationnel qui va être 482 00:23:58.170 --> 00:23:59.650 dégagé par l'entreprise. 483 00:24:00.310 --> 00:24:03.610 Ça va être 63 % des besoins de financement. 484 00:24:04.270 --> 00:24:05.850 On va ajouter un peu de dettes. 485 00:24:06.230 --> 00:24:08.730 On va ajouter un peu de rotation d'actif. 486 00:24:09.070 --> 00:24:11.570 On a fait l'augmentation de capital et ça va permettre de 487 00:24:11.570 --> 00:24:14.130 financer une augmentation très modeste du besoin fonds de 488 00:24:14.130 --> 00:24:17.770 roulement, les investissements industriels et la 489 00:24:17.770 --> 00:24:20.130 rémunération des actionnaires. 490 00:24:20.830 --> 00:24:22.970 Et en fait la rémunération des actionnaires sur la période 491 00:24:22.970 --> 00:24:27.010 2002, ça va représenter 20 000 000 000 d'euros. 492 00:24:27.800 --> 00:24:30.890 Donc, en fait, on leur demande 5 000 000 000 d'euros et on 493 00:24:30.890 --> 00:24:32.650 va leur en restituer 20. 494 00:24:32.960 --> 00:24:35.370 Mais ceci va permettre finalement de limiter 495 00:24:35.370 --> 00:24:36.730 l'augmentation de la dette. 496 00:24:37.010 --> 00:24:38.530 Alors limiter l'augmentation de la dette, 497 00:24:38.660 --> 00:24:40.810 c'est pour avoir une structure financière relativement 498 00:24:40.810 --> 00:24:44.250 conservatrice et pour pouvoir conserver son rating, 499 00:24:46.250 --> 00:24:49.360 C'est bien un des éléments absolument fondamentaux de la 500 00:24:49.600 --> 00:24:51.800 rationalité de cette augmentation de capital. 501 00:24:52.270 --> 00:24:55.200 Lorsque l'on observe l'évolution de la structure financière 502 00:24:55.200 --> 00:24:59.480 de l'entreprise, on s'aperçoit que le ratio de structure 503 00:24:59.560 --> 00:25:00.840 financières comptables, 504 00:25:00.840 --> 00:25:03.160 c'est-à-dire d'être divisée par capitaux propres, 505 00:25:03.160 --> 00:25:06.280 c'est à peu près un en valeur de marché, c'est de l'ordre, 506 00:25:08.270 --> 00:25:11.160 mais quand même, on a une dette financière nette qui 507 00:25:11.160 --> 00:25:14.400 représente entre et quatre années débit d. 508 00:25:14.520 --> 00:25:17.000 Alors c'est mieux qu'il y a quelque temps ou c'était 509 00:25:17.000 --> 00:25:20.720 pratiquement années, mais fondamentalement, 510 00:25:20.900 --> 00:25:24.840 si on augmente la dette et on augmente les bda un peu 511 00:25:24.990 --> 00:25:27.560 corrélat, relativement grâce au cash prédict. 512 00:25:28.070 --> 00:25:30.320 Mais s'il y a un léger décalage entre le moment ou on 513 00:25:30.320 --> 00:25:32.280 augmente la dette et le moment ou on augmente les bda, 514 00:25:32.580 --> 00:25:35.240 eh bien, il va falloir rassurer les agences de rating. 515 00:25:35.340 --> 00:25:37.600 On a un rating qui est égal à trois b plus, 516 00:25:37.740 --> 00:25:38.960 il faut le conserver. 517 00:25:40.440 --> 00:25:43.140 Et c'est bien un des messages fondamentaux de l'entreprise. 518 00:25:43.170 --> 00:25:46.020 Nous avons une stratégie financière très conservatrice. 519 00:25:46.570 --> 00:25:49.980 Donc il y a un com commit man trois b plus b a un suivant 520 00:25:50.040 --> 00:25:53.220 que vous appelez standard ou nous dis en fait, 521 00:25:53.220 --> 00:25:55.300 il va y avoir croissance du cash LT opérationnel. 522 00:25:55.300 --> 00:25:56.900 Il va y avoir rotation des capitaux. 523 00:25:56.900 --> 00:25:59.060 On va céder un certain nombre de participations. 524 00:25:59.600 --> 00:26:02.940 Et donc il y a liquidité et accès au marché de la dette. 525 00:26:03.280 --> 00:26:05.140 Ça, c'est tout à fait fondamental. 526 00:26:05.640 --> 00:26:06.940 Il va y avoir génération de cash 527 00:26:07.760 --> 00:26:11.340 et un portefeuille diversifié de sources financières. 528 00:26:11.370 --> 00:26:12.580 Mais fondamentalement, 529 00:26:12.640 --> 00:26:15.420 il faut conserver le modèle financier de l'entreprise, 530 00:26:15.760 --> 00:26:18.460 qui est un modèle prudent en termes de stratégie financière. 531 00:26:20.840 --> 00:26:23.680 Alors finalement, on parle beaucoup plus réseau. 532 00:26:23.860 --> 00:26:26.240 On parle beaucoup plus stratégie financière. 533 00:26:26.580 --> 00:26:30.080 On parle beaucoup plus près visibilité des cash flows et 534 00:26:30.080 --> 00:26:31.680 finalement environnement régulé, 535 00:26:32.070 --> 00:26:34.360 mais au détriment des renouvelables. 536 00:26:34.880 --> 00:26:37.240 Alors la société était un champion LG. 537 00:26:37.750 --> 00:26:40.240 Elle continue à communiquer increasing. 538 00:26:41.480 --> 00:26:44.000 Alors on va être carbon en 2030. 539 00:26:44.000 --> 00:26:47.320 Ça c'est pour le, on va créer un certain nombre d'emplois. 540 00:26:47.320 --> 00:26:50.160 On va faire des achats qui vont permettre de supporter la 541 00:26:50.360 --> 00:26:51.800 création de 500 zéro emplois. 542 00:26:51.800 --> 00:26:54.520 Il va y avoir une contribution fiscale, etc. 543 00:26:54.860 --> 00:26:57.520 Et on va investir beaucoup en rd. Ça c'est le s. 544 00:26:58.100 --> 00:27:00.840 Et puis on est tout à fait excellent en terme de corporate 545 00:27:00.920 --> 00:27:02.160 governance practices, 546 00:27:02.370 --> 00:27:04.880 c'est à dire qu'on gère la société en fonction 547 00:27:04.880 --> 00:27:06.000 d'un certain nombre de règles. 548 00:27:06.430 --> 00:27:11.280 Donc, et s et g, c'est clair, on continue à communiquer, 549 00:27:11.670 --> 00:27:13.640 mais si on continue à communiquer, 550 00:27:13.740 --> 00:27:16.480 on investit beaucoup plus dans les réseaux 551 00:27:16.780 --> 00:27:17.920 que dans les renouvelables. 552 00:27:19.520 --> 00:27:22.220 Il est tout à fait clair que la création de valeur provient 553 00:27:22.320 --> 00:27:23.940 de la croissance rentable. 554 00:27:24.610 --> 00:27:27.060 Dans cette perspective, le cas d'investissement présenté par 555 00:27:27.060 --> 00:27:29.300 iberdrola est tout à fait remarquable et 556 00:27:29.300 --> 00:27:30.620 coche toutes les cases. 557 00:27:31.700 --> 00:27:34.220 Alors il y a augmentation de la capacité pour pouvoir 558 00:27:34.500 --> 00:27:36.220 répondre à l'augmentation de la demande, 559 00:27:36.850 --> 00:27:39.060 mais il va y avoir cash l'eau prévisible. 560 00:27:39.520 --> 00:27:42.300 Il va y avoir performance financière avec un taux interne de 561 00:27:42.300 --> 00:27:44.460 rentabilité qui va l'emporter largement sur le coût 562 00:27:44.460 --> 00:27:45.740 moyen pondéré du capital. 563 00:27:46.650 --> 00:27:48.260 Donc, tout ceci est un cas excellent. 564 00:27:48.260 --> 00:27:51.460 Simplement l'historique de l'entreprise s'est construite sur 565 00:27:51.840 --> 00:27:54.980 la transition énergétique, le développement durable. 566 00:27:55.900 --> 00:27:58.300 Alors on communique toujours un peu sur g. 567 00:27:59.040 --> 00:28:01.420 On investit toujours un peu dans les renouvelables, 568 00:28:01.530 --> 00:28:03.380 mais finalement pas beaucoup. 569 00:28:03.800 --> 00:28:05.740 Et en fait, dans l'équilibre entre 570 00:28:06.480 --> 00:28:09.620 et performances financières, clairement, la balance 571 00:28:10.260 --> 00:28:13.220 s'est tournée du côté de la performance financière. 572 00:28:14.040 --> 00:28:14.820 Je vous remercie.