WEBVTT 1 00:00:07.400 --> 00:00:10.450 Bonjour et bienvenue dans ce film pédagogique qui est 2 00:00:10.690 --> 00:00:13.370 consacré au rapprochement de deux entreprises 3 00:00:14.070 --> 00:00:15.570 des rocks et le mark, 4 00:00:16.040 --> 00:00:19.530 mais qui va surtout s'intéresser aux opportunités manquées 5 00:00:19.530 --> 00:00:21.610 par la première de ces deux firmes. 6 00:00:21.710 --> 00:00:24.370 Une personne bien connue a déclaré il y a quelques années 7 00:00:24.390 --> 00:00:29.210 que avait manqué l'opportunité d'être le leader incontesté 8 00:00:29.510 --> 00:00:31.210 de l'industrie de l'informatique. 9 00:00:31.710 --> 00:00:34.570 Ils auraient pu être lbm des années quatre, 10, 10 00:00:34.910 --> 00:00:37.050 le Microsoft des années 80. 11 00:00:37.100 --> 00:00:39.770 Cette personne, c'est bien évidemment Steve jobs, 12 00:00:39.910 --> 00:00:42.690 qui va donner une interview en 1995. 13 00:00:42.780 --> 00:00:46.010 Cette interview est un cours incroyable de 14 00:00:46.010 --> 00:00:47.170 management de l'innovation. 15 00:00:47.830 --> 00:00:49.330 En 1995, 16 00:00:49.780 --> 00:00:53.090 Steve jobs n'est plus chez Apple et n'est pas encore revenu 17 00:00:53.090 --> 00:00:57.650 chez Apple, il est le patron de next qui va sortir l' x. 18 00:00:58.150 --> 00:01:02.530 Il est le patron propriétaire hauteur de 51 % de Pixar en 19 00:01:02.530 --> 00:01:04.210 95, Pix sort 20 00:01:04.740 --> 00:01:07.730 story qui va être succès absolument incroyable. 21 00:01:08.070 --> 00:01:09.490 Il faut d st. 22 00:01:09.490 --> 00:01:12.770 Jobs avant Pixar à 10 pour 7 000 000 000 de dollars. 23 00:01:13.130 --> 00:01:14.410 Quelques années plus tard, 24 00:01:14.950 --> 00:01:17.770 ça s'appelle the la interview parce qu'on fait qu'on avait 25 00:01:17.770 --> 00:01:19.210 quelques briques de cette interview. 26 00:01:19.510 --> 00:01:22.610 Et puis l'interview a été perdu près de 20 ans plus tard, 27 00:01:22.960 --> 00:01:26.810 retrouver ses cours de management de l'innovation et Steve 28 00:01:26.810 --> 00:01:29.450 job explique les raisons de l'échec et dit vous voyez, 29 00:01:29.550 --> 00:01:31.810 en général, à l'origine de ces grands succès, 30 00:01:32.080 --> 00:01:34.290 vous avez un produit innovants. 31 00:01:34.400 --> 00:01:37.530 Donc vous avez la qui sort quelque chose qui met 32 00:01:37.530 --> 00:01:40.970 l'entreprise largement en avant sur ses concurrents et qui 33 00:01:40.970 --> 00:01:44.170 protège souvent l'innovation par des modalités 34 00:01:44.170 --> 00:01:45.530 juridiques comme un procès. 35 00:01:46.000 --> 00:01:49.770 Donc ça va être constitution d'un monopole dans un monopole. 36 00:01:49.770 --> 00:01:50.770 Qu'est ce que vous allez faire? 37 00:01:51.040 --> 00:01:53.890 Vous allez poursuivre le développement en améliorant le 38 00:01:53.890 --> 00:01:56.810 produit, mais surtout en inondant le marché mondial 39 00:01:57.000 --> 00:01:58.130 avec votre produit. 40 00:01:58.600 --> 00:02:01.730 Donc il va falloir maximiser les ventes et le succès. 41 00:02:01.990 --> 00:02:04.690 Ça ratee l'équipe marketing et vente. 42 00:02:04.880 --> 00:02:07.450 Donc, comme ce sont ces gens là qui assurent le succès, 43 00:02:07.550 --> 00:02:09.450 ce sont eux qui vont être promus. 44 00:02:09.710 --> 00:02:14.530 Et progressivement, l'entreprise va être en marketing 45 00:02:15.310 --> 00:02:18.050 à ce moment là, le produit va devenir en 46 00:02:18.050 --> 00:02:19.490 dehors des préoccupations. 47 00:02:19.830 --> 00:02:22.690 Ce qui les intéress, c'est les ventes, les ventes, 48 00:02:22.690 --> 00:02:25.770 c'est l'horizon temporel, lm de l'année au maximum 49 00:02:26.510 --> 00:02:28.130 le produit, c'est dans 10 ans. 50 00:02:28.160 --> 00:02:31.130 Donc, en fait, ça les intéresse pas véritablement et les, 51 00:02:31.500 --> 00:02:34.410 c'est d'assurer les ventes de succès commercial et 52 00:02:34.410 --> 00:02:37.170 transformer ça en un chiffre d'affaires et en profite. 53 00:02:37.400 --> 00:02:40.450 Donc finalement, les équipes produites ne sont pas écoutées. 54 00:02:40.910 --> 00:02:43.450 On est face à un dilemme classique et traditionnel 55 00:02:44.370 --> 00:02:49.130 exploitation, ce qui existe exploration la réinvention de 56 00:02:49.130 --> 00:02:50.530 l'entreprise dans long terme. 57 00:02:51.300 --> 00:02:54.840 Je pourrais même ajouter qu'une fois que c marketing est un 58 00:02:54.840 --> 00:02:57.880 peu à maturité, remplacé par des financiers, 59 00:02:58.280 --> 00:03:00.080 alors à ce moment là, la sœur est tout à fait 60 00:03:00.160 --> 00:03:01.560 garantie et accélérée. 61 00:03:01.910 --> 00:03:03.600 Tant à l'origine de Xerox, 62 00:03:03.600 --> 00:03:06.680 vous avez innovation et un produit innovation. 63 00:03:06.970 --> 00:03:10.880 C'est caster, casse qui est co, inventeur co, 64 00:03:11.160 --> 00:03:15.160 développeur de l' photographie dans les années 30. 65 00:03:15.920 --> 00:03:18.720 Alors ça va remplacer la photo chimique bien class 66 00:03:18.940 --> 00:03:20.280 connue par Kodak. 67 00:03:20.280 --> 00:03:23.440 D'ailleurs, Kodak c des photo, je vais à venir rapidement. 68 00:03:23.750 --> 00:03:25.880 Mais là c'est pas de la photo coppie chimique. 69 00:03:25.880 --> 00:03:27.720 C'est de la photo à cinq. 70 00:03:28.130 --> 00:03:30.960 C'est à dire qu'il y a un système électrique qui va 71 00:03:30.960 --> 00:03:33.320 permettre de fixer l'encre sur le papier. 72 00:03:33.500 --> 00:03:36.040 Il y a un besoin de sécher le papier, 73 00:03:36.150 --> 00:03:37.320 quoi qu'il sort de la machine. 74 00:03:37.320 --> 00:03:41.520 Ça s'appelle la zéro fille qui pour écrire dieu et x 75 00:03:41.870 --> 00:03:42.920 pour sec. 76 00:03:45.110 --> 00:03:48.140 Cette technologie était proposée par Chester à caron, 77 00:03:48.480 --> 00:03:50.460 à tous les gens qui connaissaient y compris ceux qui 78 00:03:50.460 --> 00:03:52.660 habitaient à côté de chez lui, Kodak 79 00:03:53.380 --> 00:03:55.020 alors Kodak faisait des photocopier 80 00:03:55.020 --> 00:03:56.140 avec photocopies chimiques. 81 00:03:56.220 --> 00:03:58.420 Ils ont dit là là, ça va jamais marcher là, 82 00:03:58.650 --> 00:04:01.020 tout simplement parce que ça remettait en cause 83 00:04:01.640 --> 00:04:03.900 le travail qui avait été fait par mes chercheurs 84 00:04:03.900 --> 00:04:05.100 pendant des dizaines d'années. 85 00:04:05.100 --> 00:04:07.980 Donc les va refuser le brevet. 86 00:04:08.190 --> 00:04:10.580 C'est classiquement le note invent 87 00:04:11.240 --> 00:04:12.980 ça vient pas chez nous, c'est pas bon. 88 00:04:13.530 --> 00:04:17.340 International business machine a aussi refusé le brevet 89 00:04:17.340 --> 00:04:18.500 de manière intéressante. 90 00:04:18.530 --> 00:04:22.580 Plus tard, Kodak et IBM vont proposer des photocopies. 91 00:04:22.850 --> 00:04:25.860 Donc ils ont raté l'opportunité d'être les premiers, 92 00:04:26.200 --> 00:04:29.340 une société basée à Rochester, dans l'état de New York, 93 00:04:29.710 --> 00:04:33.060 juste à côté de Kodak qui s'appelle company, 94 00:04:33.440 --> 00:04:36.700 qui fait des procédés, des produits photographiques, etc. 95 00:04:37.480 --> 00:04:39.900 Va accepter le brevet en considérant que c'est une 96 00:04:39.900 --> 00:04:41.500 opportunité tout à fait extraordinaire. 97 00:04:41.840 --> 00:04:45.860 Ça va être company qui va se transformer l rock. 98 00:04:46.160 --> 00:04:47.860 Et puis ça va devenir x rock, 99 00:04:48.360 --> 00:04:50.900 une société tout à fait considérable. 100 00:04:51.220 --> 00:04:53.380 Alors l'innovation doit se transformer en produit. 101 00:04:54.360 --> 00:04:59.260 Le premier photocopier s'appelle la Xerox 914 et peut 102 00:04:59.260 --> 00:05:01.660 être vendue en 1959. 103 00:05:02.010 --> 00:05:04.900 Vous voyez sur la photo un design tout à fait 104 00:05:04.900 --> 00:05:07.060 exceptionnel, un peu lourd. 105 00:05:07.360 --> 00:05:10.420 Si on reprend un certain nombre de caractéristiques de la 106 00:05:10.420 --> 00:05:12.900 machine, elle est effectivement assez lourde. 107 00:05:13.090 --> 00:05:16.900 Elle pèse plus de 300 kilos. Elle est très chère. 108 00:05:16.900 --> 00:05:19.540 Elle coûte 400 zéro de l'époque. 109 00:05:20.040 --> 00:05:22.100 Et donc, comme les gens ne peuvent pas se payer ce genre 110 00:05:22.100 --> 00:05:23.540 d'équipement en amont, 111 00:05:24.080 --> 00:05:27.220 la société va se lancer dans une activité de location 112 00:05:27.960 --> 00:05:30.380 à ce moment là, vous payez par mois et puis vous 113 00:05:30.390 --> 00:05:31.660 payez à la copie. 114 00:05:31.750 --> 00:05:32.820 C'est au fur à mesure. 115 00:05:33.760 --> 00:05:36.980 La machine produit cette photocopies à la minute. 116 00:05:37.190 --> 00:05:38.380 C'est pas considérable, 117 00:05:38.380 --> 00:05:41.180 mais c'est en pleine évolution et ça va venir assez 118 00:05:41.180 --> 00:05:43.420 rapidement des dizaines de photocopies à la minute. 119 00:05:43.940 --> 00:05:44.940 Alors, par comparaison, 120 00:05:44.940 --> 00:05:48.780 la photo copieuse classique ne coûte que 300 à 400, 121 00:05:49.090 --> 00:05:52.540 mais c'est entre une et deux copies par minute. 122 00:05:52.800 --> 00:05:55.140 Et je répète, la copie n'est pas sèche. 123 00:05:55.200 --> 00:05:56.540 Il faut attendre qu'elle sèche. 124 00:05:57.320 --> 00:05:59.120 Alors évidemment, au début, c'est un petit peu compliqué, 125 00:05:59.140 --> 00:06:00.840 un point de vue technique, parce qu'il y a beaucoup de 126 00:06:00.840 --> 00:06:02.440 chaleur à l'intérieur de l'équipement. 127 00:06:02.780 --> 00:06:04.240 Et quand il y a un boisage papier, 128 00:06:04.820 --> 00:06:06.760 il arrive que la machine prenne feu. 129 00:06:07.190 --> 00:06:09.800 Pour résoudre ce problème là, il faut un extinct. 130 00:06:10.110 --> 00:06:11.360 Dans la 914, 131 00:06:11.590 --> 00:06:13.200 vous avez une cavité pour mettre 132 00:06:13.200 --> 00:06:15.200 l'extinction la machine en feu. 133 00:06:15.280 --> 00:06:17.400 Vous sortez de l'extinction et on parle 134 00:06:17.940 --> 00:06:20.160 en dépit de ce léger problème technique. 135 00:06:20.160 --> 00:06:21.560 Ça va être un succès exceptionnel. 136 00:06:21.620 --> 00:06:23.320 Je vous disais, en 1959, 137 00:06:23.460 --> 00:06:26.880 on produit la première machine en 1961, 138 00:06:26.880 --> 00:06:29.520 le chiffre d'affaires photocopier de 139 00:06:30.030 --> 00:06:32.960 sept 60 000 000 de dollars en 65, 140 00:06:33.110 --> 00:06:34.960 plus de 500 000 000 de dollars. 141 00:06:35.150 --> 00:06:38.680 Donc la société va connaître un développement exponentiel. 142 00:06:38.940 --> 00:06:42.480 Ça va devenir la e société américaine. 143 00:06:42.660 --> 00:06:44.400 Les marches sont considérables. 144 00:06:44.400 --> 00:06:47.400 On est en situation de monopole protégée par 145 00:06:47.400 --> 00:06:48.520 une série de brevets. 146 00:06:48.660 --> 00:06:50.320 Et donc la question qui va se poser, 147 00:06:50.330 --> 00:06:54.080 c'est le renouvellement, le renouvellement produit. 148 00:06:54.660 --> 00:06:55.760 On a une machine, 149 00:06:56.100 --> 00:06:59.120 on exploite qu'est ce qu'on va faire de l'exploration? 150 00:07:00.050 --> 00:07:02.820 L'exploration va se faire au travers d'un centre de 151 00:07:02.820 --> 00:07:06.780 recherche qui va être sorti de Rochester, état de New York. 152 00:07:07.520 --> 00:07:11.580 Pensez en 1969, ouvert en 1970, 153 00:07:11.840 --> 00:07:16.180 le fameux Palo alto reor center, qui est basé à a alto, 154 00:07:16.720 --> 00:07:17.780 en Californie. 155 00:07:18.320 --> 00:07:20.300 Il va pas y avoir des armées de chercheurs, 156 00:07:20.320 --> 00:07:22.700 des milliers chercheurs tard au début, 157 00:07:22.700 --> 00:07:25.740 je vais avoir quelques dizaines de chercheurs rapidement 100 158 00:07:25.740 --> 00:07:28.340 à 150 et au maximum 400 chercheurs. 159 00:07:28.960 --> 00:07:32.940 Et en fait, l'idée de x, ce n'est pas le nom de chercheurs. 160 00:07:32.940 --> 00:07:36.060 C'est leur qualité dont vous prenez quelques dizaines de 161 00:07:36.060 --> 00:07:39.460 génie et vous les mettez en liberté ou leur dit il va 162 00:07:39.460 --> 00:07:41.660 falloir créer le bureau du futur. 163 00:07:41.920 --> 00:07:44.860 Et en fait, en the future, eh bien, ils vont le faire. 164 00:07:45.160 --> 00:07:47.260 Ils vont produire un certain nombre d'innovations. 165 00:07:47.750 --> 00:07:52.140 Absolument, qui vont structurer le monde aujourd'hui. 166 00:07:53.510 --> 00:07:54.780 Parmi les inventions. 167 00:07:55.120 --> 00:07:59.100 Le premier micro-ordinateur, le premier pc alto, 168 00:07:59.320 --> 00:08:01.380 qui va être sorti en 1973, 169 00:08:01.530 --> 00:08:04.740 vous rappelle que Steve George et Steve voisin ont sorti un 170 00:08:04.790 --> 00:08:08.700 Apple en 1976, 77. 171 00:08:09.400 --> 00:08:13.580 Et puis lorsque Steve jobs c un Palo alto, eh bien, 172 00:08:13.580 --> 00:08:16.980 il va constater que l'interface graphique d'utilisateur a 173 00:08:16.980 --> 00:08:18.460 quelque chose d'extraordinaire. 174 00:08:18.680 --> 00:08:21.140 Il va même dire dans l'interview, je n'ai même pas regardé, 175 00:08:21.320 --> 00:08:23.260 je n'ai regardé que ça parce que c'était 176 00:08:23.350 --> 00:08:24.660 absolument incroyable. 177 00:08:25.250 --> 00:08:27.740 Ensuite, il y a quelque chose qui est tout à fait 178 00:08:27.740 --> 00:08:31.060 fondamental pour un utilisateur d'ordinateur, 179 00:08:31.280 --> 00:08:33.300 savoir ce qui va sortir sur le papier. 180 00:08:33.870 --> 00:08:36.820 C'est donc oui, c'est oui. What you aussi is what you get. 181 00:08:37.090 --> 00:08:38.260 Vous n'êtes pas en train de vous dire, 182 00:08:38.260 --> 00:08:40.100 je ne sais pas ce qui va sortir sur l'imprimante, 183 00:08:41.320 --> 00:08:44.340 par exemple, mais dont vous avez sur l'écran et sur le 184 00:08:44.420 --> 00:08:45.540 papier, la même chose. 185 00:08:46.240 --> 00:08:48.380 Et puis comme alto, ce n'est pas très puissant. 186 00:08:48.380 --> 00:08:50.100 On se dit, tiens, on va peut être pouvoir éventuellement 187 00:08:50.130 --> 00:08:51.460 réunir des ordinateurs. 188 00:08:51.860 --> 00:08:53.300 Alors faudrait avoir un réseau, 189 00:08:53.800 --> 00:08:58.040 un câble qui permet d'ajouter les puissances ethernet. 190 00:08:58.180 --> 00:09:00.960 Les sept couches d'internet vont sortir du parc. 191 00:09:01.540 --> 00:09:02.880 Et puis, une fois que vous avez ethernet, 192 00:09:02.990 --> 00:09:05.000 vous allez pouvoir partager une imprimante. 193 00:09:05.070 --> 00:09:07.160 Elle fait un peu moins de bruit si c'est une 194 00:09:07.160 --> 00:09:08.400 imprimante laser. 195 00:09:08.430 --> 00:09:11.440 Donc le parc va imprimante laser. 196 00:09:11.860 --> 00:09:13.720 Et puis c'est sympathique aussi d'échanger 197 00:09:13.760 --> 00:09:14.920 un certain nombre de messages. 198 00:09:14.920 --> 00:09:17.880 Donc, il y a des technologies de base de l'internet qui sont 199 00:09:17.900 --> 00:09:19.680 issues du Palo alto center. 200 00:09:20.020 --> 00:09:22.080 On estime qu'à peu près la moitié 201 00:09:22.660 --> 00:09:25.520 de ce qui est nécessaire pour faire tourner internet est à 202 00:09:25.520 --> 00:09:26.880 l'origine issue du parc. 203 00:09:27.250 --> 00:09:28.560 C'est extraordinaire. 204 00:09:28.580 --> 00:09:32.120 Et là, ce n'est pas une liste exhaustive, mais par contre, 205 00:09:32.420 --> 00:09:34.680 ça va être des opportunités PQ. 206 00:09:35.540 --> 00:09:37.880 En fait, c'est très bien de développer des inhalations, 207 00:09:37.880 --> 00:09:40.600 mais il faut les vendre et fit avoir un certain 208 00:09:40.600 --> 00:09:41.720 nombre de visites. 209 00:09:42.130 --> 00:09:46.320 Steve jobs visite le Palo alto center entre 79. 210 00:09:46.420 --> 00:09:47.440 Il est, je le répète, 211 00:09:47.920 --> 00:09:51.080 fasciné par l'interface graphique utilisateur. 212 00:09:51.700 --> 00:09:54.200 Et puis il va négocier un accord avec xx. 213 00:09:54.420 --> 00:09:56.760 Il va échanger des actions Apple qui, à l'époque, 214 00:09:56.760 --> 00:09:58.720 sont évaluées à à peu près 1 000 000 de dollars. 215 00:09:58.870 --> 00:10:00.680 Donc ça a été un petit peu plus plus tard, 216 00:10:01.100 --> 00:10:04.240 on voit la possibilité d'aller faire son shopping ou par, 217 00:10:04.780 --> 00:10:07.640 et donc il va appliquer par ci par là, un certain nombres in 218 00:10:08.300 --> 00:10:09.640 qui vont être à l'origine de, 219 00:10:10.420 --> 00:10:12.240 ils vont être à l'origine de makin dog. 220 00:10:12.340 --> 00:10:15.600 Et alors il y a une légende suivant à laquelle la souris 221 00:10:15.660 --> 00:10:16.760 est issue du parc. 222 00:10:17.220 --> 00:10:18.400 Ce n'est pas tout à fait vrai. 223 00:10:18.460 --> 00:10:20.400 La souris a été développée par le parc, 224 00:10:20.400 --> 00:10:21.800 mais la souris vient du voisin 225 00:10:22.340 --> 00:10:25.040 qui s'appelle Stanford research Institute. 226 00:10:25.740 --> 00:10:28.160 Et il n'y a pas que Steve jobs qui visite le parc. 227 00:10:28.430 --> 00:10:30.360 Bill Gates va aussi visiter le pan 228 00:10:30.900 --> 00:10:33.720 center et va tirer un certain nombre d'idée pour 229 00:10:33.720 --> 00:10:35.160 créer Windows. 230 00:10:36.040 --> 00:10:37.640 Alors, de manière amusante, Steve jobs, 231 00:10:37.950 --> 00:10:41.120 accusé Bill Gates d'avoir pillé le parc plus les idées 232 00:10:41.120 --> 00:10:45.120 innovantes cet et Bill Gates va dire de manière assez 233 00:10:45.120 --> 00:10:46.840 amusante et assez humoristique. 234 00:10:47.460 --> 00:10:49.120 Bon, Steve, ce n'est pas tout à 235 00:10:49.120 --> 00:10:50.160 fait comme ça que ça s'est passé. 236 00:10:50.260 --> 00:10:53.720 En fait, tous les deux, on avait un voisin assez riche qui 237 00:10:53.880 --> 00:10:55.160 s'appelle Xerox. 238 00:10:55.300 --> 00:10:58.200 Et en fait, quand j'ai cassé la vie, quand je suis entrée, 239 00:10:58.200 --> 00:11:00.280 on est fraction pour aller piquer la télévision. 240 00:11:00.620 --> 00:11:02.520 Je me suis aperçu que tu l'avais déjà indiqué. 241 00:11:02.990 --> 00:11:04.520 Donc en fait, fondamentalement, 242 00:11:04.660 --> 00:11:07.400 on a tous les deux été faire notre shopping à la terme. 243 00:11:08.480 --> 00:11:10.800 Alors, quelles sont les raisons de l'échec du parc? 244 00:11:11.460 --> 00:11:14.840 Ça a été théorisé de par le monde académique sous le terme 245 00:11:14.860 --> 00:11:17.880 de camp, on n'a pas tout à fait les 246 00:11:17.880 --> 00:11:19.040 compétences qu'il faut, etc. 247 00:11:20.090 --> 00:11:23.000 C'est tout à fait la distinction entre exploration et 248 00:11:23.280 --> 00:11:26.360 exploitation, la direction générale et dans l'exploitation, 249 00:11:26.740 --> 00:11:28.400 le parc et dans l'exploration, 250 00:11:28.460 --> 00:11:29.480 ils n'arrivent pas à se parler. 251 00:11:30.260 --> 00:11:32.040 Et puis il y a quand même un certain nombre de choses qui 252 00:11:32.040 --> 00:11:35.960 sont tout à fait caractéristiques et que je peux me citer 253 00:11:35.960 --> 00:11:38.560 parce que j'ai connu cette période de l'intérieur 254 00:11:38.560 --> 00:11:41.560 travaillant à la direction financière, il y a française de, 255 00:11:42.660 --> 00:11:44.920 en fait, on arrivait par recruter défendeur. 256 00:11:45.560 --> 00:11:48.840 Pourquoi le du de cycle de vente d'un photo coca, 257 00:11:49.050 --> 00:11:50.320 c'est la semaine. 258 00:11:50.700 --> 00:11:53.520 Si vous êtes en droit de migr en public quelques semaines ou 259 00:11:53.520 --> 00:11:55.760 quelques mois, si vous vous intéressez aux grandes 260 00:11:55.910 --> 00:11:59.960 entreprises, mais le jour ou vous voulez vendre l'internet, 261 00:12:00.300 --> 00:12:02.320 ça prend des années puisqu'on est dans les 262 00:12:02.430 --> 00:12:03.880 systèmes d'information. 263 00:12:04.720 --> 00:12:06.960 Alors évidemment, au début, vous allez vendre de câbles. 264 00:12:06.960 --> 00:12:08.920 Et puis après vous allez vendre les imprimantes qui vont 265 00:12:08.920 --> 00:12:11.680 être associé et tout le système qui va pourrait être 266 00:12:12.040 --> 00:12:15.160 accroché à internet, mais ça va prendre des années. 267 00:12:15.580 --> 00:12:18.640 Et puis au début, le bonus que vous touchez en tant que 268 00:12:18.640 --> 00:12:21.960 vendeur, c'est un pour centage du prix de vent du de copia. 269 00:12:22.290 --> 00:12:25.280 C'est tout de suite ethernet, ça coûte rien. 270 00:12:25.670 --> 00:12:27.560 Donc, en fait, le bonus est négligeable. 271 00:12:27.700 --> 00:12:30.200 Le bonus va peut être arriver dans quelques années, 272 00:12:30.300 --> 00:12:33.320 ce qui est complètement hors de l'esprit des vendeurs. 273 00:12:33.380 --> 00:12:36.000 On n'arrivait pas à recruter des vendeurs. 274 00:12:36.860 --> 00:12:38.760 Et puis quelque souvenirs personnels, 275 00:12:39.060 --> 00:12:42.640 il y avait un fossé culturel considérable entre ventes et 276 00:12:42.640 --> 00:12:47.080 marketing est et Palo alto ri center côte ouest. 277 00:12:47.960 --> 00:12:51.160 Alors moi, quand je discuter avec quelques collègues du Palo 278 00:12:51.310 --> 00:12:53.640 alto, il me disait avec amusement, 279 00:12:53.940 --> 00:12:55.560 on voit arriver les vendeurs. 280 00:12:55.560 --> 00:12:57.360 Ils sont appuyés comme des vendeurs et nous, 281 00:12:57.360 --> 00:12:58.840 on est hab comme des chercheurs. 282 00:12:59.470 --> 00:13:01.760 Donc la guitare sur l'épaule, les pieds nus, 283 00:13:01.760 --> 00:13:03.040 parce que la chaussure, c'est quand même 284 00:13:03.040 --> 00:13:04.160 totalement inconfortable. 285 00:13:04.660 --> 00:13:07.440 Et puis on part, on avait le droit d'amener son petit animal 286 00:13:07.440 --> 00:13:10.280 de compagnie avait un chercheur pour lequel l'animal de 287 00:13:10.280 --> 00:13:11.720 compagnie c'était un piton. 288 00:13:12.110 --> 00:13:14.480 Donc, quand il allait prendre un café avec ses collègues, 289 00:13:14.480 --> 00:13:16.440 il essaie le piton dans le bureau sur la chaise, 290 00:13:16.820 --> 00:13:20.400 ça vous garantit une sécurité absolue de l'information. 291 00:13:20.500 --> 00:13:22.680 Voilà, il y a eu des visites externes, 292 00:13:22.910 --> 00:13:25.520 mais il y a eu aussi des pertes d'opportunités internes. 293 00:13:26.190 --> 00:13:29.240 Deux chercheurs s'étaient aperçus qu'un développement 294 00:13:29.440 --> 00:13:31.800 logiciel permettait d'améliorer des photos. 295 00:13:31.940 --> 00:13:34.120 Ils sont achetés pour deux zéro la propriété 296 00:13:34.120 --> 00:13:35.560 intellectuelle du logiciel. 297 00:13:35.860 --> 00:13:39.200 Et ils ont créé une petite société qui s'est appelée Adobe, 298 00:13:39.200 --> 00:13:41.840 qui a développé photo choc et qui aujourd'hui vaut 299 00:13:41.950 --> 00:13:44.520 190 000 000 000 de dollars en bourse. 300 00:13:45.410 --> 00:13:47.920 Xerox vaut moins de un milliard de dollars. 301 00:13:48.420 --> 00:13:50.640 La fin de l'histoire, c'est en avril 2000 23 302 00:13:51.220 --> 00:13:54.880 et finalement affaires, dont du Palo alto center, 303 00:13:54.990 --> 00:13:56.440 plus précisément, de ce qu'il en reste. 304 00:13:57.180 --> 00:13:59.760 Eh bien, aux voisins qui étaient un peu à l'origine du parc, 305 00:13:59.810 --> 00:14:01.800 c'est à dire le Stanford research 306 00:14:01.990 --> 00:14:04.600 Institute histoire terminée. 307 00:14:06.400 --> 00:14:08.880 Alors, quelle est la valorisation boursière de l'entreprise? 308 00:14:08.990 --> 00:14:11.120 Comment a t elle évolué au fur et à mesure, 309 00:14:11.820 --> 00:14:15.560 on s'aperçoit que l'entreprise a connu une évolution tout 310 00:14:15.560 --> 00:14:19.160 assez extraordinaire, un peu boost par l'abus internet. 311 00:14:19.230 --> 00:14:21.000 Mais cette th compagnie, 312 00:14:21.540 --> 00:14:23.560 il y avait plein d'innovations qui étaient 313 00:14:23.560 --> 00:14:25.240 potentiellement intéressantes. 314 00:14:25.500 --> 00:14:28.800 Et le cours de bourse de l'entreprise a atteint au plus fort 315 00:14:28.800 --> 00:14:31.120 de l'abus d'internet 166. 316 00:14:31.190 --> 00:14:35.080 Aujourd'hui, c'est six six par actions, 317 00:14:35.780 --> 00:14:38.240 la valeur des capitaux propres, la capitalisation boursière, 318 00:14:38.240 --> 00:14:41.080 c'est 830 000 000 de dollars, la valeur de l'entreprise, 319 00:14:41.080 --> 00:14:42.680 en ajoutant la dette financière nette. 320 00:14:43.170 --> 00:14:45.680 C'est un peu plus de 4 000 000 000 de dollars dont vous 321 00:14:45.680 --> 00:14:48.640 voyez qu'il y a un peu de capitaux et beaucoup de dettes. 322 00:14:48.700 --> 00:14:50.160 Je vais en parler un peu plus tard. 323 00:14:50.580 --> 00:14:53.840 Le price book, c'est à dire la capitalisation men visée par 324 00:14:53.840 --> 00:14:55.160 les capitaux propres coupables. 325 00:14:55.330 --> 00:14:58.960 C'est 77, c'est inférieur à un. 326 00:14:59.180 --> 00:15:02.400 Et donc il s'agit de destruction de valeur et pourquoi il y 327 00:15:02.400 --> 00:15:03.560 a destruction de valvin parce 328 00:15:03.560 --> 00:15:04.800 qu'il n'y a pas de performance. 329 00:15:05.580 --> 00:15:08.320 Si on regarde sur plus courte période, la dernière année, 330 00:15:08.740 --> 00:15:12.720 on constate que le nasdaq a augmenté de 17 %. 331 00:15:13.150 --> 00:15:16.440 Dans le même temps que c rocks perd 64. 332 00:15:17.520 --> 00:15:19.680 Alors maintenant, intéressons nous à l'évolution financière 333 00:15:19.680 --> 00:15:23.320 de Xerox pendant ces dernières années de 2018 334 00:15:23.700 --> 00:15:24.800 à 2024. 335 00:15:25.030 --> 00:15:27.320 Tout d'abord, on s'aperçoit que les revenus sont en baisse. 336 00:15:27.560 --> 00:15:29.800 Alors il y a des revenus qui ont baissé une certaine année 337 00:15:29.800 --> 00:15:32.880 parce qu'il y a eu session une activité, mais finalement, 338 00:15:33.020 --> 00:15:36.760 il y a baisse graduelle de l'activité de l'entreprise. 339 00:15:36.990 --> 00:15:39.240 Donc les nouvelles ne sont pas très brillants de ce côté. 340 00:15:39.380 --> 00:15:42.920 Là, le revenu par segment, on vend des produits, 341 00:15:43.580 --> 00:15:44.640 on vend des services. 342 00:15:44.740 --> 00:15:46.600 Et puis il y a toujours cette activité de 343 00:15:46.600 --> 00:15:48.080 financement des dont vous parler. 344 00:15:48.330 --> 00:15:50.160 Comme les produits sont un peu trop chers, 345 00:15:50.300 --> 00:15:53.560 on les vend entre guillemets, en les en location financière, 346 00:15:53.790 --> 00:15:56.840 avec sans option d'achat, l'élément dominant, 347 00:15:57.100 --> 00:16:00.160 ça reste de les services qui sont relativement stables et 348 00:16:00.160 --> 00:16:02.520 qui sont liés à des contrats pluriannuels. 349 00:16:02.520 --> 00:16:03.600 Donc ça pourrait être quelque chose 350 00:16:03.600 --> 00:16:04.720 de tout à fait intéressant. 351 00:16:04.950 --> 00:16:06.160 Mais fondamentalement, 352 00:16:06.230 --> 00:16:08.800 tout ceci est stable en légère décroissance. 353 00:16:08.900 --> 00:16:11.040 La marge brute, c'est à dire que les ventes, 354 00:16:11.380 --> 00:16:12.600 le coût de revenir des ventes est, 355 00:16:13.020 --> 00:16:15.680 est en baisse et est en baisse relativement 356 00:16:16.080 --> 00:16:17.360 significative et constant. 357 00:16:17.900 --> 00:16:20.440 Et ceci pour l'ensemble des trois segments. 358 00:16:21.160 --> 00:16:22.240 Alors le segment financement, 359 00:16:22.240 --> 00:16:23.840 c'est un petit peu plus récent, 360 00:16:23.990 --> 00:16:26.760 mais les deux autres segments voient leur marge pour 361 00:16:26.920 --> 00:16:29.120 diminuer année après année. 362 00:16:29.540 --> 00:16:31.680 La marge brute. C'est donc le chiffre d'affaire. 363 00:16:31.740 --> 00:16:32.920 Le coup de revient des ventes. 364 00:16:33.050 --> 00:16:35.200 Qu'en est-il des autres coups d'exploitation? 365 00:16:35.740 --> 00:16:40.280 On s'aperçoit que vente administration ou indirecte. 366 00:16:40.450 --> 00:16:43.600 C'est à peu près constant en pourcentage du site d'affaires. 367 00:16:44.020 --> 00:16:45.560 La rd, c'est tout à fait faible. 368 00:16:45.700 --> 00:16:48.240 Et c'est très constant en pour centage du site d'affaires. 369 00:16:48.660 --> 00:16:51.000 Et puis, comme je vous l'in indiquait précédemment le coût 370 00:16:51.000 --> 00:16:52.960 de vente est en d'augmentation. 371 00:16:53.230 --> 00:16:54.680 Donc baisse de la marge brute. 372 00:16:54.820 --> 00:16:57.840 En fait, on a perdu en sept ans à peu près 10 373 00:16:57.840 --> 00:16:59.200 pour de marge brute. 374 00:16:59.390 --> 00:17:01.720 Donc, tout ceci a eu un impact sur le résultat 375 00:17:01.720 --> 00:17:03.400 d'exploitation à l'évidence. 376 00:17:03.580 --> 00:17:05.240 Et donc la rentabilité commerciale, 377 00:17:06.870 --> 00:17:10.170 la rentabilité commerciale courante est en baisse. 378 00:17:10.590 --> 00:17:14.250 La rentabilité commerciale totale publiée est 379 00:17:14.250 --> 00:17:15.290 en baisse, elle aussi. 380 00:17:15.750 --> 00:17:17.970 La différence entre les deux étant l'un certain nombre 381 00:17:17.970 --> 00:17:21.290 d'éléments exceptionnels supposés non récurrent, 382 00:17:21.480 --> 00:17:24.650 mais le return non, mais le résultat d'exploitation courant 383 00:17:24.760 --> 00:17:27.810 rapporté au chiffre d'affaires diminue après année. 384 00:17:28.530 --> 00:17:30.530 Alors on peut s'intéresser aux résultats courant 385 00:17:30.530 --> 00:17:34.290 d'exploitation avant amortissement pour voir si il y a eu un 386 00:17:34.290 --> 00:17:35.290 impact de l'amortissement. 387 00:17:35.290 --> 00:17:39.090 Donc on calcul les et puis on calcule les idas apportés 388 00:17:39.390 --> 00:17:40.570 au chiffre d'affaires. 389 00:17:40.630 --> 00:17:45.330 On s'aperçoit qu'en sept ans, la société a perdu 6 % des 390 00:17:45.840 --> 00:17:50.320 portés pour la société ne fabrique pas assemble plutôt. 391 00:17:50.820 --> 00:17:53.000 Et quand on regarde l'évolution du besoin, 392 00:17:53.620 --> 00:17:56.640 on s'aperçoit que le cycle de conversion du cash va 393 00:17:56.640 --> 00:17:59.680 connaître un certain nombre de fluctuations n'est pas tout à 394 00:17:59.680 --> 00:18:00.760 fait considérable. 395 00:18:00.940 --> 00:18:03.840 Et fondamentalement, représente entre oreille de bois de 396 00:18:03.840 --> 00:18:06.480 chiffre d'affaires, rien d'extraordinaire à une certaine 397 00:18:06.480 --> 00:18:07.920 stabilité de ce côté là, 398 00:18:08.580 --> 00:18:10.680 une légère amélioration dans les derniers temps, 399 00:18:11.460 --> 00:18:14.840 ce qui nous conduit à calculer le REER en capitaux, 400 00:18:14.980 --> 00:18:18.280 la rentabilité des capitaux engagés en multipliant la 401 00:18:18.280 --> 00:18:20.880 rentabilité commerciale par la rotation des capitaux. 402 00:18:21.480 --> 00:18:24.480 Alors la rotation des capitaux est en légère augmentation, 403 00:18:25.480 --> 00:18:28.040 amélioration de cycles de conversion du cash pendant les 404 00:18:28.040 --> 00:18:31.000 dernières années, investissement relativement modeste. 405 00:18:31.000 --> 00:18:32.280 Mais finalement, ce qui l'emporte, 406 00:18:32.490 --> 00:18:34.600 c'est la baisse de la rentabilité commerciale. 407 00:18:34.830 --> 00:18:36.160 Donc finalement, le français, 408 00:18:36.160 --> 00:18:38.040 qui représentait à peu près 10 %, 409 00:18:38.580 --> 00:18:40.800 ça payait à peu près ou moyen pour des règle du capital, 410 00:18:41.150 --> 00:18:43.880 représente à peu près la moitié maintenant. 411 00:18:44.220 --> 00:18:47.720 Et donc la société étant résultat économique, négatif 412 00:18:48.260 --> 00:18:49.880 ler ne paye plus le coup de guerre. 413 00:18:50.480 --> 00:18:53.480 Alors quand vous avez une activité qui combine financement 414 00:18:53.480 --> 00:18:56.800 des ventes et activités principales industrielles et 415 00:18:56.840 --> 00:18:59.800 services de temps en temps, calcul a en quoi? 416 00:19:00.420 --> 00:19:02.480 En retirant l'activité de financement des ventes, 417 00:19:02.580 --> 00:19:05.200 il a une structure capitalistique un peu différente. 418 00:19:05.500 --> 00:19:08.680 Et puis on compare le corps avec le total, 419 00:19:08.740 --> 00:19:10.360 en incluant le financement des vents, 420 00:19:10.460 --> 00:19:12.080 on s'aperçoit du un résultat. 421 00:19:12.080 --> 00:19:13.720 C'est être un peu fondamentalement, 422 00:19:13.780 --> 00:19:16.960 le corps n'est pas particulièrement très brillant. 423 00:19:17.460 --> 00:19:20.320 Et même en isolant la partie industrielle et de service, 424 00:19:20.500 --> 00:19:24.040 on n'arrive pas à ré, à les investisseurs au niveau requis, 425 00:19:24.300 --> 00:19:27.200 la performance financière et la création de valeur étant, 426 00:19:27.310 --> 00:19:29.280 vous vous en rappelez bien corrélée. 427 00:19:29.420 --> 00:19:32.440 On fait toujours la comparaison entre l'évolution ducé, 428 00:19:32.440 --> 00:19:34.560 l'évolution de la crédibilité ée à market, 429 00:19:35.700 --> 00:19:38.520 je vous ai dit que tout une capitalisation de boursière 430 00:19:38.520 --> 00:19:41.680 divisée par capitaux propres compt étaient par inf ailleurs 431 00:19:41.680 --> 00:19:45.040 à on calcule le market tout bout plutôt avec la valeur 432 00:19:45.040 --> 00:19:47.440 d'entreprises visée par les capitaux engagés. 433 00:19:47.820 --> 00:19:50.520 Et comme la tête de joueurs ont assez significatif dans le 434 00:19:50.520 --> 00:19:53.400 calcul de la valeur d'entreprise de price value, 435 00:19:53.860 --> 00:19:55.920 on s'aperçoit que le market tout book est est un 436 00:19:55.920 --> 00:19:57.040 peu inférieur. 437 00:19:57.880 --> 00:20:00.440 Alors que le price tout book Québec Québec significativement 438 00:20:00.650 --> 00:20:03.720 inférieur à mais on s'aperçoit que l'entreprise 439 00:20:04.300 --> 00:20:05.920 ne détruit pas de beaucoup de valeur, 440 00:20:06.070 --> 00:20:07.720 mais elle n'en crée absolument pas. 441 00:20:08.010 --> 00:20:10.200 C'est normal. La performance est négative. 442 00:20:12.370 --> 00:20:16.660 Ensuite, on peut comparer le market tout book et avec le 443 00:20:16.660 --> 00:20:20.020 market tout book théorique en absence de croissance, 444 00:20:20.760 --> 00:20:23.900 ça se calcule en divisant la rentabilité des capitaux 445 00:20:24.960 --> 00:20:26.740 par le coût moyen, on est du capital. 446 00:20:27.400 --> 00:20:30.460 Et là on s'aperçoit fondamentalement qu'il n'y a pas de 447 00:20:30.670 --> 00:20:34.820 croissance prévue par cette capitaux dans l'évolution de la 448 00:20:34.820 --> 00:20:36.020 rentabilité de la firme. 449 00:20:36.280 --> 00:20:39.540 Il y a une certaine cohérence entre le market ou sans 450 00:20:39.540 --> 00:20:41.860 croissance et le market ou encore réel. 451 00:20:42.090 --> 00:20:44.460 Donc il n'y a pas de croissance en cours de course 452 00:20:45.960 --> 00:20:47.880 d's que l'on pre le er total, 453 00:20:48.160 --> 00:20:50.720 incluant activité de financement ou le er. 454 00:20:51.910 --> 00:20:54.000 Donc, on s'aperçoit qu'au niveau de la performance, 455 00:20:54.000 --> 00:20:56.080 ce n'est pas très brillant, mais il y a 456 00:20:56.080 --> 00:20:57.160 une raison de s'inquiéter. 457 00:20:57.370 --> 00:20:59.840 C'est l'évolution de la structure entière. 458 00:21:00.520 --> 00:21:03.280 Alors la structure financière se mesure en disant la dette 459 00:21:03.280 --> 00:21:04.960 par les capitaux propres en valeur, 460 00:21:04.960 --> 00:21:06.600 leurs comptables ou en valeur de marché. 461 00:21:06.790 --> 00:21:09.240 Mais on calcule aussi le levier financier. 462 00:21:09.240 --> 00:21:10.640 On divise la dette par les 463 00:21:11.340 --> 00:21:13.720 et on s'aperçoit que la dette financière nette 464 00:21:14.400 --> 00:21:16.200 incluant l'activité de financement 465 00:21:16.200 --> 00:21:17.880 représente six années des ligne. 466 00:21:19.000 --> 00:21:21.360 Alors si on retire l'activité de financement en des comptes, 467 00:21:21.360 --> 00:21:25.480 on s'aperçoit que le six devient de 20 qui chose, 468 00:21:25.630 --> 00:21:28.320 mais il faut bien constater qu'il y a eu un alourdissement 469 00:21:28.500 --> 00:21:30.040 ces dernières années de la structure 470 00:21:30.040 --> 00:21:31.400 financière de l'entreprise. 471 00:21:32.280 --> 00:21:34.360 Alors l'entreprise a procédé à quelques 472 00:21:34.560 --> 00:21:36.480 acquisitions payant en cash. 473 00:21:36.620 --> 00:21:39.400 On s'aperçoit que ne veulent pas des titres de x 474 00:21:39.500 --> 00:21:40.680 et encore bien pourquoi? 475 00:21:41.180 --> 00:21:44.440 Et donc tout ceci a alourdi la structure financière avant 476 00:21:44.440 --> 00:21:46.400 l'entreprise n pas risque en terme de 477 00:21:49.480 --> 00:21:52.240 quelques conclusions générales sur l'analyse financière, 478 00:21:52.240 --> 00:21:53.440 les reues sont en baisse, 479 00:21:53.740 --> 00:21:58.560 les bi est en baisse en don et on pour s le est en baisse. 480 00:21:58.620 --> 00:22:00.000 Et le budget financier étant 481 00:22:00.590 --> 00:22:03.120 avec une sérenité boursière médiocres, 482 00:22:03.340 --> 00:22:07.520 le marché ne croit pas véritablement à une sorte de repos de 483 00:22:07.580 --> 00:22:10.080 la société des rocks et de son cours de bourse. 484 00:22:10.230 --> 00:22:13.560 Donc la société est en difficulté et elle est 485 00:22:14.240 --> 00:22:17.560 affaiblie par rapport aux glorieuses de l'entreprise a du 486 00:22:17.560 --> 00:22:20.840 code afin de grandir croissance externe, 487 00:22:20.840 --> 00:22:24.680 il y a une tentative en 2005 de xx pour acheter la partie 488 00:22:24.930 --> 00:22:28.840 imprimante de pour 31 000 000 000 de dollars, 489 00:22:29.900 --> 00:22:33.040 un pasteur pour un certain nombre de raisons x d sortir 490 00:22:33.080 --> 00:22:35.520 relativement affaibli, y compris en leur bon siège. 491 00:22:36.020 --> 00:22:38.680 Et je vous rappelle qu'aujourd'hui, c'est 800 de dollars. 492 00:22:39.060 --> 00:22:43.800 À l'époque, Xerox vaut 4 000 000 000 de dollars échec. 493 00:22:44.160 --> 00:22:47.880 Deuxième tentative, l'ex mark, le vol 3 décembre 2000 24, 494 00:22:48.250 --> 00:22:50.760 Xerox annonce l'acquisition de l' mark pour 495 00:22:51.710 --> 00:22:54.520 5 000 000 000 de dollars, mais il quatre, 496 00:22:55.400 --> 00:22:57.600 alors c'est un peu moins un gros la garde, 497 00:22:57.990 --> 00:23:00.520 mais parce que 30 milliard cash, 498 00:23:00.660 --> 00:23:02.040 on n'imagine pas très miracle que 499 00:23:02.040 --> 00:23:03.080 ça puisse fonctionner au genre. 500 00:23:03.630 --> 00:23:07.080 L'ex mark historiquement, c'est la division imprimante d' 501 00:23:08.350 --> 00:23:10.920 ibms dit il n'y a aucune raison de conserver cette division. 502 00:23:11.110 --> 00:23:13.440 Donc spin off en 1991, 503 00:23:14.200 --> 00:23:17.960 quelques évolutions acquisition en 2016 par un groupe 504 00:23:17.960 --> 00:23:19.400 d'investisseurs chinois. 505 00:23:19.660 --> 00:23:21.480 Ils vont laisser l'activité aux étatsunis 506 00:23:22.090 --> 00:23:24.440 parmi ces investisseurs, il y a une société qui s'appelle 507 00:23:25.030 --> 00:23:28.200 star, une société cotée en bourse sur la bourse de schel 508 00:23:28.590 --> 00:23:30.520 dont les rapports annuel sont en chinois. 509 00:23:30.910 --> 00:23:33.880 Donc je n'ai pas pu en extraire véritablement une analyse 510 00:23:33.880 --> 00:23:37.580 financière presque que fait install des imprimantes? 511 00:23:37.600 --> 00:23:40.380 Et puis un certain nombre de microprocesseurs pour 512 00:23:40.380 --> 00:23:43.420 l'internet des objets, la valeur boursière de l'entreprise, 513 00:23:43.510 --> 00:23:46.040 c'est à peu près 5 000 000 000 de le chiffre 514 00:23:46.040 --> 00:23:48.320 d'affaires, 5 000 000 000 de dollars. 515 00:23:48.340 --> 00:23:50.400 Et après de trois de six, donc là, 516 00:23:50.540 --> 00:23:54.240 il y a quand même création entre le moment ou ils ont acheté 517 00:23:54.260 --> 00:23:56.120 lx, mar pour deux 25 000 000 000 de dollars. 518 00:23:56.220 --> 00:23:57.800 Et aujourd'hui, il y a eu un certain 519 00:23:57.800 --> 00:23:58.960 nombre de des investissements. 520 00:23:58.960 --> 00:24:01.800 Donc on peut difficilement compar les chiffres, par contre, 521 00:24:01.890 --> 00:24:05.320 lemar connaît bien xx à partir de 2021, ils ont sign 522 00:24:05.960 --> 00:24:08.760 d'accord des accords de clients fournisseurs, 523 00:24:08.790 --> 00:24:11.560 puis des accords de financement des ventes réalisé par 524 00:24:12.260 --> 00:24:13.840 sur des équipements nextmark. 525 00:24:14.260 --> 00:24:18.720 La communication financière de l'opération se fait par x et 526 00:24:19.440 --> 00:24:21.560 annonce que en combinant les deux entreprises, 527 00:24:21.660 --> 00:24:22.840 ça être beaucoup mieux. 528 00:24:23.350 --> 00:24:26.680 Mais là, on a un certain nombre d'informations sur le mark. 529 00:24:27.220 --> 00:24:28.960 Et puis on s'aperçoit de la chose finale. 530 00:24:29.180 --> 00:24:33.240 Le mark, c'est trois fois plus petit que Xerox, 531 00:24:33.670 --> 00:24:37.520 mais c'est un bilan relativement robuste et surtout la 532 00:24:37.560 --> 00:24:39.120 rentabilité commerciale. 533 00:24:39.370 --> 00:24:42.040 C'est deux fois la rentabilité commerciale de Europe. 534 00:24:42.470 --> 00:24:45.080 Pour faire ça, dire que c'est un peu plus de 6 000 000 000 535 00:24:45.080 --> 00:24:46.600 de chipp d'affaires de mark, 536 00:24:46.610 --> 00:24:48.000 c'est un peu plus de 2 000 000 000. 537 00:24:48.430 --> 00:24:51.720 Mais si la rentabilité commerciale de c 46, 538 00:24:51.720 --> 00:24:53.360 c'est 22 pour le smart. 539 00:24:53.360 --> 00:24:54.600 Donc on achète une société 540 00:24:55.270 --> 00:24:58.560 dont le bilan est relativement cinq qui dégage du cash l et 541 00:24:58.560 --> 00:25:01.120 dans la rentabilité comme raciale est assez significatif. 542 00:25:01.150 --> 00:25:05.080 Donc, l'ex mark produit plein et bda, c'est très bien, 543 00:25:05.340 --> 00:25:08.480 ça va améliorer les ratios de structure financière, 544 00:25:08.620 --> 00:25:09.840 le levier financier. 545 00:25:11.610 --> 00:25:14.250 Alors bien évidemment, un plus fait plus que deux. 546 00:25:14.250 --> 00:25:16.730 Donc on identifie un certain nombre de synergies, 547 00:25:16.910 --> 00:25:19.050 les synergies, ça peut être du site d'affaires. 548 00:25:19.110 --> 00:25:20.890 On dit les métiers sont complémentaires, 549 00:25:21.000 --> 00:25:22.370 mais c'est surtout des coûts. 550 00:25:22.370 --> 00:25:23.570 Donc, dans la communication, 551 00:25:23.930 --> 00:25:25.970 identifier un certain nombre de sources, économies, 552 00:25:26.270 --> 00:25:30.410 quatre sources d'économie qui combin permettent de radio à 553 00:25:30.410 --> 00:25:31.930 hauteur de 200 000 000 de dollars. 554 00:25:32.650 --> 00:25:34.850 Alors, quand vous prenez 200 000 000 de dollars de réduction 555 00:25:34.850 --> 00:25:37.650 coût, c'est autant de profits en plus à mon impôt, 556 00:25:37.650 --> 00:25:39.570 il faut tirer la peau et vous 557 00:25:40.110 --> 00:25:42.850 ça par le multiple et so. 558 00:25:43.590 --> 00:25:46.890 Et à ce moment là, vous dites finalement la réduction en 559 00:25:46.890 --> 00:25:49.290 compte pour payer à peu près le milliard et demi 560 00:25:49.290 --> 00:25:52.210 d'acquisition, tout à fait évidemment. 561 00:25:52.300 --> 00:25:53.930 Enfin, on a quelque chose qui a l'air de 562 00:25:53.930 --> 00:25:55.450 relativement positif. 563 00:25:56.330 --> 00:25:58.780 Ensuite, quand on regarde le capital, 564 00:25:58.990 --> 00:26:01.380 quand on regarde l'endettement de la firme, 565 00:26:01.600 --> 00:26:05.620 on s'aperçoit que le ratio de surda va être techniquement 566 00:26:05.620 --> 00:26:09.060 mécaniquement, réduit par l'intégration de l'ex marque dans 567 00:26:09.060 --> 00:26:13.220 les comptes consolidés de Xerox et notamment grâce à unda 568 00:26:13.220 --> 00:26:14.740 qui pratiquement sympathique, 569 00:26:15.330 --> 00:26:16.980 dont tout ceci, c'est des bonnes nouvelles. 570 00:26:16.980 --> 00:26:19.140 Ensuite, on va faire un certain nombre de synergies. 571 00:26:19.140 --> 00:26:22.660 Ensuite, c vont cacho et progressment. 572 00:26:22.720 --> 00:26:25.060 On va réduire le ratio d'être sur et 573 00:26:25.640 --> 00:26:28.420 qui est une véritable préoccupation aujourd'hui, 574 00:26:28.430 --> 00:26:30.900 quand à la sécurité financière des investisseurs. 575 00:26:31.210 --> 00:26:34.460 Donc, si on reprend les trois supports de rationalité 576 00:26:34.740 --> 00:26:37.500 essentielles, des économies d'échelle, synergie 577 00:26:38.160 --> 00:26:40.020 des complémentarités commerciales, 578 00:26:40.460 --> 00:26:42.260 alors on quantifier les économies d'échelle et pas 579 00:26:42.260 --> 00:26:45.000 véritablement des par contre, 580 00:26:45.340 --> 00:26:50.120 il va y avoir un meilleur ratio de net de cash sur 581 00:26:50.260 --> 00:26:53.120 et, et c'est probablement une des raisons. 582 00:26:53.880 --> 00:26:56.160 Alors au ça a l'air d'être un dit tout à fait raisonnable. 583 00:26:56.300 --> 00:26:58.760 Il va y avoir un certain nombre de fluctuations du 584 00:26:58.760 --> 00:26:59.840 cours à l'annonce. 585 00:27:00.060 --> 00:27:04.000 Ça va remonter à malheureusement, le 23 décembre, 586 00:27:04.770 --> 00:27:08.960 Xerox annonce la ion de marque, mais le 28 janvier 2000 25, 587 00:27:09.340 --> 00:27:10.640 xx annonce ses résultats. 588 00:27:10.640 --> 00:27:14.560 2024, les RS sont en baisse de 10 %. 589 00:27:15.060 --> 00:27:18.000 La marge opérationnelle est passée de cinq, 590 00:27:18.460 --> 00:27:19.720 six à quatre neuf. 591 00:27:19.940 --> 00:27:23.200 Le ccio est en baisse de pratiquement 30 %. 592 00:27:23.580 --> 00:27:26.240 Il va falloir diviser le dividende par deux. 593 00:27:26.740 --> 00:27:30.680 Et il y a 600 000 000 de dollars dettes financières qui 594 00:27:30.680 --> 00:27:32.920 arrivent à maturité en 2025. 595 00:27:33.030 --> 00:27:35.400 Donc, la préoccupation numéro un de la firme, 596 00:27:35.500 --> 00:27:37.680 ça va être de refinancer ces 600 597 00:27:38.450 --> 00:27:41.600 parce que clairement ce n'est pas rencontre en l'entreprise. 598 00:27:41.890 --> 00:27:45.680 Cette communication financière en présente en fait une série 599 00:27:45.860 --> 00:27:49.760 de mauvaises mauvaises nouvelle, dit chi du cours de bourse. 600 00:27:50.260 --> 00:27:52.880 Et si vous regardez ce qui s'est passé ce dernier mois, 601 00:27:53.350 --> 00:27:55.680 vous vous apercevez qu'elle annonce des résultats. 602 00:27:55.900 --> 00:27:59.320 Le cours de course a baissé puis s'est stabilisé. 603 00:27:59.860 --> 00:28:01.880 Et puis le nasdaq s'est ni à baisser 604 00:28:01.900 --> 00:28:03.000 un petit peu sur la période. 605 00:28:03.100 --> 00:28:05.560 Il a baissé de 4 %, mais x, 606 00:28:05.780 --> 00:28:08.960 ça a amplifié le mouvement et en fait l'action, 607 00:28:09.260 --> 00:28:12.040 ça a perdu 22 en un mois. 608 00:28:12.430 --> 00:28:16.440 Donc, en fait, tout reste à démontrer les synergies, 609 00:28:16.700 --> 00:28:18.680 que ce soit des SYN commercial ou des SYN. 610 00:28:19.460 --> 00:28:22.480 Et surtout le fait que l'entreprise avec son pré cachot va 611 00:28:22.480 --> 00:28:25.880 être capable de se désendetter aujourd'hui. 612 00:28:25.880 --> 00:28:29.760 L'action boursière de l'entreprise montre que rien n'est 613 00:28:29.760 --> 00:28:32.480 garanti dans le cours de bourse de l'entreprise. 614 00:28:32.740 --> 00:28:36.260 Je le répète, tout reste la démontre. Je me.