WEBVTT 1 00:00:07.770 --> 00:00:11.100 Vous avez donc calculé la valeur actuelle nette et le taux 2 00:00:11.100 --> 00:00:12.220 interne de rentabilité. 3 00:00:12.720 --> 00:00:15.060 Le taux interne de rentabilité était supérieur au 4 00:00:15.060 --> 00:00:16.140 coût moyen pondéré du capital. 5 00:00:16.640 --> 00:00:18.260 La valeur actuelle nette était positive. 6 00:00:18.510 --> 00:00:19.820 C'est parfaitement cohérent. 7 00:00:20.210 --> 00:00:23.420 Vous avez vu qu'il était un peu difficile de calculer le 8 00:00:23.670 --> 00:00:25.260 zéro parce que, 9 00:00:25.260 --> 00:00:27.260 comme je vous l'indiquait dans la vidéo précédente, 10 00:00:27.570 --> 00:00:30.260 vous avez à acheter une machine et vous en vendez une autre 11 00:00:30.260 --> 00:00:32.700 simplement quand vous vendez la machine à 12 00:00:32.730 --> 00:00:33.900 dont vous n'avez plus besoin. 13 00:00:33.910 --> 00:00:35.900 Parce que finalement, avec la machine b, 14 00:00:36.050 --> 00:00:38.860 vous avez suffisamment de capacité pour répondre à ce que le 15 00:00:38.860 --> 00:00:40.980 marketing vous a donné comme prévision de vente. 16 00:00:41.330 --> 00:00:43.980 Vous allez la vendre 600 zéro simplement. 17 00:00:43.980 --> 00:00:47.100 Il y a un an, vous l'avez acheté 800 zéro pour huit années 18 00:00:47.450 --> 00:00:50.060 dont vous étiez censé amortir 100 0 $ par an. 19 00:00:50.400 --> 00:00:52.900 Au bout d'un an, la valeur nette comptable a 20 00:00:52.900 --> 00:00:54.340 baissé de 100 zéro. 21 00:00:54.960 --> 00:00:56.460 Ça ne veut pas dire sa valeur économique. 22 00:00:56.460 --> 00:00:58.820 Ça veut dire simplement sa valeur êtes comptable 23 00:00:58.820 --> 00:00:59.980 tel qu'elle apparaît au bilan. 24 00:01:00.400 --> 00:01:02.020 Et si vous vendez pour 600 zéro, 25 00:01:02.020 --> 00:01:04.860 quelque chose qui apparaît pour 700 zéro dans votre bilan, 26 00:01:04.920 --> 00:01:07.780 eh bien, vous avez une, une espèce de dépréciation d'actifs. 27 00:01:07.790 --> 00:01:09.660 C'est à dire que vous faites une moins value 28 00:01:09.840 --> 00:01:10.860 sur session d'actifs. 29 00:01:11.180 --> 00:01:12.580 Alors la question c'est comment va t? 30 00:01:12.580 --> 00:01:14.260 On traiter fiscalement cette moins value 31 00:01:14.880 --> 00:01:16.100 en faire une hypothèse. 32 00:01:16.100 --> 00:01:19.700 Mais on va dire l'entreprise quelque part a vendu un actif 33 00:01:19.840 --> 00:01:21.940 en dégageant une plus value d'au moins 100 000. 34 00:01:22.820 --> 00:01:25.540 Alors 100 000 de plus value, ça veut dire qu'on paye 25 %. 35 00:01:25.540 --> 00:01:27.140 Donc 25 000 simplement, 36 00:01:27.140 --> 00:01:29.540 si vous arrivez avec une moins value de 100 000 qui va 37 00:01:29.540 --> 00:01:31.100 compenser une plus value de 100 000, 38 00:01:31.100 --> 00:01:35.100 vous allez économiser les 25 000 $ qui auraient été payés 39 00:01:35.100 --> 00:01:38.300 par l'entreprise en raison de la génération d'une plus value 40 00:01:38.300 --> 00:01:40.180 de session d'actifs, d'en voyez qu'il y 41 00:01:40.180 --> 00:01:41.260 a une petite hypothèse. 42 00:01:41.440 --> 00:01:44.300 Et cette hypothèse va vous impliquer un traitement fiscal 43 00:01:44.760 --> 00:01:47.940 qui doit bien évidemment être réalisée et analysée par 44 00:01:47.960 --> 00:01:49.420 les autorités locales. 45 00:01:49.530 --> 00:01:51.260 Donc, vous voyez que vous allez réaliser 46 00:01:51.440 --> 00:01:52.820 une économie d'impôt. 47 00:01:52.820 --> 00:01:55.460 Bien évidemment, cette économie d'impôt doit être calculée 48 00:01:55.520 --> 00:01:58.740 par l'ensemble des services compétents locaux qui 49 00:01:58.740 --> 00:01:59.860 connaissent la fiscalité. 50 00:02:00.640 --> 00:02:02.700 Le reste du calcul n'est pas très compliqué. 51 00:02:02.930 --> 00:02:05.260 Vous avez bien évidemment une valeur résiduelle à la 52 00:02:05.280 --> 00:02:06.420 fin 100 zéro. 53 00:02:06.990 --> 00:02:10.220 Maintenant, puisque vous avez complètement amorti la machine 54 00:02:10.420 --> 00:02:12.420 b, sa valeur d'être comptable est égale à zéro. 55 00:02:12.650 --> 00:02:14.780 Donc 100 zéro, c'est pas simplement le prêt de vente. 56 00:02:14.780 --> 00:02:17.700 C'est aussi une plus value fiscalisé à 25, 57 00:02:18.200 --> 00:02:19.900 il n'en reste plus que 75 zéro. 58 00:02:20.560 --> 00:02:23.460 Et finalement, pour 150 zéro unités par an, 59 00:02:23.460 --> 00:02:27.220 vous allez économiser neuf l' pied par l'autre. 60 00:02:27.220 --> 00:02:29.340 Ça fait 135 zéro après impôt, 61 00:02:29.650 --> 00:02:32.340 plus l'économie d'impôt sur la différence entre 62 00:02:32.340 --> 00:02:35.580 l'amortissement de b et l'amortissement de a ça, 63 00:02:35.630 --> 00:02:37.180 c'est pas totalement naturel. 64 00:02:37.600 --> 00:02:41.980 Il faut simplement réaliser que l'on compare b et a alors 65 00:02:41.980 --> 00:02:45.300 quand on compare b et a le chiffre d'affaires est le même, 66 00:02:45.760 --> 00:02:47.820 les coûts de revient sont différents et 67 00:02:47.900 --> 00:02:49.500 l'amortissement est différent. 68 00:02:49.500 --> 00:02:52.780 C'est pour ça qu'on calcule le delta des bidda et le 69 00:02:52.950 --> 00:02:53.980 delta d'amortissement. 70 00:02:53.980 --> 00:02:57.700 Pour calculer les flux de fond, vous avez vos flux de fond, 71 00:02:57.770 --> 00:03:00.800 vous les actualiser et vous les cumuler vers la fin de 72 00:03:00.800 --> 00:03:04.000 l'année cinq, vous voyez arriver le remboursement complet de 73 00:03:04.000 --> 00:03:06.440 l'investissement initial, le paybac financier, 74 00:03:06.440 --> 00:03:08.560 la durée de remboursement, c'est cinq ans. 75 00:03:08.830 --> 00:03:11.880 Ensuite, vous calculez le seuil de rentabilité financier. 76 00:03:11.880 --> 00:03:13.840 C'est à dire sur l'intégralité du projet. 77 00:03:14.800 --> 00:03:15.960 Alors vous pouvez partir du volume. 78 00:03:16.070 --> 00:03:17.640 Vous pouvez partir des coûts de revient 79 00:03:18.150 --> 00:03:22.040 avec un volume d'un peu plus que 95 zéro unités par an par 80 00:03:22.040 --> 00:03:23.760 rapport aux 150 zéro qui étaient prévues. 81 00:03:23.980 --> 00:03:25.280 Et vous arrivez à une valeur 82 00:03:25.560 --> 00:03:26.760 actuelle nette qui est positive. 83 00:03:27.150 --> 00:03:31.200 Donc il faut au moins fabriquer 95 zéro unités pour pouvoir 84 00:03:31.200 --> 00:03:32.720 justifier l'investissement de départ. 85 00:03:33.220 --> 00:03:37.840 Et il faut que le coût de revient de b soit au maximum 89. 86 00:03:38.300 --> 00:03:39.840 Si c'est en dessous, c'est encore mieux. 87 00:03:39.840 --> 00:03:41.720 Vous vous rappelez, on avait prévu 96. 88 00:03:41.720 --> 00:03:43.240 Donc ce n'est pas très, très loin quand même. 89 00:03:43.780 --> 00:03:45.200 Et donc, si le coût de revient, 90 00:03:45.300 --> 00:03:48.680 en fabriquant les produits avec la machine b est inférieure 91 00:03:48.680 --> 00:03:52.640 ou égale à neuf, 89 par unité, eh bien, là encore, 92 00:03:52.700 --> 00:03:54.280 on justifie l'investissement. 93 00:03:54.310 --> 00:03:55.880 Vous voyez, il ne s'agit pas d'un calcul 94 00:03:55.970 --> 00:03:57.080 très, très compliqué. 95 00:03:57.430 --> 00:04:00.280 Vous avez un point un peu délicat au niveau du zéro parce 96 00:04:00.290 --> 00:04:01.840 qu'il y a une vente, 97 00:04:02.220 --> 00:04:05.920 un achat et une économie d'impôt ou en tout état de cause, 98 00:04:06.100 --> 00:04:09.200 un traitement fiscal, ce qui n'y est pas très naturel. 99 00:04:09.290 --> 00:04:10.840 C'est le delta d'amortissement. 100 00:04:10.940 --> 00:04:13.680 Je le répète, il faut toujours partir du principe que l'on 101 00:04:13.680 --> 00:04:16.360 compare b et que l'on compare à pour le reste 102 00:04:16.490 --> 00:04:17.680 seuil de rentabilité. 103 00:04:17.690 --> 00:04:20.920 C'est à peu près la même chose dont vous disposez maintenant 104 00:04:21.100 --> 00:04:22.480 de votre feuille de calcul. 105 00:04:22.740 --> 00:04:26.080 Et vous savez quel résultat vous allez obtenir à 106 00:04:26.080 --> 00:04:27.240 partir des hypothèses. 107 00:04:28.180 --> 00:04:30.600 Je reprends quelques commentaires par rapport à tout ça. 108 00:04:31.300 --> 00:04:33.080 Le delta, comme je vous le disais, 109 00:04:33.090 --> 00:04:34.280 n'est pas tout à fait naturel. 110 00:04:34.460 --> 00:04:36.600 Je le répète, c'est b moins a. 111 00:04:37.340 --> 00:04:39.960 Et puis quand vous faites un investissement qui consiste à 112 00:04:39.960 --> 00:04:41.520 remplacer une machine par une autre, 113 00:04:41.630 --> 00:04:45.440 vous avez toujours pratiquement toujours trois flux de fond. 114 00:04:46.020 --> 00:04:47.880 Eh bien, vous allez acheter une machine, 115 00:04:48.180 --> 00:04:50.720 en vendre une autre et traiter un impact fiscal. 116 00:04:51.880 --> 00:04:53.840 Alors vous avez un investissement de productivité qui 117 00:04:54.040 --> 00:04:56.320 consiste à internaliser ça, c'est l'étape six, 118 00:04:56.390 --> 00:04:59.680 mais la productivité qui vient du remplacement d'une machine 119 00:04:59.740 --> 00:05:02.600 par une autre vous t toujours à l'ensemble de ces trois 120 00:05:02.630 --> 00:05:04.240 flux, c'est toujours un peu compliqué. 121 00:05:04.590 --> 00:05:06.760 Ensuite, vous faites une analyse de sensibilité 122 00:05:08.100 --> 00:05:10.920 et vous allez regarder comment les paramètres peuvent 123 00:05:10.960 --> 00:05:13.120 évoluer et quel est leur impact sur la valeur actuelle 124 00:05:13.320 --> 00:05:14.920 nette immédiatement. 125 00:05:14.920 --> 00:05:17.120 Vous vous dites la valeur résiduelle dans sept 126 00:05:17.140 --> 00:05:18.400 ans, c'est très risqué. 127 00:05:18.810 --> 00:05:20.880 C'est clair que c'est très risqué parce que le risque, 128 00:05:20.930 --> 00:05:23.400 c'est la variabilité de la valeur du paramètre. 129 00:05:23.950 --> 00:05:25.160 Mais fondamentalement, 130 00:05:25.380 --> 00:05:28.920 si vous mettez 100 0 $ ou zéro ou 200 0 $, 131 00:05:29.600 --> 00:05:33.240 l'impact sur la valeur actuelle nette est négligeable dont 132 00:05:33.240 --> 00:05:36.000 vous voyez que, d'un côté, vous avez un paramètre risqué 133 00:05:36.470 --> 00:05:39.320 dont l'impact sur la valeur actuelle nette est négligeable. 134 00:05:39.550 --> 00:05:42.280 Donc, c'est ce que l'on appelle un paramètre risqué, 135 00:05:42.670 --> 00:05:43.920 mais non sensible. 136 00:05:44.630 --> 00:05:48.040 Attention, il n'est pas sensible dans ce cas parce que la 137 00:05:48.040 --> 00:05:49.840 valeur résiduelle est relativement faible, 138 00:05:50.270 --> 00:05:52.960 mais voyez que risquer et variable ne 139 00:05:52.960 --> 00:05:54.160 veut pas dire sensible. 140 00:05:54.860 --> 00:05:56.560 La sensibilité, c'est l'impact. 141 00:05:56.560 --> 00:05:59.480 C'est l'impact relatif de la variation d'un paramètre 142 00:05:59.660 --> 00:06:00.840 sur la variation de la valeur. 143 00:06:01.340 --> 00:06:03.560 Et bien évidemment du taux intern de rentabilité. 144 00:06:04.440 --> 00:06:05.880 Alors, qu'est-ce qui est sensible dans ce cas? 145 00:06:06.710 --> 00:06:10.680 Bien évidemment, tous les paramètres de lda l bda, 146 00:06:10.770 --> 00:06:13.120 c'est le cash, le cash, c'est la valeur. 147 00:06:13.470 --> 00:06:15.880 Donc le risque, c'est de ne pas obtenir la valeur 148 00:06:15.940 --> 00:06:16.960 à laquelle on s'attendait. 149 00:06:17.350 --> 00:06:20.400 Donc, en général, c'est une règle assez fondamentale. 150 00:06:20.550 --> 00:06:23.760 Tout paramètre entrant dans le calcul de lda est un 151 00:06:23.760 --> 00:06:25.120 paramètre sensible. 152 00:06:25.720 --> 00:06:27.560 Alors si vous avez moins de volume, eh bien, 153 00:06:27.560 --> 00:06:30.600 vous êtes en downside, vous allez faire moins des bda. 154 00:06:30.620 --> 00:06:31.760 Et donc vous êtes à risque. 155 00:06:32.100 --> 00:06:34.360 Si le coup de revient de la machine b n'est pas aussi 156 00:06:34.360 --> 00:06:36.680 attractif que ce à quoi on pouvait prétendre. 157 00:06:36.740 --> 00:06:38.880 Eh bien, à ce moment là, vous allez avoir moins des bda. 158 00:06:38.880 --> 00:06:40.800 Et si vous avez moins des bda, vous avez moins de valeur 159 00:06:41.340 --> 00:06:44.640 et dont vous allez construire votre système de contrôle et 160 00:06:44.640 --> 00:06:47.440 de pilotage de l'investissement à partir de 161 00:06:47.440 --> 00:06:48.800 cette analyse de sensibilité. 162 00:06:48.950 --> 00:06:51.720 Vous venez donc de faire une analyse de sensibilité sur un 163 00:06:51.720 --> 00:06:54.360 investissement de productivité relativement simple en 164 00:06:54.360 --> 00:06:56.120 constatant que certains paramètres sont 165 00:06:56.120 --> 00:06:57.160 risqués, mais non sensibles. 166 00:06:57.160 --> 00:06:59.120 D'autres paramètres sont peut-être risqués, 167 00:06:59.120 --> 00:07:00.400 mais en tout cas très sensibles. 168 00:07:00.510 --> 00:07:02.480 Mais vous voyez que cette analyse de sensibilité, 169 00:07:02.630 --> 00:07:05.240 vous allez pouvoir la faire sur tout type d'investissement. 170 00:07:05.920 --> 00:07:08.000 Reprenez le business plan de l'étape. 171 00:07:08.790 --> 00:07:11.920 Vous avez beaucoup de paramètres et vous pouvez prendre tous 172 00:07:11.920 --> 00:07:14.800 vos paramètres et les faire varier les uns par rapport aux 173 00:07:14.800 --> 00:07:17.840 autres, en construisant des scénarios et à partir de ces 174 00:07:17.840 --> 00:07:19.480 scénarios économiques, 175 00:07:19.740 --> 00:07:21.560 à partir de ces scénarios de business, 176 00:07:21.830 --> 00:07:24.640 vous allez pouvoir construire la variabilité de votre valeur 177 00:07:24.920 --> 00:07:28.560 actuelle nette et tout paramètre identifiés comme sensible 178 00:07:29.090 --> 00:07:32.440 devra être surveillé très précisément dans 179 00:07:32.440 --> 00:07:33.520 la suite de la vie du projet. 180 00:07:33.900 --> 00:07:36.520 Et c'est comme ça que vous allez construire votre système de 181 00:07:36.760 --> 00:07:39.280 contrôle, votre système de pilotage de projet, 182 00:07:39.570 --> 00:07:41.800 c'est à partir de l'analyse de sensibilité, 183 00:07:42.850 --> 00:07:44.720 simplement juste pour terminer, 184 00:07:44.720 --> 00:07:47.600 je viens de vous dire si le volume est plus faible à ce 185 00:07:47.600 --> 00:07:48.640 moment là, il y a un risque. 186 00:07:48.700 --> 00:07:50.400 La valeur actuelle nette devienne négative. 187 00:07:50.780 --> 00:07:53.800 Et si le risque est plus élevé que se passe t il à ce moment 188 00:07:53.800 --> 00:07:55.600 là, vous risquez d'avoir un autre problème, 189 00:07:56.210 --> 00:07:59.280 c'est de ne pas pouvoir profiter d'une opportunité de 190 00:07:59.280 --> 00:08:02.440 croissance si vous ne disposez pas de la capacité. 191 00:08:03.140 --> 00:08:05.640 Et ça, ça va être l'objet de l'étape sept. 192 00:08:05.930 --> 00:08:08.960 Quand je vais vous parler d'une incertitude sur le volume 193 00:08:09.380 --> 00:08:12.920 qui va nous amener à raisonner en capacité, en installant, 194 00:08:12.920 --> 00:08:16.120 soit immédiatement l'intégralité de la capacité soit en 195 00:08:16.280 --> 00:08:18.800 capacité échelonné et on va faire un calcul de 196 00:08:18.800 --> 00:08:20.040 nature optionnelle. 197 00:08:20.140 --> 00:08:22.960 Ce sera une introduction aux options réelles. 198 00:08:23.500 --> 00:08:25.880 En attendant, c'est fini pour l'étape cinq et nous allons 199 00:08:25.880 --> 00:08:28.600 maintenant passer à l'étape six, faire ou acheter.